您的浏览器禁用了JavaScript(一种计算机语言,用以实现您与网页的交互),请解除该禁用,或者联系我们。[天风证券]:京东奥莱多店开业,为服饰销售提供新思路新场景 - 发现报告
当前位置:首页/公司研究/报告详情/

京东奥莱多店开业,为服饰销售提供新思路新场景

2025-02-03孙海洋天风证券A***
京东奥莱多店开业,为服饰销售提供新思路新场景

2025年02月03日 海澜之家(600398)证券研究报告 京东奥莱多店开业,为服饰销售提供新思路新场景 年前8家新店开业 京东集团与海澜集团达成战略合作携手开展奥菜业务运营。24年9月在海澜飞马水城开设全国首家京东奥莱线下店。2025年元旦当天双店齐开新增门店:山东滕州、河南安阳,京东奥莱门店持续拓店中,一连8家新店在春节前盛大开幕为消费者带来全新购物体验。 此次京东奥莱一口气新开8家新店,不仅是自身品牌实力有力展示,更是对市场需求积极回应。新门店开业将为当地消费者带来全新购物地标,提供更便捷丰富的购物选择。未来京东奥莱会不断拓展版图,丰富品牌资源,提升服务质量,为消费者打造更多精彩纷呈的购物体验。 高性价比,畅享大牌品质生活 京东奥菜始终秉持“优选大牌,品质生活”的理念,致力于为消费者提供超高性价比的购物选择。无论是追求时尚的年轻群体,还是注重品质的成熟消费者,都能在京东奥莱找到符合自己预算且品质上乘的商品。在这里,消费者能用最少的钱买到心仪的大牌商品真正实现高性价比的购物体验,畅享大牌品质生活。 多品牌沉淀,打造时尚购物盛宴 京东奥莱始终专注品牌折扣领域,汇聚超多大牌及商品。门店设有运动鞋服、户外、男女装、童装、轻奢、鞋靴等专区、包括安德玛、阿迪达斯、彪马、冠军、coach、MCM等众多国际大牌,均为深度折扣特卖为消费者提供便捷实惠的大牌低价正品购物选择。 会员制入店,开启专属购物之旅 京东奥莱所有商品均采用会员制入店凭会员身份可享受全场大牌商品折扣优惠确保每位顾客都能享受到专属的优惠和尊贵体验。 全渠道布局,满足多元需求 除了线下门店的飞速扩张,京东奥菜还在京东上线“京东奥莱官方旗舰店”,实现线上线下全渠道融合,线上同样为消费者提供优质大牌的购物选择。无论消费者身处何地,是忙碌于工作无法前往线下门店还是喜欢在闲暇时线上浏览选购都能通过全渠道场景满足对低价、大牌商品的多元化需求。 但我们认为京东奥莱在以下方面具备相对明确的趋势及差异化能力: 1、奥莱或成为重要消费增量场景。我们认为线下一站式多品牌的折扣服饰(零售)业态充分迎合当前消费者试穿及折扣需求,也是品牌及渠道重要发力方向,预计线下折扣服饰卖场未来仍存在较大产业机会。 2、物业或对奥莱支持态度是其生命力之一。奥莱业态天然具备较好引流能力,不排除物业给予一定支持力度,间接增厚卖场盈利。 3、斯博兹公司在运动尾货领域或具备较强资源禀赋。 4、京东品牌及海澜运营复制优势突出。京东奥莱两合作方均具备相对优势,京东具备丰富的市场资源、先进商业模式和项目管理经验,海澜作为国民男装连锁品牌,门店运营管理复制能力突出。双方强强联合有望为奥莱业态注入新思路。 维持盈利预测,维持“买入”评级 我们预计24-26年EPS分别为0.46元、0.55元以及0.62元,对应PE为19x、16x以及14x,维持“买入”评级。 投资评级 行业纺织服饰/服装家纺 6个月评级买入(维持评级) 当前价格8.78元 目标价格元 基本数据 A股总股本(百万股) 4,802.77 流通A股股本(百万股) 4,802.77 A股总市值(百万元) 42,168.32 流通A股市值(百万元) 42,168.32 每股净资产(元) 3.49 资产负债率(%) 47.46 一年内最高/最低(元) 10.04/5.15 作者孙海洋分析师 SAC执业证书编号:S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 股价走势 海澜之家沪深300 30% 21% 12% 3% -6% -15% -24% -33% 2024-022024-062024-10 资料来源:聚源数据 相关报告 1《海澜之家-公司点评:关注京东奥莱新业务成长》2025-01-05 2《海澜之家-季报点评:静待需求改善》 2024-11-03 3《海澜之家-半年报点评:电商及海外业务突出》2024-08-25 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 风险提示:项目落地不及预期;国内需求疲软;行业竞争加剧;库存积压。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 18,561.74 21,527.55 21,635.19 23,041.47 25,023.04 增长率(%) (8.06) 15.98 0.50 6.50 8.60 EBITDA(百万元) 5,088.95 5,975.42 3,230.39 3,870.61 4,373.89 归属母公司净利润(百万元) 2,155.28 2,951.96 2,209.85 2,663.01 2,961.71 增长率(%) (13.49) 36.96 (25.14) 20.51 11.22 EPS(元/股) 0.45 0.61 0.46 0.55 0.62 市盈率(P/E) 19.16 13.99 18.69 15.51 13.95 市净率(P/B) 2.83 2.57 2.10 2.06 2.03 市销率(P/S) 2.23 1.92 1.91 1.79 1.65 EV/EBITDA 2.18 3.07 7.57 5.87 5.42 资料来源:wind,天风证券研究所 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 12,505.46 11,901.16 14,034.59 15,493.75 14,256.33 营业收入 18,561.74 21,527.55 21,635.19 23,041.47 25,023.04 应收票据及应收账款 1,130.73 1,005.12 1,259.76 1,197.34 1,471.07 营业成本 10,600.31 