贵属策略报：财政与关税担忧反复，贵金属震荡偏强

2025-5-27 财政与关税担忧反复，贵金属震荡偏强 美国市场因阵亡将士纪念日休市，市场对美国财政担忧犹存，特朗普贸易政策反复，贵金属震荡偏强。 宏观研究团队研究员： 重点资讯：1）美国总统特朗普周日放弃了下月对从欧盟进口的商品征收50%关税的威胁，同意将美国-欧盟贸易谈判的最后期限延长至7月9日。2）美国总统特朗普表示，普京发动了乌克兰战争以来最大规模的空袭，称其“绝对疯了”，并表示正在考虑对莫斯科实施更多制裁，但同时也斥责了乌克兰总统泽连斯基。3）中国总理李强周日表示，针对外部冲击作了充分准备，正陆续推出稳就业稳经济相关举措，同时还在研究储备新的政策工具，包括一些超常规措施，将根据形势变化及时推出。 价格逻辑： 黄金方面，短期贸易摩擦反复，叠加美元信用收缩的再度显性化，黄金预计震荡偏强。但考虑到美债信用问题尚未到爆发阶段，而关税缓和的背景下，抢进口带来的经济数据短期韧性、以及美联储首降的推迟仍是压制因素，预计短期黄金实现突破式上行尚难，后续或仍需经历降波整理的过程。 中长期维持看多方向：1）关税虽相较4月中旬的极端情况缓和，但并未完全取消，美国抢进口带来的消费和补库驱动难以长期维持，中期美国滞胀预期仍是基准场景；2）美联储仍在降息路径中，动作过于迟缓可能增加后续转向衰退的概率，推迟降息的利空影响有限；3）逆全球化和债务超发下的美元信用收缩是大周期逻辑，且近期随着美国债务的集中到期和财政法案的落地，显性化的体现趋于明朗。 白银方面，白银节奏仍跟随黄金，短期延续震荡偏强走势。白银的金融属性和工业属性难以共振，若贸易摩擦缓和带来风险偏好回升，金价受压制将向白银传导，而贸易冲突反复又会压制白银商品属性，且美元信用收缩叙事对白银提振有限，短期白银预计难有趋势线行情表现。中期来看，压制白银弹性的三重逻辑：白银对冲信用货币功能弱、降息周期下的弱需求现实、光伏用银需求自二阶导向一阶导的下行，均难以出现拐点。中期基于看多黄金的前提下，谨慎看多白银，价格向上弹性有限。 朱善颖 从业资格号F03138401投资咨询号Z0021426 展望：下周重点关注美国4月PCE数据、一季度实际GDP数据，持续关注贸易摩擦变化。周度COMEX黄金关注【3200,3450】，周度COMEX白银关注【32,35】。 风险提示：特朗普政策变化；美联储货币政策变化；地缘冲突变化。 图表17：投资评级标准 评级标准 说明 偏强 预期涨幅大于2个标准差 震荡偏强 预期涨幅1-2个标准差 震荡 预期涨跌幅在正负一个标准差以内 震荡偏弱 预期跌幅1-2个标准差 偏弱 预期跌幅大于2个标准差 时间周期 未来2-12周 标准差 1倍标准差=500个交易日滚动标准差/当前价 资料来源：中信期货研究所 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货有限公司给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048 电话：400-990-8826传真：(0755)83241191 网址：http://www.citicsf.com