债券点评：债市“科技板”终落地，科创债将供需两旺

债券点评 证券研究报告 债市“科技板”终落地，科创债将供需两旺 2025年5月8日 科创债发行人属性及行业（截至2025年4月发行额） 来源：wind，平安证券研究所 时间来源政策 2025年科创债主要政策 25年3月 央行行长答记者问 人民银行将会同证监会、科技部等部门，创新推出债券市场的“科技板” 25年4月金监总局《银行业保险业科技金融高质量发展实施 办公厅发方案》中提到支持金融机构投资科创债 25年5月 央行行长答记者问 创设科技创新债券风险分担工具，支持股权投资机构发行科创债 25年5月央行证监《关于支持发行科技创新债券有关事宜的 联合发文公告》 25年5月 交易商协 会发文 《关于推出科技创新债券构建债市“科技板”的通知》 25年5月上交所发《关于进一步支持发行科技创新债券服务 文新质生产力的通知》 来源：国务院网站，国新办网站，央行网站，交易所网站，交易商协会网站，平安证券研究所 1科创债早已推出，目前存续规模约2万亿，主要由科技型国企发行 科创债早在2021年就已推出，目前存续近2万亿，具体包括科创票据和科创公司债。交易所和交易商协会分别2021年和2022年推出科创公司债（覆盖公司债和可交换债两个基础券种）和科创票据（覆盖短融、中票、PPN和ABN四个基础券种）。截至25年4月，我国科创债已发行约27万亿，其中科创公司债和科创票据分别占比48和52。 科创债基本由国企发行。央企、地方产业国企、城投和非国企分别占比 42、39、9和11，和债市整体特征基本相符。 科创债基本由科技型企业发行。历史上科创债发行人可以分为科技型企业、股权投资机构（包含股权投资业务的企业）和商业租赁等其他类金融机构三类，分别占历史发行额的78、21和1。发行过科创债的科技型企业主要来自建筑施工、公用事业等传统行业。发行过科创债的股权投资机构中国企占比97，主要包括城投和国有资本投资或运营公司。发行过科创债的民营股权投资机构多数是产业控股公司，只有2个是专业的私募股权投资机构，且都获得了当地国有担保机构的担保。 2此次政策要点包括统一规则、拓宽发行主体、创新增信、减免费用 此次政策由央行和证监会的联合发文作为科创债政策顶层文件，政策支持力度更大，并实现了规则统一。21年24年的科创债政策主要由交易商协会和交易所出台，层级较低，且分属央行和证监会两个主管部门。 此次政策新增鼓励持牌金融机构发债。监管明确提到金融机构、科技型企业、股权投资机构等三类机构可以发行科创债，此处的金融机构应指的是银证保等持牌金融机构，而持牌金融机构此前未曾发行科创债。 央行新创设科技创新债券风险分担工具支持股权投资机构发行科创债。股权投资机构尤其是民营股权投资机构信用风险相对较高，制约了其发债规模。央行此次创设科技创新债券风险分担工具，为购买科创债或增信科创债的主体提供低成本再贷款资金。 此次政策对科创债相关交易或结算费用进行了减免。此次监管全额减免的科创债相关费用包括：科创债银行间现券买卖交易手续费、科创金融债发行登记服务费、交易所科创债发行登记结算服务费等。 3此次政策有望促使科创债发行放量，并有利于利差压缩 在政策支持下，今年科创债发行量或放量，金融机构和国有股权投资机构或贡献更多增量。监管在2021年统一了绿色债券支持目录，当年绿色债券发行量增速高达45。今年监管不仅统一了科创债规则，而且拓宽了发行主体，并为股权投资机构创设了风险分担工具。 监管降低了科创债相关费用，增设了风险分担工具，均有利于压缩科创债信用利差。两类政策分别有望降低流动性溢价和风险溢价。 4风险提示：货币政策收紧；科创债政策支持不及预期；科创债违约。 分析师 分析师 刘璐投资咨询资格编号 张君瑞投资咨询资格编号 S1060519060001 S1060519080001 LIULU979pingancomcn ZHANGJUNRUI748pingancomcn 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。 平安证券股份有限公司2025版权所有。保留一切权利。