低价转债迎来边际修复

摘要 一级转债供给： 转债发行、新债上市：本周无转债发行或上市；下周预计两只转债发行。 二级市场回顾： 行情表现本周权益市场整体震荡下行，三大指数全周分别跌1.03%、2.38%、4.13%。转债方面，本周低价转债波动较大，周一延续跌势大跌2.32%，创本轮下跌中最大单日跌幅，周二周三强势修复，全周上涨1.62%。本周涨幅靠前转债，多数为此前下跌幅度过大的转债。得益于低价转债的回暖，中证转债指数本周表现优于权益，全周上涨0.46%。成交热情方面，本周权益市场成交进一步缩量，前四日均落至七千亿下方；相比之下转债成交仍然较为稳定，全周日均交易额588亿元，相对上周微降0.69%。 因子与行业轮动本周中盘、低价券表现相对较好；中低评级稍有优势；九大行业中，仅可选消费、日常消费品两行业下跌，其余行业均上涨。 估值指标截至2024年6月28日，全市场转股溢价率均值73.89%，环比变动4.45个百分点；纯债溢价率均值14.09%，环比变动-0.18个百分点；纯债到期收益率均值-8.69%，环比变动-3.87个百分点。 条款与一级市场： 条款追踪本周无转债触发回售，截至周五2只转债可能触发回售条款；1只转债触发赎回，1只转债可能触发赎回；本周共32只转债触发下修或发布相关公告。其中6只转债公告下修，10只转债公告董事会提议下修。13只转债公告不下修；截至周五收盘，34只转债可能将触发下修条款。 新券概览本周3只转债更新了发行进度。路维光电、华达新材股东大会通过发行议案；证监会批准万凯新材发行议案。截至2024年6月28日，证监会已批准的待发转债共有17只，预计发行规模合计120.3746亿元。 本周转债市场总结： 一级市场，下周预计有两只转债发行，合计发行规模约8.6亿元。二级市场，权益市场三大指数全周分别跌1.03%、2.38%、4.13%；中证转债指数本周回暖，全周上涨0.46%。转债日均交易额588亿元，相对上周微降0.69%。 本月持续下跌的低价转债在本周普遍迎来一定修复，带动转债指数上涨。叠加进入七月低价转债面临的卖出压力有所减弱，低价转债吸引力或有所提升。 风险提示：经济形势下行、股市持续震荡。 1一级转债供给 1.1转债发行 本周无转债发行。 图1：近三年来每月转债发行数量与规模（截至2024年6月28日） 截至2024年6月28日星期五，下周预计有两只转债发行，分别为利扬转债、泰瑞转债。 1.2新债申购 本周无转债发行。 图2：近三年来每月平均网上有效申购金额及中签率（截至2024年6月28日） 1.3新债上市 本周无转债上市。截至2024年6月28日星期五，下周暂无转债预计上市。 图3：近三年来每月转债上市首日平均溢价率（截至2024年6月28日） 2二级市场回顾 2.1行情表现 本周权益市场整体震荡下行，在此前一周基础上稍有下探，沪指收于2967点，周线录得六连阴。全周来看，上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.03%、2.38%、4.13%。 转债方面，进入六月最后一周，月初开始持续下跌的低价转债本周仍然存在较大波动。 以万得可转债低价指数口径计算，在历经本月前三周分别跌1.62%、涨0.17%、跌3.72%之后，本周低价转债周一延续上周跌势大跌2.32%，录得本轮下跌中最大单日下跌记录；周二周三低价转债强势修复，分别上涨0.91%、3.37%，周四周五有所震荡但幅度不大，全周上涨1.62%。从个券标的上来看，本周涨幅靠前的转债，多数为此前几周低价转债快速下行过程中下跌幅度过大的转债，如山鹰转债、岭南转债等。当前可以选取部分前期跌幅较大且资质较好的转债进行配置。而得益于低价转债的回暖，中证转债指数本周表现优于权益，全周上涨0.46%。 