11,954.41 12,764.76 13,064.52 14,012.90 预付账款 564.03 230.44 663.87 307.33 677.58 营业税金及附加 130.77 149.56 151.45 161.23 174.70 存货 9,455.11 9,336.83 9,923.14 10,713.64 10,627.90 销售费用 3,424.65 4,353.30 4,976.09 5,299.54 5,755.30 其他 908.04 1,096.27 1,415.83 1,086.59 1,459.86 管理费用 921.54 962.59 1,168.30 1,221.20 1,276.18 流动资产合计 24,563.37 23,569.82 27,297.18 28,798.65 28,492.73 研发费用 194.03 200.34 237.99 253.46 275.25 长期股权投资 0.00 194.02 194.02 194.02 194.02 财务费用 (23.46) 46.75 (24.76) 1.18 19.39 固定资产 3,131.33 2,942.76 2,837.22 2,738.98 2,632.13 资产/信用减值损失 (504.11) (452.45) (506.57) (487.71) (482.24) 在建工程 8.35 74.27 80.56 96.34 87.80 公允价值变动收益 (19.44) (2.90) 0.00 0.00 0.00 无形资产 907.56 688.14 690.17 986.27 963.72 投资净收益 (0.01) 185.96 130.00 25.00 25.00 其他 4,138.06 4,809.08 4,365.41 4,258.32 4,366.94 其他 1,031.42 519.31 (260.00) (50.00) (50.00) 非流动资产合计 8,185.30 8,708.27 8,167.39 8,273.92 8,244.60 营业利润 2,806.02 3,610.68 2,997.94 3,553.06 4,016.57 资产总计 32,748.67 33,712.84 36,742.81 38,276.90 37,943.12 营业外收入 121.77 30.28 35.00 62.35 42.54 短期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 营业外支出 30.94 17.05 25.62 24.54 22.41 应付票据及应付账款 9,536.40 10,084.88 9,460.94 11,660.13 10,710.30 利润总额 2,896.84 3,623.91 3,007.31 3,590.87 4,036.70 其他 4,649.10 6,683.41 6,729.07 5,844.38 6,315.73 所得税 834.82 705.47 864.90 1,003.90 1,144.75 流动负债合计 14,185.51 16,768.29 16,190.01 17,504.51 17,026.04 净利润 2,062.03 2,918.44 2,142.41 2,586.97 2,891.95 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 少数股东损益 (93.25) (33.53) (67.44) (76.05) (69.76) 应付债券 2,777.15 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 2,155.28 2,951.96 2,209.85 2,663.01 2,961.71 其他 1,263.91 906.88 924.15 915.51 815.51 每股收益(元) 0.45 0.61 0.46 0.55 0.62 非流动负债合计 4,041.06 906.88 924.15 915.51 815.51 负债合计 18,226.57 17,675.17 17,114.16 18,420.02 17,841.55 少数股东权益 (79.18) (11.94) (76.01) (150.79) (219.00) 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 4,492.76 4,420.01 4,802.77 4,802.77 4,802.77 成长能力 资本公积 563.23 940.82 940.82 940.82 940.82 营业收入 -8.06% 15.98% 0.50% 6.50% 8.60% 留存收益 13,217.94 14,649.39 14,901.90 15,204.90 15,517.80 营业利润 -13.65% 28.68% -16.97% 18.52% 13.05% 其他 (3,672.64) (3,960.60) (940.82) (940.82) (940.82) 归属于母公司净利润 -13.49% 36.96% -25.14% 20.51% 11.22% 股东权益合计 14,522.10 16,037.67 19,628.65 19,856.88 20,101.57 获利能力 负债和股东权益总计 32,748.67 33,712.84 36,742.81 38,276.90 37,943.12 毛利率 42.89% 44.47% 41.00% 43.30% 44.00% 净利率 11.61% 13.71% 10.21% 11.56% 11.84% ROE 14.76% 18.39% 11.21% 13.31% 14.57% ROIC 87.92% 156.63% 134.74% 90.10% 202.01% 现金流量表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 偿债能力 净利润 2,062.03 2,918.44 2,209.85 2,663.01 2,961.71 资