黑色建材策略日报：宏观情绪提振，价格延续小幅回暖态势

2025-06-06 ⿊⾊建材团队 研究员： 位叠加消息炒作带来反弹驱动，但⾼度有限。 双需盘数后据中偏美弱关，系市传场来对缓淡和季信前号景，依夜然盘偏供价悲给格观随，之⽇反盘弹呈。现产回⼒业落情迹况象变。化不供过有限量，预国期内回求落季，节但性整⾛体弱盈，利⽬率前尚电可炉限和制部减分量⾼空炉间已。开综始合亏来损看，估⽔值产低 ⿊⾊：宏观情绪提振，价格延续⼩幅回暖态势 双焦尽管有利好消息刺激，但现货供给和库存仍有压力，钢材周度供需数据偏弱，市场对淡季前景依然偏悲观，日盘呈现回落迹象。不过盘后中美关系传来缓和信号，夜盘价格随之反弹。产业情况变化有限，国内需求季节性走弱，目前电炉和部分高炉已开始亏损，铁水产量预期内回落，但整体盈利率尚可限制减量空间。综合来看，估值低位叠加消息炒作带来反弹驱动，但高度有限。1、铁元素方面，供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，且新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利率持稳，铁水微降，预计短期可以维持高位。那么供需紧平衡下，预计9月前累库压力较小，整体现实供需矛盾不突出。昨日夜盘宏观利好提振黑色板块，铁矿小幅上涨。短期基本面健康，维持矿价震荡运行的判断。2、碳元素方面，山西安全事故频发、市场对焦煤供应收紧预期升温，叠加蒙古煤炭出口关税上调消息扰动，期货盘面在估值偏低环境下出现大幅反弹。目前产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量整体高位维稳；蒙煤出口税率变动消息未经证实，当前口岸通关延续高位，焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量高位维稳，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压力加剧。综合来看，焦煤供需宽松状态延续、上游库存压力渐增，价格缺乏趋势性上涨驱动。 3、合金方面，本周south32澳矿将到达港口，氧化矿现货压力加大。加蓬政府宣布自2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未有明显反应，等待新一轮外盘报价落地。随着锰矿发运恢复，锰矿港口库存缓慢抬升，叠加焦炭价格进入提降周期，成本拖累仍存，盘面仍有继续 余典 从业资格号F03122523投资咨询号Z0019832 陶存辉 从业资格号F03099559投资咨询号Z0020955 张真 从业资格号F03106996投资咨询号Z0021418 薛原 从业资格号F03100815投资咨询号Z0021807 冉宇蒙 从业资格号F03144159投资咨询号Z0022199 探底趋势。硅铁供应有小幅增加，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎，成本或仍有拖累，后市关注钢招情况和生产情况，盘面短期预计承压震荡运行。4、玻璃淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑。供应端，周末冷修一条500吨产线，近日复产一条1000吨产线，近期冷修点火预期均有，供给端压力仍存。上游明显累库，中游库存下降。现实需求淡季面临一定压力，盘面贴水现货，但湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点。纯碱供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。 整体而言，前期价格趋势性下跌使得盘面积累了较强动能，因此宏观利好和焦煤消息面催化后反弹力度较大。此外，钢材库存保持去化态势，铁矿供需紧平衡，市场上看多声音渐起。不过国内建筑业和制造业即将进入淡季，“抢出口”表现也不及预期，需求难见增量，因此反弹高度依然有限，关注后续政策导向。 ⻛证中线伪险展，因望成素：材：震累基荡库建（发下⼒⾏，⻛出险⼝）放量，炉料供给受限（上⾏⻛险）；需求 品种 观点 中期展望 钢材：需求继续回落，盘面震荡为主核心逻辑：昨日杭州螺纹3030（-20），上海热卷3160（-20）。