能源周报：能源电力：短期能源品价格承压震荡，重点关注供给端演变

——能源周报20250302 中信期货研究所能源转型与碳中和组 目录 01 04 03 05 周度重要事件点评及核心观点总结01 全球2月天气及厄尔尼诺/拉尼娜概率 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 未来两周全球北美气温旗本平稳，北欧相对偏暖 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点：短期能源品价格承压震荡，重点关注供给端演变 ◆过去一周：化石能源价格走势分化 •油：美国服务业及消费者信心数据均超预期走弱，市场再次开始关注美国衰退的可能性，导致油价超预期走弱。•煤：供应维持高位但需求表现差，全链条库存维持高位，下游采购意愿低且还价明显，叠加大集团价格下调利空情绪，煤价继续下跌。•气：本周欧洲气温短时回暖，风光发电表现较强，基本面转弱对盘面形成压力，叠加前期俄乌和谈及灵活库存目标情绪持续发酵，气价中枢回落；美国寒潮消退，产量回升、消费量反弹，美国气价回落。 ◆中短期展望：短期能源品价格承压震荡，重点关注供给端演变 美国衰退预期有所升温，油价超预期下行：特朗普上任后推动俄乌和谈持续推进，但泽连斯基访问白宫之旅并不顺利，短期落地节奏大概率有反复；伴随着俄乌和谈的推进，中期俄油贸易或有望回归正常，CPC管道目前未出现流量异常，美国推动库尔德地区原油出口恢复，供应减量预期目前未能兑现，关注OPEC+生产政策的变化及美国对伊朗制裁的执行力度；美国炼厂开工从检修季的低位开始上行，中国独立炼厂开工亦基本完成筑底，需求有一定边际回暖迹象，但关于美国衰退及特朗普关税政策的预期仍然压制市场对于需求的预期；近期油价走低主要交易宏观数据，海外原油期货月差开始企稳反弹，供需格局无明显矛盾，低库存背景下油价不宜进一步看空，但宏观与地缘的悲观情绪对油价仍有压制，或需OPEC+再次推迟增产后方可企稳反弹。弱现实下煤价继续承压，但上游供应边际收紧或收窄跌幅：电煤需求淡季临近、下游开工差限制非电需求，弱现实格局未改变；但周五晚协会发布 产量控制协议书，敦促长协煤履约、产量控制、原煤入洗以及控制劣质煤进口量等要求，或适当缓和市场情绪；两会期间安监强度预期上升，部分煤矿或开启预备性减产停产，且近期沿海电厂库存去化明显，多地或迎来强降温及雨雪天气，潜在支撑逐步增强，随着长协煤履约以及上游产量控制，煤价下跌节奏预期逐步放缓。 多空交织，欧洲天然气价格宽幅波动：未来一周欧洲多地将迎来气温回升，叠加可再生出力预期偏强，需求侧表现偏利空；但周末美乌谈判僵持、土耳其溪遭到无人机攻击等消息或引发市场对于俄气供给增加落空的担忧，短期欧洲天然气价格波动加剧，震荡区间为38-50欧元/兆瓦时，继续关注俄罗斯及库存最新动向。 产量回升美气继续承压：未来一周美国气温预期震荡上升，需求回落，随着寒潮消退、前期减产产区产量有所回升，供强需弱，气价继续承压；但当前库存水平仍居历史低位且下行，回调过程中预期波动较大。 电力：欧洲电价震荡偏弱 化石能源价格走势分化 化石能源价格走势分化：本周欧洲天然气价格环比变动-0.664美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比变动-0.042美元/百万英热，布伦特环比变动-0.224美元/百万英热，NYMEX天然气变动-0.27美元/百万英热，国内煤炭价格环比变动-0.1879美元/百万英热。欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。油品价格小幅反弹：布油环比变动-1.25美元/桶，NYMEX轻质原油环比变动-0.3美元/桶，RBOB汽油环比变动-0.0635美元/桶，ICE取暖油环比变动-0.1112美元/桶，ICE柴油价格环比变动-19.75美元/桶。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 原油与成品油周度分析01 布伦特与WTI：月差有所反弹 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 迪拜与SC：内盘月差延续回调 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 成品油：月差震荡为主 数据来源：Wind，彭博，隆众，同花顺，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：内外价差持续回调，B-W价差再次收窄 ▫内外价差继续收窄。SC仓单为9541000桶，前期内外价差受到制裁、人民币汇率震荡偏弱、油轮运费大幅上升等多重因素共振推动走强，伴随着俄乌和谈的推进，俄油减量预期或难以兑现，内外价差在内盘主力换月后大幅回落，叠加近期内盘仓单开始上升，内外价差持续回调。 ▫B-W价差收窄：关于针对加拿大及墨西哥的关税政策预期再次升温，B-W价差回归此前低位。 