晨会纪要

证券研究报告 点评报告2025年1月10日 晨会纪要 第一创业证券研究所 分析师：李怀军 证书编号：S1080510120001电话：010-63197789 邮箱：lihuaijun@fcsc.com 分析师：郭强 证书编号：S1080524120001电话：0755-23838533 邮箱：guoqiang@fcsc.com 一、宏观研究组事件： 12月9日（星期四）国家统计局公布12月物价数据。 点评： 12月CPI同比增长0.1%，与WIND预期持平，前值（11月）同比增长0.2%；核心CPI同比增长0.4%，前值为0.3%；12月PPI同比增长-2.3%，与WIND预期持平，前值同比增长-2.5%。 12月CPI环比为0.0%（前值为-0.6%），核心CPI环比为0.2%（前值为-0.1%）；食品环比为-0.6%（前值为-2.7%），远低于历史当月平均水平（1.1%）。其中，鲜菜价格下跌2.4%，畜肉类价格下跌1.3%（其中猪肉价格下跌2.1%），鲜果价格下跌1.0%。 12月非食品环比为0.1%（前值为-0.1%），各分项环比“四涨二平一降”。其中，生活用品及服务上涨0.3%（家用器具上涨0.4%、家庭服务上涨0.5%），交通通信价格上涨0.3%（其中通讯工具上涨3.0%、交通工具用燃料下跌0.3%），衣着上涨0.2%，居住价格上涨0.1%。医疗保健下跌0.1%；教育文化娱乐、其它用品及服务环比为零。 12月PPI环比-0.1%（前值为0.1%）：其中，生产资料价格环比上涨0.0%，较上月回升0.1个百分比；生活资料价格上涨-0.1%，较上月回升0.1个百分比。生产资料中，上游采掘环比为-0.8%（前值为-0.1%），中游原材料环比为0.3%（前值为0.2%），下游加工业环比为-0.1%（前值为0.1%）。 具体从行业看，12月涨幅最高的是电力、热力的生产和供应业涨幅0.9%；其次是黑色金属矿采选业涨幅有0.6%；有色金属矿采选业上涨0.3%，排名第三。环比跌幅居前的行业包括：煤炭开采和洗选业跌1.9%，化学纤维制造业石跌1.4%，黑色金属冶炼及压延加工业跌0.6%，汽车制造业跌0.5%，化学原料及化学制品制造业跌0.4%。 从总体上看，12月CPI和PPI同比与预期持平，而就环比而言，CPI和PPI环比均变化不大，显示物价通缩状况仍在持续。而12月服务业环比为0.1%，较11月 回升0.4个百分点；而服务业同比为0.5%，较上月回升0.1个百分点；消费品同 比为-0.2%，较上月回升0.2个百分比；消费品环比为-0.1%，较上月回升0.6个百分比。 请务必阅读正文后免责条款部分 第1页共5页 附表PPI上下游产业链12月环比与11月的对比 产业链 12月 11月 代表行业 12月 11月 采掘（上游） -0.8 -0.1 石油和天然气开采业 0.1 -0.4 煤炭开采和洗选业 -1.9 -0.4 黑色金属矿采选业 0.6 0.3 有色金属矿采选业 0.5 1.4 原材料（中游） 0.3 0.2 石油、煤炭及其他燃料加工业 0.2 0.0 化学原料及化学制品制造业 -0.4 -0.3 化学纤维制造业 -1.4 -0.8 黑色金属冶炼及压延加工业 -0.6 0.2 有色金属冶炼及压延加工业 0.0 1.2 加工（下游) -0.1 0.1 电力、热力的生产和供应业 0.9 0.3 橡胶和塑料制品业 -0.1 0.1 纺织业 -0.3 -0.2 纺织服装、服饰业 0.0 0.0 汽车制造业 -0.5 -0.1 金属制品业 -0.2 0.3 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。 二、策略和先进制造组： 1、上海市人民政府办公厅印发《上海市新型储能示范引领创新发展工作方案（2025—2030年）》，2025年1月1日起，新开工（含升级改造）集中式陆上风电，按照不低于装机容量的20%、额定充放电时长不 低于4小时配置新型储能。按照该政策要求和政策意图趋势，我们看好2025年储能行业继续保持50%以上高增长。根据据储能头条公众号不完全统计，2024年中国储能市场公开信息可追踪到的总采招订单规模为59.235GW/191.264GWh，相当于平均3小时的储能时长。根据2024年11月中国电建集团启动风电、光伏、储能设备大规模集中采购招标公告，风力发电机组25GW、光伏组件51GW、光伏逆变器51GW、储能系统16GWh，统计可见风光发电系统的储能容量配比是2.1小时。因此如果后续新能源都按4个小时配储的趋势，那么储能时长的增长就将推动储能电池的需求至少25%~50%。 2、1月10日路透报道，雷蒙多称美国将于下周最终确定中国汽车打击规则。出于国家安全考虑，禁止在美国道路上使用中国关键的联网汽车软件和硬件，全球主要汽车制造商将不得不从在美国销售的汽车中移除中国关键的软件和硬件。我们认为，总体看，中国汽车在美国销售很少。因此消息在情绪面的影响更大。2024年中国乘用车在以旧换新等政策驱动下增长较好，增速到了5.5%，其中新能源乘用车零售1,089.9万辆，同比增长40.7%。到2024年12月自主品牌中新能源车渗透率71.3%，而主流合资品牌中的新能源 车渗透率仅有4.8%。因此本土品牌受益明显。2025年，国内汽车以旧换新补贴还会持续，而且根据国新办发布会的消息，两新的补贴2025年较2024年将有大幅增加，具体金额要在今年3月两会后公布。出口方面，2024年国内乘用车累计出口479.1万辆，同比增长25%。因此我们看好2025年国内乘用车的增长。 3、1月9日收盘后海大集团发布2024年年度业绩预告，预计归属于上市公司股东的净利润盈利42.5亿元-48亿元，同比增长55%-75%。