国内政策进入真空期，中美有再度和谈的预期，宏观波动预期放大。需求端来看本周五大材需求环比走弱，其中螺纹走弱明显。供应端铁水高位，钢材产量下降不多，但铁水或已见顶。本周整体供需基本面环比走弱，但库存来看仍旧去化，自身基本面矛盾不大，主要由原料价格下跌以及对国内需求的 钢材 悲观预期压制盘面价格，关注国内需求能否持续维持库存去化。 震荡 展望：整体而言，本周基本面环比走弱，预期仍旧悲观叠加原料价格走弱，预计钢价短期震荡运行。风险因素：资金宽松、炉料供给受限（上行风险）；出口下滑、产量回升过快激化库存矛盾（下行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明铁矿：铁水产量微降，港口小幅去库核心逻辑：港口成交96.2(-10.4)万吨。掉期主力94.78(-0.98)美元/吨，PB粉727(-5)元/吨，巴混735(-5)元/吨，折盘面752元/吨。巴混09基差51元/吨，01基差87元/吨，05基差105元/吨。卡粉-PB价差91(+0)元/吨，PB-超特粉价差112(-2)元/吨，PB-巴混价差-8(+0)元/吨。昨日现货市场报价下跌1-5元/吨，港口成交减少。从基本面来看，供应端海外增量释放不及预期，全年累计发运同比下降，且新项目爬坡放缓，全年增量下调；需求端钢企盈利率 铁矿 持稳，铁水微降，预计短期可以维持高位。那么供需紧平衡下，预计9月前累库压力较小， 震荡 整体现实供需矛盾不突出。昨日夜盘宏观利好提振黑色板块，铁矿小幅上涨。展望：短期基本面健康，预计大幅下行可能性较小，维持矿价震荡运行的判断。风险因素：海外矿山供给存在事故等因素扰动，政策端利好，天气因素影响矿石到港节奏（上行风险）；淡季需求降幅超预期，降能耗和控钢产等政策因素导致钢企铁水产出回落（下行风险）。说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明废钢：节后到货偏低，谷电亏损加剧核心逻辑：华东破碎料不含税均价2103（+0）元/吨，华东地区螺废价差904（-10）元/吨。随着建材淡季深入，螺纹表观需求下降，接近去年同期水平，整体维持低库存低产量的基本面。市场对淡季续需求预期悲观，短期难以扭转，成材盘面价格承压。废钢供给方面，节后平均到货量降至偏低水平，资源略紧。需求方面，近期成材价格承压下行而废钢跌幅较小，电炉谷电亏损加剧，华南和华东等地电炉日耗下降，西南地区由于电费下降较多，日耗小幅 增加，全国电炉总日耗小幅回升；高炉铁水产量小幅下降，且铁废价差走阔，废钢性价比下 废钢震荡 降，长流程废钢日耗下降，长短流程废钢总日耗微增。库存方面，到货下降明显导致厂库下 降，但绝对水平处于同期高位。 展望：市场对淡季需求悲观，成材价格承压，电炉谷电亏损加剧，预计后市价格跟随成材震荡。 风险因素：供给大幅回落，终端需求快速上升（上行风险），终端需求弱势，供给持续释放（下行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 焦炭：三轮提降开启，市场情绪降温 焦炭核心逻辑：焦炭市场悲观情绪不减，钢厂开启第三轮提降，目前日照港准一报价1180元/吨 （-10），09合约港口基差-73元/吨（+15）。供应端，部分焦企因环保及检修产量小幅下 震荡偏弱 滑、但焦炭整体产量仍以持稳为主，下游钢厂控制原料库存水平、补库积极性偏弱、焦企焦炭库存有所积累。需求端，铁水产量高位下滑，终端用钢需求逐步进入淡季，后市铁水产量存在进一步回落预期。综合来看，上游供应整体稳定，而需求支撑逐渐弱化，成本端拖累下焦炭价格易跌难涨。 展望：焦煤价格持续下跌、焦炭成本支撑力度不足，加之需求端的表现趋弱，短期盘面仍将以偏弱运行为主。 风险因素：焦煤价格加速下跌、焦炭产量大幅增长（下行风险）；煤矿安监力度收紧、宏观政策超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 焦煤：成交氛围清淡，上游持续累库 核心逻辑：市场看涨情绪降温，线上流拍及降价情况居多，矿端出货压力仍存。目前介休中硫主焦煤980元/吨（-20），乌不浪口金泉工业园区蒙5精煤893元/吨（0）。