所长早读

期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分1 所长早读 国泰君安期货2024-09-30期 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分2 2024-09-30 所长早读 今日发现 国常会要求相对成熟的政策马上推出，周末房地产多项政策落地 观点分享： 国务院总理李强9月29日主持召开国务院常务会议，把党中央决策部署贯彻好，把已明确的政策措施落实好，有效实施宏观调控，推动各项政策协同发力，打好组合拳，着力解决经济运行中的突出问题，努力完成全年经济社会发展目标任务。要加快出台实施的节奏，条件相对成熟的政策要马上推出，需要进一步细化完善的政策要抓紧做好相关工作、成熟一批推出一批。29号，央行公告对于金融机构发放的符合要求的贷款，向金融机构发放再贷款的比例从贷款本金的60%提升到100%；央行公告，明确完善房贷利率定价机制；市场利率定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利率的倡议》，商业银行将在10月31日前批量调整存量房贷利率。这一优惠政策将覆盖首套、二套及以上的存量房贷；上海调整房地产政策：放宽限购、降低二套首付、取消非普标准；广州全市范围内购买住房不再审核购房资格，不再限制购房套数。 所长首推 板块 关注指数 国债期货 ★★★★ 国债期货：29日银行间市场正常开市，10Y与30Y利率盘中分别突破2.2%和2.4%，冲高回落后收在2.24%与2.42%一带，当前以到达我们周五晨会提到的调整第一目标位附近，均向着30bp的反弹幅度发起冲击。同时，我们看到清淡交投中的短债利率也出现大幅上行， 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分3 同时部分信用债估值回调明显，尽管从成交量来看参考意义有限，但也引发了对后市债券类产品赎回风险的担忧。对比历史上时间、政策预期变化有所类似的22年10月底，彼时30Y利率债成交较当前更清淡且TL合约还未上市，解封政策推出后10Y国债收益率上行幅度约为30bp，但调整持续了一个季度左右。本轮的回调速度极快，且幅度似乎已经逼近前次大级别调整的水平。也要承认不论是前期超长期国债现货与期货的拥挤多头以及债券类、货币类产品的全面渗透程度都与前次有所不同，因此不能仅仅单纯地比较绝对幅度。目前市场处于股债跷跷板切换、情绪预期较为高涨的时间点，且暂时没有时间序列的宏观数据来印证，因此建议投资者密切注量价数据，同时关注相关产品赎回的冲击情况。拉长时间来看，尽管政策推出力度喜人，但寻找新的增长曲线是现代经济体的难题，在未来高质量发展的趋势 下，经济增速或许仍会继续下台阶，如此则利率中枢下行的长期大趋势并没有本质改变。从交易角度来看，本轮调整的时间长度或久于年内的几波小调整，基差的迅速上行带来了中期的回归套利空间。 所长首推 板块 关注指数 黑色 ★★★★ 黑色：预期正反馈强化，黑色强势上涨。美联储预防式降息50bp略超市场预期，软着陆方向交易，美股，原油和有色均出现明显反弹，钢价被动提振。国内宏观利好政策频出：9月24日国新办发布会释放出诸多房地产利好政策，包括但不限于降准降息、降存量房贷、降首付比、增加保障性再贷款等。9月26日中共中央政治局会议，“努力完成全年经济社会发展目标任务、加大财政货币政策逆周期调节力度等表态”进一步提振市场预期。当下市场风险偏好明显回升，利好黑色等内需顺周期资产。基本面视角看：金九银十旺季中继，钢材需求 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分4 季节性回升，叠加钢厂节前原料补库，产业链提供明显上行驱动；后期继续关注旺季需求成色和国内政策驱动。 所长首推 板块 关注指数 贵金属 ★★★★ 贵金属：本周Comex黄金再创新高，目前已经突破2700美元/盎司。在国内外风险偏好上行、商品大涨的背景之下，黄金受到通胀预期回升带动小幅上行，但表现明显不如风险资产。我们认为，当前格局下黄金轻易不言顶，上方想象空间持续打开，而这个过程中，白银明显表现更强，在贵金属和工业金属属性下刺激拉涨，或有望持续突破前高。 提醒：关注指数最高为★★★★相关品种详细研报，见下方。 本期内容提供：研究所主编：林小春 商 品2024年09月30日 研究 国泰君安期货商品研究晨报 观点与策略 期货研究 黄金：继续创出新高7 白银：震荡回升7 铜：政策利好，价格偏强9 铝：跟随宏观共振，上方空间动态跟11 国氧化铝：现货犹然坚挺，短中期矛盾分化11 泰 君锌：宏观偏暖，支撑价格13 安铅：宏观支撑，关注节后消费14 期镍：宏观情绪边际转强，潜在供应压力偏高15货不锈钢：十月排产有所下滑，钢厂利润边际修复15研锡：震荡回升17 究工业硅：地产政策出台或提振情绪19 所碳酸锂：去库、电芯厂事件叠加宏观偏强，锂价仍有支撑21 铁矿石：预期支撑延续，偏强震荡23 螺纹钢：政策提振，偏强震荡24 热轧卷板：政策提振，偏强震荡24 硅铁：宏观预期已至，偏强震荡26 锰硅：节前库存高企，关注去库情况26 焦炭：三轮提涨落地，偏强震荡28 焦煤：偏强震荡28 动力煤：供应阶段收紧，震荡偏强30 玻璃：多区域产销表现较好31 对二甲苯:多PX空PTA32 PTA：聚酯高开工，短期震荡市32 MEG：1-5正套32 橡胶：震荡偏强34 合成橡胶：宏观情绪向好，偏强运行36 沥青：窄幅震荡38 LLDPE：短期企稳反弹40 PP：现货小涨，成交转弱42 烧碱：短期偏强震荡，关注下游投产情况43纸浆：震荡运行45 甲醇：偏强格局延续47 尿素：宏观情绪向好，偏强运行48 苯乙烯：12-02反套50 纯碱：市场情绪好转51 LPG：下游开工稍减，建议轻仓过节52 PVC：盘面短期强势，基本面弱势难改54 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分5 