AI浓度急速上升，经营业绩续创新高

胜宏科技300476SZ AI浓度急速上升，经营业绩续创新高 电子 2025年03月13日 推荐维持 股价6984元 主要数据 行业电子 公司网址wwwshpcbcom 大股东持股深圳市胜华欣业投资有限公司1861实际控制人陈涛 总股本百万股863 流通A股百万股855 流通BH股百万股 总市值亿元603 流通A股市值亿元597 每股净资产元962 资产负债率537 行情走势图 相关研究报告 【平安证券】胜宏科技（300476SZ）季报点评经营业绩创历史新高，AIHDI放量打开长期增长空间推荐20241029 【平安证券】胜宏科技（300476SZ）半年报点评 AI业务实现多点突破，高端产品放量推动业绩提升 推荐20240818 【平安证券】胜宏科技（300476SZ）年报点评AI业务持续突破，一季度业绩实现高增推荐20240419 【平安证券】胜宏科技（300476SZ）首次覆盖报告高端PCB创新引领者，深度布局AI汽车电子推荐20240308 证券分析师 郭冠君 投资咨询资格编号 S1060524050003 GUOGUANJUN625pingancomcn 事项： 3月10日，胜宏科技发布2024年度业绩快报及2025年第一季度业绩预告， 2024年公司预计营收将同比353至1073亿，归母净利润将同比729至 116亿元，25Q1公司预计归母净利润将落在7898亿元期间。 平安观点： 经营业绩创历史新高，盈利能力不断加强。得益于AI的强劲需求，公司相关高价值量产品的订单规模急速上升，驱动公司经营业绩高速增长，根据公司2024年度业绩快报，2024年公司实现营收1073亿元，较2023年增长353，实现归母净利润116亿元，较2023年增长729。另外，根据公司2025年第一季度业绩预告，预计25Q1公司归母净利润将落在7898亿区间，以中值88亿元测算，较去年同期增加320，环比增加122；预计实现扣非归母净利润7797亿元，以中值87亿元测算，较去年同期同比增加320，环比增加144。考虑到公司高端产品占比不断提升，以及客户份额的稳步增长，预计公司经营业绩将步入高速增长阶段。 AIPCB核心供应商，高端产品占比持续提升。当前AI算力快速发展以及数据中心升级共同推动高端PCB需求增长，公司作为AIPCB产业链当中重要的供应商，积极把握当前市场结构性需求机会，凭借研发、制造以及品质优势实现AIPCB业务的快速发展，当前公司不断突破超高多层板、高阶HDI相结合的新技术，并实现了PTFE等新材料的应用。随着AIGPU平台的持续更迭，为了满足信号速率及线路密度的更高要求，配套PCB规格将进一步提升，推动相关PCB价值量进一步增长。通过长期研发投入及技术积累，当前公司已具备批量供应高端多层板及高阶HDI能力，另外，公司高端产能卡位优势逐步显现，且海外泰国、越南等产能扩建项目有序推进，进一步打开公司长期成长空间。 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入百万元 7885 7931 10907 19562 24473 YOY 61 06 375 793 251 净利润百万元 791 671 1180 4302 5913 YOY 179 151 757 2647 374 毛利率 181 207 223 326 341 净利率 100 85 108 220 242 ROE 114 88 138 363 361 EPS摊薄元 092 078 137 499 685 PE倍 762 897 511 140 102 PB倍 87 79 71 51 37 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 公 司报 告 公 司事项点评 证 券研究报 告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容 胜宏科技公司事项点评 投资建议：当前AI算力发展如火如荼，PCB作为AI硬件产业链靠上环节，有望率先受益AI强劲需求带来的业绩增量。结合公司2025年第一季度业绩预告，我们认为，公司作为AIPCB核心供应商，技术及产能优势突出，并已实现AIPCB大规模量产，随着公司高端产品占比不断提升，将推动公司业绩高速增长，因此上调此前公司业绩预测，预计公司20242026年EPS分别为137元、499元和685元（原值分别为132元、226元和254元），对应2025年3月12日收盘价PE分别为511倍、14倍和102倍，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）宏观经济恢复不及预期。PCB行业发展周期与宏观经济具有紧密联系，如果后续宏观经济恢复不及预期，将对PCB产业链企业经营业绩造成不利影响。（2）市场竞争风险。当前PCB生产厂商数量众多，市场竞争激烈，若公司未能保持相关产品领先的竞争力，将会面临市场份额下降的风险。（3）原材料供应紧张及价格波动风险。公司原材料成本占产品成本比重较高，若后续原材料价格出现大幅波动，且公司无法通过提高产品价格向下游客户传导，将会对公司经营成果产生不利影响。