供应端来看，近期个别煤矿受换工作面、库存压力及安全等因素影响、产量水平小幅下滑，但产地煤矿多数维持正常生产，焦煤产量仍处相对高位；蒙煤口岸库存高位，近日通关在700车左右，焦煤整体供应仍显宽松。需求端，焦炭产量高位维稳，但焦企库存压力增加、炼焦利润收缩环境下焦炭产量趋于下滑。库存端，提降周期内焦企原料补库积极性下降，焦煤上游库存压 焦煤 力加剧。综合来看，焦煤供应收缩幅度有限，上游库存压力持续增加，价格缺乏趋势性上涨 驱动。 展望：焦煤供需宽松状态延续，上游高库存压制下、短期盘面或仍将以弱势运行为主。 风险因素：进口超预期增长、焦煤产量水平抬升（下行风险）；煤矿安监力度收紧、宏观政策超预期（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 震荡偏弱 玻璃：供给传言扰动，上游库存累积 核心逻辑：华北主流大板价格1160元/吨（0)，华中1070元/吨（0），全国均价1207元/吨 （-4）。需求端，淡季需求下行，深加工需求同比仍偏弱，淡季压力仍存，现货价格下滑。供应端，周末冷修一条500吨产线，近日复产一条1000吨产线，近期冷修点火预期均有，供给端压力仍存。上游明显累库，中游库存下降，供给端存在传言扰动，实质影响有限，煤炭价格预期亦有松动，情绪波动反复，盘面震荡运行，关注宏观情绪变化、冷修情况和需 玻璃 求持续性。 展望：现实需求淡季面临一定压力，盘面贴水现货，但湖北现货降价引导盘面下行，关注湖北厂家降价幅度，短期维持震荡偏弱观点。 风险因素：终端需求大幅回落（下行风险）；产能退出超预期（上行风险）说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 震荡偏弱 纯碱：供给逐渐恢复，情绪干扰盘面 核心逻辑：重质纯碱沙河送到价格1243元/吨（-17）。供应端产能没有出清，长期压制仍然存在，部分企业减量恢复，供给压力仍存。需求端，重碱预计维持刚需采购，仍有点火产线 纯碱未出玻璃，浮法日熔预期增长，光伏抢装尾声，组件压力渐显，光伏玻璃日熔增长或难持续。情绪干扰盘面，供给扰动难改长期过剩格局，注意国内政策等宏观情绪扰动。 展望：供给过剩格局没有改变，检修逐渐恢复，短期预计震荡偏弱，长期来看价格中枢仍将下行。 震荡偏弱 风险因素：浮法集中冷修（下行风险）；检修超预期（上行风险） 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 硅锰：市场情绪谨慎，盘面低位震荡 核心逻辑：昨日硅锰盘面表现震荡，内蒙古FeMn65Si17出厂价5400元/吨（0），天津港Mn45.0%澳块报价41元/吨度（0）。成本端，半碳酸及加蓬到港成本倒挂，贸易商低价出货意愿有限。硅锰盘面企稳后锰矿价格有所趋稳，但下游询盘价格依旧偏低。本周south32澳矿将到达港口，氧化矿现货压力加大。加蓬政府宣布自2029年起禁止锰矿原矿出口，国内市场未有明显反应，等待新一轮外盘报价落地。供应端，内蒙古工厂开工平稳，个别前期复产工厂预计产量继续小幅增加；宁夏产量保持低位，继续减产意愿有限；桂林增量电费优惠力度降低，工厂开工意愿较低；云南地区个别工厂复产，贵州大部分工厂开工意愿较差。需求 硅锰震荡 端，黑色市场淡季降至，市场情绪仍偏谨慎，下游压价心态较浓。福建某钢厂硅锰定价5446 元/吨，量11000吨。 展望：硅锰产量有增加预期，终端用钢需求渐入淡季，硅锰供需趋于宽松，同时锰矿价格仍有松动预期。但厂家受制于成本倒挂，出货意愿较低，短期预计盘面震荡运行。 风险因素：锰矿库存高企、终端需求不及预期（下行风险）；钢厂快速复产、政策超预期刺激（上行风险）。 说明：展望部分的观点请参考报告尾页的评级标准说明 硅铁：需求预期不佳，盘面承压运行 核心逻辑：昨日硅铁盘面表现承压，宁夏72%FeSi自然块5130元/吨（0），府谷99.9%镁锭16350元/吨（-200）。成本端，兰炭市场持稳运行，府谷地区兰炭小料价格为575-610元/吨左右。供给端，宁夏及其他产区部分炉子复产，供应有小幅增加，但整体供应水平仍处较低位置，厂家低价出货意愿有限。需求端，终端用钢即将进入淡季，下游主动去库意愿较强，市场情绪依旧谨慎；金