中信期货晨报：商品涨跌分化，沪银表现偏强

投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 商品涨跌分化，沪银表现偏强 中信期货晨报20250610 中信期货研究所 从业资格号F03107932 仲鼎投资咨询号Z0021450 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读1 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1、宏观精要 海外宏观：特朗普对等关税加征、及其高度不确定性，在美国4月进口、以及工厂订单方面不利影响已开始显现；美国5月ISM制造业、服务业PMI均不及预期，或反映美国关税政策对需求和通胀的影响在5月在持续显现。首先，贸易方面，4月美国贸易逆差为6162亿美元，低于预期的660亿美元和前值13832亿美元，或主要缘于需求前置、及4月中美关税大幅升级等导致进口大幅回落。4月，美国进口额同比为34、前值264，环比为163。其次，订单方面，4月美国工厂订单数据跌幅超预期，主要由于交通设备和耐用品需求下降。6月美国《褐皮书》亦显示，近期美国经济活动略有下降，并将美国经济前景描述为“略显悲观且不确定”、与上一期描述类似。虽然近期美国一系列经济数据表现疲软，但最新公布的5月新增非农、以及时薪同环比增长均超预期，提振了市场信心，降低市场对美联储降息押注。我们预计6月美联储或将维持基准隔夜利率在425450的区间不变。 国内宏观：当前政策保持定力，短期或仍以用好存量为主。预计短期国内制造业企业利润整体维持较强韧性，但在贸易政策不确 定性较强背景下，后续国内出口与价格数据压力或将逐步体现。建议关注我国“抢转口”、“抢出口”进展、以及7月政治局会议。 资产观点：大类资产方面，维持海外多避险多波动，国内结构市观点，战略配置黄金和非美元资产；其中黄金短期调整幅度或逐渐收窄，价格重心预计逐渐震荡抬升，中长期看多观点不变。债市在资金压力过后，仍具逢低配置价值。股市和商品回归基本面逻辑，短期看区间震荡，建议关注低估值和政策驱动逻辑。 风险提示：国内政策力度不及预期，海外经济超预期走弱。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读2 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：Wind公开资料中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 近期市场逻辑 关注要点 短期判断 宏观：海外滞胀交易降温，长短配置思路分化 国内 国内适度降准降息，短期财政端落实既定政策 海外 通胀预期结构扁平化，经济增长预期改善，滞胀交易降温 金融：股市维持观望，债市短端或相对偏强 股指期货 微盘风险尚未释放 微盘股交易拥挤度 震荡 股指期权 市场平稳，谨慎备兑 期权市场流动性 震荡 国债期货 短端或相对偏强 资金面、政策预期变化 震荡 贵金属：风险偏好回升，贵金属短期调整 黄金白银 中美谈判进展超预期，贵金属短线延续调整 特朗普关税政策、美联储货币政策 震荡 航运：情绪回落，关注6月装载率回升持续程度 集运欧线 关注旺季预期与提涨落地成色博弈 关税政策、航运公司定价策略 震荡 黑色建材：淡季背景下内外宏观扰动不减，板块品种趋势性方向不明朗 钢材 基本面矛盾有限，成本驱动为主 专项债发行进度、钢材出口量和铁水产量 震荡 铁矿 基本面健康，宏观提振矿价 海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 震荡 焦炭 铁水续降需求弱，三轮提降势难止 钢厂生产、炼焦成本以及宏观情绪 震荡下跌 焦煤 供给受扰略收缩，供需改善不明显 钢厂生产、煤矿安全检查、宏观情绪 震荡下跌 硅铁 供需预期悲观，期价承压运行 原料成本、钢招情况 震荡 锰硅 供需趋向宽松，期价上方承压 成本价格、外盘报价 震荡 玻璃 淡季供给压力上升，情绪扰动期现分化 现货产销 震荡 纯碱 供给边际恢复，市场整体承压 纯碱库存 震荡 有色与新材料：去库普遍放缓，有色维持震荡 铜 库存延续累积，铜价高位震荡 供应扰动；国内政策超预期；美联储鸽派不及预期；国内需求复苏不及预期；经济衰退 震荡上涨 氧化铝 撤销采矿证事件仍未落地，氧化铝盘面高位盘整 矿石复产不及预期、电解铝复产超预期、板块走势极端 震荡下跌 铝 贸易紧张局势缓解，铝价偏强震荡 宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 震荡 锌 锌锭库存再度去化，锌价小幅反弹 宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 震荡下跌 铅 成本支撑尚存，铅价震荡运行 供应端扰动；电池出口放缓； 震荡 镍 供需整体偏弱，短期镍价宽幅震荡 宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 震荡 不锈钢 镍铁价格小幅回升，盘面震荡运行 印尼政策风险、需求增长超预期 震荡 锡 两市库存继续去化，锡价震荡运行 佤邦复产预期及需求改善预期变化情况 震荡 工业硅 丰水期临近，硅价仍然承压 供应端超预期减产；光伏装机超预期 震荡 碳酸锂 仓单小幅去库，锂价减仓上涨 需求不及预期；供给扰动；新的技术突破 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读3 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 2、观点精粹 板块及观点 品种 市场逻辑 关注要点 短期判断 能源化工：原油增产不及预期，化工需求拖累延续震荡 原油 供应压力延续，关注宏观及地缘扰动 OPEC产量政策、俄乌和谈进展、美国对伊朗制裁进展 震荡 LPG 需求仍弱势，PG反弹空间或有限 原油和海外丙烷等成本端进展 震荡 沥青 利润持续扩张，沥青期价下行压力增大 需求超预期 下跌 高硫燃油 原油走强，高硫燃油裂解价差下跌 原油价格天然气价格 下跌 低硫燃油 低硫燃油期价跟随原油震荡 原油价格天然气价格 下跌 甲醇 煤价企稳，港口基差走强，甲醇震荡 宏观能源、上下游装置动态 震荡 尿素 盘面偏弱，等待农需释放的回调机会 市场成交情况、政策动向，需求兑现 震荡下跌 乙二醇 终端需求不及预期，检修去库以月差形式体现 乙二醇终端需求情况 震荡上涨 PX 聚酯减产扰动，PX下跌 原油波动、下游装置异动 震荡 PTA 聚酯减产扰动，PTA下跌 聚酯生产情况 震荡 短纤 纺织服装需求不及预期，开工高位下短纤加工费压缩 关注终端纺织服装出口情况 震荡上涨 瓶片 开工高位供应过剩，低加工费将延续 关注瓶片后期开工情况 震荡 PP 油价反弹，关注检修变化，PP震荡 油价、国内外宏观 震荡 塑料 原料端提振但仍需检修提升平衡供需，塑料震荡 油价、国内外宏观 震荡 苯乙烯 现实端仍差，苯乙烯偏弱震荡 油价，宏观政策，装置动态 震荡下跌 PVC 短期情绪回暖，PVC弱反弹 预期、成本、供应 震荡 烧碱 现货见顶回落，烧碱逢高空为主 市场情绪、开工，需求 震荡 农业：中美谈判取得实质性进展，情绪利多棉价反弹 油脂 中美贸易谈判提振市场情绪，豆棕存反弹需求 南美豆收获、美豆种植、马棕产需数据 震荡 蛋白粕 现货下跌基差走弱，盘面技术反弹高度预计有限 美豆面积和天气，国内需求，宏观，中美中加贸易战 震荡 玉米淀粉 现货市场平稳，盘面持续上行 需求不及预期、宏观、天气 震荡 生猪 供需宽松，猪价低位震荡 养殖情绪、疫情、政策 震荡下跌 橡胶 暂无新变量，盘面企稳 产区天气、原料价格、宏观变化 震荡 合成橡胶 盘面暂时企稳运行 原油大幅波动 震荡 纸浆 纸浆暂无大驱动，震荡为主 宏观经济变动、美金盘报价波动等； 震荡 棉花 基本面变化不大，宏观面释放利好提振盘面 需求、产量 震荡 白糖 糖价震荡整理，关注5700支撑 天气异常等 震荡 原木 交割博弈驱强，盘面波动加剧 出货量、发运量 震荡 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读4 本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 资料来源：中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税 务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。