其他电子行业专题研究：Robotaxi落地在即，技术引领商业模式裂变

其他电子 证券研究报告 2025年03月14日 Robotaxi落地在即，技术引领商业模式裂变 Robotaxi落地在即，技术引领商业模式裂变 Robotaxi量产将至，全球Robotaxi市场规模在2030年将达8349亿元。特斯拉Cybercab将在2026年开始生产，2027年开始大规模量产。Cybercab出行成本将下探至02美元英里，仅为当前人们出行成本的五分之一；安 投资评级 行业评级强于大市首次评级上次评级 作者 潘暕分析师 SAC执业证书编号：S1110517070005 panjiantfzqcom 全性能比美国平均水平提高十倍；智驾系统FSDV13再次取得新突破。安 全，平价，智能三大要素赋予特斯拉Robotaxi显著竞争优势，将使其富含潜力的全球Robotaxi市场中保持领先地位。此外，Robotaxi共享经济的商业模式相比竞对有明显的先进性，表现在三方面：1单车智能拓宽现实应用场域，提升商业模式可拓展性；2平台模式塑造商业模式弹性，降低车队维护保养成本；3共享内核削减真实拥有成本，助力车主快速实现资金回笼。该模式将有效盘活闲置汽车资产创造增量价值，同时造福车主、打车乘客、特斯拉公司等多方主体，最终将有效引领全球商业模式变革。 二高单车智能系核心竞争优势 Robotaxi方案成熟，依托于整个FSD软件算法方案和硬件智能支架方案的成熟。从软件角度来看，FSD算法不断改进，“点到点”自动驾驶逐渐成为 行业走势图 其他电子沪深300 58 48 38 28 18 8 2 12 202403202407202411 资料来源：聚源数据 现实。从硬件端来看，自研硬件从HW10到HW40持续迭代，高性能 Robotaxi未来可期。同时，特斯拉汽车业务长期增长潜力强劲，不仅有利于FSD业务的渗透，还会为FSD提供海量数据。以上共同作用，Robotaxi有充足的技术保障。而且由现有情况推论，特斯拉的Robotaxi自动驾驶方案与单车智能拥有紧密联系。相对来讲，海内外Robotaxi厂商是以重高精地图、重车路云以及重运营的方案进行协作的。特斯拉的无高精地图纯视觉方案，单车智能，独立运营将有效降低成本，赋能Robotaxi。 三Robotaxi硬件持续革新，建议关注电子产业链机遇 现阶段，特斯拉汽车全力聚焦于推动低成本与硬件智能化革新，且行动颇为激进。其背后原因一以贯之，我们回顾过往技术演进路径进行推测，主要分为以下两点：特斯拉用域分布式架构替换原来的分布式电子架构，通过单个计算平台实现多功能的控制；一体化压铸技术精简车型的零部件数量，大幅提升生产效率。两项核心技术相辅相成，在线束与连接器等环节展现出强大的协同效应。此外，线控转向技术也已成功搭载于Cybertruck车型之上，凭借其能够减少零部件数量、大幅削减成本的突出优势，为Robotaxi的商业化大规模落地筑牢根基。总体而言，特斯拉技术迭代持续推进，有力地带动电子产业链蓬勃发展，其间蕴含诸多极具潜力的发展机遇，值得密切关注与深入探究。 重点推荐：蓝思科技（中控）、世运电路（PCB）、立讯精密（连接器与线束），建议关注：耐世特、东山精密、联创电子、景旺电子、伟时电子、宇瞳光学、胜宏科技、沪电股份（通信与电子联合覆盖）、法拉电子（电新与电子联合覆盖）、均胜电子 风险提示：相关政策变化、研发与技术升级不如预期、宏观环境变动等风险。 