核心观点
万华化学2024年年报显示，公司整体销售规模维持良好增长，但毛利率下滑及减值影响导致净利润同比下降。三大业务板块（聚氨酯系列、石化系列、精细化学品及新材料系列）均实现营收同比增长，但精细化学品及新材料系列盈利水平同比下滑较多。公司维持高研发投入，并持续推进在建工程项目。
关键数据
- 营业收入：1820.69亿元，同比增长3.83%
- 净利润：130.33亿元，同比下降22.49%
- 综合毛利率：16.2%，同比下滑0.6个百分点
- 研发费用：45.5亿元，研发费用率2.5%
- 期间费用率：6.2%
- 资产减值损失：7.4亿元
研究结论
- 公司三大业务板块产销量同比实现良好增长，但受产品价格下滑影响，毛利率有所下降。
- 公司维持高研发投入，并持续推进在建工程项目，未来产能投放将进一步提升公司竞争力。
- 预计2025-2027年归母净利润分别为131、163、225亿元，维持“买入”投资评级。
风险提示
- 宏观经济下行风险
- 产品及原料价格大幅波动风险
- 新建项目进度及盈利不达预期风险
