【四季报】花生：本季供需博弈落幕，新季供需关注油厂

研究报告 2024花生四季报——本季供需博弈落幕，新季供需关注油厂 郑楠期货从业资格号：F0260788投资咨询从业证书号：Z0002070报告制作时间：2024年9月27日审核人：邵远慧一德期货投资咨询业务资格：证监许可〔2012〕38号 内容摘要目前整个花生产业链对本榨季花生价格预期非常悲观，从河南春米以及河北花育23品种的出货情况就可以看出，基层农户急于出货，虽然3.8-3.9元/斤的价格较低，但仍未触及无地租农户成本。随着河南麦茬米的大量上市，现货端预计还会创出新低。从油厂收购的角度看，7700元/吨以下的收购价格已经有了较好的压榨利润，而如果现货价格继续下落，不排除通货直接送油厂的可能性，如果规模油厂保持良好的收购意愿，则本榨季初期可以消耗相当比例货源，为后期价格回暖打下基础。核心观点整体市场预期偏空，随着河南麦茬米的大量上市，现货价格姜再次向下测试无地租农户种植成本，那么盘面价格也将随现货价格一起再次向下探底。那么在价格探底之后。首先，我们要关注规模油厂的收购意愿，能否大量消耗通货，降低供应压力。其次，我们要关注在新米干度达标后，低价背景下的存货需求是否能够启动，带动需求端走强。最后，有地租成本的农户是否惜售。以上三点将决定现货价格见底的时间以及反 弹的力度和幅度。 目录 1.行情回顾：1 1.1期货行情回顾：1 1.2现货行情回顾1 2.花生供应情况：2 2.1国内米供应2 2.2进口米供应3 3.花生需求情况：5 3.1花生油用需求5 3.2花生食用需求7 4.后期花生行情主要逻辑及关键因素：8 4.1现货价格运行逻辑8 4.2期货价格主要逻辑8 免责声明9 1.行情回顾： 1.1期货行情回顾： 三季度花生期货价格呈现震荡下跌状态。进入7月，花生盘面价格呈现窄幅区间震荡走势，主力合约PK2410高点8926元/吨左右，低点8612元/吨左右，震荡行情一直持续到8月下旬。进入9月盘面价格下破震荡区间下沿，由8600元/吨一路下行至 8000元/吨，低点触及7980元/吨。 1.2现货行情回顾 三季度花生现货价格呈现震荡下跌格局。本季度处于新陈交接阶段，在整体市场环境偏空的氛围下，市场中下游环节始终维持随用随采的采购策略，这就导致需求端弱势尽显，在新米上市前，陈货尚有一定支撑，但随着新米初步上市，现货价格也随之回落，河南白沙、大杂米，河北花育23品种现货价格下破4元/斤，以质量水分差 异，低价见3.7-3.8元/斤。 客观来看，自3月中旬以后，下游市场需求不佳，现货价格震荡下行，基层惜售导致结转库存集中于产区，后期新米上市，陈米库存压制新米价格，且长期的震荡下行导致下游不敢建立库存，并且尽量降低周转库存，随用随采。站在产区的角度看到的就是下游市场需求低迷，从基层农户到小贩再到筛选厂，信心严重不足，这也为后期价格的进一步下跌打开了空间。 图1.1：产区花生通货报价 资料来源：花生精英网，一德期货整理 目前现货市场主要关注点是下游需求不足以及对陈米库存压制的担忧，从我们对市场认识角度看，本榨季整体仍维持紧平衡的判断，但也要客观看待新米集中上量阶段的供需矛盾。 2.花生供应情况： 2.1国内米供应 库存供应方面。本榨季花生市场结转库存高于23/24榨季，但处于历史较低水平。但值得注意的是，往年结转库存主要是以油料米的形式存于规模油厂，少量商品米存 于下游各环节，而今年的结转库存是以花生果及成品米的形式集中存于产区。这使得结转库存成为了事实上的供应，且其价格会拖累新米价格。 对于市场中下游环节的库存，实际上今年二季度现货价格出现了较长时间的连续下跌，贸易批发环节亏损严重，不得不尽可能降低周转库存，维持基本销售需求，随用随采，这也导致目前渠道库存偏空，即使现货价格已处于偏低位置，但因水分问题不易存储，所以短期内很难看到存货需求有明显表现。 