2 期货研究 燃料油：夜盘持稳，短期震荡走势为主56低硫燃料油：跌势暂缓，外盘高低硫价差继续收窄56集运指数（欧线）：关注美东罢工事件进展，暂时观望57短纤：现货上涨，产销中性60 瓶片：现货上涨，成交清淡60 棕榈油：关注印度需求注意长假风险61 豆油：走势受棕榈油和美豆影响61 豆粕：节前偏强，规避国庆长假风险63 豆一：反弹震荡，规避长假风险63 玉米：轻仓过节65 白糖：轻仓过长假66 棉花：等待新棉集中上市68 鸡蛋：轻仓过节70 生猪：轻仓过节71 花生：轻仓过节72 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6 期货研究 商 品2024年9月30日 研究 黄金：继续创出新高 白银：震荡回升 产 业王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com 服 务刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 研 究【基本面跟踪】 所 贵金属基本面数据 期货及现货电子盘 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪金2412 483.54 -0.08% 457.64 1.33% 黄金T+D 480.00 -0.11% 592.14 -1.01% Comex黄金2412 2649.90 -0.44% - 伦敦金现货 2661.85 -0.07% - - 沪银2412 7865 0.10% 7748.00 -1.49% 白银T+D 32 -1.23% 7708 -1.57% Comex白银2412 31.622 -1.10% - - 伦敦银现货 31.620 -1.23% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪金2412 210,996 43,140 213,171 -6,579 Comex黄金2412 185,803 -23,321 465,158 914 沪银2412 1,562,067 230,102 466,614 -19,124 Comex白银2412 73,451 -17,326 127,078 0 ETF 昨日持仓 较前日变动 SPDR黄金ETF持仓 871.94 -5 SLV白银ETF持仓（前天） 14,636.26 34 库存 昨日库存 较前日变动 沪金（千克） 11,823 0 Comex黄金（金衡盎司）（前日） 17,153,011 135,709 沪银（千克） 1,063,880 24213 Comex白银（金衡盎司）（前日） 304,698,547 -639,531 价差 昨日 前日 较前日变动 黄金T+D对AU2410价差 -2.87 -2.70 -0.17 沪金2412合约对2502合约价差 1.84 1.92 -0.08 买沪金12月抛6月跨期套利成本 4.77 5.64 -0.87 黄金T+D对伦敦金的价差 221.68 -4.04 225.72 白银T+D对AG2412价差 7,825 7,754 71 沪银2412合约对2502合约价差 21 21 0 买沪银12月抛6月跨期套利成本 73.41 84.74 -11.3 白银T+D对伦敦银的价差 3,003 7,812 -4,809 汇率 昨日价格 较前日变动 美元指数 100.94 0.32% 美元兑人民币（CNY即期） 7.01 -0.11% 美元兑离岸人民币（CNH即期） 7.00 -0.26% 欧元兑美元 1.12 0.00 美元兑日元 142.64 0.05 英镑兑美元 1.21 0.00 注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国央行降准降息落地：下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，7天期逆回购利率下调0.2 1 请务必阅读正文之后的免责条款部分7 期货研究 个百分点。 2 2、证监会：持续提高权益类基金规模和占比，抓紧出台上市公司市值管理指引。 3、美联储“最爱”的通胀指标持续降温，8月核心PCE环比涨0.1%，创5月以来新低。 4、“新美联储通讯社”：美联储青睐的PCE指标距离美联储目标不远了。降息还未明显提振需求，“软着陆”仍是未知数。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 8 期货研究 商 品2024年09月30日 研究 铜：政策利好，价格偏强 国季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei015111@gtjas.com 泰 君【基本面跟踪】 安 期铜基本面数据 期货 昨日收盘价 日涨幅 昨日夜盘收盘价 夜盘涨幅 沪铜主力合约 78,780 1.34% 78280 -0.63% 伦铜3M电子盘 9,974 -1.15% - - 昨日成交 较前日变动 昨日持仓 较前日变动 沪铜主力合约 170,764 49,021 179,167 5,626 伦铜3M电子盘 23,548 -15,101 249,475 7,050 昨日期货库存 较前日变动 注销仓单比 较前日变动 沪铜 51,631 -2,352 - - 伦铜 302,525 -525 9.10% -0.12% 现货 昨日价差 前日价差 较前日变动 LME铜升贴水 -135.97 -135.66 -0.31 保税区仓单升水 63 65 -2 保税区提单升水 63 65 -2 上海1#光亮铜价格 71,700 70,500 1,200 现货对期货近月价差 0 70 -70 近月合约对连一合约价差 40 70 -30 买近月抛连一合约的跨期套利成本 268 - - 上海铜现货对LMEcash价差 -379 -257 -122 沪铜连三合约对LME3M价差 -361 -310 -5