晨会集萃

晨会集萃 重点推荐 制作：产品中心 天风9月金股推荐 简称调入时间 中国人寿20240131 中际旭创20240430 华达科技20240531 《金工|量化择时周报：关键指标上周触发，进入最佳窗口期》 1、上周，wind全A周二击破45日均线，市场立刻迎来大幅上涨，全周大涨15.13%，市值维度上，上周代表小市值股票的国证2000上涨14.24%，中盘股中证500上涨15.63%，沪深300上涨15.70%，上证50上涨15.13%。2、从估值指标来看，wind全A指数PE位于20分位点附近，属于较低水平，PB位于5分位点附近，属于极低水平，结合短期趋势判断，根据我们的仓位管理模型，当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议上调仓位至90%。择时体系信号显示，均线距离-5.46%，绝对距离大于3%，同时指数位置高于市场风控线（45日均线）之上，显示市场已经结束下行趋势格局，同时结合估值水平和长短均线距离差（大于5%），显示市场进入最佳做多窗口期。我们的行业配置模型显示，当前行业配置转向困境反转型板块，推荐消费医药/证券/计算机/地产；此外TWOBETA模型9月继续推荐科技板块。当前行业建议关注消费医药/证券/计算机/地产和电子以及通信。 风险提示：市场环境变动风险，模型基于历史数据。 《固收|10月债市怎么看？》 1、当下市场交易额重心在于后续增量政策力度：我们理解市场一般认为后续增量财政刺激力度至少2万亿。更为重要的是，政策或许确实在转向需求侧刺激，政府加杠杆促进居民增收和支持消费。由此市场在股债方向定价上，一方面结合赔率，另一方面考虑后续政策刺激或许会改善风险资产胜率，债市由此而加速调整。2、如果只是考虑后续政策落地情况，我们预计后续增量财政资金（用于稳增长加化债，不考虑补资本）如果小于2.5万亿元，从增量政策影响来看债券市场后续风险可能相对可控，当前调整幅度即使大于2023年，预计进一步超出幅度也有限。我们判断，10月资金利率中枢或继续保持在不显著低于OMO利率的水平，R001可能在1.6%-1.8%附近。3、展望10月，目前左右机构行为的关键在于是否会有进一步赎回和减持？这需要结合利率点位和相关位置来评估。对于10月，或许短期债市仍有压力，但是我们有理由相信，只要增量政策最终不超市场预期，债市仍有企稳并再度下行的可能。 风险提示：经济表现超预期、政策力度超预期、市场走势存在不确定性 《通信|AI新动能拉动行业23Q4反转后逐个季度加速增长》 1、财务总结及分析展望：从营业收入看，通信设备24Q1和24Q2营收分别同比增长5.9%和8.7%，行业自21年Q1开始增速下滑后，已连续10个季度增速呈下降趋势，直到23Q3负增长，但是从23Q4开始反转恢复增长3%，并且24年Q1和Q2加速增长，反映行业新旧动能切换— —AI成为行业增长新引擎，预计趋势有望延续。从净利润来看，通信设备整体24H1净利同比增长8%，扭转23Q3的-16%下滑。2、重点细分行业情况：光模块24Q1和24Q2营收分别同比增长40.8%和74.1%，在连续5个季度增速放缓，且连续3个季度负增长后，23Q4首次恢复正增长，且24上半年逐个季度加速高增长；3、投资建议与相关标的：一、成长类：1）持续看好AI算力供应链（光模块、PCB、GPU模组制造、交换机等环节）以及液冷和新应用（AI机器人/AIPC/AI手机等）；2）受益出海趋势及国内海风拐点的低估值海缆，出海趋势&头部集中趋势的 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 昂立教育20240531 美的集团20240630 学大教育20240630 锦波生物20240630 腾讯控股20240630 亨通光电20240731 创新新材20240731 金蝶国际20240731 海光信息20240731 百济神州-U20240731 中谷物流20240731 纳睿雷达20240731 腾讯控股20240731 中天科技20240831 天孚通信20240831 新易盛20240831 立讯精密20240831 工业富联20240831 福昕软件20240831 智微智能20240831 神州泰岳20240831 三一重工20240831 巨星科技20240831 温氏股份20240831 乖宝宠物20240831 华利集团20240831 匠心家居20240831 天立国际控股20240831 小商品城20240831 华能水电20240831 中国宏桥20240831 保利发展20240831 阿里巴巴-SW20240831 资料来源：天风证券研究所最新调整日期2024.08.31 1 市场数据 指数名称 上证综指沪深300 中证500中小盘指创业板指 国债指数 收盘 3087.53 3703.68 5201.67 3420.21 1885.49 217.58 涨跌% 2.88 4.47 5.34 5.46 10.0 -0.25 上一交易日行业表现 美容护理 计算机电力设备食品饮料非银金融房地产医药生物 电子 建筑材料 传媒农林牧渔社会服务国防军工商贸零售基础化工轻工制造机械设备 汽车 421.0501.1581.2661.3741.4821.5901.6 资料来源：聚源数据；天风证券研究所 海外市场 指数名称收盘涨跌% 香港恒生20632.303.55 道琼斯42313.000.33 纳斯达克18119.59-0.39 标普5005738.17-0.13 日经22539829.562.32 德国DAX19473.631.22 法国CAC7791.790.64 富时1008320.760.43 台湾22822.79-0.16 申万行业指数预览 类别 总市值流通市值市盈率市净 控制器领域；3）积极关注卫星/低空进展。二、稳健类：运营商（稳健增长叠加高股息） 风险提示：运营商资本开支下滑超预期、全球疫情影响超预期、行业竞争加剧、原材料缺货涨价影响超预期、汇率波动风险、选取样本数量较少可能导致统计结果偏差等风险。 