光大证券晨会速递

2025年3月14日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌 上证综指 335873 039 沪深300 391158 040 深证成指 1073619 099 中小板指 667385 067 创业板指 2166 115 股指期货 IF2503 收盘390480 涨跌058 IF2504 390080 055 IF2506 387820 055 IF2509 383100 052 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】美国通胀超预期回落，未来降息节奏如何？2025年2月美国CPI数据点评 2月美国通胀迎来超预期降温，主因前期高利率环境叠加财政紧缩效应，共同压制需求。从通胀前景来看，结合基数效应以及当前需求降温的趋势，预计未来两个月美国通胀将保持回落态势，美联储仍具备一定降息空间。但进入下半年后，考虑到关税政策影响显现，叠加减税法案的推出将支撑需求侧，预计美国通胀易上难下，货币政策或转为观望态度，全年超预期降息3次概率较低。 行业研究 【电子】AI和晶圆厂扩建驱动半导体材料市场回暖，高端材料国产化进程加速半导体材料系列报告之二买入 在AI产业驱动、存储芯片补货、晶圆厂扩建的驱动下，半导体材料市场回暖，高端材料国产化进程加速，硅片、电子特气、掩膜版、光刻胶、湿电子化学品、CMP材料、靶材等各环节均受益。建议关注半导体材料领域公司：雅克科技、南大光电、彤程新材、安集科技、鼎龙股份、上海新阳、江丰电子、有研新材、菲利华、清溢光电、路维光电、华特气体、德邦科技。 【电新】亿航智能实现24年调整后盈利和正向经营现金流，适航进展打开应用场景 低空经济行业系列报告八买入 外汇市场中间价 涨跌 美元兑人民币 71728 004 【有色】从重置成本角度再看锂矿板块投资价值碳酸锂产业链研究报告之八增 欧元兑人民币 7834 013 持 日元兑人民币 00487 008 参考上轮周期，出清阶段股价整体呈上涨趋势。锂矿缺乏估值的“锚”，重置成本法 港币兑人民币 09232 006 2024年，亿航智能总营收456亿元，同比增长2885；调整后净利润4310万元，首次实现全年调整后盈利。今年有望看到载货级别EVTOL适航进展较快。关注峰飞、沃飞长空、沃兰特、时的科技等TC适航取证进展。低空基建先行，2025年有望成为低空基建年，关注地方政府基建发包情况。制造端关注：宁德时代、卧龙电驱、英搏尔、宗申动力、万丰奥威、绿能慧充等。 SHFESHFE黄金68450073 涨跌 收盘 商品市场 SHFESHFE燃油3105127 SHFESHFE铜79330010 SHFESHFE锌24050075 SHFESHFE铝20970000 SHFESHFE镍133310028 海外市场 收盘 涨跌 恒生指数 2346265 058 国企指数 864061 048 道琼斯 4081357 130 标普500 552152 139 纳斯达克 1730301 196 德国DAX 2256714 048 法国CAC 793821 064 日经225 3679003 008 韩国综合 257364 005 或可更公允地反映企业的资产价值。锂矿重置成本测算包括以矿业权为主的无形资产以及锂盐冶炼厂、矿山采选厂为主的固定资产等。从重置成本计算结果看，即使只考虑锂矿业务部分公司也已经处于折价。我们建议关注市值较重置成本有折价的：赣锋锂业、天齐锂业、盛新锂能、雅化集团。也建议关注锂矿业务有量增弹性而其他业务提供稳定现金流的中矿资源、永兴材料、盐湖股份、藏格矿业、国城矿业。风险提示：国内外新能源汽车产量不及预期等。 利率市场 回购市场 前加权平均利率 涨跌BP DR001 17711 146 DR007 18004 043 DR014 18498 161 二级市场 YTM 涨跌BP 一年期国债 15779 000 五年期国债 16792 124 十年期国债 18565 231 数据来源：WindBloomberg 晨会速递 【基化】商业航天产业带动需求，铬产业链有望打开成长空间石化化工交运行业日报第33期（20250312）增持 投资建议：（1）持续看好低估值、高股息、业绩好的“三桶油”及油服板块。建议关注：中国石油、中国石化、中国海油、中海油服、海油工程、海油发展；（2）持续看好国产替代趋势下的材料企业，国产半导体材料、面板材料有望受益，建议关注：晶瑞电材、彤程新材、奥来德；（3）看好农药化肥及民营大炼化板块，建议关注：万华化学、华鲁恒升、华锦股份；（4）看好维生素及蛋氨酸板块，建议关注：安迪苏、浙江医药、新和成。风险分析：原材料快速下跌和维持高位、下游需求不及预期风险。 公司研究 【海外TMT】2024年运营商业务承压，AI大模型交付业务增长潜力可期亚信科技（1675HK）2024年年度业绩点评买入 因通信行业增幅放缓和运营商客户成本管控增强，公司传统运营商相关业务承压，我们下调2526年归母净利润预测至636745亿人民币，新增27年归母净利润预测824亿人民币，对应同比增长168171107。我们看好AI大模型交付业务未来几年高速增长，持续带动公司估值提升，维持“买入”评级。 【医药】智能赋能中医诊疗，名医“AI分身”值得期待固生堂（2273HK）事件点评报告买入 考虑到现有门店的稳健表现，潜在并购和自建门店的持续扩张，我们维持公司20242026年经调整归母净利润分别为409、548和691百万元，EPS分别为168、228和288元。综合考虑公司在中医诊疗服务领域的稀缺性，公司深度受益于老龄化加剧和中医药行业政策扶持，有望显著受益于AI赋能，维持“买入”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来612个月的投资收益率领先市场基准指数5至15； 行买入未来612个月的投资收益率领先市场基准指数15以上业 及 减持未来612个月的投资收益率落后市场基准指数5至15； 公中性未来612个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差5至5；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来612个月的投资收益率落后市场基准指数15以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecuritiesUKCompanyLimited 6thFloor9AppoldStreetLondonUnitedKingdomEC2A2AP