晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风3月金股推荐 简称调入时间 中际旭创20240430 锦波生物20240630 百济神州U20240731 《策略海外与外资周观察内资南下夺取港股定价权？》 1、部分亚太资金加仓中国，欧美资金扔持观望态度。对比之下，欧美主动管理型LO累计净流出规模还在扩大，仅在2023年初出现回流，这类资金可能需要观察到更为广泛的宏观支持政策或经济反转信号后才会行动。2、配置层面，以10年期中债收益率衡量的恒指股权风险溢价（ERP）处于突破向下一倍标准差、与2024年10月初相当的位置，较2023年2月初的水平也存在一定下行空间，因此港股对内地投资者仍具有吸引力。而在长端美债情形下，恒指ERP已突破近年来低位水平，尽管近期10年期美债收益率出现快速回落，但可比区间内美债的配置性价比依然高于港股，后续外资配置港股的意愿仍需更多观察。3、赛点20第三阶段攻坚，社融脉冲已出现回升，春节归来进一步观察基本面改善情况，恒生已先行，A股反应滞后。在当前消费板块低估值、利率下行、政策催化下复苏周期抬头，以宏观叙事而对消费过分悲观反而是一种风险，重视恒生互联网。 风险提示：海外流动性快速收紧；美国经济硬着陆风险；国际局势复杂化。 《电子TCL科技（000100）首次覆盖：国补政策行之有效，股权回购有望增厚业绩》 TCL科技2024上半年TCL科技实现营业收入80224亿元，归属于上市公 司股东净利润995亿元，同比增长19228。1、大尺寸领域，以旧换新的国补政策刺激国内高端TV需求反弹，公司发挥高世代线优势竞争力进一步增强。2024年8月份中国政府宣布新一轮以旧换新补贴计划，拨款3000亿元分四个阶段全部用于家电补贴，在补贴政策刺激下，国庆期间TV销量同比增长两位数，中国市场渐成为市场淡季的稳定器。2、中尺寸领域，中尺寸面板行业受益于硬件创新和换机需求带动增长，公司加快打造业务增长新动能。公司2023年在显示器面板市占率已提升至168，超越友达成为第三。3、小尺寸领域，OLED面板市场恢复趋势明显，TCL华星以LTPS和柔性OLED产线持续锚定高端市场。23年公司柔性OLED业务收入实现翻倍增长，经营情况持续改善。我们预计20242026年公司分别能实现169457195604217238亿元营收，公司归母净利润在242526年预计能达到1688706111015亿元。我们给予高于可比公司 2025年PB平均值的19倍PB，目标价593元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：补贴政策效果不及预期；面板景气度不及预期；地缘政治风险；数据测算具有主观性。 《电新电力设备风机专题报告：价格企稳盈利见底，海内外需求共振》 1、全球风电需求向好，亚非拉陆风欧洲海风贡献需求新增量，中国风 机出口订单高增。预计亚非拉陆风20242028年新增装机CAGR11，年均装机22GW；欧洲20242028年海风新增装机CAGR41，年均装机85GW。据风芒能源统计，2024年国内风机商海外订单新增343GW，同比高增3455。2、在风电行业需求超预期的背景下，我们认为当前风机行业逻辑发生重要变化，风机板块将迎来价值重估。此前市场认为，风机环节价格战激烈，竞争格局较差，且前两年风机销售出现亏损，但2024年开始风机行业基本面出现多重拐点：一是价格企稳回升，二是盈利开始 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 纳睿雷达20240731 海光信息20240930 中烟香港20240930 吉祥航空20241031 名创优品20241130 中国人寿20241231 腾讯控股20241231 蓝思科技20250127 工业富联20250127 中芯国际20250127 金山办公20250127 金蝶国际20250127 洪都航空20250127 北部湾港20250127 拓邦股份20250228 新易盛20250228 移为通信20250228 智微智能20250228 神州泰岳20250228 火炬电子20250228 蓝晓科技20250228 隆平高科20250228 美的集团20250228 海尔智家20250228 科伦博泰生物B20250228 益方生物U20250228 好未来20250228 浙江自然20250228 牧高笛20250228 潮宏基20250228 海底捞20250228 鸿路钢构20250228 三棵树20250228 龙源电力20250228 博迁新材20250228 贝壳20250228 奥比中光UW20250228 资料来源：天风证券研究所最新调整日期20250228 市场数据 指数名称收盘涨跌 上证综指337192023 1 沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 392723 60405 397452 219127 22252 036 007 013 058 001 上一交易日行业表现 食品饮料 银行综合计算机钢铁传媒 公用事业商贸零售石油石化 环保交通运输沪深300非银金融社会服务 煤炭建筑装饰轻工制造 通信 3464026757387911851492 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称 香港恒生道琼斯纳斯达克标普500 日经225德国DAX法国CAC富时100 台湾 收盘 2360031 4143348 1743610 557207 3681909 2232877 794191 849599 2227836 涨跌 076 114 018 076 007 129 131 121 094 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 扭亏为盈，三是风机出口实现重大突破。3、本轮风机盈利修复是主要逻辑，重点关注业绩兑现程度较高的标的，从业绩弹性看，看好风机制造利润占比高，风场业务规模低的企业，建议关注运达股份、明阳智能、金风科技、三一重能。 