平安证券晨会纪要

资料来源同花顺iFinD 证券研究报告 晨会纪要 其他报告 2025年03月12日 晨会纪要 今日重点推荐： 【平安证券】行业点评社会服务38大促国货美妆龙头势头持续强于大市20250311 国内市场 涨跌幅（） 指数 收盘 1日 上周 上证综合指数 3380 041 156 深证成份指数 10861 033 219 沪深300指数 3941 032 139 创业板指数 2204 019 161 上证国债指数 223 018 007 研究分析师胡琼方投资咨询资格编号S1060524010002 资料来源同花顺iFinD 上周 1日 收盘 指数 涨跌幅（） 海外市场 上证基金指数 7109 008 209 核心观点1）高端美妆在20172021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响，目前影响仍在。国货头部品牌经历近多年积淀，在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，凭借电商渠道快速搜集消费者需求和柔性供应链响应市场、渠道的快速变化，在500元以下价位段更有优势，不断逼退日韩系化妆品，近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求，市场份额不断提升。我们判断现阶段我国大众美妆赛道仍会持续。2）目前我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌预计将进一步把握美妆市场红利。建议关注珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上美股份，润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等。 【平安证券】基金深度报告“大家一起找不同”之TMT基金经理篇 中国香港恒生指数 23782 001 562 中国香港国企指数 8755 035 590 中国台湾加权指数 22071 173 207 道琼斯指数 41433 114 237 标普500指数 5572 076 310 纳斯达克指数 17436 018 345 20250311 研究分析师陈瑶投资咨询资格编号S1060524120003 研究助理高越一般证券从业资格编号S1060124070014 核心观点科技板块行情回顾：2013年以来A股市场一共经历3轮科技板块行情，分别是20132015年由移动互联网驱动的科技板块行情；20192022年半导体、5G通信、以及围绕能源结构转换的新能源板块行情；2023年至今由AI大模型驱动科技行情。科技基金持仓动向：当前，汽车智能化（汽车零部件）以及机器人 日经225指数 36793 064 072 韩国KOSP100 2538 128 121 印度孟买指数 74102 002 155 英国FTSE指数 8496 121 147 俄罗斯RTS指数 1165 211 203 巴西圣保罗指数 124519 041 182 （机械设备、电力设备）是科技主题基金关注的方向。过去2年科技基金核心还是以算力和相关硬件产业链（如服务器产业链等）为主，且随着2024年AI硬件业绩兑现，科技基金对于AI硬件的配置比重进一步提升，同时，小幅尝试将持仓逐步从算力向算力端侧应用转变。重点绩优科技基金经理分析：1）陈颖（金鹰科技创新）2）张雪薇（景顺长城研究精选）3）刘元海（东吴移动互联）4）周德生 （国融融盛龙头严选）。 资料来源同花顺iFinD 美元指数 103 053 341 【平安证券】行业深度报告电力设备及新能源固态电池全景图：方兴未艾，技术竞逐强于大市20250311 研究分析师张之尧投资咨询资格编号S1060524070005 研究分析师皮秀投资咨询资格编号S1060517070004 纽约期油美元桶 现货金美元盎司伦敦铜美元吨 67 2910 9679 089 000 196 415 341 257 上周 1日 收盘 商品名称 涨跌幅（） 大宗商品 核心观点技术进步推动、低空等新场景拉动下，固态电池方兴未艾、前景可期。