对于新季花生产量，根据调研反馈的情况，今年花生种植面积增加10%-15%左右，而从单产上看，部分主产区由于雨水过多的影响出现了减产的情况，综合看，预计今年的产量与上年基本相当。 2.2进口米供应 图2.1：我国花生果仁进口折总当月数据 资料来源：海关数据，一德期货整理 图2.2：苏丹米进口占比 资料来源：海关数据，一德期货整理 进口方面2024年度集中到港时间为3-5月，截至2024年8月的进口数据看，进口米（果折米）到港量同比下降14.53%，以后期到港量预计全年进口量与上一年度同比可能出现10—15%的下降。 从进口预期看，苏丹目前的混乱状态尚未完全解除，港口虽然正常运转，但其国内安全暂时无法得到有效保障，目前苏丹陈米港口报价8050元/吨。近期我国放开了尼日利亚及乍得的花生进口，后续还会陆续放开其他非洲国家的花生进口。 3.花生需求情况： 3.1花生油用需求 目前鲁花及中粮油厂尚未开收，青岛益海及开封益海由于上一榨季未停收，所以一直在收，但收购价下调明显，目前主流收购报价价在7650元/吨，实际成交以质量水分定价，价格较低。 图3.1：益海油厂到货进度 资料来源：花生精英网，一德期货整理 从当前规模油厂整体收购情况看，益海油厂的收购表现较好，无论在收购进度以及收购量上都呈现快速增长，在一定程度上可以反映其收购意愿，而鲁花油厂连续两年收购量维持低位，即使销售情况不乐观，在原料价格下行的背景下，也会增加其收购意愿。 图3.2：花生油价格走势 资料来源：花生精英网，一德期货整理图3.3：花生粕价格走势 资料来源：花生精英网，一德期货整理 花生油报价相比去年同期有一定幅度下滑，规模油厂一级压榨花生油报价14714 元/吨左右。花生粕报价处于3242元/吨左右，较去年同期有较大幅度下滑。 从压榨利润的角度考虑，在目前7650元/吨的原料收购价格水平下，规模油厂维持较好收购意愿的可能性较高。益海等油厂的调价主要受市场氛围影响，加上河南麦茬米集中上市的预期。 3.2花生食用需求 由于上一榨季现货市场看跌氛围浓厚，加上新季种植面积增加的预期被市场深入认知，导致新榨季开始以来食品需求下游各环节，包括渠道商、批发商、食品厂等继续维持低库存状态，随用随采。 图3.4：样本市场月到货量统计（吨） 资料来源：花生精英网，一德期货整理 从7-8月市场到货情况看，出现了一定的回暖预预期，但需要持续性的回暖才有可能扭转市场预期。 4.后期花生行情主要逻辑及关键因素： 4.1现货价格运行逻辑 目前整个花生产业链对本榨季花生价格预期非常悲观，从河南春米以及河北花育23品种的出货情况就可以看出，基层农户急于出货，虽然3.8-3.9元/斤的价格较低，但仍未触及无地租农户成本。随着河南麦茬米的大量上市，现货端预计还会创出新低。 从油厂收购的角度看，7700元/吨以下的收购价格已经有了较好的压榨利润，而如果现货价格继续下落，不排除通货直接送油厂的可能性，如果规模油厂保持良好的收购意愿，则本榨季初期可以消耗相当比例货源，为后期价格回暖打下基础。 4.2期货价格主要逻辑 对于四季度盘面行情，我们主要从以下两个逻辑进行分析： 1、整体市场预期偏空，随着河南麦茬米的大量上市，现货价格姜再次向下测试无地租农户种植成本，那么盘面价格也将随现货价格一起再次向下探底。 2、那么在价格探底之后。首先，我们要关注规模油厂的收购意愿，能否大量消耗通货，降低供应压力。其次，我们要关注在新米干度达标后，低价背景下的存货需求是否能够启动，带动需求端走强。最后，有地租成本的农户是否惜售。以上三点将决定现货价格见底的时间以及反弹的力度和幅度。 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn