晨会纪要

核心观点

• 市场展望：把握宏微观景气共振，关注AI科技/装备制造/新消费的投资机遇。
• 行业景气：AI科技、装备制造业、新消费行业景气度高，估值具有较高性价比。
• 投资主线：AI科技（电子/通信/计算机/传媒等）、装备制造业（机器人/汽车/机械设备/国防军工等）、新消费（家用电器/美容护理/宠物经济/服务消费等）。
• 风险提示：经济修复不及预期、海外政策风险超预期、海外市场波动超预期。

关键数据

• 宏观经济：4月高技术制造业和信息传输软件信息服务业增速达9.8%和10.4%；装备制造业高端智能化相关产品产量增速约30%-60%；新能源汽车产量增速达38.9%。
• 上市公司财报：AI科技行业营收和净利润均维持两位数高增；装备制造业机器人相关行业营收增速达7%-25%，盈利均实现两位数增长；新消费家电行业营收和净利润同比增长12.8%和25.3%。
• 行业数据：2025Q1半导体、元件、通信设备、计算机设备的营收和净利润均维持两位数高增；2025Q1计算机、传媒的营收增速达15.9%和5.6%，净利润增速由负转正；2025Q1汽车和设备更新相关行业营收实现4%-40%之间的增长。

研究结论

• 市场交易景气：美容护理/汽车/环保/机械设备/农林牧渔/传媒的涨幅居前，涨幅前三十的申万二级实体行业多集中在装备制造和新消费的行业。
• 估值水平：传媒/通信/环保/电力设备/家用电器/食品饮料的估值位于历史35%分位以下；电子/汽车/机械设备/美容护理的估值位于历史50%-60%分位；计算机、国防军工的估值分位偏高，但在景气向上的趋势下仍具有较好配置价值。
• 政策环境：5月上旬一揽子金融政策支持稳市场稳预期，5月中下旬，海外关税政策有所缓和，国内政策聚焦支持科技发展、绿色发展、以及资本市场高质量发展。
• 海外市场：美股5月大幅上涨后转跌，月末受特朗普关税威胁言论及英伟达业绩超预期等因素交织影响，呈震荡走势；美元指数先上后下；美债收益率大幅上行，月末小幅回落，曲线维持陡峭。
• 行业投资建议：半导体行业当前已处于复苏阶段，坚定看好半导体国产替代；AI行业景气度持续向上，相关产业链企业业绩有望实现快速增长。
• 房地产市场：核心区及好房子率先止跌回稳逐步被验证及市场接受，短期结构性复苏有望延续，中期为产品力与拿地能力的竞争。