相关报告 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1Robotaxi落地在即，技术引领商业模式裂变 2高单车智能系核心竞争优势 3Robotaxi硬件持续革新，建议关注电子产业链机遇 4建议关注1 5风险提示1 图表目录 图1：特斯拉Autopilot事故前累计英里数 图2：Robotaxi单车全生命周期运营总成本组成 图3：特斯拉FSD行驶里程 图4：特斯拉自动驾驶硬件演变 图5：特斯拉FSD近四年出货量 图6：特斯拉AI算力及未来走势 图7：车路云一体化示意图 图8：Cybercab示意图 图9：DCU核心域示意图1 图10：特斯拉一体化压铸工艺1 图11：特斯拉汽车线束变化示意图1 图12：特斯拉汽车连接器示意图1 表1：消费者决定使用Robotaxi时最看重的前三大因素 表2：Robotaxi发展历程 表3：FSD算法演化 表4：各厂商的运作方式，软硬件，运营方式 1Robotaxi落地在即，技术引领商业模式裂变 Robotaxi25年年中落地，商业模式质变正在路上。2025年1月的24Q4财报电话会议中，马斯克透露25年年中将于德州奥斯汀推出“付费自动驾驶出租车服务”，Robotaxi有望在25年6月上路。我们认为，Robotaxi落地或将给全球出租车市场带来颠覆性影响。1）在价格上，特斯拉Cybercab的出行成本将大幅下探至02美元英里，仅为当前人们出行成本的五分之一，车辆成本更是跌破三万美元大关；2）在安全性上，马斯克在24Q3财报电话会议指出，相较于美国平均每70万英里发生一次车祸，特斯拉FSD的安全性能提高了10倍，事故前安全行驶里程近700万英里；3）在智能性上，特斯拉最新发布FSDV13在V12基础上再次取得突破，全球智驾领头羊地位进一步巩固。4）在商业模式上，Robotaxi对应的共享经济模式将引领全球Robotaxi市场商业模式发生质变。罗兰贝格调研显示，特斯拉Robotaxi具有的安全、价格、高级别智驾三大优势正是消费者在决定使用Robotaxi的最重要的三要素。 Robotaxi市场有较大潜力，2030年预计全球Robotaxi市场规模达8349亿元。FrostSullivan预测Robotaxi将于2026年左右实现规模化落地，随后进入全球扩张阶段，在2030年在全球范围内广泛采用。届时Robotaxi在中国智慧出行的渗透率将达到318，并在2035年左右提升至693。预计到2030年，中国与全球Robotaxi的市场规模将分别达4888亿元和8349亿元。我们认为，特斯拉Robotaxi所采用的共享经济商业模式，允许车主将闲置Robotaxi加入特斯拉车队赚取额外收入，将有望提升Robotaxi销量，从而提高特斯拉在全球Robotaxi市场的市占率。 表1：消费者决定使用Robotaxi时最看重的前三大因素 因素概况 55的消费者表示希望Robotaxi的安全性进一步提高，才能提升其使用兴 安全性 趣 价格 52的消费者表示Robotaxi单程费用必须比网约车更便宜时才会使用 Robotaxi作为常规出行方式 高级别自动驾驶47的消费者表示希望Robotaxi在服务推广时突出高级别自动驾驶技术 资料来源：罗兰贝格《自动驾驶出租车（Robotaxi）商业化趋势展望》，天风证券研究所 特斯拉Robotaxi抓住大模型车规落地机遇加速发展。特斯拉Robotaxi最早于2016年提出Robotaxi蓝图“TeslaNetwork”，提前发掘共享经济商业模式的显著优势；特斯拉抓住大模型往车规落地的宝贵机遇后Robotaxi逐渐提速，最终于2024年RobotaxiDay发布首款Cybercab车型。我们用表格梳理了特斯拉Robotaxi从概念到现实的历程如下。 表2：Robotaxi发展历程 时间核心事件 马斯克在《MasterPlanPartDeux》中首次提出Robotaxi蓝图，计划通过全自 2016年 动驾驶技术构建“TeslaNetwork”共享出行网络，整合公司自有车辆与私人车 主共享车辆 2019年 2019年，马斯克宣布计划于2020年启动Robotaxi项目，预期百万辆具备完全 自动驾驶功能的特斯拉汽车将投入运营，车主通过共享车辆有望年赚3万美元。 