DuolingoFY24Q4业绩点评：四季度净利润不及预期，DuolingoMAX占总订阅用户约5%

事件： 四季度收入2.10亿美元，同比增长39%，略超彭博一致预期（2.05亿美元）。净利 润为1390万美元，上年同期为1210万美元，不及彭博一致预期（2370万美元）。 经营活动提供的净现金为8330万美元，上年同期为4920万美元。总预定量为 2.72亿美元，同比增长42%，超越彭博一致预期（2.47亿美元）；订阅预定量为2.37 亿美元，同比增长50%，超越彭博一致预期（2.11亿美元）。业绩增长主要Duolingo Max的高采用率和家庭计划的强劲需求。 运营指标：一季度日活跃用户（DAU）4050万，较上年同期增长51%，略超彭博 一致预期（4030万）；月活跃用户（MAU）1.17亿，较上年同期增长32%，符合 彭博一致预期。付费用户数950万，同比增长43%，略超彭博一致预期（930万)。 数学和音乐课程的日活跃用户总数达到300万，公司表示数学和音乐课程增长空 间依然较大。 分版块看：一季度订阅收入1.74亿美元，同比增长48%，超越彭博一致预期（1.69 亿美元）；广告收入1430万美元，不及彭博一致预期（1460万美元）；Duolingo 英语测试收入1140万美元，不及彭博一致预期（1180万美元）；应用内购买收入 400万美元，不及彭博一致预期（980万美元）。 家庭套餐：在整体订阅业务中占比达23%，相比个人套餐，家庭套餐展现出更高的 用户留存率和终身价值（LTV）。公司表示计划通过推动更多用户转向家庭套餐和 Max套餐来提高平均用户收入（ARPU），预计这种转变是未来几年ARPU增长的主 要驱动力。 Duolingo MAX：推出视频通话功能后用户参与度提升，目前覆盖多数DAU，占总 订阅用户约5%。公司正在加大对AI的投资，以优化Video Call等功能的体验， 并利用AI实现语言、数学和音乐课程内容的快速扩展。公司预计2025年Max 将为公司带来显著的预订量增长，但其边际AI成本会对毛利率产生一定影响；随 着AI成本的优化，预计下半年毛利率将有所改善。公司表示DuolingoMax盈利 方面才刚刚起步，相信未来还有很大的增长空间。 业绩指引：公司预计一季度总收入2.21-2.24亿美元，同比增长31.6%-33.4%；预 计一季度调后EBITDA5400-5700万美元，同比增长28.7%-30.8%；预计一季度调 后EBITDA利润率24.5%-25.5%。展望2025年，公司预计总收入9.63-9.79亿美元， 同比增长28.7%-30.8%；预计全年调后EBITDA为2.60-2.74亿美元。 投资建议：公司Video Call与教学内容多样化，尽管短期AI成本导致毛利率承压，但随着模型优化及规模效应显现，下半年利润率有望显著回升。我们持续看好MAX通过提升对话学习体验带来的LTV溢价空间，以及AI驱动的内容生产效率革命对长期增长的支撑。建议关注DUOL。 风险提示：用户增长不及预期，付费转化率不及预期，AI发展不及预期。