晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风6月金股推荐 简称调入时间 锦波生物20240630 百济神州U20240731 工业富联20250127 《固收跨季继续看好信用信用策略周报20250608》 1、5月，低迷的利率，补涨的信用。5月，赔率约束下利率债震荡偏弱，前期表现稍弱的信用债在非银力量配置下表现较强，信用利差整体较大幅收窄。就不同信用品种表现而言：普信表现整体优于二永；城投下沉与拉久期品种收益率均下行10bp以上；7年期左右的超长债表现亦相对不错。进入6月，买断式逆回购公告前置、中美元首通话落地等多因素共振下的债市有所回暖，短利率更为强势。流动性较差的信用债反应相对滞后，收益率涨跌互现，信用利差多被动走阔。从信用债二级净买入数据来看：公募基金为买入主力，尤其是5月前两周，公募基金的买入力度处在年内高位，这其中也包括加大对5年期以上长久期信用的配置。2、后市信用怎么看？首先，短信用的利差已经极致压缩，博弈空间已相对有限，考虑到央行宽松的货币政策，或跟随利率趋势走一段，但利差进一步压缩空间不大。目前仍有机会的在中长端品种，按目前市场演绎来看，风险或可控，尽管季末仍有一些负债端的扰动。其中关键仍在对流动性的把握上，首先我们看好的是5年以上长二永品种，在目前市场格局下或走出品种利差压缩行情，其次便是4年左右信用品种的骑乘收益。 风险提示：城投口径偏差；样本偏误；区域及平台评价的主观性；成交数据处理及局限性。 《汽车Robovan：省钱且安全，助力无人物流加速落地》 1、Robovan，即无人物流车，支持L4级（高度自动驾驶）自动驾驶技术技术。Robovan旨在解决无人运输、无人卸货和无人搬运三大物流痛点，尤其是前两者，无人搬运未来的趋势更可能由机器人来承担。其中无人配送主要解决的是分拣中心到快递驿站的场景。且电商快递仅占无人配送的20市场，生鲜医疗商超快消和批发市场主要涉及无人运输和无人卸货，同样是Robovan的重点领域。2、Robovan可明显降低快递公司的成本并提高效率。目前已采用Robovan的快递公司，已实现明显的经济效益，并提升经营效率。通过引入Robovan，极兔实现网点单票成本30的下降，顺丰单辆Robovan每天可运输1200件包裹，大大提升配送效率。3、主要Robovan厂商：1）新石器：具备全栈自研能力，并采用车规级量产方式，实现产品的模块化设计。面对不同的应用场景，可通过AI算法，实现对物流配送、移动零售、安检巡防等不同场景的应用。已与顺丰、中通等快递企业达成合作。2）九识智能：拥有多款产品，面向低速运输、快递配送、月台接驳等不同场景。通过对软件算法额外收费，实现收入的端的提升。3）白犀牛：已与顺丰、永辉超市等快递以及零售企业建立合作，并借助乘用车辅助驾驶带来的供应链繁荣，来降低自身的成本。 风险提示：技术发展不及预期；竞争情况加剧；法律法规推进速度不及预期。 《医药买全球最好的中国创新药：突破性疗法（BTD）品种梳理》 1、突破性疗法的动态变化，从热门靶点到新靶点、从老牌Pharmabiotech逐步扩散：Insight数据库显示，截至2025年6月4日，仅考虑国产创新药（自研），目前CDE共批准126款品种正式纳入突破性疗法；从靶点看，突破性疗法逐渐从PD1、HER2、EGFR等靶点逐步拓展PD1IL2、BCL2、B7H4等新兴靶点，呈百花齐放的趋势。从公司看，除了恒瑞医药、信达 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 内蒙一机20250331 三维化学20250331 深信服20250430 上海电影20250430 航发科技20250430 一品红20250430 潮宏基20250430 登康口腔20250430 宝新能源20250430 纳睿雷达20250430 小米集团W20250430 国泰海通20250531 英维克20250531 金蝶国际20250531 海光信息20250531 姚记科技20250531 中航沈飞20250531 扬农化工20250531 海大集团20250531 科伦博泰生物B20250531 科兴制药20250531 中国东方教育20250531 锦泓集团20250531 水羊股份20250531 首旅酒店20250531 李子园20250531 青岛啤酒20250531 吉祥航空20250531 物产中大20250531 五矿资源20250531 思摩尔国际20250531 中烟香港20250531 腾讯控股20250531 资料来源：天风证券研究所最新调整日期20250531 市场数据 指数名称收盘涨跌 上证综指339977043 沪深300388525029 中证500580565076 中小盘指378386078 创业板指206129107 国债指数22478005 1 上一交易日行业表现 医药生物 农林牧渔纺织服饰国防军工社会服务轻工制造非银金融 通信基础化工 传媒计算机综合环保 电力设备 钢铁机械设备石油石化美容护理 68494111991456171419712229 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 生物等老牌Pharmabiotech以外，海南海药、舒泰神、广生堂、药捷安康等企业的突破性疗法也值得期待。2、突破性疗法的潜在出海机会：值得注意的是，CDE突破性疗法从2020年起步，同时随着研发实力提升，国产分子也逐步具备了全球竞争力。科伦博泰生物、三生制药、百利天恒、传奇生物、荣昌生物等企业在出海方面已经完成了从0到1的突破，首付款及总金额体量屡创新高，石药集团也公布了其潜在的BD可能。后续舒泰神的波米泰酶、先声的先必新舌下片（取得美国突破性疗法认定）等众多品种也拥有BD潜力。 风险提示：宏观经济环境风险、药物临床研发风险、国内市场竞争风险、海外市场销售不及预期风险、第三方数据偏差风险 买方观点 中美元首即将开展正式对话，在当前位置下认为出口链还是预期会受益的。