贵金属：联储确认行将降息 金银强势难掩资金共振弱化

作者：张晨 观点归纳 1.走势回顾：当周外盘金银价格维持强势，前者再创历史新高后带动后者反弹，伦敦金银比价开始回落。人民币中间价开始反弹，黄金溢价连续6周走低并跌入负值区间，国内白银现货溢价率跌落11%关口。 2.宏观面：当周，随着美国近一年非农数据下修以及美联储向市场坐实即将降息，市场降息预期再度趋于乐观，但考虑到年内100个基点的押注与经济现状背离，预计仍有一定修正空间。 3.资金面：当周黄金投机资金与配置资金共振减弱：黄金配置资金连续8周回升，白银配置资金开始增持；滞后的CFTC持仓数据显示，黄金投机净多持仓连续2周回升，但上述数据点（20日）后投机资金反而呈现小幅流出。 4.行情展望：短期关注美联储官员讲话及7月PCE数据情况。技术上，纽期金续创新高后仍处于补涨白银的大周期内，短期可关注白银上涨力度，只有突破前高，才能打破周期桎梏，因此当前价位持仓为主不宜再行追高。策略上，配置交易持仓为主；投机交易持有黄金多单为主。 提示：鉴于贵金属走势与外汇市场、海外市场高度相关，具体策略可能会发生调整，请投资者及时关注“一德早知道”。 市场回顾海外热点跟踪利率和汇率资金情绪溢价和比价0302010405技术分析06下周重要财经事件07 目录C O N T E N T S 01.市场回顾 市场回顾 02. 海外热点跟踪 美国经济数据 【点评】美国截至8月17日当周初请失业金人数回升至23.2万，高于预期及修正后的前值，续请失业金人数同步上升。摆脱了极端天气的不利影响后，美国就业市场正在形成新的平衡。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美国经济数据 【点 评】美 国8月 标 普 制 造 业 和 服 务 业PMI继续分化，前者回落至48%，连续2个月位于荣枯线下方，为去年12月以来最低 ，5个 分 项 指 数 全 线 走 弱 。 后 者 升 至55.2%。景气指标服务业强劲而制造业陷入颓势的格局延续，这与2022年年中衰退预期最强时期的情势并无二致，也难以得出诸如此前相类似的结论。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 9月降息坐实，降息定价再趋乐观 当周，随着美国近一年非农数据下修以及央行年会鲍威尔正式释放降息信号，市场降息定价再趋乐观：美联储观察工具显示的年内降息幅度重返100基点，远超6月点阵图委员们预计的25基点水平。此外，市场对于降息起始时点预测维持在9月，该次会议降息的概率维持百分百，但降息25基点仍为主流预测；而12月降息50基点则亦成为主流预测。 9月降息坐实，降息定价再趋乐观 9月降息坐实，降息定价再趋乐观 03.利率和汇率 美国实际利率与黄金 【点评】截至8月23日，实际利率、名义利率同时回落，对黄金价格支撑增强。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 美元指数 【点评】当周，经济前景与利差分别指向欧强美弱，美元指数连续2周大幅回落。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 04.资金情绪 金银ETF持仓 【点评】当周，金银投资需求同时好转，黄金ETF持仓连续8周增持，白银ETF持仓小幅增持。 资料来源：SPDR，Ishares、一德宏观战略部 金银总持仓 【点评】截止8月23日的数据显示，纽期金持仓量52.86万张，较8月16日增加2681张，较8月20日减少4229张;纽期银持仓量14.65万张，较8月16日减少1702张，较8月20日减少452张。黄金投机资金小幅回流，而白银再度流出；CFTC数据截止日后的反弹多头入场并不积极，或以空头减仓为主。 资料来源：CME、Wind、一德宏观战略部 资料来源：wind、一德宏观战略部 【点评】滞后公布的CFTC持仓数据显示，金银投机净多持仓同时回升，前者已连续2周回升；结构上均以多增为主。 05. 溢价和比价 国内现货金银溢价 【点评】当周，人民币中间价开始回升，伴随外盘金、银价格继续反弹，国内贵金属买盘力量持续偏弱，黄金溢价跌入负值区间，为2023年5月以来首次；白银溢价率继续回落，跌落11%关口，为3月下旬以来最低。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 国内现货金银延期交收情况 【点评】当周Au（T+D）、Ag（T+D）递延费空头占优，mAu（T+D）递延费多空博弈；近30日Au（T+D）、mAu（T+D）、Ag（T+D）递延费空头占优。 黄金与相关资产比价 【点评】当周，伦敦金银比显著回落，金油比、银铜比继续回升。美国经济数据总体稳健，联储鸽派措辞强化9月降息预期，降息交易主导市场，贵金属内部白银开始提速，总体仍能跑赢风险资产。 资料来源：Wind、一德宏观战略部 06.技术分析 黄金技术分析 【点评】黄金中期支撑1975，短期支撑2523，短期阻力2570，牛熊线1524。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 白银技术分析 【点评】白银中期阻力32.75，中期支撑26.10，短期阻力30.04，短期支撑28.73，牛熊线26.10。 资料来源：博易大师、一德宏观战略部 纽期金晚于期银独创新高意味着中长期升势可能终结 【点评】8月20日，纽期金独创历史新高且晚于期银，白银无法突破前高的情况下，始于2015年的金银中长期升势存在终结的可能。 07. 下周重要财经事件 下周重要财经数据与事件（8.26-8.30） 免责声明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货交易咨询业务资格（证监许可〔2012〕38号）。 本研究报告由一德期货向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何交易、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议作出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。 公司总部地址：天津市和平区小白楼街解放北路188号信达广场16层 全国统一客服热线：400-7008-365 官方网站：www.ydqh.com.cn