数据来源：Wind，彭博，隆众，同花顺，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：美国原油去库但成品油累库 ▫美国商业原油库存转为去库：2月21日当周，美国商业原油库存变化-2332千桶，核心成品油库存小幅累库，SPR环比继续上升0千桶，SPR补库暂时结束。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：美国油品出口维持高位，原油出口小幅回落 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：在途原油继续上升，中国港口原油库存维持低位 二、原油：1月OPEC+产量再次下降 ▫1月OPEC+产量再次下降：OPEC 1月产量26678千桶/天，环比变化-122千桶/天，主要减量来自非洲国家，伊拉克原油产量连续6个月下降。1月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3438万桶/日，环比下降13万桶/日。 ▫OPEC+剩余产能上升，高度集中于中东：截至1月末，OPEC+合计剩余产能接近710万桶/日，环比上升46万桶/日。 二、原油：沙特产量与出口均维持低位，阿联酋产量维持稳定 ▫沙特产量与出口均维持低位：2025年1月，沙特原油产量为8937千桶/天，环比变化-13千桶/天，足额完成自愿减产；1月出口量约为6298.118千桶/日，环比变化-28.76千桶/日。 ▫阿联酋并未进行减产，出口大幅下降：2025年1月，阿联酋原油产量为2933千桶/天，环比变化-37千桶/天，1月出口量约为3277.957千桶/日，环比变化43.55千桶/日。 ▫1月OPEC+继续下降，基本所有国家均做到按配额生产，预计OPEC+供应短期继续维持稳定。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：伊拉克产量连续6个月下降，科威特出口维持低位 ▫伊拉克产量继续下降，出口维持低位：2025年1月，伊拉克原油产量约为3999千桶/天，环比变化-5千桶/天；1月出口量约为3268.548千桶/日，环比变化-163.49千桶/日。1月伊拉克减产执行情况接近达标。 ▫科威特出口维持低位：2025年1月，科威特原油产量约为2412千桶/天，环比变化-14千桶/天；1月出口量约为1575千桶/日，环比变化99.19千桶/日，阿祖尔炼厂投产后科威特原油出口水平下降。 二、原油：伊朗供应边际下降，利比亚产量基本恢复正常 ▫伊朗产量小幅下降：2025年1月，伊朗原油产量为3280千桶/天，环比变化-13千桶/天。特朗普上任后大概率将收紧对伊制裁，伊朗产量有进一步下降的风险。 ▫利比亚产量显著回升：2025年1月，利比亚原油产量1277千桶/天，环比变化17千桶/天，进入10月后利比亚供应已恢复正常。▫委内瑞拉产量边际下降：2025年1月，委内瑞拉原油产量892千桶/天，环比变化-18千桶/天。目前美国已部分恢复对委制裁，委内瑞拉原油产量后期难有上升空间。 二、原油：美国原油产量持稳，钻机维持低位 ▫美国原油产量持稳：2月21日当周，美国原油产量为13502千桶/日，环比变化5千桶/日。 ▫钻机维持低位：本周美国钻机数量为486座，环比变化-2座。美国本土活跃压裂队数为214个，环比变化4个。 ▫近期美国活跃钻机与压裂队数量仍然维持低位，关注后期美国原油产量走势。 二、原油：新井再次回落，美国原油短期仍难以增产 ▫新井再次回落，短期仍难以增产：截至2025年1月美国主要油产区新井721个，环比下降6个；完井数723个，环比下降9个，开钻未完钻井下降2个，新井再次下降，DUC释放基本接近尾声，完井数仍未有显著增长，美国短期暂无增产迹象。 二、原油：美国炼厂开工开始回暖 ▫2月21日当周美国炼厂原油加工量为16653千桶/日，环比变化291千桶/天，春季检修结束后美国炼厂开工开始回升，但美国炼厂利润边际回落，特朗普关税或将提升炼厂原料成本，炼厂投料需求实际恢复状况仍有待观察。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：主营开工持稳，地炼开工低位上行 ▫2月27日当周中国主营炼厂开工率为79.17%，独立炼厂开工率为58.7%，山东地炼开工率为43.17%，全国常减压装置综合开工率为71.1%。节后主营炼厂开工回暖，地炼开工率低位企稳，国内需求延续边际回暖迹象。 二、原油：地炼与主营利润均反弹 二、原油：汽油裂解价差震荡回落 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：交通用油需求位于季节性低位 ▫2月21日当周美国汽油与航煤表观消费量均环比上行，交通用油需求仍然处于季节性淡季，但处于历史同期相对高位。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：中国汽油产量边际下降 ▫2月27日当周，中国汽油产量环比变化-2.44万吨至316.91万吨，地炼汽油产销比为95.5331%，汽油需求增长放缓，产销连续三周低于100%。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：海外汽油库存多数小幅累库 重要提示：本报告非