扣除非经常性损益后的净利润盈利40.5亿元-46亿元，同比增长59%-81%。我们认为结合前几天温氏股份、牧原股份的业绩预告，都是扭亏为盈。显示尽管2024年下半年猪价在快速反弹后持续下跌，但是养殖产业链的盈利能力在玉米、豆粕等原料价格持续走低的情况下，持续改善。目前头部公司市占率持续提升，海大集团公布2024年的市占率9%，较2021年增加2个百分点。牧原股份、温氏股份的养猪市占也持续增长，因此我们看好在2025年3~4月猪价季节性见底后，整个养殖行业的盈利和股价表现。 4、1月9日收盘后中石科技公告，预计2024年净利润为1.9亿元-2.2亿元，同比上升157.6%-198.28%。主要是因为消费电子行业需求回暖，公司拓展苹果除手机外的其他终端产品业务，AI赋能下消费电子、数字基建等行业新散热方案需求增长。水晶光电也在1月9日收盘后发布业绩预告，预计2024年净利润10亿-11.2亿元，同比增长66.6%-86.59%。主要受益人工智能大模型带来的公司收入从单一大单品向多元化大单品的结构跃迁，公司各业务板块市场份额持续攀升，产品毛利率和净利率实现了双增长。而主要供应苹果和台湾消费电子制造链的环旭电子，公告2024年12月合并营业收入51.69亿元，同比减少4.29%。 2024年全年合并营业收入为人民币606.91亿元，同比减少0.17%。2024年第四季度合并营业收入为人民币166.84亿元，同比减少5.93%。可见2024年非苹果系的消费电子景气程度更高。而且AI等新应用开始出现真实需求，因此我们看好2025年消费电子产业链投资机会。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。 三、消费组： 简单再讲一下欧圣电气。欧圣电气主要是做空压机和干湿吸尘器，为下游客户做代工，客户主要是海外的一些知名品牌。另外公司还有护理机器人业务。空压机规模在4个多亿，干湿吸尘器在6个多亿。在这两个领域都是龙头地位。护理机器人销量非常少，在几百台左右，还处于产品导入阶段。 长期来看这两类业务都属于地产后周期属性，公司的收入滞后美国成屋销售一个季度左右。短期上，他的这两块业务出口当下处于主动去库结束，景气开始回暖的一个状态，所以他的业绩短期内的看点主要是在于出口回暖。 短期内股价涨幅的催化，一是业绩预期，今年前3个季度营收同比+56%，归母净利润同比+48%，4季度订 单也是非常满，公司在海外还有部分产能将在25年释放，今年预计能实现不低于30%增长。二也是涉及养老护理机器人概念，市场对机器人概念的延伸炒作。另外，筹码结构不错，量价配合的也好，目前是已经走出了向上的趋势，建议等待更好的机会，保持关注。 风险提示： 对上述事件发展趋势的点评，存在由于经济增长、行业竞争、外部经济环境和政策等变化，而不如预期的可能。 重要声明： 第一创业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司研究所的客户使用。本公司研究所不会因接收人收到本报告而视其为客户。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。 本报告可能在今后一段时间内因公司基本面变化和假设不成立导致的目标价格不能达成的风险。 我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司不会承担因使用本报告而产生的法律责任。 本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。 本报告版权归本公司所有，未经本公司授权，不得复印、转发或向特定读者群以外的人士传阅，任何媒体和个人不得自行公开刊登、传播或使用，否则本公司保留追究法律责任的权利；任何媒体公开刊登本研究报告必须同时刊登本公司授权书，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，并自行承担向其读者、受众解释、解读的责任，因其读者、受众使用本报告所产生的一切法律后果由该媒体承担。任何自然人不得未经授权而获得和使用本报告，未经授权的任何使用行为都是不当的，都构成对本公司权利的损害，由其本人全权承担责任和后果。 市场有风险，投资需谨慎。 投资评级： 评级类别 具体评级 评级定义 股票投资评级 强烈推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数20%以上 审慎推荐 预计6个月内，股价涨幅超同期市场基准指数5-20%之间 中性 预计6个月内，股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避 预计6个月内，股价表现弱于市场基准指数5%以上 行业投资评级 推荐 行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性 行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避 行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 联系方式： 公司总部 北京办事处 深圳市福田区福华一路115号投行大厦20楼TEL:0755-23838888FAX:0755-25831718P.R.China:518048www.firstcapital.com.cn 北京市西城区广宁伯街2号金泽大厦东区16层TEL:010-63197788FAX:010-63197777P.R.China:100140