致密油产量展望恢复增长美国致密油生产是供应链中最具弹性的部分，随着油价开始回升，它已成为人们关注的焦点。在我们的《致密油产量展望》中，我们详细介绍了我们对美国主要产油盆地的预测所依据的指标，并重点介绍了影响生产动态的关键问题。根据我们的股票研究团队最近发布的数据，预计美国E＆P公司今年的支出增长将超过50％，而北美上游支出则将增长近30％2017年1月9日）。同时，大多数生产商预计2017年服务成本将上升（我们的估计为+ 10％），这将抵消部分支出增长。二叠纪的年度支出可能会出现最大的涨幅，但生产商还计划增加Eagle Ford和Bakken的支出。我们已经更新了三个主要盆地的油井生产模型。通常，我们采用上述支出增长假设。具体而言，我们预计二叠纪将增长350 kb / d y / y，而Bakken和Eagle Ford则应分别下降40 kb / d和150 kb / d。与之前的估算相比，这使我们的美国原油总产量提高了约200 kb / d（或年率+ 2％）。因此，在出口到出口（4Q / 4Q）的基础上，预计低48陆上产量将增长430 kb / d，是EIA最新《短期能源展望》的两倍。我们还分析了二叠纪的管道外卖能力，并得出结论，即使最近宣布了仙人掌管道的扩张（到17年第三季度达到390 kb / d），到2017年底，区域性生产仍可能使该能力不堪重负。二叠纪在2017年，我们预计二叠纪的增产井数量将同比增长30％以上，这与增产的井井产量将使产量快速增长。我们预测二叠纪石油产量将从16年第4季度增加到2014年第4季度，分别增加350 kb / d和490 kb / d。二叠纪的新井生产率提高了（图8），盈亏平衡点下降了很多。我们预计这一趋势将持续到2017年，但速度会稍慢一些。在主要盆地中，二叠纪以来水平钻机的增幅最大，大约增加了100倍。这反映了一个事实，即收支平衡在45美元或以下的大部分面积都位于二叠纪（图3）。我们的预测表明，到2017年底，该地区的产量将超过管道外卖能力并应继续淹没中部地区，直到2018年中部完成中部至海底管道（图1）。这考虑到了最近的仙人掌扩展公告，但假设在此期间没有其他现有管道扩展。我们预计WTI-Midland原油价格差异会在2017年末至2018年初出现波动，WTI-Midland原油价格有时可能远低于WTI-Cushing，以消除供应过剩。对于投资组合中拥有多种资产的生产商而言，二叠纪相对于其他流域的净回报下降可能有助于鼓励其他地方的钻探活动增加。商品研究2017年1月18日沃伦·罗素+1 212 526 8707迈克尔·科恩+1 212 526 3606请参阅第8页后开始的分析证明和重要披露 巴克莱银行|致密油产量展望撰写研究的分析师要感谢Amarpeet Singh在编写本报告过程中所提供的帮助。巴肯我们预计2017年Bakken的总增井量将增加近20％，这将足以扭转产量。我们预测产量将从16年第四季度到2015年第四季度下降40 kb / d y / y，但增加10 kb / d。自石油价格低迷以来，巴肯地区一直缺乏发展兴趣。流域中一些较大的生产者选择了更多地关注其投资组合中的其他资产，而另一些生产者则因沉重的债务负担而受阻，无法以正常的速度发展其种植面积。 Williston钻机数量最好地证明了这一点，该数量从2014年的将近200下降至5月底的22。从那时起，该地区仅增加了11台钻机。尽管该盆地的钻探工作明年将加快，但活动可能仍将保持缓慢。 Bakken仍然依靠铁路将约30％的产量从盆地中运出，这不利于经济发展。 DAPL管道的完成将为生产者带来更高的回报，潜在地吸引本来可以用于其他流域/资产的资本。那些等待经济改善的人可能不得不等待特朗普就职，然后DAPL才能取得任何进展。鹰福特我们预计Eagle Ford的总井数将增加约20％。预计2017年产量将下降150 kb / d y / y，但将从16年第四季度增加到10年kb / d至17年第四季度。与Bakken相似，Eagle Ford的钻井活动恢复缓慢。自从29触底以来，Eagle Ford的钻机数量仅达到47，与2014年部署的200多个钻机相差甚远。有趣的是，Eagle Ford的高生产率在经济低迷时期几乎没有改善。自2013年以来，Bakken和Permian的油井在12个月的石油产量中分别同比增长了13％和27％，而Eagle Ford的油井仅以5％的年增长率增长。在过去的两年中，Eagle Ford的收支平衡可能有所改善，但更高的油井产量可能是次要因素。注意：我们的盆地水平产量预测是根据与EIA的《钻探生产率报告》不同的县列表来构建的。有关我们的预测中包含的县的更多详细信息，请参见图22-27。由于拟议的边境调整税的不确定性，我们的前景不包括美国生产者在实施最佳可行技术的情况下可能意识到的潜在提升（请参阅边境调整税，2017年1月13日）。2017年1月18日2 巴克莱银行|致密油产量展望涵盖公司其他其他公司部署的钻机份额（rhs）二叠纪的产量到2017年底将超过外卖能力。因此，预计WTI Midland-Cushing的差异会扩大。图1二叠纪外卖能力与产量（kb / d）3,0002,5002,0001,5001,0005000Jan-12 Oct-12 Jul-13 Apr-14 Jan-15 Oct-15 Jul-16 Apr-17资料来源：公司报告，巴克莱研究我们估计，巴克莱股票研究覆盖的公司约占二叠纪产量的2/3。自钻机数量触底以来，他们已增加了约60台钻机，而其他较小的公司则增加了约55台。