A股七大资金主体面面观：资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量

资金供给延续低位，ETF为场内最主要增量证券研究报告 2024年07月04日 A股七大资金主体面面观 导读：6月以来，北向资金转为大幅流出，对A股资金面产生较大冲击，场内资金供给进一步趋紧，但下半月起增量资金借道ETF流入市场，对当前资金面波动起到较明显平滑作用。后续来看，三季度起，美国大选、海外降息周期后移等使得内外部不确定性增加，国内权益市场大概率维持震荡，海内外机构风险偏好可能维持谨慎，因此对于公募、外资等主体资金流入不宜抱过于乐观预期，但不排除市场表现好转下，各主体资金参与意愿回暖的情形。除此之外，去年底以来呵护力度有所增加，若市场持续弱势，不排除逆势资金继续入场平稳市场。 公募基金：资金集中流入被动型ETF。2024年6月新成立偏股型公募基金份额20517亿份，较前月新发16042亿份增加4476亿份，新发水平仍处于低位。分结构来看，主动型偏股6月新发份额8914亿，被动型偏股新发份额9696亿，主被动产品新发力量基本维持均衡。存量产品申购方面，6月存量偏股份额净申购20361亿份，其中被动股票型ETF净申购份额为77009亿份，为6月存量申购市场中的最主要增量，沪深300类宽基ETF为近期资金最主要申购产品。 私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位。5月私募证券基金规模为519万亿，较4月基本持平；新发数量为497只，相较于4月的841只基本减半，处于2015年以来45分位。5月私募股票多头指数成份平均仓位为5596，相较4月环比上升045pcts，处于2010年以来93分位，目前私募股票型基金新发规模和仓位均位于历史较低水平。 北向资金：6月转为大幅净流出。北向资金2024年6月净流入44445亿元，较5月净流入8779亿元环比下降60625，且为春节以来首个出现大幅净流出的月份。截至24年6月30日，北向资金年初以来累计净流入规模为38578亿元。今年以来，市场提前定价美联储降息预期、海外机构看好中国经济复苏、人民币被动贬值等是造成外资放量流入的主要因素，但三季度起，综合联储降息周期可能后移、美国大选选情变数、国内修复结构性症结等一系列因素，北向资金流向的不确定性可能加大。 两融资金：6月净卖出约350亿。截至2024年6月末，场内两融余额为148万亿，较上月环比小幅下降298。两融资金6月净流入规模为34913亿元，整体呈净流出状态，参与度由5月的869下降至814。 保险资金：24Q1仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下。保险资金2024Q1权益仓位回升至1245，险资权益规模较上年末净变化4014亿元，环比变化1206，同期万得全A指数涨跌幅为285。今年以来保险资金权益资产配置比例明显回升，结合今年以来市场持续震荡，险资仍保持逆市流入之势，反映当前引导中长线资金方面政策效果较为显著。 银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑。以收益起始日来看，2024年6月理财产品发行数量为4215只，较5月小幅上升354；理财新发结构权益占比为1122。整体来看，理财产品权益占比提升趋势仍然是大方向，但今年以来国内宏观偏弱、股弱债强行情、以及市场风险偏好下移等均驱动理财资金流向风险收益较低的债券、现金等资产，权益资产配比年内出现较明显下滑。 产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平。6月产业资本整体净减持规模为 376亿元，其中增持7447亿，减持7072亿，均处于历史较低水平，交易日均净减持规模为02亿。今年以来减持新规发布、市场表现低迷等均对大股东减持意愿和行为形成一定限制。7月A股解禁规模预计将达2800亿左右，解禁压力处于年中高位，但实际解禁情况市场走势来判断。 三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势。截至2024年月6月30日，3主体资金流指标值为025，位于2015年底以来的184分位。6月以来A股主体资金流指标持续下行，主要系北向和两融资金整体净流出所致，场内资金供给压力出现明显抬升，但ETF产品获增量资金持续注入，一定程度上对当前A股资金供给紧张形成对冲。 风险提示：公开数据存在滞后，资本市场政策出现超预期变化，国内外形势出现超预期恶化。 作者 吴开达分析师 SAC执业证书编号：S1110524030001 wukaidatfzqcom 吴黎艳分析师 SAC执业证书编号：S1110520090003 wuliyantfzqcom 相关报告 1《投资策略：行业比较周报国债期货波动下，A股红利是否仍占优》20240703 2《投资策略：投资策略三中前政策确定性持续增强》20240702 3《投资策略：海外与大类周报低波动与低成交状态下的港股应对》 20240701 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1公募基金：资金集中流入被动型ETF4 2私募证券基金：仓位和新发仍处于历史低位7 3北向资金：6月转为大幅净流出9 4两融资金：6月净卖出约350亿10 5保险资金：24Q1仓位显著回升，但仍在历史中位水平之下12 6银行理财：理财规模稳定增长，但权益配比有所下滑13 7产业资本：当前大股东增减持规模均处于较低水平15 8三大主体资金流指标：6月以来呈大幅下行态势17 9风险提示18 图表目录 图1：各大资金主体关键指标月度表现4 图2：24年6月新成立偏股型公募基金份额20517亿份，较5月新发16042亿份增加4476 亿份4 图3：6月主动产品新发环比小幅上升，被动产品新发基本持平于上月5 图4：24年6月存量偏股净申购5 图5：24年6月被动型ETF基金净申购77009亿份，较5月环比增加55216 图6：6月被动基金申购以规模型ETF为主6 