核心观点与关键数据
- 期货市场：沪金主力合约收盘价677元/克，下跌2.42元/克；沪银主力合约收盘价7900元/千克，下跌4元/千克。沪金主力合约持仓量120024手，环比减少8491手；沪银主力合约持仓量259346手，环比减少14526手。沪金主力前20名净持仓80134手，环比减少5213手；沪银主力前20名净持仓143247手，环比减少3553手。黄金仓单数量150720千克，白银仓单数量1293568千克，环比减少7845千克。沪金主力合约基差2.52元/克，沪银主力合约基差-29元/千克。
- 现货市场：上海有色网黄金现货价681.94元/克，下跌5.06元/克；白银现货价7899元/千克，下跌142元/千克。
- 供需情况：黄金ETF持仓906.96吨，环比减少0.86吨；白银ETF持仓13658.51吨，环比增加12.84吨。黄金CFTC非商业净持仓268674张，环比减少15830张；白银CFTC非商业净持仓5445447张，环比减少4447张。黄金季度供应量1313.01吨，环比增加54.84吨；白银年度供应量987.8百万金衡盎司，环比减少21.4百万金衡盎司。黄金季度需求量1313.01吨，环比增加54.83吨；白银年度全球需求量1195百万盎司，环比减少47.4百万盎司。
- 期权市场：黄金20日历史波动率16.7%，环比下降0.01个百分点；40日历史波动率12.67%，环比下降0.02个百分点。平值看涨期权隐含波动率17.74%，环比下降1.35个百分点；平值看跌期权隐含波动率17.74%，环比下降1.36个百分点。
行业消息
- 美国总统特朗普宣布将从4月2日起对墨西哥和加拿大的部分商品征收25%关税，并可能对欧盟商品加征关税。
- 市场预期美联储25年3月20日维持利率不变的概率为95.5%，降息25个基点的概率为4.5%；到5月8日，维持利率不变的概率为75.1%，累计降息25个基点的概率为23.9%，累计降息50个基点的概率为1%。
研究结论
受多头高位获利了结情绪影响，沪市贵金属延续高位回调。地缘政治和关税政策的不确定性加剧市场担忧，美元指数和美债收益率小幅反弹。需求端，黄金现货价格高位导致1月份中国黄金进口总量环比大幅下降，但投资需求维持强劲。黄金中长期上行逻辑依然稳固，但当前高位有明显回调压力。操作上建议暂时观望，重点关注本周的GDP和PCE数据以及美联储后续政策指引。
数据来源与免责声明
数据来源第三方，观点仅供参考。市场有风险，投资需谨慎！
免责声明
本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。