图2按公司类型划分的二叠纪水平钻机数量25020015010045%40%35%30%5025%二叠纪资产约占盈亏平衡点低于40美元的资源的60％，以及盈亏平衡点低于45美元的资源的55％。相对于其他机会，生产者更喜欢二叠纪种植面积的发展，这不足为奇。05月16日至6月16日至7月16日至8月16日至9月16日至10月16日至11月16日16年12月资料来源：RigData，彭博社，巴克莱研究图3美国资产的液体成本曲线$100$80$60$40$2020%$0-10,00020,00030,00040,00050,00060,00070,000资料来源：WoodMackenzie，巴克莱研究2017年1月18日3聚乳酸二叠纪生产二叠纪Express II仙人掌Bridgetex Longhorn2014年之前的产能区域炼油厂WTI盈亏平衡，IRR为10％$ /桶累计未钻探商业资源（mmbls） 巴克莱银行|致密油产量展望环境影响评估201520162017201420132013年之前二叠纪图4年份二叠纪石油产量预测（mb / d）3.02.5图5二叠纪钻机数量6005002.04001.53001.02000.51000.0Q1 13 Q4 13 Q3 14 Q2 15 Q1 16 Q4 16 Q3 17012月13日至8月14日至4月15日至12月15日至8月16日资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，EIA，巴克莱研究公司资料来源：贝克休斯，巴克莱研究公司图6二叠系水平井油型曲线（b / d）700600201320142015图7二叠系水平井气体类型曲线（Mcf / d）1,2001,0002013201420155004003002001000月数2016 20178006004002000月数 201620171 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 571 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究图8二叠纪水平井12个月产油量（kb）14012010080604020图9二叠纪水平井12个月天然气产量（MMcf）30025020015010050020132014201520162017020132014201520162017资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究2017年1月18日4水平垂直定向 巴克莱银行|致密油产量展望鹰福特图10老式福特鹰石油产量预测（mb / d）2.01.81.61.41.21.00.80.60.40.20.0Q1 13 Q4 13 Q3 14 Q2 15 Q1 16 Q4 16 Q3 17图11Eagle Ford钻机数量25020015010050012月13日至8月14日至4月15日至12月15日至8月16日资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，EIA，巴克莱研究公司资料来源：贝克休斯，巴克莱研究公司图12Eagle Ford水平油井油型曲线（b / d）图13Eagle Ford水平气井天然气类型曲线（Mcf / d）6002013 20144,0003,500201320145004003002001000月数2015201620173,0002,5002,0001,5001,0005000月数 20152016 20171 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 571 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究图14Eagle Ford水平油井12个月产油量（kb）12010080604020020132014201520162017图15Eagle Ford水平气井12个月的天然气产量（MMcf）800700600500400300200100020132014201520162017资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，巴克莱研究2017年1月18日5环境影响评估201420152016201320172013年之前水平垂直定向 巴克莱银行|致密油产量展望巴肯图16巴肯（Bakken）的葡萄酒产量预测（mb / d）1.41.21.00.80.60.40.2图17Bakken钻机数量250200150100500.0Q1 13 Q4 13 Q3 14 Q2 15 Q1 16 Q4 16 Q3 17012月13日至8月14日至4月15日至12月15日至8月16日资料来源：DrillingInfo，Rystad Energy，WoodMackenzie，EIA，巴克莱研究公司资料来源：贝克休斯，巴克莱研究公司图18巴肯水平井油型曲线（b / d）600500201320142015图19巴肯水平井气体类型曲线（Mcf / d）7006002013201420154003002001000月数201620175004003002001000月数 2016 20171 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 571 5 9 13 17 21 25 29 33 37 41 45 49 53 57资料来源：Dril