2025年1月27日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3252.63 0.70 沪深300 3832.86 0.77 深证成指 10292.73 1.15 中小板指 6335.93 1.36 创业板指 2121.84 1.36 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】平稳收官——2024年12月财政数据点评 2024年12月财政公共预算收支增速均提升,但考虑到非税大幅增长的贡献,以及债务付息对财政资源的挤占,收支结构仍有改善空间。此外,12月财政发力,收入进度显著加快,预算缺口大幅收窄,收支矛盾也有所缓和。政府性基金方面,2024年全年收支进度偏慢,但土地市场出现边际改善,相关效应或能传导至房地产销售市场。 【策略】被动基金引领,个人资金潜力凸显——资金面系列报告之三 IF2502 3840.20 1.12 公募和个人投资者是弹性最大的资金类型,在赚钱效应下规模边际变化能达到万亿级 IF2503IF2506 3843.803823.00 1.171.20 别。其中,被动型基金近年扩张明显,前期主要由机构资金贡献,近期大量个人投资 IF2509 3781.20 1.18 者资金通过ETF入市,后续险资和个人投资者有望进一步推动被动化进程。主动基 金的角度,当前仍需等待赚钱效应扩张,其在牛市后期一般会显著跑赢被动基金。个人投资者的角度,其对行情敏感且流入持续性强,短期有望继续流入。 【策略】布局春季行情——2025年2月A股及港股月度金股组合 2025年2月A股金股组合:华懋科技、寒武纪-U、奥来德、阳光电源、西菱动力、 格力电器、永辉超市、药明康德、招商银行、金诚信。2025年2月港股金股组合:中国移动、中芯国际、丘钛科技、金山云、金山软件、阿里影业、美团-W。 【金工】资源稀缺性溢价凸显,全年打新收益率可观——2024年打新市场回顾 2024年A股市场IPO新股数量及规模缩减明显,仅100只新股上市,募资合计673.71亿元,处近三年较低水平。24Q4新股上市首日涨幅高企,市场整体流动性改善及资源稀缺性助推新股首日涨幅中枢抬升。破发现象改善明显,全年仅1只新股破发。网下打新参与度略有降低。2024年2-5亿规模A类账户打新收益率约3.93%-1.97%,C类账户约3.10%-1.61%。 【金工】市场动量特征明显,大宗交易组合超额显著——量化组合跟踪周报20250125 本周全市场股票池中,Beta因子和动量因子分别获取正收益0.58%和0.55%,市场表现为动量效应;盈利因子获取正收益0.38%;残差波动率因子和杠杆因子分别获取负收益-0.84%、-0.50%。本周大宗交易组合相对中证全指获取正超额收益,大宗交易组合相对中证全指获得超额收益1.41%。 【债券】持续回暖——可转债周报(2025年1月20日至2025年1月24日) 本周市场继续回暖,中证转债涨幅为1.06%,且涨幅高于中证全指(0.82%)。展望后市,目前债券市场也处在窄幅震荡阶段,权益市场也在一定范围内波动。整体来看,结合近期债券的市场表现,转债市场后续表现仍值得期待。行业方面,近期上市公司逐渐发布2024年业绩快报,可重点关注业绩较好的行业和公司。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 648.90 0.42 SHFESHFE燃油 3613 0.36 SHFESHFE铜 75870 1.21 SHFESHFE锌 23875 0.72 SHFESHFE铝 20400 1.34 SHFESHFE镍 123710 -0.35 海外市场 收盘 涨跌% 恒生指数 20066.19 1.86 国企指数 7312.16 2.06 道琼斯 44424.25 -0.32 标普500 6101.24 -0.29 纳斯达克 19954.30 -0.50 德国DAX 21394.93 -0.08 法国CAC 7927.62 0.44 日经225 39931.98 -0.07 韩国综合 2536.80 0.85 外汇市场 中间价涨跌 美元兑人民币7.17050 欧元兑人民币7.50620.06 日元兑人民币0.04630.13 利率市场 港币兑人民币0.9204-0.06 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.7859 -1.3 DR007 2.1113 -1 DR014 2.8698 16.14 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.3399 3.00 五年期国债 1.4657 1.00 十年期国债 1.6565 -0.80 数据来源:Wind,Bloomberg 晨会速递 行业研究 【互联网传媒】奈飞订阅用户突破3亿,内容优势持续凸显——美股娱乐行业跟踪报告(八)(买入) 奈飞在原创剧集、授权作品等方面具备显著优势,24Q4营业收入超预期,订阅用户数量再创新高,广告业务有望进一步提升未来盈利能力;经营杠杆效应下利润持续释放,建议积极关注。 公司研究 【计算机】涉税事项短期影响利润表现,长期看好行业复苏下公司业绩高增——新国都(300130.SZ)系列跟踪报告之五(买入) 1月22日,公司发布业绩预告,预计2024年实现归母净利润2-3亿元,同比下降73.51%-60.27%。预计公司24-26年归母净利润为2.87/8.38/10.02亿元,对应PE分别40x/14x/12x。2025年公司在海内外收单业务综合费率有望进一 步增长,收单收入和毛利率有望进一步提升,同时结合公司AI业务布局,我们认为公司有望实现较快增长,维持“买入”评级。风险提示:收单费率上涨不及预期,AI发展不及预期,海外营商环境变化风险。 【互联网传媒】B站将推出“B小程序”,商业基建持续提升——哔哩哔哩(BILI.O)4Q24业绩前瞻(增持) 哔哩哔哩在中短视频竞争中保持独特地位,核心用户粘性较强,未来C端付费挖掘空间较大。