2025年2月4日 行业研究 各车企1月销量陆续公布,特朗普签署行政令加征关税 ——汽车和汽车零部件行业周报(20250127-20250131) 要点 本周汽车板块跑输大盘:本周A股中信汽车一级行业(-1.0%)跑输沪深300 (-0.4%),在30个中信一级行业中排名第21位。 1月第三周车市开始逐步回暖,各车企1月销量陆续公布:1)乘联会:根据乘 联会初步数据统计,1/1-1/19国内乘用车零售销量同比-5%/环比-27%至105.0万辆,新能源乘用车零售销量同比+26%/环比-39%至42.3万辆(渗透率约40.29%);其中1月第三周乘用车日均零售销量同比+20%/环比-13%至7.4万辆。1/1-1/19国内乘用车批发销量同比+25%/环比-17%至124.4万辆,新能源乘用车批发销量同比+57%/环比-35%至50.3万辆(渗透率约40.43%);其 中1月第三周乘用车日均批发销量同比+41%/环比-9%至7.9万辆。2)各车企公布1月销量:比亚迪同比+49.2%/环比-41.6%至300,538辆,吉利同比 +24.9%/环比+27.0%至266,737辆,长城汽车同比-22.2%/环比-40.2%至80,933辆,鸿蒙智行同比+6.1%/环比+41.4%至34,987辆,小鹏同比 +267.9%/环比-17.3%至30,350辆,理想同比-4.0%/环比-48.9%至29,927 辆,零跑同比+105.0%/环比-40.8%至25,170辆,小米超2万辆,蔚来同比 +37.9%/环比-55.5%至13,863辆。 特朗普签署行政令加征关税:2/1特朗普签署行政令加征关税:1)对所有进口自中国的商品加征10%额外关税,暂定于2/4生效;2)对加拿大和墨西哥进口商品加征25%的关税、对加拿大的能源资源加征10%的关税,暂缓至3/4执行。我们判断,1)本轮关税政策影响主要在零部件,预计特朗普关税政策生效后,中国出口至美国的汽车零部件共计将被加征35%的关税(美国当前对中国进口汽车零部件加征25%的关税)、美国对加拿大和墨西哥加征关税也将 汽车和汽车零部件买入(维持) 作者分析师:倪昱婧,CFA 执业证书编号:S0930515090002021-52523876 niyj@ebscn.com 分析师:孟祥庭 执业证书编号:S0930524070001021-52523685 mengxiangting@ebscn.com 联系人:邢萍 xingping@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 61% 43% 25% 8% -10% 02/2405/2408/2411/24 间接冲击在墨建厂的中国零部件企业;2)市场此前对美国加征关税影响已有 汽车和汽车零部件沪深300 预期,预计通过技术路径降本增效+转移产能为分散海外利润承压风险的关 键,看好具备较强议价能力的龙头零部件企业、以及已将部分产能转移至东南亚及其他低关税地区的出海零部件企业。 汽车流通消费改革试点工作开展,看好2025E汽车消费释放前景:1/24商务 部等八部门联合印发《关于开展汽车流通消费改革试点工作的通知》,明确在2025E-2027E开展汽车流通消费改革试点工作。我们认为,1)看好2025E汽车消费释放前景,关注具备较强车型周期向上弹性的整车标的;2)2025E智能化或将持续成为行业竞争高地,持续关注智能化投资机会;3)关注美国关税政策后续演绎对出口零部件企业影响。 投资建议:整车:推荐小鹏汽车,建议关注特斯拉、吉利汽车、蔚来。零部件:推荐福耀玻璃、拓普集团,建议关注三花智控。 风险提示:全球贸易摩擦与政策波动风险;销量爬坡与增速不及预期;市场竞争加剧+降价幅度超预期;全球化布局不及预期;智能化推进不及预期。 重点公司盈利预测与估值表 证券代码 公司名称股价 (市场货币) EPS 23A (财报货币) 24E25E PE(X)23A24E 25E 投资评级 XPEV.N 小鹏汽车15.22 -5.42 -2.52 2.82 NA NA 39 买入 601689.SH 拓普集团65.67 1.95 1.74 2.32 34 38 28 买入 600660.SH 福耀玻璃59.59 2.16 2.88 3.30 28 21 18 买入 3606.HK 福耀玻璃52.50 2.16 2.88 3.30 22 17 15 买入 资料来源:Wind,光大证券研究所预测,A股股价时间为2025-1-27、H股股价时间为2025-1-28、美股股价时间为2025-1-31;汇率按1HKD=0.9206CNY、1USD=7.1698CNY换算。 资料来源:Wind 相关研报 特斯拉ModelY改款上市,2025年汽车以旧换新补贴政策出台——汽车和汽车零部件行业周报(20250103-20250110)(2025-01-13) 12月市场翘尾收官,政策护航2025E车市表现——汽车和汽车零部件行业2024年12月乘联会数据跟踪报告(2025-01-10) 汽车以旧换新补贴再升级,刺激汽车消费再加速——汽车和汽车零部件行业跟踪报告 (2025-01-08) 武汉、北京即将正式实施自动驾驶法规,多地宣布以旧换新政策延续——汽车和汽车零部件行业周报(20241230-20250103) (2025-01-06) 目录 、本周销量跟踪5 、本周指数跟踪6 、零部件板块跟踪9 、行业动态12 公司公告12 整车公司公告12 汽车零部件公司公告12 公司新闻12 乘用车公司新闻12 新势力公司新闻13 行业新闻13 、行业上游原材料数据跟踪14 、汽车消费补贴16 、品牌权益补贴22 、风险分析26 中庚基金 图目录 图1:1月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)5 图2:1月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆)5 