宏观市场周报
「2025.1.10」 宏观市场周报 瑞达期货研究院 关注我们获取更多资讯 业务咨询添加客服 作者：廖宏斌 期货投资咨询证号：Z0020723联系电话：4008-8787-66 目录 数据 1、本周小结及下周配置建议 2、重要新闻及事件3、本周国内外经济 4、下周重要经济指标及经济大事 「本周小结及下周配置建议」 股票 债券 沪深300-1.13% 10年国债到期收益率+0.16%/本周变动+0.26BP 沪深300股指期货-1.28% 主力10年期国债期货-0.21% 本周点评：A股主要指数本周普遍下跌，创业板指跌超 本周点评：本周国债期货集体收跌，TS、TF、T、TL主 2%。四期指集体收跌，跌幅均超1%，大盘蓝筹股表现 力合约分别下跌0.33%、0.47%、0.26%、0.33%，央 略好。本周三，国家发展改革委和财政部发布关于扩围 行阶段性暂停在公开市场买入国债，调节债市供求关系 实施两新通知，促销费政策在年前开始落地；周四，国 临近节前，取现、税期与大额MLF到期，中旬资金利率 内12月通胀数据公布，较上月有所回升，但全年通胀 有上行的可能，上周五央行会议通稿中再次提出防资金 仍处低位。此外，上周五央行四季度例会指出将择机降 空转，导致短债持续偏弱，观察风险是否会继续扩散。 准降息，也对基经济起到托底。本周，市场较为冷清，成交额相对此前有所萎缩，但仍处于万亿水平。配置建议：逢低做多 配置建议：谨慎观望 大宗商品 外汇 Wind商品指数+0.98% 欧元兑美元-0.22%欧元兑美元2501合约-0.03% 中证商品期货价格指数+0.25% 本周点评：整体来看，政策对经济形成托底，但商品基 本周点评：美国宏观数据维持高度韧性，叠加美联储偏 本面仍然偏弱，在更多刺激政策出台前，商品指数预计 鹰基调，美元继续走强；欧元区经济疲软，欧元持续承 区间震荡。 压；日本经济仍面临诸多挑战，但央行加息意愿明确，日元中长期或迎来反弹。 配置建议：逢高做空 配置建议：谨慎观望 图1、国内股指期货结算价图2、国债期货结算价：2、5、10年期 6500.0000 6000.0000 5500.0000 5000.0000 4500.0000 4000.0000 3500.0000 3000.0000 2500.0000 2000.0000 上证50期货沪深300期货中证500期货 110 108 106 104 102 100 98 CFFEX2年期国债期货CFFEX5年期国债期货CFFEX10年期国债期货 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 4 经济数据韧性延续，美元指数继续向上：美国初请失业金人数录得去年2月以来新低，劳动力市场依然稳健，就业市场的韧性或通过消费端的传导放缓通胀回落的进程，与美联储鹰派基调保持一致，为美元指数提供有力支撑。12月ISMPMI高于预期，其中新订单指数回升至52.5，显示制造业复苏迹象明显，服务业PMI则继续维持强劲态势。JOLTs职位空缺数据也显著超预期，预示劳动力市场的供需缺口仍存。尽管12月ADP就业人数增幅放缓，但市场对此反应较为平淡。往后看，经济数据的持续利好叠加美联储偏鹰基调，短期内市场对降息预期逐步降温，美元在利差优势下具备较强吸引力。然而，特朗普关税政策的不确定性可能加剧市场分歧，预计美元延续高位震荡偏强的格局。重点关注周五公布的非农就业数据。 欧日经济增长乏力，央行偏鸽基调不变：欧元区方面，12月经济景气指数降至数月新低，零售销 售疲弱，进一步印证经济的持续低迷。尽管近期通胀略有反弹，但整体经济基本面疲弱，令欧元维持偏弱格局。日本方面，尽管通胀上升增强了央行加息的理由，但消费者信心下滑拖累经济复苏，短期内日元仍受美元强势压制，但中长期反弹机会犹存。 天气改善利于储运，通胀水平持续维稳。中国12月CPI同比0.1%，预期0.1%，前值0.2%；环比持平，消费市场运行总体平稳，通胀同比回落主要受基数走高影响。从环比来看，食品价格下降0.6%，降幅比上月收窄2.1个百分点。由于天气条件较好，利于农产品生产储运，鲜菜、鲜果价格分别下降2.4%和1.0%；前期压栏惜售、二次育肥等因素影响，猪肉供应充足，价格继续下调。非食品中，临近元旦假期出行、娱乐和家庭服务需求增加，飞机票价格由上月下降8.6%转为上涨4.6%，家政服务、电影及演出票价格也小幅上涨。核心CPI继续回升，同比上涨0.4%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，也与PMI走势相一致。接下来，在基数效应减弱叠加季节性供储需求提振，CPI有望维持在一个较为温和的水平。 本周我国央行公开市场净回笼3678亿元。政策方面，商务部认定，欧盟依据《外国补贴条例》及其实施细则对中国企业调查中采取的相关做法构成贸易投资壁垒。商务部将视情况通过双边磋商等措施，要求欧方调整或改变相关做法。 资本市场方面，A股主要指数本周普遍下跌，创业板指跌超2%。四期指集体收跌，跌幅均超1%，大盘蓝筹股表现略好。本周三，国家发展改革委和财政部发布关于扩围实施两新通知，促销费政策在年前开始落地；周四，国内12月通胀数据公布，较上月有所回升，但全年通胀仍处低位。此外，上周五央行四季度例会指出将择机降准降息，也对基经济起到托底。本周，市场较为冷清，成交额相对此前有所萎缩，但仍处于万亿水平。 【2025年加力扩围实施“两新”政策具体举措发布】2025年加力扩围实施“两新”政策新举措发布。设备更新支持范围新增电子信息、安全生产、设施农业等领域，并进一步提高新能源城市公交车及动力电池更新等补贴标准；新增微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲以旧换新及手机、平板、智能手表手环购新补贴，将符合条件的国四排放标准燃油车纳入报废更新补贴范围。 【国家发改委发布《全国统一大市场建设指引（试行）》】多措并举加快建设全国统一大市场。 