电池环节，电池企业是固态电池研发和材料体系革新的牵头者，推荐技术实力领先的宁德时代；固态电池产业化稳步推进的鹏辉能源。材料环节，建议关注扎实布局硫化锂及硫化物电解质的恩捷股份；硅基负极技术和产能布局领先的贝特瑞；碳纳米管赛道市占率领先的天奈科技。设备环节，建议关注具有固态电池整线供应能力的先导智能。 伦敦铝美元吨 2704 065 326 伦敦锌美元吨 2920 265 300 CBOT大豆美分蒲式耳 1010 039 002 CBOT玉米美分蒲式耳 469 058 005 波罗的海干散货 1436 084 1391 一、重点推荐报告摘要 11【平安证券】行业点评社会服务38大促国货美妆龙头势头持续强于大市20250311 【事项说明】 根据天猫大美妆公众号，38焕新周全周期美妆品牌成交榜上珀莱雅继续位居榜首，第24名与去年38维持一致，分别为巴黎欧莱雅、兰蔻、雅诗兰黛品牌，巨子生物旗下可复美位列第8，薇诺娜、毛戈平、珀莱雅旗下的彩棠分别在第14、16和19位；家清品类中若羽臣旗下绽家品牌位列第15。该等国货品牌均获得相对不错的排名。 根据青眼情报公众号，抖音商城38好物节（22438）期间美妆类目GMV超113亿元，相较去年38大促（202431202438下同）提升7186，其中护肤类目GMV超过84亿元（同比648），彩妆类目GMV超24亿元（同比106），“抖品牌”在前十榜单中寥寥。 【平安观点】 38大促相对618和双11而言体量不算大，但是全年的第一个大促活动，特别是天猫排名榜单在一定程度上代表品牌自身的定位。今年38天猫焕新周，珀莱雅、欧莱雅和兰蔻蝉联天猫美妆类目前三，品牌格局稳固，国货龙头品牌珀莱雅自2023年双11大促以来持续稳居大促期间天猫美妆排行榜第一。国货龙头的可复美、薇诺娜、自然堂、毛戈平等品牌也在近年来的618、双11大促有稳中有进的排名，国货龙头势能持续。 抖音平台经历几年的快速成长后开始走向成熟，特别是大促期间品牌结构也相对更接近成熟平台的状况，“抖品牌”在大促期间减少与头部品牌的竞争。38好物节期间护肤类目国货品牌韩束稳居第一，珀莱雅、自然堂、丸美、可复美、百雀羚等排名提升，且有较好的达播控制，自播比例均约在30以上，达播比例多控制在50以下；毛戈平品牌荣登彩妆类目榜首，约34为自播销售。国货头部品牌在自播达播方面有较好的平衡，均未只依靠达播冲榜单排名。 投资建议：1）高端美妆在20172021年间高速增长之后开始受到整体宏观环境和消费意愿影响，目前影响仍在。国货头部品牌经历近多年积淀，在产品配方与设计、营销和品牌运营等方面的竞争力日渐增强，凭借电商渠道快速搜集消费者需求和柔性供应链响应市场、渠道的快速变化，在500元以下价位段更有优势，不断逼退日韩系化妆品，近两年也以不错的产品品质承接部分原高奢用户的降级需求，市场份额不断提升。我们判断现阶段我国大众美妆赛道仍会持续。2）目前我国美妆运营和投融资环境下新兴品牌突围困难，龙头国货品牌预计将进一步把握美妆市场红利。建议关注珀莱雅、巨子生物、毛戈平、上美股份，润本股份、福瑞达、丸美股份、华熙生物、贝泰妮等。 风险提示：1宏观经济波动。宏观经济对包括美妆在内的可选消费有一定影响，若经济环境波动则影响消费意愿，进而进一步影响美妆行业健康发展。2产品安全、质量风险。虽然消费者对美妆产品功效观测和实证较难，但若存在较为明显的产品质量不合格、产品安全问题或者使用感受不适，则会对品牌产生负面影响，同时影响品牌发展和产品销售。3关键渠道拓展不及预期，品牌运营不力。当前美妆经营环境存在不确定性，同时我国美妆行业渠道变化较大，如相关公司未能把握关键新兴渠道则影响其品牌对消费者触达，甚至错失渠道红利和品牌继续成长的重要窗口期。同时美妆品牌也需要精细化运营以适应消费者变化的口味、拓宽市场，否则品牌有老化风险。 