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 7263 11857 19406 25307 现金 2141 4732 7089 9989 应收票据及应收账款 3544 5074 9100 11385 其他应收款 74 86 154 192 预付账款 37 39 70 88 存货 1377 1833 2854 3488 其他流动资产 89 93 138 164 非流动资产 10120 8859 7591 6354 长期投资 0 0 0 0 固定资产 6981 5918 4848 3773 无形资产 760 633 507 380 其他非流动资产 2379 2308 2236 2201 资产总计 17384 20716 26997 31661 流动负债 7576 10564 14100 14776 短期借款 3014 4137 4105 2570 应付票据及应付账款 3605 5139 8000 9777 其他流动负债 957 1288 1996 2429 非流动负债 2182 1619 1056 497 长期借款 1831 1268 705 146 其他非流动负债 351 351 351 351 负债合计 9758 12183 15156 15273 少数股东权益 0 0 0 0 股本 863 863 863 863 资本公积 3256 3256 3256 3256 留存收益 3507 4414 7722 12269 归属母公司股东权益 7626 8533 11841 16388 负债和股东权益 17384 20716 26997 31661 单位百万元 胜宏科技公司事项点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 7931 10907 19562 24473 营业成本 6290 8474 13191 16123 税金及附加 52 72 129 161 营业费用 153 207 274 318 管理费用 268 382 567 587 研发费用 348 436 587 685 财务费用 53 38 32 31 资产减值损失 16 22 20 12 信用减值损失 15 11 10 5 其他收益 13 18 18 18 公允价值变动收益 2 0 0 0 投资净收益 41 41 41 41 资产处置收益 6 1 1 1 营业利润 759 1324 4811 6609 营业外收入 1 1 1 1 营业外支出 10 8 8 8 利润总额 749 1317 4804 6602 所得税 78 137 501 689 净利润 671 1180 4302 5913 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 671 1180 4302 5913 EBITDA 1443 2617 6103 7870 EPS（元） 078 137 499 685 单位百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入 06 375 793 251 营业利润 163 744 2634 374 归属于母公司净利润 151 757 2647 374 获利能力毛利率 207 223 326 341 净利率 85 108 220 242 ROE 88 138 363 361 ROIC 87 105 340 375 偿债能力资产负债率 561 588 561 482 净负债比率 355 79 193 444 流动比率 10 11 14 17 速动比率 08 09 12 15 营运能力总资产周转率 05 05 07 08 应收账款周转率 24 24 24 24 应付账款周转率 34 34 34 34 每股指标（元）每股收益最新摊薄 078 137 499 685 每股经营现金流最新摊薄 147 267 457 737 每股净资产最新摊薄 884 989 1373 1900 估值比率PE 897 511 140 102 PB 79 71 51 37 EVEBITDA 138 246 105 79 单位百万元 经营活动现金流 1267 2307 3944 6356 净利润 671 1180 4302 5913 折旧摊销 640 1262 1267 1237 财务费用 53 38 32 31 投资损失 41 41 41 41 营运资金变动 50 138 1623 790 其他经营现金流 8 6 6 6 投资活动现金流 2000 35 35 35 资本支出 386 0 0 0 长期投资 2073 0 0 0 其他投资现金流 312 35 35 35 筹资活动现金流 734 250 1621 3490 短期借款 562 1123 32 1535 长期借款 899 563 564 559 其他筹资现金流 727 311 1026 1397 现金净增加额 10 2591 2357 2900 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级 股票投资评级 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10至20之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在10之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10以上） 行业投资评级 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在5之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5以上） 公司声明及风险提示 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材