风险提示：风电装机量不及预期；大宗价格波动较大风险；技术研发不及预期；产能扩张不及预期；国际贸易环境影响等；测算具有主观性，仅供参考。 晨会焦点 《军工电子火炬电子（603678）：员工持股计划彰显信心，自产元器件订单拐点或已显现》 1、火炬电子发布股权激励，彰显公司发展信心。本次员工持股计划总规 模不超过172万股，约占公司总股本比例038，考核年度为2025年度，年度业绩考核目标为满足2025年营业收入不低于40亿元（含）或2025年净利润不低于5亿元（含）。我们认为，本次考核目标作为公司的基础目标，或说明订单层面和项目进展层面均有望支撑公司快速增长，同时股权激励或将致使员工积极性增强，经营业绩有望迈入长期高增长轨道。2、公司的自产元器件板块，十四五规划最后一年有望释放之前延迟的订单，叠加十五五规划初期新装备带来新一轮备货周期，伴随我军信息化进程进一步加深，进一步补齐电子对抗、军工数据链等具体技术领域短板，或对军工电子板块有着重要牵引作用。我们认为，下游应用涵盖航空、航天、船舶及通讯、电力、轨道交通、新能源、军用雷达、电子对抗、精确制导、卫星通信等多领域，多品类业务有望打开自产元器件业务新的业绩增长点。我们调整公司归母净利润预期由20242026年384550718亿元调整至20242026年309507722亿元，对应PE分别为615337532633X。 风险提示：持股计划还处于草案阶段尚未定稿的风险，技术研发创新及新产品验证定型风险，核心技术人员流失风险，客户集中度较高风险，部分原材料的断供风险，经营性现金流风险，受军工行业政策变化影响较大的风险等。 《商社医药爱美客（300896）：拟收购AestheFill母公司85股权，加强国际协同》 亿元 亿元 PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 41 基础化工 284899 109879 44 29 钢铁 59892 18942 134 14 有色金属 148793 73425 113 33 电子 189993 91062 71 39 汽车 194340 68889 24 26 家用电器 96846 44260 18 32 1、爱美客发布公告称，其全资子公司爱美客香港与首瑞香港共同设立爱美客国际，拟通过爱美客国际收购韩国REGENBiotechInc85股权。收购以现金方式支付，金额大约190亿美元。2、标的公司旗下聚乳酸类产品AestheFill全球领先。该公司是韩国第一家，全球第三家取得聚乳酸类皮肤填充剂产品注册证的公司，且AestheFill已经获得全球34个国家和地区的注册批准，在全球再生类产品中具备较强影响力。我们认为爱美客收购韩国REGENBiotechInc控股权，有助于巩固其在医美注射填充产品市场的领先地位，通过整合双方研发、生产和销售资源发挥协同效应，有望提升国际市场收入，扩大资产规模并增强盈利能力与核心竞争力。预计公司20242026年营收为317392478亿元，归母净利润为206248300亿元，对应PE282419x。考虑到公司的龙头地位稳固，以及外延并购扩大产品矩阵，维持“买入”评级。 风险提示：并购整合风险、行业竞争加剧风险、行业政策风险、新品推广不及预期风险、渠道渗透不及预期风险等 《海外港股周报（202533202537）科技龙头及消费IPO引领结构 食品饮料 165837 66516 30 45 纺织服饰 69031 28573 34 34 轻工制造 84127 38265 55 36 医药生物 314266 133399 44 47 公用事业 205664 69972 22 23 交通运输 161911 54710 22 19 房地产 245497 95805 23 23 商贸零售 102758 42765 45 26 社会服务 37510 12590 55 46 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 43 建筑材料 57398 25148 40 24 建筑装饰 154468 55693 16 19 电力设备 169901 74240 47 36 机械设备 227280 97341 65 31 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 59 传媒 194561 72896 52 48 通信 90698 45155 52 39 美容护理 6318 3473 19 37 注PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个交易日的数据 性机遇，持续看好港股中概》 1、消息面上，国内政策加码稳增长，国际贸易环境改善。两会期间提出 2025年GDP增长目标约5，稳增长政策加码预期升温。海关总署数据显示，12月民营企业进出口同比增长2，占外贸总值564，显示经济韧性。3月财新服务业PMI回升至514，连续两月扩张，消费复苏动能延续。特朗普暂缓墨西哥、加拿大加征关税，缓解贸易摩擦预期。资金面上，南向资金持续流入，前两个月净买入近2800亿港元，科技与消费板块受青睐。同时，香港金管局1000亿元人民币贸易融资安排正式启动，支持跨境融资。2、公司方面，1）全球AI竞赛升级。阿里巴巴发布并开源通义千问QwQ32B推理模型，加速AI商业化布局；百度发行100亿元优先票据，用于一般公司用途及债务优化Meta计划推出Llama4。2）新茶饮赛道加速资本化。霸王茶姬赴美上市获中国证监会备案；蜜雪冰城港股上市首周涨幅达7531，市值突破1300亿港元。 风险提示：美国和欧洲市场面临持续加息和高通胀率；国内经济增长放缓；政策刺激效果不足 《海外美股AI周报（2025030320250307）博通业绩超预期且后续AI指引乐观，Marvell预计26财年AI收入将超25亿美元》 1、博通：营收利润超预期，AI业务营收同比增长77。博通在FY25Q1营收达14916亿美元，同比25，超彭博一致预期206；调整后净利润为9103亿美元，同比73，超彭