研究分析师胡琼方投资咨询资格编号S1060524010002 12【平安证券】基金深度报告“大家一起找不同”之TMT基金经理篇20250311 【平安观点】 本文回顾了2013年以来A股3轮科技板块行情，梳理了科技基金持仓变化与最新持仓动向，并对重点绩优科技基金经理进行具体分析。 科技板块行情回顾：2013年以来，A股市场一共经历3轮科技板块行情，分别是1）20132015年由移动互联网驱动的科技板块行情，2）20192022年半导体、5G通信、以及围绕能源结构转换的新能源板块行情，3）2023年至今由AI大模型驱动科技行情。 科技基金持仓动向：梳理科技基金重仓股行业变化，1）对于电子板块的配置比例自2015年以来，整体震荡抬升；2）对于计算机板块，历史上有几轮显著的加减仓波段操作；3）通信板块方面，从3G4G5G，以及最新的AI链，每一轮产业周期升级，都有对基础设施建设领域的配置机会；4）医药、新能源都曾是科技基金阶段性配置过的方向，在科技板块整体低迷或结构性机会不足时，作为收益增强的来源。当前，汽车智能化（汽车零部件）以及机器人（机械设备、电力设备）是科技主题基金关注的方向。进一步，针对AI板块的配置思路，整体上，过去2年科技基金核心还是以算力和相关硬件产业链（如服务器产业链等）为主，且随着2024年AI硬件业绩兑现，科技基金对于AI硬件的配置比重进一步提升，同时，小幅尝试将持仓逐步从算力向算力端侧应用转变。 重点绩优科技基金经理分析：1）陈颖（金鹰科技创新）：通过自上而下确定主观仓位及行业，确定细分产业的选择，最后通过自下而上的方式进行个股选择；倾向以收益思维为导向，以市场预期差的分析来进行个股的选择；选股与交易是陈颖最为主要的超额收益来源，持仓股票中小市值、低估值特征显著。行业选择上，以消费电子和AI相关品种为主，会注意把握波段机会。2）张雪薇（景顺长城研究精选）：全产业链布局，投资人工智能上、下游中具备核心竞争力的资产；秉承长期投资理念，尊重估值，不追逐短期热点，配置相对均衡；选股与交易是张雪薇最为主要的超额收益来源，持仓股票中小市值、高成长性特征显著，交易频率偏高，持股集中度近来有所提升。3）刘元海（东吴移动互联）：聚焦科技产业趋势，自上而下与自下而上相结合，优选细分龙头，选股聚焦技术壁垒、管理层执行力和成长爆发力，注重中长期市值空间而非短期PE估值；选股与交易是刘元海最为主要的超额收益来源，板块配置也有不错表现；持仓股票大市值、高成长性特征显著，交易频率偏高，持股集中度较高。行业配置上，聚焦AI算力及应用、半导体、智能驾驶。4）周德生（国融融盛龙头严选）：通过择时模型调节产品仓位，控制产品回撤风险；聚焦AI人工智能领域，寻找景气细分赛道；择股坚持价值投资，选择未来现金流具有持续性、稳定性和可视性的公司。周德生的超额收益来源较为均衡，偏好持仓大盘股通过择时模型调节产品仓位，控制产品回撤风险；交易频率高，持股集中度24年来有所下降。近年来行业配置，从单一光模块向泛算力板块调整，并积极轮动。 风险提示：1）基金过往的情况不代表未来表现。2）受数据可得性等因素的影响，样本基金可能存在错漏导致结果偏差。3）公募基金监管政策变动可能影响研究结论有效性。4）本报告涉及的基金不构成投资建议。 研究分析师陈瑶投资咨询资格编号S1060524120003 研究助理高越一般证券从业资格编号S1060124070014 13【平安证券】行业深度报告电力设备及新能源固态电池全景图：方兴未艾，技术竞逐强于大市20250311 【平安观点】 固态电池：突破电池性能瓶颈的重要技术，前景可期。固态电池是采用固态电解质的锂离子电池。固态电解质热稳定性和电化学稳定性优于常见的电解液，使其理论上可适配更高能量密度的正负极材料体系，并实现更高的本征安全性，因此，固态电池有望突破现有液态锂电池材料体系的性能瓶颈。根据固态电解质的不同，固态电池技术路线可分为硫化物氧化物聚合物卤化物等路线；其中氧化物和聚合物路线存在“半固态”的过渡方案。固态电池前景广阔，我国政策端重视固态电池路线发展，国内电池企业在硫化物全固态电池、氧化物全固态和半固态