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Q2季度营收创历史新高,盈利能力稳健

顺络电子,0021382024-07-09潘暕天风证券洪***
Q2季度营收创历史新高,盈利能力稳健

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 顺络电子(002138) 证券研究报告 2024年07月09日 投资评级 行业 电子/元件 6个月评级 买入(维持评级) 当前价格 26.26元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 806.32 流通A股股本(百万股) 756.51 A股总市值(百万元) 21,173.92 流通A股市值(百万元) 19,865.92 每股净资产(元) 7.25 资产负债率(%) 48.18 一年内最高/最低(元) 30.73/21.06 作者 潘暕 分析师 SAC执业证书编号:S1110517070005 panjian@tfzq.com 包恒星 联系人 baohengxing@tfzq.com 资料来源:聚源数据 相关报告 1 《顺络电子-季报点评:Q1延续景气趋势,持续看好新业务放量成长》 2024-04-21 2 《顺络电子-半年报点评:Q2收入创历史新高,毛利率环比改善,看好需求复苏下业绩弹性》 2023-08-01 3 《顺络电子-季报点评:短期业绩承压,新兴产业布局扩展成长空间》 2023-05-08 股价走势 Q2季度营收创历史新高,盈利能力稳健 事件:公司发布2024年半年报业绩预告,预计24H1公司实现归母净利润3.66~3.76亿,yoy+43%~47%,实现扣非归母净利润3.46~3.56亿,yoy+49%~53%。 点评:Q2季度营收创历史新高,毛利率环比持平,Q2净利润实现同比和环比双增长,经营性现金流情况良好。24H1公司实现归母净利润3.66~3.76亿,yoy+43%~47%,实现扣非归母净利润3.46~3.56亿,yoy+49%~53%,对应Q2单季度,实现归母净利润1.96-2.06亿,yoy+12~18%,qoq+15%~21%,对应Q2单季度实现扣非归母净利润1.88-1.98亿,yoy+10~16%,qoq+19%~25%。 公司提前布局通讯领域,高端市场同步发力。我们预计,公司通讯业务领域的早期布局及新产品市场的扩大,结合海内外高需求,将显著提升公司市场地位和拓展全球市场。1)通讯业务领域:2023消费电子行业增长放缓,公司布局手机终端、通讯基站等各类通讯模块,大量新产品放量上市,并且通讯类产品产能利用率延续23年H2态势,公司占行业头部客户的市场份额持续提升,一月份销售额创历史单月新高。2)高端新产品:公司提前布局高端LTCC器件产品,一体成型功率电感系列产品。 公司跨越电感领域,多元化产品和市场发展战略进一步推动新兴产业领域业务发展:1)汽车:公司目前在汽车电子产品领域主要关注“三电一化”(电池、电机、电控和自动化)的应用,其产品广泛应用于智能驾驶、智能座舱和新能源汽车等领域,变压器、多品类功率电感和功率磁性器件等已实现批量供应。公司产品的单车价值量,理论上从几百元至三千元不等,随新产品和技术不断发展,其产品单车价值量预期将持续上升。2024Q1公司汽车电子或储能专用业务领域实现收入1.90亿元,yoy+93.42%,相关产品销售取得重大进展;2)新能源:公司新能源产业涉及光伏、储能等领域专业元器件、陶瓷件,目前已经取得了国内外行业标杆企业认可,光伏与储能市场仍属于增量市场,公司成功开发专用新型大功率元器件,生产经营继续优化,奠定未来发展;3)数据中心:公司自2020年以来,已将数据中心和服务器等定位为战略市场,并成功供应相关领域的顶级企业。随着数据中心和人工智能的需求不断增长,公司凭借前瞻性的市场布局和持续的产品创新,不断增强其在电源管理领域的市场地位。其中公司提供的多种功率类电感产品,除通讯领域外,还服务于全球AI、数据中心领域领先客户;4)精细陶瓷:公司长期专注于氧化锆精细陶瓷的核心技术,包括粉体技术和工艺技术的研究与开发,已积累丰富的经验并建立完整的供应链和自动化智能制造平台,支持精细陶瓷新产品的持续开发与批量供应。公司的精细陶瓷产品已广泛应用于智能穿戴设备、结构件、新能源汽车零部件等领域,并与多家国内外知名企业保持深入的开发合作,技术领先;5)模块模组业务:通讯模组、电源模组是公司重要业务领域。目前PA模组主要由海外行业巨头企业提供,国内厂商快速成长。PA模组对产品尺寸、性能和质量要求严苛,公司产品已经得到了海内外重要客户群的认可,产品份额或将持续提升。目前电源模组产品和通讯模组产品已实现批量交付。 投资建议:维持 24/25/26年归母净利润8.3/10.5/12.8亿盈利预测,维持“买入”评级 风险提示:下游需求景气度不及预期、新产品和新领域放量节奏不及预期、部分下游应用市场竞争加剧影响价格和毛利率、业绩预告为初步核算,以正式半年报为准 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 4,238.21 5,040.42 6,048.51 7,258.21 8,709.85 增长率(%) (7.41) 18.93 20.00 20.00 20.00 EBITDA(百万元) 1,554.14 1,927.49 2,011.81 2,411.18 2,792.37 归属母公司净利润(百万元) 433.05 640.53 829.35 1,052.06 1,284.70 增长率(%) (44.81) 47.91 29.48 26.85 22.11 EPS(元/股) 0.54 0.79 1.03 1.30 1.59 市盈率(P/E) 45.51 30.77 23.76 18.73 15.34 市净率(P/B) 3.55 3.30 2.99 2.73 