然而由于技术、安全、监管等因素，项目发布时间一再推迟 2022年马斯克将Robotaxi的量产时间预测进一步推迟到2024年 2023年马斯克宣布Robotaxi将在2023年8月8日发布，后推迟到10月 2024年 2024年10月，马斯克在“WeRobot”发布会上，正式展示专为Robotaxi设 计的车型Cybercab，并透露预计Cybercab在2026年开始生产，2027年开始大规模量产 2025年 2025年1月，马斯克在CES2025线上访谈中表示“特斯拉的自动驾驶技术正 在以指数级的速度改进，预计在3个月内超过人类驾驶员的安全程度，并最终 实现无事故驾驶”，为Robotaxi进一步造势 2025年1月的24Q4财报电话会议中马斯克透露25年年中将于德州奥斯汀推 出“付费自动驾驶出租车服务”，Robotaxi有望在25年6月上路 资料来源：特斯拉官网，TencentRTC，搜狐汽车，wallstreetcn，腾讯网，新浪财经，证券时报等，天风证券研究所 Robotaxi引领商业模式变革，盘活闲置资产创造增量价值。汽车本质上是一种资产，具有创造价值的潜在能力。然而，在有人驾驶时代，人的精力与时间极大地限制了潜在价值的释放。相比之下，无人驾驶下的共享商业模式能够有效提高资产利用效率，马斯克认为“这将是人类历史上最大的资产价值增长”。马斯克在2016年发布《MasterPlanPartDeux》首次展望Robotaxi发展时即明确了其商业模式：车主将闲置Robotaxi加入特斯拉共享车队来为他人提供租车服务。一方面，车主获得服务费用分成，赚取额外收入；另一方面，大量闲置Robotaxi上路大幅提高打车者获得应答的效率，有效提升使用体验。共享经济创造资产增量价值并同时增益各参与方，能够有效引领全球商业模式变革。 单车智能拓宽现实应用场域，平台模式塑造商业模式弹性，共享内核削减真实拥有成本。我们认为，上述商业模式变革一旦成功落地将引发三重链式反应： 1）第一重链式反应是单车智能提升商业模式可拓展性。无论是在武汉率先探索无人驾驶的萝卜快跑，还是如美国的Waymo，均对路况、线路等有大量条件限制。马斯克在24Q2财报电话会议即批评Waymo本地化的解决方案需要高密度的映射，故其扩张能力是有限的。而特斯拉Robotaxi依赖于单车智能运作，提供了更通用的解决方案，故其现实应用场域大幅拓展，从而有望带动价值量的大幅扩张。 2）第二重链式反应是平台模式允许自由进入退出提升商业模式弹性。在平台模式下，Robotaxi车主可自主选择是否加入特斯拉车队。有需要加入时，安装在各Robotaxi上的FSD系统接入特斯拉Network后即可提供相应的租车服务。相比于国内如小马智行文远知行自主保有固定规模的车队而言，该模式能有效减少整体车队的维护和保养成本等问题，使得车队运行更加灵活。 3）第三重链式反应是共享经济服务他人的同时又反过来为车主提供了实际物质激励，从而降低了Robotaxi真实拥有成本。给定Robotaxi本身成本不超3万美元，马斯克进一步指出车主通过共享车辆有望年赚3万美元，仅需一年车主即可实现资金回笼。因而我们认为，该商业模式的共享内核将有望提高Robotaxi销量，从而为特斯拉创造更多利润。 Robotaxi尚处导入阶段，消除安全疑虑成增长关键。Robotaxi的安全性关键看FSD。特斯拉2024Q4季报显示，截至2024年，搭载特斯拉Autopilot系统的事故前累计英里数从2019年Q4的3百万英里，在五年内实现翻倍，现今已突破6百万英里大关，安全性远超美国平均水平。马斯克高调指出特斯拉FSD安全性是美国平均水平十倍。 图1：特斯拉Autopilot事故前累计英里数 资料来源：特斯拉官网，天风证券研究所 Robotaxi将迎渗透变革期，价格是否低廉成为竞争胜负手。Robotaxi取代传统网约车的重要原因之一即为其低廉价格。马斯克在2024年RobotaxiDay指出，目前人们的出行成本较高，约为1美元英里，而Cybercab的出行成本未来可降至02美元英里左右，车辆成本将低于3万美元。骤降的出行成本有望大幅提升Robotaxi竞争力