新款G6爆款潜力大，加速全场景智驾平权

小鹏汽车W9868HK 新款G6爆款潜力大，加速全场景智驾平权 汽车 2025年03月14日 推荐（维持） 股价：955元港币 主要数据 行业汽车 公司网址wwwxiaopengcom 事项： 公司举办2025小鹏汽车春季发布会，上市2025款小鹏G6和2025款小鹏G9两款新车，其中2025款小鹏G6共推出3款配置车型，售价1768万1988万元，2025款小鹏G9同样推出3款配置车型，售价2488万2788万元。 平安观点： 2025款G6、G9产品力升级大。新款G6、G9相较老款在产品力方面均 有大幅提升。在动力电池方面，两款新车型均全系标配了5C超充AI电池， 大股东持股 实际控制人何小鹏总股本百万股190045 流通A股百万股 流通BH股百万股 总市值（亿元）167560 流通A股市值亿元 每股净资产元1686 资产负债率5810 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002pingancomcn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 BVG944 WANGGENHAI964pingancomcn 具备10分钟补能450公里的补能效率。智能驾驶方面，两款新车型延续了此前P7的配置策略，全系标配图灵AI智驾功能。在智能座舱方面，两款新车将座舱芯片升级成高通8295芯片，且全系标配。在续航方面，新款小鹏G6和G9的入门款续航达到625km，相比旧款车型均有所提升。 小鹏G6在20万元以下市场竞争力强劲，具备爆款潜力。此次新款小鹏 G6全系价格均在20万元以下，相比老款简化了SKU，取消了四驱版本，除在电池、智能驾驶、智能座舱方面升级外，新款G6在外观、内饰以及底盘方面有较大幅度改动，产品力相比老款大幅提升。我们认为小鹏G6在20万元以下的纯电SUV市场具备较强竞争力，在价格方面，同级别竞品车型（如特斯拉ModelY、极氪7X、乐道L60、阿维塔07等）的价格带均在20万元以上，G6价格优势明显；与同价格段的其他车型相比，G6全系标配5C超充电池、以及图灵AI智驾，且上市即交付“车位到车位”的高阶智驾功能，目前比亚迪在20万元以下车型仅具备高速NOA功能。而根据公司公布的订单数据显示，G6上市7分钟，大定突破5000台，结合G6较强的产品竞争力以及公司披露的订单数据，我们判断新款G6的具备爆款潜力，预计稳态月销量有望能达到800010000台。 新款G9产品力跃升，强敌环伺下继续突围。新款G9在底盘配置以及座椅舒适性方面进行升级，价格段落在25万元左右，尽管G9的产品力有 较大幅度提升，但G9所面临的竞争环境相比G6要更激烈。25万元价格 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 26855 30676 40994 90887 128262 YOY 280 142 336 1217 411 净利润百万元 9139 10376 5580 1175 2057 YOY 879 135 462 790 2751 毛利率 115 15 142 160 170 净利率 340 338 136 13 16 ROE 248 286 181 40 65 EPS摊薄元 481 546 294 062 108 PE倍 183 161 300 1427 815 PB倍 45 46 54 57 53 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报告 公 司事项点评 证券研究报告 小鹏汽车W公司事项点评 段内拥有特斯拉、小米、极氪、智界等众多新能源品牌，G9在所处价格段内的竞争优势要略弱于G6在20万以下价格段的竞争优势，2025年年中即将上市的小米YU7有很大概率会成为该价格段的又一爆款车型，此外该价格带内还有如理想L6等增程车型。 2025年小鹏汽车新品周期强劲，公司迈入上行通道。根据公司产销数据显示，2025年1、2月份公司交付量均超过3万台， 交付量连续两个月位居新势力第一，随着新款G6、G9的推出，公司销量有望再上新台阶。公司自2022年G9上市受挫后进入调整期，小鹏汽车在此期间完成了组织架构、技术研发、渠道布局、产品规划等一系列重大变革，从2024年下半年开始，多款新车型的热销也意味着公司已重新迈入上行通道。 加速全场景智驾平权，智驾产业链优势有望赋能公司人形机器人业务。MONAM03Max版预计将于5月推出，届时公司的高阶智驾功能将进一步下沉至15万元市场，公司是国内少有的能够将全场景智驾功能下沉至20万元以下市场的规模化车企，这得益于公司在智驾领域的全栈自研能力以及公司突出的AI能力。此外公司在人形机器人领域已布局多年，何小鹏表示公司 的人形机器人已在广州工厂投入使用，我们认为人形机器人的发展与智能驾驶在数据、算法、供应链方面具备较高共通性，公司作为国内头部智驾车企，在未来人形机器人发展中胜出的几率会更高。 盈利预测与投资建议：结合公司目前的销量情况以及后续的新车节奏，我们调整公司20242026年营业收入预测为410亿909亿1283亿元（原营业收入预测为414亿781亿1029亿元），对应20242026年净利润预测分别为56亿12亿21亿元（原净利润预测为61亿17亿14亿元），考虑到公司后续新车的确定性较强，全场景智能驾驶的领先优势突出，公司的估值溢 价可能长期存在，依然维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）市场竞争加剧，公司新车上市后销量不达预期；2）公司在智能化方面不能持续领先的风险，或者公司智能化的领先优势无法转化为销量优势；3）后续新车销量不达预期的风险。 24 小鹏汽车W公司事项点评 资产负债表单位：百万元利润表单位：百万元 货币资金243024099908912826 应收账款27163594796811245 预付款项、现金及其他286358401294818273 其他应收款0000 存货552660751318218376 其他流动资产191153480977175108911 流动资产总计5452254418120362169632 长期股权投资0000 固定资产10954966089208405 在建工程05007501000 无形资产9194766261294597 长期待摊费用0000 其他非流动资产9492949294929492 非流动资产合计29641273142529123494 资产总计8416381732145653193126 短期借款525346382099631141 应付账款22210235315105771176 其他流动负债8648108282386033565 流动负债合计361123899795914135882 长期借款565159141409419541 其他非流动负债6072607260726072 非流动负债合计11722119862016525612 负债合计4783450983116079161495 股本0000 储备34498344983449834498 留存收益1831374949242867 归属于母公司股东权益36329307492957431631 归属于非控制股股东权0000 权益合计36329307492957431631 负债和权益合计8416381732145653193126 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 税后经营利润3848562012351977 折旧与摊销2107332735233797 财务费用991123027272565 其他经营资金3688165992039615708 经营性现金净流量956201222083512499 投资性现金净流量63196014401920 筹资性现金净流量80158792726418157 现金流量净额96032020349893738 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 营业额306764099490887128262 会计年度2023A2024E2025E2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 销售成本302253518476341106424 其他费用52776500800010000 销售费用2624262443635130 管理费用3935393565447696 财务费用991123027272565 其他经营损益466400400400 投资收益29000 公允价值变动损益0000 营业利润10889562012351977 其他非经营损益496406080 税前利润10394558011752057 所得税18000 税后利润10376558011752057 归属于非控制股股东利润0000 归属于母公司股东利润10376558011752057 EBITDA927834833783289 NOPLAT481168503961588 EPS元546294062108 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营收额增长率1423361217411 EBIT增长率133402427870 EBITDA增长率756258919691 税后利润增长率1354627902751 盈利能力 毛利率15142160170 净利率3381361316 ROE2861814065 ROA123680811 ROIC1472639609 估值倍数 PE1613001427815 PS55411813 PB46545753 股息率00000000 EVEBIT091690997 EVEBITDA1130928154 EVNOPLAT211589862 34 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10至20之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10以上） 行业投资评级 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安