考虑公司持续成本费用管控,小幅上修24年归母净利润预测至-13.5亿元(vs上次预测-13.6亿元);考虑后续游戏管线具备一定不确定性,以及潜在营销费用的增加,小幅下修25-26年归母净利润预测至4.0/18.7亿元(较上次预测-3%/-5%),维持“增持”评级。 【轻工】原料业务稳健发展,功能型护肤重塑理念,医美业务高速奔跑——华熙生物(688363.SH)2024年业绩预告点评(买入) 公司已打通了从原料到医疗终端产品、功能性护肤品、功能性食品的全产业链业务体系,虽然管理变革带来了短期利润承压,但长期来看,公司在功能性护肤品业务的优化升级、前瞻性的战略投入,将进一步增强公司的竞争实力,盈利能力更强、门槛更高的医美业务收入占比持续提升,有助于公司的内在估值合理化上行,我们坚定看好公司依托于扎实的科技实力,所带来的发展前景,维持“买入”评级。 【中小盘】玻璃深加工领域龙头,设备及产品双轮驱动——北玻股份(002613.SZ)投资价值分析报告(增持) 北玻股份为玻璃深加工领域龙头,目前实现了“玻璃深加工设备及产品”双业务的一体化产业布局。高端幕墙玻璃业务的技术全球领先,已成为公司第二增长曲线。我们预测公司2024-2026年营收分别16.92、18.15和20.34亿元,归母净利润分别为1.04、1.22、1.44亿元,首次覆盖给予“增持”评级。 中庚基金 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%; 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%; 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;司 无评级因无法获取必要的资料,或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件,或者其他原因,致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上;级 基准指数说明:A股市场基准为沪深300指数;香港市场基准为恒生指数;美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设,不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性,估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师,以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法,使用合法合规的信息,独立、客观地出具本报告,并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证,本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与,不与,也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作,光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格,负责本报告在中华人民共和国境内 (仅为本报告目的,不包括港澳台)的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司(以下简称“本公司”)成立于1996年,是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一,也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可,本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围:证券经纪;证券投资咨询;与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问;证券承销与保荐;证券自营;为期货公司提供中间介绍业务;证券投资基金代销;融资融券业务;中国证监会批准的其他业务。此外,本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所(以下简称“光大证券研究所”)编写,以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础,但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息,但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断,可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下,本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况,并完整理解和使用本报告内容,不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果,本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期,本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险,在做出投资决策前,建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下,本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易,也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突,勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发,仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有,