www.ccxi.com.cn 定期报告 编号:2025-AT012025年1月27日 目录 要点正文声明 1222 中诚信国际 资产证券化 企业融资租赁发行节奏放缓,汽车融资租赁需求有所释放,融资成本显著下行 ——融资租赁类资产支持证券产品报告(2024年度) 联络人 要点 作者 发行情况:2024年交易所市场共发行融资租赁类资产证券化产品250单,合计发行 结构融资二部 规模2,512.01亿元;与上年相比,发行数量增加6单,发行规模下降4.01%。其中, 曹一021-60330988 企业融资租赁类产品发行195单,合计发行规模1,924.35亿元,与上年相比,发行 ycao@ccxi.com.cn 数量减少10单,发行规模下降11.62%;汽车融资租赁类产品发行55单,合计发行规模587.66亿元,与上年相比,发行数量增加16单,发行规模上升33.64%。企业 融资租赁类产品的原始权益人以国有企业及其下属公司为主,而汽车融资租赁类产品的原始权益人主要为民营企业,但两者均具有较明显的头部集中效应。融资成本方面,融资租赁类产品1年期左右AAAsf级证券利率中枢大致位于2.10%~2.60%之间,其中企业融资租赁类产品中位数同比下降约69BP,汽车融资租赁类产品中位数 同比下降约61BP。 备案方面:2024年共有257单融资租赁类资产支持专项计划在基金业协会完成备案, 总规模为2,665.18亿元。其中,企业融资租赁类产品199单,备案规模为2,029.03 亿元;汽车融资租赁类产品58单,备案规模为636.16亿元。 二级市场交易:2024年融资租赁类资产支持证券在二级市场共成交5,465笔,同比 减少488笔;成交规模共计914.37亿元,同比下降12.72%。具体来看,企业融资租赁类产品成交4,485笔,同比减少453笔;成交规模共计748.65亿元,同比下降16.40%。汽车融资租赁类产品成交980笔,同比减少35笔;成交规模共计165.72亿 负责人 元,同比增长8.89%。 结构融资二部评级总监付春香021-60330927 cxfu@ccxi.com.cn 到期方面:2025年存量融资租赁类资产支持证券预计到期587支,到期规模1,001.65 亿元。其中,企业融资租赁类资产支持证券预计到期489支,到期规模828.23亿元;汽车融资租赁类资产支持证券预计到期98支,到期规模173.42亿元。 中诚信国际定期报告概况1根据中国资产证券化分析网(CNABS)、万得(WIND)及上海证券交易所(简称“上交所”)、深圳证券交易所(简称“深交所”)网站的数据综合来看,2024年全年共发行融资租赁类资产证券化产品2250单,同比增加6单;发行规模2,512.01亿元,同比下降4.01%;占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模的比重为20.16%,同比下降1.52个百分点。从融资租赁类资产证券化产品的细分基础资产类型来看,企业融资租赁类占据主导地位,2024年全年共发行企业融资租赁类资产证券化产品195单,发行规模1,924.35亿元,发行单数和规模占同期发行的全部企业资产证券化产品的比例分别为14.42%和15.44%;发行汽车融资租赁类资产证券化产品55单,发行规模587.66亿元,发行单数和规模占比分别为4.07%和4.72%。与上年相比,企业融资租赁类资产证券化产品发行数量减少10单,发行规模下降11.62%;汽车融资租赁类资产证券化产品发行数量增加16单,发行规模增长33.64%。 图1:近年来融资租赁类资产支持证券发行情况(单位:亿元、单) 2,500.00 250 2,000.00 200 1,500.00 150 1,000.00 100 500.00 50 - 0 20152016 201720182019 202020212022 20232024 企业融资租赁发行规模 汽车融资租赁发行规模 企业融资租赁发行单数 汽车融资租赁发行单数 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 1所有数据均经过四舍五入处理,单项求和数与合计数之间可能存在尾差,全文同。2本文分析的范围仅包括在交易所市场发行的融资租赁类资产证券化产品。 2 融资租赁类资产支持证券产品报告(2024年度) 中诚信国际定期报告企业融资租赁类资产支持证券发行情况2024年,一方面由于市场利率下行,部分融资租赁公司更倾向于通过银行贷款或发行信用债的方式融资;另一方面2024版《资产证券化业务基础资产负面清单指引》将不符合地方政府性债务管理规定或新增地方政府性债务的基础资产纳入负面清单,加之对租赁物的可处置性要求提升,入池资产受到了一定限制,全年交易所市场发行的企业融资租赁类资产证券化产品数量和规模同比均有所下降。从发行场所来看,2024年上交所发行企业融资租赁类资产证券化产品共计147单,发行金额合计1,466.42亿元,金额占比为76.20%;深交所发行企业融资租赁类资产证券化产品共计48单,发行金额合计457.93亿元,金额占比为23.80%。从原始权益人3分布来看,2024年前五大原始权益人分别为远东国际融资租赁有限公司、江苏徐工工程机械租赁有限公司、广州越秀融资租赁有限公司、海尔融资租赁股份有限公司和三一融资租赁有限公司,发行规模占比分别为15.82%、9.35%、4.31%、3.73%和3.34%。前五大原始权益人发行规模合计703.44亿元,占比为36.55%;前十大原始权益人发行规模合计967.11亿元,占比为50.26%。从企业性质分布来看,原始权益人以国有企业及其下属公司为主,发行规模合计1,685.52亿元,占比为87.59%;从主体信用等级分布来看,主体信用等级为AAA的原始权益人发行规模合计935.92亿元,占比为48.64%。