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅6 图4:中信汽车子行业周涨跌7 图5:本周板块涨跌幅前五个股7 图6:汽车行业子板块与沪深300指数自2021年初以来的表现7 图7:2018/1/2-2025/1/27中信A股汽车指数PE(TTM)8 图8:2018/1/2-2025/1/28中信港股汽车指数PE(TTM)8 图9:2018/1/2-2025/1/27中信二级乘用车指数PE(TTM)8 图10:2018/1/2-2025/1/27中信二级零部件指数PE(TTM)8 图11:2018/1/2-2025/1/27中信汽车零部件指数PE(TTM)9 图12:2024年以来中信汽车零部件指数累计涨(跌)幅9 图13:2018/1/2-2025/1/27轻量化子板块PE9 图14:2024年以来轻量化子板块累计涨(跌)幅9 图15:2018/1/2-2025/1/27底盘控制子板块PE9 图16:2024年以来底盘控制子板块累计涨(跌)幅9 图17:2018/1/2-2025/1/27智能座舱子板块PE10 图18:2024年以来智能座舱子板块累计涨(跌)幅10 图19:2018/1/2-2025/1/27传统内外饰子板块PE10 图20:2024年以来传统内外饰子板块累计涨(跌)幅10 图21:2018/1/2-2025/1/27热管理系统子板块PE10 图22:2024年以来热管理系统子板块累计涨(跌)幅10 图23:2018/1/2-2025/1/27传统动力系统子板块PE11 图24:2024年以来传统动力系统子板块累计涨(跌)幅11 图25:2018/1/2-2025/1/27三电系统子板块PE11 图26:2024年以来三电系统子板块累计涨(跌)幅11 图27:2018/1/2-2025/1/27机器人&飞行汽车子板块PE11 图28:2024年以来机器人&飞行汽车子板块累计涨(跌)幅11 图29:中信期货钢铁指数本周上升1.16%14 图30:沪铝指数本周下降0.73%14 图31:沪胶指数本周上升0.12%14 图32:中国塑料城价格指数14 图33:纽约原油价格本周下跌2.13美元/桶,布伦特原油价格本周下跌1.88美元/桶(单位:美元/桶)14 图34:NYMEX天然气价格本周下跌0.62美元/百万英热单位(单位:美元/百万英热单位)14 图35:国产电池级碳酸锂99.5%价格(万元/吨)15 图36:国产氢氧化锂56.5%价格(万元/吨)15 表目录 表:汽车地方消费补贴16 表:各品牌权益补贴方案22 1、本周销量跟踪 根据乘联会初步数据统计,1/1-1/19国内乘用车零售销量同比-5%/环比-27%至105.0万辆,新能源乘用车零售销量同比+26%/环比-39%至42.3万辆(新能源渗透率约40.29%)。 1/1-1/19国内乘用车批发销量同比+25%/环比-17%至124.4万辆,新能源乘用车批发销量同比+57%/环比-35%至50.3万辆(新能源渗透率约40.43%)。 图1:1月乘用车日均零售销量及同比增速(单位:辆)图2:1月乘用车日均批发销量及同比增速(单位:辆) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/1-1/51/6-1/121/13-1/191/20-1/25 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 1/1-1/51/6-1/121/13-1/191/20-1/25 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 202320242025YoY(右轴:RHS) 202320242025YoY(右轴:RHS) 资料来源:乘联会、光大证券研究所整理资料来源:乘联会、光大证券研究所整理 2、本周指数跟踪 本周A股中信汽车一级行业(-1.0%)跑输沪深300(-0.4%),在30个中信一级行业中排名第21位。二级行业细分板块中,摩托车及其他+1.5%、汽车销售及服务+0.5%、商用车-0.7%、乘用车-0.7%、汽车零部件-1.7%。 本周汽车板块涨幅前五分别为雷迪克(+10.53%)、豪能股份(+6.00%)、ST八菱(+5.02%)、长华集团(+4.79%)、金鸿顺(+4.66%)。跌幅前五分别为福达股份(-7.17%)、贝斯特(-7.89%)、天成自控(-8.79%)、飞龙股份(-9.64%)、日盈电子(-10.00%)。 重点企业本周表现: 乘用车:赛力斯(-0.01%)、广汽集团(+0.00%)、上汽集团(+1.30%)、长安汽车(-0.40%)、吉利汽车(-1.11%)、长城汽车(+0.53%)、比亚迪 (-1.64%)、江淮汽车(-2.90%)。 汽车零部件:新泉股份(-1.18%)、福耀玻璃(+0.34%)、伯特利 (+0.29%)、拓普集团(+0.21%)、华域汽车(+1.20%)、华阳集团 (-1.40%)、银轮股份(-2.09%)、德赛西威(-2.07%)。 特斯拉及新势力品牌:特斯拉(-0.49%)、蔚来(+3.34%)、理想汽车 (+2.45%)、小鹏汽车(+3.15%)。 图3:本周中信行业板块及沪深300涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% 银行 电力及公用事业 钢铁煤炭 石油石化 建材轻工制造农林牧渔交通运输 建筑家电传媒医药 纺织服装基础化工食品饮料沪深300综合金融有色金属 消费者服务 综合汽车房地产 国防军工 机械计算机 非银行金融电力设备及新能源 商贸零售 电子 -3% 资料来源:Wind,光大证券研究所整理 图4:中信汽车子行业周涨跌图5:本周板块涨跌幅前五个股 2.0% 15.00% 1.5% 1.0% 10.00% 0.5% 5.00% 0.0% -0.5% -1.