为什么美股算力已创新高？ -202506

西部郑宏达为什么美股算力已创新高？ 美股算力创新高，从整个AI产业来看，可以简单分成算力硬件和应用的软件。美股的状态是硬件有业绩，软件讲故事，跟A股目前的状态一样。A股目前整个AI的算力是硬件有业绩，软件也处在讲故事的阶段。但似乎有业绩的公司不愿意给过高的估值，讲故事的软件大家不相信故事。国内投资人对AI的认识和热情比欧美要低一些。 现在有几个事情：我们看到像covve等公司在上市。去年11月去硅谷时，去了口味，回来做了分享。今年是美股创业算力公司大规模上市的一年，后面还有Sarahbras等做分算一体的大晶圆公司上市，市场会给予高关注。其他公司也会上。像coal公司上市后股价涨得非常多，英伟达也在不断增持。应用方面，大家关心大模型更新，特别是R2，市场非常关注。 昨天早晨摩根斯坦利出了一篇关于R的报告，但里面的信息90都是假的，不值得一看。但这唤起了大家对A22的热情。过去两周全球人工智能产业发生巨大进步，国际一线大模型公司都推出了类似于O3O4的新一代深度推理模型。这些进步对于A股都钝化了，没有反应。全球一线大模型公司除了deepsk外，都推出了新一代模型。深度推理模型有两个特征：多模态能力和调动工具的能力。Deepseek如果下个月发，比openI发O3O4晚了半年。OpenI也差不多要推出新一代模型，因为全球其他模型都推了，就差deepsik没推出来。字节和阿里也没有，但国内能做出新一代模型的恐怕第一个还是deepc。市场期待R快了，可能在二出来之前，市场就开始有行情表现，不大可能像R一那样出来后再涨。现在全世界都在盯着deeptake，所以建议积极重视AI产业，不管是硬件算力还是应用软件，AI是继互联网和移动互联网之后最大的新兴产业趋势。 美股算力公司出了新变化。博通发布了TH6交换芯片，总容量1024TBBPS，相当于64乘以16T端口，会促使以太网组网从800G往16T升级，加速下游CSB厂商布局。交换机芯片推出到光模块出货需要半年一年时间，但芯片推出加速了过程，增加明年16T放量的确定性。芯片采用台积电3纳米工艺，之前是5纳米，性能提升包括service速率到200G以上，交换机负载平衡和遥测性能提升。创新变化是芯片可用于scaleout和scaleup互联，应用范畴扩展到GPU互联。交换机容量提升减少了连接GPU所需的网络层数，从三层降到两层，节约成本包括光纤线缆电源和光模块数量，但会使单通道速率升级。芯片有3种版本，支持光控封装光学器件。 博通最新财报调整后净营收150亿美元，同比增长20，略超预期。AI相关半导体营收同比增长46。下季度预期营收1581亿美元，AI相关同比增长60，增长乐观。博通对光通信影响是为以太网光模块往16T升级奠定基础。市场对明年光模块出货量大幅上调，目前34家头部厂商给出指引，合计超2000万只，总量预期3700万支800G，16T预期大几百万只。上游芯片厂商订单和下游CSB厂商指引显示，明年北美算力景气度维持高增长。市场共识在提升。16T主要英伟达、谷歌支持，博通对应需求大规模上量到27年，但26年可能超预期部署。推荐头部参与北美厂商，如新义盛、中继续创。北美链条其他环节如DCICPO、NPO连接器也展现高景气度，推荐德克利、泰晨光。 同步互联AEC进展：cradle财报超预期，25年Q4收入17亿美元，同比增长180，环比增长26，增速持续加速。下游客户集中，体现北美asic芯片强势增长。下季度预期收入1851995亿美元，超预期。AEC下游客户主要是亚马逊、XAI、微软，亚马逊占比61。英伟达在GB300方案上考虑采用AEC方案。AEC通过DAC加retainer芯片延长使用长度和生命周期，越来越多厂商使用，未来两三年会大幅放量。A股核心标的涉及瑞可达、兆龙互联、博创科技，兴盛等公司也参与。产业已兑现变化，瑞可达等收到意向订单。 随着四月第二周宏观风险降低，美股恐慌情绪消退，AI科技股普遍修复。五月下旬AI硬件走强，英伟达突破二月份高点，次新股Q明显上涨。英伟达上涨因预期修复，海外大厂如oracle、英伟达投资的callwavelab、欧洲nadia等AIDC需求上升，meta资本开支占收入3040加大AI基础设施投入，英伟达推出合格芯片，收入和毛利预期修复。GB200加GB300出货预期修复，上游供应链如PCB扩产泰国、越南，显示英伟达对GB300出货乐观。 Q作为人气股，英伟达上市前就股权投资，持股比例7，英伟达AI投资收益率高如applydigital超52。英伟达投资驱动股价上涨。Q增加订单储备，如opena40亿美元合约、远期120亿美元租赁合同、微软合作，带来确定性增长。目前 上架300400兆瓦，远期可能13001400兆瓦。GPU云业务核心是租机器给客户，海外逻辑是拿卡成本和运维成本优势。Q与英伟达合作拿卡成本低，基础设施针对GPU云设计运维成本低于AWS、谷歌。价格优势明显，H100小时租赁价格约6美元，低于goodcloud13美元、AWS和A超10美元。欧洲nadia价格低但客户区域不同，冲击小。 TPUV6推出，制程、功耗、性能指标好，预期出货量不低于150亿美元。博通上季度AI收入50亿美元，代表asic技术路线今年明年大幅放量。英伟达维护护城河通过投资GPU云厂商如Q、lamlab、applydigital、nabs，低价供卡提高GPU性价比，压制租赁市场价格，维持对asic优势。市场隐含逻辑是英伟达通过这些厂商争夺定价权和份额。 推荐关注AI算力硬件，作为基础设施处于全周期位置，2526年下游投入确定性强。A股推荐寒武纪底部机会，英伟达合格芯片通过台电、服务器渠道准备，规模不小，G20测算四五百亿敞口，推荐浪潮、华擎预期修复。GPU云推荐云赛智联，有国产卡定价和客户绑定。