具体情况如下图所示: 图2:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况-前十大原始权益人分布(单位:亿元) 350.0018.00% 300.0016.00%250.0014.00% 12.00%200.0010.00%150.008.00% 100.006.00% 4.00% 50.002.00% -0.00% 发行规模规模占比 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 图3:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况-原始权益人企业性质及主体信用等级分布 3母公司及其下属子公司同时作为原始权益人时,发行统计合并至母公司,下同。 3 融资租赁类资产支持证券产品报告(2024年度) 中诚信国际定期报告 12.41% 87.59% 国有企业及其下属公司民营企业 21.89% 1.60%48.64% 27.88% AAAAA+AA无 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 从管理人分布来看,2024年新增管理规模占比前五大的管理人分别为上海国泰君安证券资产管理有限公司、中信证券股份有限公司、华泰证券(上海)资产管理有限公司、平安证券股份有限公司和中国国际金融股份有限公司,规模占比分别为15.45%、11.28%、9.29%、8.30%和5.88%。前五大管理人新增管理规模合计965.98亿元,占比50.20%;前十大管理人新增管理规模合计1,377.78亿元,占比71.60%。具体情况如下图所示: 图4:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况-前十大管理人分布(单位:亿元) 350.0018.00% 300.0016.00% 14.00% 250.00 12.00% 200.0010.00%150.008.00% 6.00% 100.00 4.00% 50.002.00% -0.00% 国君资管中信证券华泰资管平安证券中金公司国金资管财通资管天风资管西部证券申万资管 发行规模规模占比 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 从产品增信模式来看,2024年发行的企业融资租赁类资产证券化产品多设置主体增信措施,采取主体全增信模式4的产品合计138单,对应发行规模1,401.63亿元,规模占比为72.84%,其中由原始权益人或其关联4主体全增信模式系指资产支持专项计划项下各档优先级资产支持证券均设置主体增信措施;主体部分增信模式系指资产支持专项计划项下部分档优先级资产支持证券设置主体增信措施;无主体增信模式系指资产支持专项计划项下各档优先级资产支持证券均不设置主体增信措施,主要依赖优先级/次级分层结构增信,下同 4 融资租赁类资产支持证券产品报告(2024年度) 。 中诚信国际定期报告方进行增信(或简称为“内部主体增信”)的产品130单,由第三方担保公司进行增信(或简称为“外部主体增信”)的产品8单;采取主体部分增信和无主体增信模式的产品分别有42单和15单,发行规模占比分别为20.40%和6.76%。 图5:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况-增信模式分布(规模占比) 6.76% 72.84% 3.11% 主体全增信-外部主体增信 69.73% 主体全增信-内部主体增信 20.40%主体部分增信 无主体增信 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 图6:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况-增信模式分布(单数占比) 7.69% 70.77% 4.10% 主体全增信-外部主体增信 66.67% 主体全增信-内部主体增信 21.54%主体部分增信 无主体增信 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 从产品特定标识情况来看,2024年发行的企业融资租赁类资产证券化产品涉及特定标识的共46单,发行规模合计453.15亿元,单数和金额占比分别为23.59%和23.55%。其中,发行单数前三大特定标识分别为“碳中和绿色”、“高端制造”和“科技创新”,发行单数分别为19单、12单和4单,发行规模占比分别为7.63%、 5 融资租赁类资产支持证券产品报告(2024年度) 中诚信国际定期报告9.35%和1.66%。 图7:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况——特定标识分布(单位:单) 20 10.00% 18 9.00% 16 8.00% 14 7.00% 12 6.00% 10 5.00% 8 4.00% 6 3.00% 4 2.00% 2 1.00% 0 0.00% 单数 发行规模占比 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理 从产品规模分布来看,2024年发行的企业融资租赁类资产证券化产品中,单笔产品最高发行规模为27.75亿元,系“远惠系列-2024远东小微企业高质量发展五期资产支持专项计划”;单笔产品最低发行规模为1.13亿元,系“国君-三江租赁1期绿色资产支持专项计划(碳中和)”。单笔产品规模在(5,10]亿元区间内的发行单数最多,共83单,规模占比为34.04%。具体发行规模分布如下表所示: 表1:2024年企业融资租赁类资产支持证券发行情况-产品规模分布 单位:亿元、单 产品规模 发行单数 发行规模 发行规模占比 (0,3] 15 31.44 1.63% (3,5] 21 97.55 5.07% (5,10] 83 655.00 34.04% (10,20] 63 845.69 43.95% (20,30] 13 294.68 15.31% 合计 195 1,924.35 100.00% 数据来源:万得(WIND)、中国资产证券化分析网(CNABS),中诚信国际整理从期限分布情况来看,2024年发行的企业融资租赁类资产证券化产品中,期限最短为0.85年,系“中国人寿-创工融资租赁1期资产支持专项计划”;期限最长为16.23年,系“华电租赁第1期租赁资产支持专项计划”。产品期限在(3,5]年的发行单数最多,合计87单,规模占比为46.31%。具体期