能源周报：能源电力：地缘及制裁不确定性支撑能源品短期高位震荡，关注特朗普新政

——能源周报20250119 中信期货研究所能源转型与碳中和组 目录 01 04 03 05 周度重要事件点评及核心观点总结01 全球12月天气及厄尔尼诺/拉尼娜概率 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 未来两周全球北美存在寒潮天气，其余地区正常 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 核心观点：地缘及制裁不确定性支撑能源品短期高位震荡，关注特朗普新政 ◆过去一周：化石能源价格走势分化 •油：本周市场继续计价对俄制裁收紧的问题，部分中印买家开始增加对于非制裁油的采购，海外原油库存维持去库，虽然哈马斯与以色列达成停火协议导致地缘溢价有所回落，但12月美国通胀不及预期亦提振了宏观情绪，油价继续维持高位偏强震荡。 •煤：实际需求承接能力弱，港口累库、电厂日耗宽幅下调，进口成本支撑转弱，价格有所回落。•气：奥地利再表示俄气存提前断供预期，欧洲天然气价格延续涨势；产量下滑、西北部降温等因素提振美气反弹。 ◆中短期展望：地缘及制裁不确定性支撑能源品短期高位震荡，关注特朗普新政 制裁预期升温，油价继续保持高位：俄乌战局继续边际激化，但中东冲突随着哈以和议达成阶段性缓和；近期针对伊朗及俄罗斯石油贸易的制裁均收紧，受制裁石油的流通性受限，而美国产量无明显增长，OPEC+宣布将增产计划推迟至2025年4月，短期供应弹性相对不足；利润反弹驱动海外炼厂开工率维持高位，但一季度中下旬面临春季检修需求边际转弱的压力；终端淡季来临，国内主营与地炼开工率均下降至低位，需求短期无明显起色；受制裁油流动开始受限，OPEC+与非OPEC+短期暂无大幅增产迹象，叠加寒潮扰动供应的风险仍然存在，短期油价驱动仍然偏强，一季度中下旬起或面临需求季节性走弱及特朗普新政策的压力。 临近春节上下游陆续放假，煤炭市场转向供需双弱：临近春节上下游陆续放假，叠加全国气温预期偏暖、电厂日耗下降，市场交投清淡；进口煤市场同样弱势，海运费低位，进口成本支撑偏差，贸易商报价有所松动，但近期下跌后中卡进入倒挂区间，进一步下跌空间也有限；短期港口煤价预期弱稳为主，周涨跌幅预期区间-5~5元/吨。国内需求增幅有限，低卡市场预期偏弱运行。 欧洲天然气价格预期震荡，波动率较大：本土市场气温回升、可再生发电出力恢复等因素形成利空；但外部市场即将迎来特朗普就职，制裁及关税存在较大不确定性，叠加美国寒潮或影响LNG出口，俄乌战场有所升温、影响天然气贸易设施，短期气价波动预期较大、中枢维持偏高位，气价运行区间42-50欧元/兆瓦时，重点关注地缘及美国出口情况。寒潮时间较长且影响蔓延至主产区，美气预期高位震荡：新投产出口装置流量持续爬坡，新一轮寒潮强度持续上调，且影响范围涉及德州等区域、 最低温跌破零线，存需求偏强、生产受损预期，叠加最新一周库存数据跌破五年均线，市场多头情绪占优，美国天然气预期高位震荡，短时仍存冲高空间；但考虑较远期气温预报准确度偏低，后续需重点关注天气预报调整，成本支撑角度考虑，旺季合约运行区间3-4美元/百万英热、淡季2.5-3美元/百万英热。 电力：欧洲电价宽幅震荡 化石能源价格走势分化 化石能源价格走势分化：本周欧洲天然气价格环比变动0.618美元/百万英热，欧洲煤炭价格环比变动-0.357美元/百万英热，布伦特环比变动0.1846美元/百万英热，NYMEX天然气变动0.07美元/百万英热，国内煤炭价格环比变动-0.0636美元/百万英热。欧洲天然气价格最高：按单位热值来看，欧洲天然气>原油>国内煤炭>欧洲煤炭>美国天然气。油品价格小幅反弹：布油环比变动1.03美元/桶，NYMEX轻质原油环比变动1.47美元/桶，RBOB汽油环比变动0.0372美元/桶，ICE取暖油环比变动0.1274美元/桶，ICE柴油价格环比变动25美元/桶。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 原油与成品油周度分析01 布伦特与WTI：月差震荡走强 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 迪拜与SC：月差震荡走强 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 成品油：柴油月差继续走强，汽油月差走弱 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：内外价差边际走强，B-W价差震荡收敛 ▫内外价差边际走强。SC仓单为6481000桶，制裁油供应受限，人民币汇率震荡偏弱，油轮运费大幅上升，多重因素共振推动内外价差边际走强，后期关注制裁油紧缺预期的兑现情况。 ▫B-W价差收敛：美国原油现实基本面仍有支撑，叠加寒潮影响，B-W价差继续维持低位。 