市场当前最强方向是创新药，看好未来一段时间内市场板块轮动会比较多，很可能在科技、医药、新消费、红利等板块多次博弈。建议可以多关注AI端侧的催化。 晨会焦点 《策略中观景气度高频跟踪及运用中观景气度数据库和定量模型应用》投资策略专题 指数名称 收盘 涨跌 香港恒生 2418143 163 道琼斯 4276176 00 纳斯达克 1959124 031 标普500 600588 009 日经225 3808857 092 德国DAX 2417432 054 法国CAC 779147 017 富时100 883228 006 台湾 2179029 06 1、从整体的行业景气度方面来看，本周石油石化、机械设备、电子、轻工制造、银行、公用事业、环保、商贸零售等行业整体呈上行趋势；电力设备、食品饮料、医药生物、纺织服饰、汽车、房地产等行业整体呈下行趋势。2、截至2025年06月08日，重视行业值得关注的景气度数据有：机械设备：氧气液体价格上涨667，农用机械内燃机销量增加2644，动车组产量减少50。交通运输：好望角型运费指数上涨2481，苏州地铁客运量下降4835，飞机起降架次上涨3452，欧洲航线集装箱运价指数下降575。电子：DRAM价格上涨601，无线耳机出口数量上升1389，但平均单价下降1864。汽车：汽车轮胎开工率下降439，蔚来汽车销量增长8228，MPV产量下降2539。轻工制造：白卡纸价格上涨243，美国新建住房销量增长109，软管容器出口量下降2216。家用电器：空调压缩机出口数量增长591，家电零售额下降866。石油石化：原油价格上涨68，美国钻机数量下降412，亚太钻机数量上涨148，全球钻机数量下降248。美容护理：化妆品零售额下降2784。 风险提示：1）历史复盘仅供参考；2）市场波动性可能影响资产表现；3）基于模型的定量分析无法代替上市公司基本面的定性分析。 亿元 亿元 PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 41 基础化工 284899 109879 44 29 钢铁 59892 18942 134 14 有色金属 148793 73425 113 33 电子 189993 91062 71 39 汽车 194340 68889 24 26 家用电器 96846 44260 18 32 食品饮料 165837 66516 30 45 纺织服饰 69031 28573 34 34 轻工制造 84127 38265 55 36 医药生物 314266 133399 44 47 公用事业 205664 69972 22 23 交通运输 161911 54710 22 19 房地产 245497 95805 23 23 《电子周观点：WWDC2025将于本周举行，看好AI全面融入系统级体验》 1）苹果公司将于北京时间6月10日举行全球开发者大会（WWDC）。苹果公司公布了年度全球开发者大会（WWDC）的日程安排，包括主题演讲和PlatformsStateoftheUnion。线上大会将于北京时间6月10日至14日面向全球Apple开发者社区免费开放，提供关于Apple最新工具、技术和功能的深度见解。官方同时公布了本次大会的Logo，苹果Logo采用了全新的毛玻璃风格。2）苹果WWDC25核心：操作系统革新以及AI方面的升级。据IT之家资讯，苹果此次WWDC在操作系统方面有诸多革新，包括全新界面设计、应用功能升级、硬件生态升级以及新增应用等方面。此外据IT之家资讯，苹果此次WWDC在人工智能相关方面的更新包括消费者级功能、开发者支持及其他领域。3）苹果WWDC25值得期待的硬件新品。根据太平洋科技资讯，苹果WWDC25或将带来一系列 注PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个 交易日的数据 商贸零售 102758 42765 45 26 社会服务 37510 12590 55 46 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 43 建筑材料 57398 25148 40 24 建筑装饰 154468 55693 16 19 电力设备 169901 74240 47 36 机械设备 227280 97341 65 31 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 59 传媒 194561 72896 52 48 通信 90698 45155 52 39 美容护理 6318 3473 19 37 令人瞩目的新硬件：包括搭载M4Ultra芯片的MacPro、第二代AirTag、全新HomePod以及升级版的MagicKeyboard和MagicMouse等一系列新硬件。看好AI软硬件升级开启创新周期。 风险提示：消费电子需求不及预期风险，新产品创新力度不及预期风险；地缘政治冲突风险；消费电子产业链外移影响国内厂商份额风险。 《房地产周报：城更支持再扩围，关注中央预算内投资增量》 2025年5月20日，国家发改委固定资产投资司负责人赵成峰在国新办发布会上表示，今年中央预算内投资专门设立城市更新的专项，将于今年的6月底前下达2025年城市更新专项中央预算内投资计划。1、支持范围继续扩大。内陆二三线城市增加，长江经济带城市少于首批。2、从支持方向看，25年财政资金主要投向支持城市更新样板项目和机制建设两个方向。3、我们认为，中央财政支持的扩围及增量政策工具，有助于城更推进进程受制于地方财政主导模式下资金平衡等堵点改善，同时具备对地方投入、金融及社会资本资金形成撬动作用，短期关注中央预算投资增量落地对主题型标的潜在催化。4、政策表态“促进房地产行业止跌企稳”，基本面拐点或将近，增量政策预期持续。我们建议优先考虑非国央企受益于化债、政策纾困、需求改善等多重逻辑下的困境反转；具备投资及改善产品优势