《指引》明确，不得违法开展异地执法或实行异地管辖，依法防止和纠正逐利性执法司法活动；加快制定出台金融基础设施监督管理办法；全面取消在就业地参保户籍限制。 【中国共产党第二十届中央纪律检查委员会第四次全体会议公报】二十届中央纪委四次全会公报指出，2025年要着重抓好金融、国企、能源、消防、烟草、医药、高校、体育、开发区、工程建设和招投标等领域系统整治。 【何立峰与美财长耶伦举行视频通话】国务院副总理何立峰与美国财长耶伦举行视频通话，双方同意在过渡期内保持沟通、管控分歧，继续稳定中美经济关系。中方就美对华经贸限制措施表达关切，特别是就美近期实施的贸易调查等阐明立场。 【美联储会议纪要:已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点】美联储货币政策会议纪要显示，与会者表示，如果数据能如预期般表现，将适宜继续逐步向更为中性的政策立场迈进；美联储已处于或接近适合放慢宽松步伐的时点；许多官员认为“未来几个季度”需要谨慎行事。 【美联储投票成员大变化】2025年到来，美联储迎来了2位“鹰派”票委、1位“鸽派”票委与1位中立票委，芝加哥联储主席古尔斯比、波士顿联储主席柯林斯、圣路易斯联储主席穆萨莱姆、堪萨斯城联储主席施密德将成为新的轮值票委，以替换2024年的4名轮值票委。分析称，2025年联邦公开市场委员会票委的立场将更加分散，中立情况将减少，或导致出现更多分歧。 【日本首相:阻止收购美钢需作解释】日本首相石破茂表示，美国总统拜登以存在安全风险为由阻止日本制铁收购美国钢铁，令日本产业界对投资美国产生忧虑，日本政府要求美国作出解释，否则日美很难谈论未来。 【尹锡悦逮捕令二度获批】韩国法院再度批准针对韩国总统尹锡悦的逮捕令。韩国公调处长吴东运表示，为了保障成功抓捕尹锡悦，逮捕令有效期将暂时不对外公开。 「本周国内外经济数据」 国家/地区 指标名称 前值 预期值 今值 中国 中国12月CPI年率 0.2 0.1 0.1 中国12月PPI年率 -2.5 -2.3 -2.3 美国 美国12月ADP就业人数(万人) 14.6 14 12.2 美国至1月4日当周初请失业金人数(万人) 21.1 21.8 20.1 欧盟 欧元区12月CPI年率初值 2.2 2.4 2.4 欧元区11月失业率 6.3 6.3 6.3 欧元区11月PPI年率 -3.3 -1.3 -1.2 欧元区11月零售销售月率 -0.3 0.4 0.1 德国 德国12月CPI月率初值 -0.2 0.3 0.4 德国11月季调后工业产出月率 -0.4 0.5 1.5 法国 法国12月CPI月率初值 -0.1 .03 0.2 央行公开市场累计进行了309亿元逆回购操作，本周央行公开市场有3987亿元逆回购到期，因此净 回笼3678亿元。 BP变化（左轴） 周五利率%（右轴） 图3、Shibor（%） 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1.90 1.85 1.80 1.75 1.70 1.65 1.60 1.55 1.50 1.45 1.40 1.35 图4、逆回购数量 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 2024-08-102024-09-102024-10-102024-11-102024-12-10 逆回购数量:7天:周:合计值 来源：wind瑞达期货研究院 来源：wind瑞达期货研究院 现货市场——Wind商品指数 图5、商品期货指数 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 2024-08-012024-09-012024-10-012024-11-012024-12-012025-01- Wind行业指数:工业Wind行业指数:农产品Wind行业指数:贵金属与矿石Wind行业指数:化工Wind行业指数:能源Wind行业指数:金属非金属 来源：wind瑞达期货研究院 图6、国际大宗商品期货价格涨跌幅图7、全球主要股指涨跌幅 1.52 标普500 英国富时100 恒生指数 日经225 11 0.5 COMEX NYMEX 0 -0.5 -1轻黄 质金 -1.5原 油 -2 -2.5 1 NYMEX NYMEX11 LME3 0 -1 个-1 月棉 铜号花-2 糖 -2 -3 涨跌幅%-3 图8、银行间回购利率：R001、R007、R014图9、中美国债收益率：10年期 R001 R007 R014 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.50 国债到期收益率:10年-美国:国债收益… 0.00 (0.50) (1.00) (1.50) (2.00) (2.50) 0.00 (3.00) 110.0000108.0000106.0000104.0000102.0000100.000098.000096.0000 美元指数 2024-09-12 2024-10-12 2024-11-12 2024-12-12 图10、标普500、英国富时100指数图11、美元指数 9,000.00 标普500英国富时100 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 2024-07-102024-08-102024-09-102024-10-102024-11-102024-12-10 来源：wind瑞达期货研究院 94.0000 来源：wind 瑞达期货研究院 图12、高炉开工率 图13、全钢胎开工率 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 图14、水泥发运率 来源：wind瑞达期货研究院 图15、纯碱开工率 来源：wind瑞达期货研究院 图16、玻璃开工率图17、PVC开工率 来源：wind瑞达期货研究院来源：wind瑞达期货研究院 图18、PTA开工率图19、乙