数据来源：Wind，彭博，隆众，同花顺，中信期货研究所 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：美国原油去库但成品油累库 ▫美国商业原油库存继续去库：1月10日当周，美国商业原油库存变化-1962千桶，核心成品油库存大幅累库，SPR环比继续上升500千桶，SPR补库预计将持续至2025年初。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：美国油品出口维持高位，原油出口明显反弹 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：在途原油继续上升，中国港口原油库存大幅下降 二、原油：12月OPEC+产量继续小幅上升 ▫12月OPEC+产量继续小幅上升：OPEC 12月产量26741千桶/天，环比上升26千桶/天，增量主要来自利比亚，伊拉克原油产量连续两个月下降。12月参与配额生产的OPEC+国家合计原油产量为3464万桶/日，环比上升17万桶/日。 ▫OPEC+剩余产能边际下降，高度集中于中东：截至12月末，OPEC+合计剩余产能接近651万桶/日，环比下降27万桶/日。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：沙特产量与出口均维持低位，阿联酋产量维持稳定 ▫沙特产量与出口均维持低位：2024年12月，沙特原油产量为8938千桶/天，环比上升-24千桶/天，足额完成自愿减产；12月出口量约为6326.882千桶/日，环比上升171.33千桶/日。 ▫阿联酋并未进行减产，出口大幅下降：2024年12月，阿联酋原油产量为2914千桶/天，环比上升-44千桶/天，12月出口量约为3234.409千桶/日，环比上升-629.48千桶/日。 ▫12月OPEC+继续小幅上升，但核心国家执行减产情况均较为良好，预计1月OPEC+供应维持稳定。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：伊拉克产量连续5个月下降，科威特出口维持低位 ▫伊拉克产量继续下降，出口维持稳定：2024年12月，伊拉克原油产量约为4019千桶/天，环比上升-23千桶/天；12月出口量约为3374.929千桶/日，环比上升23.41千桶/日。12月伊拉克减产执行情况接近达标。 ▫科威特出口维持低位：2024年12月，科威特原油产量约为2419千桶/天，环比上升9千桶/天；12月出口量约为1475.806千桶/日，环比上升-43.64千桶/日，阿祖尔炼厂投产后科威特原油出口水平下降。 二、原油：伊朗供应边际下降，利比亚产量基本恢复正常 ▫伊朗产量小幅下降：2024年12月，伊朗原油产量为3314千桶/天，环比上升-12千桶/天。特朗普上任后大概率将收紧对伊制裁，伊朗产量有进一步下降的风险。 ▫利比亚产量显著回升：2024年12月，利比亚原油产量1290千桶/天，环比上升52千桶/天，进入10月后利比亚供应已恢复正常。 ▫委内瑞拉产量企稳：2024年12月，委内瑞拉原油产量886千桶/天，环比上升9千桶/天。目前美国已部分恢复对委制裁，委内瑞拉原油产量后期难有上升空间。 二、原油：美国原油产量持稳，钻机维持低位 ▫美国原油产量持稳：1月10日当周，美国原油产量为13481千桶/日，环比变化-82千桶/日。 ▫钻机维持低位：本周美国钻机数量为478座，环比变化-2座。美国本土活跃压裂队数为188个，环比变化-13个。 ▫近期美国活跃钻机与压裂队数量仍然维持低位，关注后期美国原油产量走势。 二、原油：新井边际上升，但短期仍难以增产 ▫新井边际上升，但短期仍难以增产：截至2024年12月美国主要油产区新井725个，环比上升3个；完井数730个，环比下降1个，开钻未完钻井下降5个，新井边际上升，DUC释放基本接近尾声，完井数仍未有显著增长，美国短期暂无增产迹象。 二、原油：利润走强，海外炼厂开工维持高位 ▫1月10日当周美国炼厂原油加工量为16653千桶/日，环比变化-273千桶/天，近期寒潮带动裂解利润走强，炼厂开工投料需求仍处于历史同期高位。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：中国炼厂投料需求仍然处于淡季 ▫1月16日当周中国主营炼厂开工率为76.12%，独立炼厂开工率为62.22%，山东地炼开工率为50.68%，全国常减压装置综合开工率为70.64%。主营开工边际上升而地炼开工率继续走弱，国内炼厂投料需求仍然处于淡季。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：地炼利润走弱而主营利润走强 二、原油：汽油裂解价差震荡回落 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：交通用油需求位于季节性低位 ▫1月10日当周美国汽油表观消费量环比小幅下降，航煤表观消费量环比上升，交通用油需求仍然处于季节性淡季，但处于历史同期高位。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 二、原油：中国汽油产量边际上升