图7：跟踪沪深300指数的规模型ETF近一个月来获得资金集中注入7 图8：主动偏股型基金估算仓位整体下降（）7 图9：5月私募证券基金规模小幅下行，股票型产品新发数量较前月基本减半8 图10：5月私募仓位环比增幅为045pcts，较前月基本持平8 图11：当前1020亿，50100亿私募基金净值压力较大9 图12：北向资金6月净流入44445亿元，较5月净流入8779亿元环比下降606259 图13：24Q2，北向资金对于电子、有色金属、银行净流入领先，食品饮料、家用电器、汽车净流出领先10 图14：北向资金24Q2主要增配银行、电子、公用事业10 图15：2024年6月两融余额占比小幅攀升11 图16：2024年6月两融参与度再度回落11 图17：两融24Q1显著净流入电子、汽车12 图18：两融余额行业分布12 图19：2024Q1保险资金仓位小幅回升，但仍低于2013年来的中位数13 图20：保险资金权益规模今年一季度以来有所回升13 图21：2024年6月理财产品新发4215只，发行到期持续高位14 图22：2024年6月基础资产包含股票的理财产品数量占比和上月基本持平14 图23：今年以来理财产品权益配置比例有所下降15 图24：2024年6月产业资本净减持水平小幅上升15 图25：2024Q2，各行业产业资本增减持及变化（按申万一级行业）16 图26：2024Q2以来，A股解禁压力明显加大16 图27：当前至年底，通信、电子、农林牧渔解禁压力较大17 图28：三大主体资金流指标当前位于2015年底以来的184分位17 图1：各大资金主体关键指标月度表现 资金主体关键指标月度表现2022月均2023年以来月均 2023年2024年 6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月 公募偏股型基金： 新成立份额（亿份）391234 总份额净变化（亿份）33553 242 215189 273 103 711 248309 671072 11796 268 204160205 380102835111 8801854231262 409 67289391648479120135787310781 22160 497 56 841 56 556 52 457 50 695 48 785 56 59 58 3931025 985 59 8371121 59 942 1169 60 2254 62 469 股票型新成立产品数量（只）股票多头策略产品估算仓位（） 规模净变化（亿元） 私募证券基金： 6465 北向资金： 444 88 60 220 607 18129145 897375448 140470 净流入额（亿元）7546 两融资金： 净流入额（亿元）22922 交易额占全A比例（）727821 421357467 228125159 765750756 833863875 570 349 814 130 214 74859315 798777814 924834869 保险资金： 权益仓位（） 12 13 13 13 13 13 13 1212 12 权益规模净变化（亿元） 194 364 1165 887 607 60 1012 70489 133813381338 发行产品数量（只） 2843 3941 3781 3514 4272 3919 32094751 4646 460935834478455740714215 新发基础资产包含股票数量占比（） 10 10 938 1027 1025 1063 1064963 1001 984937919102611151122 每季度末权益类资产占比（） 283 341 298 176 341 221 每季度末资管产品（含公募基金）资产占比（） 252 231 331 213 231 252 银行理财： 产业资本： 增持规模（亿元） 88 74 75 53 53 69 39 202 76 64 85 60 97 45 69 减持规模（亿元）净减持规模（亿元） 434346 254180 595520 512460 258205 149 81 123 84 271 70 197121 69 6 4046 9030 934 6822 691 资料来源：Wind，天风证券研究所，报告数据均截至20240630 注：红色单元格数值2023年以来月均值，绿色单元格数值2023年以来月均值；私募、保险产品数据存在滞后更新现象。 1公募基金：资金集中流入被动型ETF 2024年6月新成立偏股型公募基金份额20517亿份，较前月新发16042亿份增加4476亿份，新发水平仍处于低位。近12年来，受国内经济复苏一波三折、权益市场赚钱效应收缩、公募产品收益压力加大、公募降费等因素降低了公募市场发行意愿，公募基金发行市场始终难见景气，公募资金流入A股节奏明显放缓。后续来看，若下半年权益市场好转、投资者和基民信心修复，届时可能会对公募基金发行起到一定改善作用，但在当前内外部不确定性加大、公募市场监管加强等背景下，公募新发市场可能难以出现较明显改善。 图2：24年6月新成立偏股型公募基金份额20517亿份，较5月新发16042亿份增加4476亿份 资料来源：Wind，天风证券研究所；交易日均新发份额为右轴 分结构来看，主动型偏股6月新发份额8914亿，较上月环比上升1938亿；被动型偏股新发份额9696亿，相较上月基本持平。主被动产品新发规模基本维持均衡。 图3：6月主动产品新发环比小幅上升，被动产品新发基本持平于上月 资料来源：Wind，天风证券研究所 24年6月存量偏股份额净申购20361亿份，总份额上升40878亿份。从趋势上看，6月存量偏股产品整体已由净赎回转为净申购，其中部分被动型宽基ETF获大规模净申购，为6月公募基金申购市场贡献了主要增量资金。 图4：24年6月存量偏股净申购 资料来源：Wind，天风证券研究所 6月存量股票型ETF净申购份额达77009亿份，较5月环比增加5521，处于2020年以来924分位，其单月净流入规模处于历史（2020年以来）较高水平。部分维稳资金借道ETF入场是造成近期ETF申购大规模扩张的重要原因，这也是造成ETF基