《电新|阿特斯：全球化基因深耕光储高盈利市场》 1、阿特斯凭借全球化的基因在光伏端-量和盈利之间综合平衡，以利润为先，优先高盈利市场（美洲），同时作为海外大储先行者，实现EPC+系统+运维的一站式差异化服务，实现光储互补，多业绩驱动成长。2、光伏：美国本土电池+组件产能充分受益。在美国电池产能紧缺且对进口电池设置关税的情况下，公司根据全球战略发展和海外产能规划需要，在美国德克萨斯州梅斯基特和印第安纳州杰斐逊维尔市分别建立了5GWN型新技术光伏组件工厂和5GW高效N型电池片项目，是头部光伏企业中的领跑者。3、储能：EPC+系统+运维的一站式差异化服务。公司前期大量的储能项目储备和已签署的储能合同订单，于今年开始大规模交付。在发布二季报时将2024年全年大储产品的出货量上调至6.5-7.0GWh，相比2023年增长500%以上。同时户储端：公司已在北美，欧洲，日本等主要户用储能活跃区域布局经销网络，同步配合电力电子等新业务领域辅助，积极拓宽应用边界、创造价值多元化，着手打造第三个、甚至更多个利润来源点。 风险提示：下游需求不及预期；国际贸易环境影响；竞争加剧风险；测算具有一定主观性，仅供参考。 《建筑建材周观点：全面看好投资链，重点关注弹性品种》 1、货币政策加大调控强度，带动基建投资边际改善。9月27日，中国人民银行宣布：自2024年9月27日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点（不含已执行5%存款准备金率的金融机构）。2、央国企蓝筹估值处于历史较低分位。截止9月28日，SW建筑装饰市盈率PE（TTM）为8.35倍，处于2010年以来5.2%分位，SW建筑装饰市净率PB（LF）为0.69倍，处于2010年以来1.2%分位，主流建筑央企蓝筹PB均处于历史地位，八大建筑央企当前PB（LF）均低于1倍，中国铁建（0.44pb）、中国交建（0.51pb）、中国中铁（0.53pb）、中国建筑（0.55pb）的市净率均低于0.60，考虑到经济若回暖，央国企蓝筹有望率先受益。我们预计24年广义/狭义基建增速分别为7.88%/5.27%，结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性相对较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视三条主线投资机会，1）主线一：供需格局优化，央国企蓝筹高质量发展；2）主线二：围绕新质生产力方向，布局细分高景气赛道；3）主线三：聚焦海外高景气区域，重点关注高质量出海国际工程板块。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期；城中村改造落地不及预期。 晨会焦点 (亿元) (亿元) PE 率PB 农林牧渔 97149 37960 58 4.1 基础化工 284899 109879 44 2.9 钢铁 59892 18942 134 1.4 《建筑建材|周观点：政策刺激加码，沿江熟料大幅涨价，关注建材底部反转机会》 1、关注降准降息政策预期下建材板块修复行情，弹性首选消费建材。预计未来下调存量房贷利率等宽松政策也将逐步落地。地区楼市政策方面，9月25日湖南株洲宣布开放家庭互助购房政策；9月27日广州南沙宣布 有色金属 148793 73425 113 3.3 电子 189993 91062 71 3.9 汽车 194340 68889 24 2.6 家用电器 96846 44260 18 3.2 食品饮料 165837 66516 30 4.5 纺织服饰 69031 28573 34 3.4 轻工制造 84127 38265 55 3.6 医药生物 314266 133399 44 4.7 公用事业 205664 69972 22 2.3 交通运输 161911 54710 22 1.9 房地产 245497 95805 23 2.3 商贸零售 102758 42765 45 2.6 社会服务 37510 12590 55 4.6 银行 558268 146973 7 1 非银金融 324232 142795 14 2 综合 37355 21781 89 4.3 建筑材料 57398 25148 40 2.4 建筑装饰 154468 55693 16 1.9 电力设备 169901 74240 47 3.6 机械设备 227280 97341 65 3.1 国防军工 76728 33026 148 4 计算机 220504 99085 60 5.9 传媒 194561 72896 52 4.8 通信 90698 45155 52 3.9 美容护理 6318 3473 19 3.7 注:PE、PB的计算采用23年报数据；市值为最近一个交易日的数据 全面放开住房限购。2、本周政策端持续加码，首先是央行宣布降准降息，同时提到降低存量房贷利率、调整首付比例、保障性住房再贷款资金支持比例提升等措施，根据我们历史复盘经验，子板块消费建材有望最为受益。本周长三角沿江地区熟料价格计划一次性大幅上涨100元/吨，一方面配合错峰生产加持收缩供给，另一方面基建逐步提速也有望提振下游需求，叠加进入最后需求期企业利润诉求或明显增强，我们预期此轮涨价落实效果有望好于前面几轮。3、整体来看，当前政策端及基本面均有望提供建材景气度向上动能，消费建材品种主要在于政策刺激下的估值修复弹性，水泥在于涨价带来的利润弹性，建议积极关注。本周重点推荐组合：三棵树、坚朗五金、伟星新材、亚士创能、西部水泥、华新水泥 风险提示：基建、地产需求回落超预期，对水泥、玻璃价格涨价趋势造成影响；新材料品种下游景气度及自身成长性不及预期；地产产业链坏账减值损失超预期等。 《建筑建材|周观点：非金属新材料——市场回暖，新材料估值修复可期》1、碳纤维：我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。长期来看，下游碳碳复