2.45 市销率(P/S) 4.65 3.91 3.26 2.72 2.26 EV/EBITDA 15.40 12.97 11.47 9.64 8.26 资料来源:wind,天风证券研究所 -17%-12%-7%-2%3%8%13%18%202 3-07202 3-11202 4-03顺络电子沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 451.39 778.84 665.34 798.40 958.08 营业收入 4,238.21 5,040.42 6,048.51 7,258.21 8,709.85 应收票据及应收账款 1,616.21 2,024.02 2,098.11 3,055.57 3,081.29 营业成本 2,839.66 3,258.71 3,810.56 4,572.67 5,487.21 预付账款 17.57 34.80 9.75 49.24 25.13 营业税金及附加 51.07 72.70 70.95 92.43 112.91 存货 929.55 864.61 1,432.48 1,387.04 1,850.41 销售费用 81.89 106.37 120.97 123.39 148.07 其他 635.22 942.81 772.66 781.03 844.65 管理费用 261.26 281.67 302.43 341.14 409.36 流动资产合计 3,649.95 4,645.07 4,978.33 6,071.29 6,759.56 研发费用 352.32 383.76 435.49 493.56 592.27 长期股权投资 166.18 203.28 203.28 203.28 203.28 财务费用 50.98 73.19 79.85 83.40 79.38 固定资产 4,633.89 5,690.31 6,415.49 6,971.12 7,392.03 资产/信用减值损失 (92.67) (102.51) (76.69) (90.62) (89.94) 在建工程 1,304.46 848.76 523.06 361.84 247.10 公允价值变动收益 0.02 0.00 2.34 0.78 (1.30) 无形资产 523.05 510.59 489.82 469.05 448.28 投资净收益 (12.83) (4.51) (7.59) (8.31) (6.80) 其他 660.93 670.39 635.17 620.63 607.58 其他 125.02 126.65 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 7,288.50 7,923.32 8,266.82 8,625.93 8,898.27 营业利润 581.49 844.38 1,146.32 1,453.46 1,782.62 资产总计 10,938.45 12,568.39 13,245.15 14,697.21 15,657.83 营业外收入 0.04 2.06 0.76 0.95 1.26 短期借款 819.05 1,006.11 1,665.29 2,190.35 2,292.55 营业外支出 4.26 6.67 5.60 5.51 5.93 应付票据及应付账款 613.06 803.49 1,087.84 1,137.54 1,455.55 利润总额 577.26 839.76 1,141.48 1,448.90 1,777.94 其他 946.12 1,578.61 1,097.34 1,639.88 1,533.69 所得税 52.23 99.73 115.81 150.06 191.89 流动负债合计 2,378.23 3,388.21 3,850.47 4,967.78 5,281.79 净利润 525.03 740.03 1,025.67 1,298.84 1,586.05 长期借款 1,999.58 2,115.93 1,643.34 1,178.32 800.00 少数股东损益 91.97 99.50 196.33 246.78 301.35 应付债券 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 433.05 640.53 829.35 1,052.06 1,284.70 其他 447.90 514.24 463.70 475.28 484.41 每股收益(元) 0.54 0.79 1.03 1.30 1.59 非流动负债合计 2,447.47 2,630.17 2,107.04 1,653.60 1,284.41 负债合计 4,838.74 6,028.78 5,957.51 6,621.37 6,566.20 少数股东权益 540.79 575.92 703.97 861.49 1,054.32 主要财务比率 2022 2023 2024E 2025E 2026E 股本 806.32 806.32 806.32 806.32 806.32 成长能力 资本公积 2,115.92 2,074.90 2,074.90 2,074.90 2,074.90 营业收入 -7.41% 18.93% 20.00% 20.00% 20.00% 留存收益 3,019.44 3,500.68 4,041.62 4,713.17 5,535.24 营业利润 -38.46% 45.21% 35.76% 26.79% 22.65% 其他 (382.77) (418.20) (339.18) (380.05) (379.14) 归属于母公司净利润 -44.81% 47.91% 29.48% 26.85% 22.11% 股东权益合计 6,099.71 6,539.61 7,287.63 8,075.84 9,091.64 获利能力 负债和股东权益总计 10,938.45