贵金属策略日报：除非特朗普政策预期扭转，否则短期贵金属估值仍偏高

除非特朗普政策预期扭转，否则短期贵金属估值仍偏高 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 昨日观察贵金属继续下跌，在实际利率走高下，通胀预期仍维持高位在2.35%，此时全球流动性宽松预期下降，各地股票下跌，美元指数作为避险资产上涨，黄金因今年主要依靠流动性转宽驱动，因此仍然承压。如果特朗普政策预期不发生变化，当前市场走势将继续向“滞胀”逻辑演绎，贵金属仍不能说探底。 摘要： 商品策略研究团队 昨日观察贵金属继续下跌，尽管美国上月CPI数据符合预期，12月降息预期再度提升，美联储罗根提振未来继续降息预期，但美债利率和美元指数并无明显反应，体现特朗普政策“滞胀”风险仍在继续。 研究员： 张文从业资格号F3077272投资咨询号Z0018864 昨日我们提出，调降黄金和白银支撑位，主要原因再详细强调：前期支撑位，以哈里斯胜选，前期“软着陆”继续作为前提。特朗普上任后，市场出现黄金高估值和“滞胀”下货币宽松预期变化背离的状态，此时我们关注回归的过程。结果发现，无论降息结果落地、原油价格回落，调查问卷通胀回落预期向好，还是联储官员发声，当前市场对于特朗普政策计价始终维持不变，在实际利率走高下，通胀预期仍维持高位在2.35%，此时全球流动性宽松预期下降，各地股票下跌，美元指数作为避险资产上涨，黄金因今年主要依靠流动性转宽驱动，因此仍然承压，此时根据我们对数据比较，如果特朗普政策预期不发生变化，Comex黄金价格支撑可落入接近2300美元/盎司，白银可以跌破30美元/盎司，因此提示风险。当前贵金属仍不能说探底，掌握价格节奏尤其重要，建议根据自己持仓点位控制止盈与持仓仓位。 长期看，强美元与高利率为特朗普政策不喜，过快的减税和移民政策或也将对美国经济产生负向影响。结合特朗普灵活的谈判策略，后续其政策落地节奏或有变化，这使得当前价格趋势或未形成反转，但也需等待新的节点到来。关注 美债利率与美元指数导致opec与美联储的行为政策变化，或许这将为后续交易带来契机，但短期仍建议等待观望。 此外，我们曾强调，三季度美国、瑞士等大幅增持黄金ETF，但可以发现，上周周黄金和白银ETF持仓也出现下降，体现大选落地结果带来的不确定性。综上，目前贵金属多头继续的时间点仍不明朗，建议观望。 操作策略：当前逻辑变化下，点位支撑逻辑发生变化。根据估值相关，COMEX黄金价格可下探至2300美元/盎司，白银可下探至低于30美元/盎司，建议观望等待，当前不确定主要在于特朗普后续政策。 风险提示：1.特朗普政策不确定性；2.美联储货币政策变化。 二、当周经济日历 三、重要资讯跟踪 1.当地时间11月13日，美国总统拜登与候任总统特朗普在白宫会面。拜登首先发言，呼吁总统权力的平稳过渡。随后，特朗普表示，政治是艰难的，但过渡将会顺利进行。 美国白宫新闻发言人卡琳·让-皮埃尔在当天的简报会上表示，拜登与特朗普会面了大约两个小时，现任白宫办公厅主任杰夫·齐恩茨以及下一任白宫办公厅主任苏珊·威尔斯也一同参加了会议。 卡琳·让-皮埃尔表示，拜登和特朗普讨论了美国和世界面临的重要国家安全和国内政策问题，拜登提出了国会的重要事项，包括为政府提供资金和提供总统要求的灾难补充资金。最后，拜登重申，美国将实现权力的有序、和平过渡。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （二）风险监测 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （三）实际利率与通胀预期监测 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 资料来源：同花顺iFinD中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 中信期货有限公司深圳总部地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826