光大证券晨会速递

2024年9月30日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3087.53 2.88 沪深300 3703.68 4.47 深证成指 9514.86 6.71 中小板指 5989.43 5.99 创业板指 1885.49 10.00 股指期货 收盘 涨跌% 分析师点评市场数据 总量研究 【宏观】本轮美联储降息或更贴近1984年——《光大投资时钟》第十七篇 市场多数将本轮美联储降息与历史上的预防式降息作比较，但我们认为目前市场预期的本轮降息幅度和持续时长，其实与多数预防式降息差别较大，从美联储的降息路径和美国经济背景看，我们认为本轮降息更加贴近1984-1986年的降息周期，并回顾历史降息周期的资产价格表现，作为我们展望未来资产价格变化的一种线索。 【宏观】工业企业利润增速为何转负？——2024年8月工业企业盈利数据点评 IF2410 3827.80 8.04 2024年1-8月工业企业利润累计同比增速明显放缓，8月当月同比下降17.8%，从 IF2411IF2412 3829.003839.60 7.988.40 驱动因素看，工业增加值当月同比增速连续四个月放缓，PPI同环比下行，利润率同 IF2503 3825.80 8.20 比大幅下滑，是8月工业企业利润同比下行的主要原因。向前看，工业企业利润增速 上行动力或来自生产方面，随着高温多雨等季节性因素逐渐消退，工业生产活动有望恢复常态，宏观调控政策积极发力，工业生产预期向好。 【策略】积极做多，顺势而为——2024年10月A股及港股月度金股组合 2024年10月A股金股组合：濮耐股份、宁德时代、五粮液、伊利股份、天坛生物、 格力电器、澜起科技、中国石油、洛阳钼业、招商积余。2024年10月港股金股组合：中国石油股份、中国石油化工股份、腾讯控股、阿里巴巴-W、美团-W、小米集团、瑞声科技。 【金工】因子分域初探：确定分域方式——量化选股系列报告之十四 通常，不同股票的基本面、量价等属性存在较大区别。因此，需要对因子分域建模。 商品市场 收盘 涨跌% SHFESHFE黄金 599.42 -0.08 SHFESHFE燃油 2749 0.04 SHFESHFE铜 78780 1.34 SHFESHFE锌 24990 1.13 SHFESHFE铝 20455 1.51 SHFESHFE镍 129360 0.64 海外市场 收盘涨跌% 恒生指数20632.303.55 国企指数7299.903.01 道琼斯 我们尝试探究因子分域的应用，而因子分域方式多种多样，本篇报告主要介绍因子分 标普500 5738.17 -0.13 域的研究框架，即解决因子如何分域的问题。因子分域研究主要分为两部分：因子计 纳斯达克 18119.59 -0.39 算和因子合成。从分域结果来看，对因子进行分域后，相较于原始因子，分域因子表 德国DAX 19473.63 1.22 现提升明显。 法国CAC日经225 7791.7939829.56 0.642.32 中间价涨跌 外汇市场 【债券】河北省19家省属发债主体梳理——区域信用债梳理系列之二十 台湾加权韩国综合 2649.79 -0.82 美元兑人民币 7.0101 -0.36 【债券】如何应对债市的大幅波动？——2024年9月29日利率债观察 欧元兑人民币 7.8326 0.01 日元兑人民币 0.0483 -0.69 本阶段投资者切勿忽视信用债收益率上行的幅度和资管账户的赎回压力，而且投资者 港币兑人民币 0.9011 -0.3 还需充分考虑到偏离估值无法成交、交易对手方违约等（收益率大幅波动时容易出现 截至2024年9月19日，河北省有存续信用债的发债主体为68家，存量债券余额4895.09亿CNY+51.89亿USD：1）存量债券余额集中在省属产业国企（主要是河钢）；2）多数债券将在1-3年内到期；3）约半数债券的主体评级为AAA. 利率市场 回购市场 前加权平均利率% 涨跌BP DR001 1.3983 -20.86 DR007 1.6642 -18.22 DR014 1.8443 -4.64 二级市场 YTM% 涨跌BP 一年期国债 1.4379 3.50 五年期国债 1.8312 9.96 十年期国债 2.1714 9.27 的）情况。因此我们建议，资管类账户的管理人此时宜尽量备足组合中的流动性，为应对市场的不确定性留出更多余地。 【债券】权益大涨，转债后续可期——可转债周报（2024年9月23日至9月28日 本周权益市场大涨，转债市场也录得较高涨幅，但弱于A股市场。展望后市，我们认为，由于本周权益市场波动较大，后续需要关注股市的表现。在行业选择上，可根据权益市场的表现，择机选择不同板块的转债，整体来看，后续转债市场可期。 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 行业研究 【钢铁】重视低估值钢铁央国企的投资机会——钢铁行业点评报告(增持) 目前钢铁行业需求较弱，行业盈利处于低位，但随着中长期行业超低排放改造改完成以及进一步纳入碳交易市场后，板块中长期配置价值或将逐步凸显。在证监会要求上市公司加强市值管理的大背景下，建议关注估值较低、盈利稳健的钢铁央国企宝钢股份、华菱钢铁、新兴铸管，建议关注新钢股份、鞍钢股份、河钢股份、三钢闽光、首钢股份、重庆钢铁。 公司研究 【房地产】业绩增长稳健，毛利率与分红比例提升——中海物业（2669.HK）跟踪报告(买入) 中海物业近期涨幅明显，2024H1公司实现归母净利润7.4亿元，同比+16%，中期派息率35%，同比提升10pct，盈利能力企稳回升，提高中期分红比例回馈股东，预测公司2024-2026年归母净利润为15.4/17.3/19.0亿元，PE为11/10/9倍，背靠中海地产及中国建筑，具有较高的品牌知名度和优质的项目资源，估值具备较强的吸引力，维持“买入”评级。 【房地产】物管基本盘稳健，聚焦主业回笼现金——碧桂园服务（6098.HK）跟踪报告(增持) 9月25日，碧桂园服务发布公告，出售珠海万达1.49%股权,回笼现金31.4亿元。2024H1公司营收210.5亿元，同比 +1.5%，归母净利润14.4亿元，同比-38.7%。公司短期受地产行业影响，应收款及商誉减值存在一定不确定性，维持24-26年归母净利润预测为22/25/27亿元，PE为7.4/6.5/6.0倍，行业龙头估值具备吸引力，维持增持评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。投资者应当充分考虑本公司及本公司附属机构就报告内容可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一信赖依据。 本报告根据中华人民共和国法律在中华人民共和国境内分发，仅向特定客户传送。本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、复制、转载、刊登、发表、篡改或引用。如因侵权行为给本公司造成任何直接或间接的损失，本公司保留追究一切法律责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 光大证券股份有限公司版权所有。保留一切权利。 光大证券研究所 上海北京深圳 静安区新闸路1508号 静安国际广场3楼 西城区武定侯街2号 泰康国际大厦7层 福田区深南大道6011号 NEO绿景纪元大厦A座17楼 光大证券股份有限公司关联机构 香港英国 中国光大证券国际有限公司 香港铜锣湾希慎道33号利园一期28楼 EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited 6thFloor,9AppoldStreet,London,United