成交热情方面，本周权益市场成交进一步缩量，前四日均落至七千亿下方；相比之下转债成交仍然较为稳定，全周日均交易额588亿元，相对上周微降0.69%。 图4：近两周中证转债与上证指数走势 图5：近两周转债市场成交额（亿元） 本周个券313涨0平217跌。涨幅前5位分别为鹰19转债（26.66%）、山鹰转债（21.79%）、岭南转债（18.45%）、博汇转债（11.25%）、冠中转债（11.24%）。跌幅前5位分别为盛路转债（-19.51%）、横河转债（-17.88%）、惠城转债（-12.44%）、山河转债（-11.61%）、科蓝转债（-7.82%）。 图6：个券周涨跌幅前10位 图7：个券周涨跌幅后10位 本周正股114涨5平411跌。涨幅前5位分别为福斯特（32.86%）、温州宏丰（32.17%）、瀛通通讯（28.33%）、东杰智能（22.39%）、花园生物（17.54%）。跌幅前5位分别为广联航空（-28.76%）、广汇汽车（-21.59%）、ST东时（-16.51%）、惠城环保（-12.82%）、晶科能源（-12.56%）。 2.2因子与行业轮动 从盘面和价格维度来看，本周小盘、中盘、大盘转债周涨跌幅分别为0.6%、1.04%、0.32%；低价、中价、高价券周涨跌幅分别为1.62%、0.23%、0.18%。 从评级和策略维度来看，本周AAA、AA+、AA、AA-及以下评级转债周涨跌幅分别为0.2%、0.95%、1.04%、0.9%；双低策略周涨跌幅1.3%、高价低溢价率策略周涨跌幅0.24%。 图8：分盘面涨跌幅情况（截至2024年6月28日） 图9：分价格涨跌幅情况（截至2024年6月28日） 图10：分评级涨跌幅情况（截至2024年6月28日） 图11：分策略涨跌幅情况（截至2024年6月28日） 分行业来看，本周9大行业除可选消费、日常消费品两行业分别跌0.11%、0.18%之外，其余行业全部上涨。其中，能源、材料、公用事业行业上涨幅度居前，均超过1%。 图12：转债分行业涨跌幅情况（截至2024年6月28日） 2.3估值指标 截至2024年6月28日，全市场转股溢价率均值73.89%，环比变动4.45个百分点； 纯债溢价率均值14.09%，环比变动-0.18个百分点；纯债到期收益率均值-8.69%，环比变动-3.87个百分点。 表1：估值指标变动一览 3条款与一级市场 3.1条款追踪 目前有516只转债进入转股期，其中博23转债、亿田转债、家联转债、神码转债、豪鹏转债本周开始转股。目前已经进入转股期的个券中，合力转债、盛路转债、溢利转债共3只转债转股超过90%；万顺转债、文灿转债、贵广转债等共4只转债转股超过80%；长信转债、嘉泽转债、齐翔转2、东时转债等共15只转债转股超过70%；中信转债、长久转债、锦鸡转债、南航转债等共8只转债转股超过60%；华统转债、德尔转债、大秦转债、应急转债等共11只转债转股超过50%。 本周无转债触发回售或发布回售公告。截至周五收盘，2只转债将触发回售条款。 本周1只转债触发赎回，为平煤转债，已公告不赎回；截至周五收盘，1只转债可能触发赎回条款。 本周共计32只转债触发下修或发布相关公告。其中，6只转债公告下修，10只转债公告董事会提议下修。13只转债公告不下修。因本周市场下行，部分转债临近周末触及下修，故暂未发布相关公告；截至周五收盘，34只转债可能将触发下修条款，部分发行人已发布“预计满足转股价格修正条件”公告。 表2：条款追踪——已触发情况 表3：条款追踪——触发进度 3.2新券概览 本周3只转债更新了发行进度。股东大会通过发行议案的有路维光电（7.37亿元）、华达新材（9亿元）；证监会批准发行议案的有万凯新材（27亿元）。截至2024年6月28日，证监会已批准的待发转债共有17只，预计发行规模合计120.3746亿元。 表4：转债在途发行情况 4本周转债市场总结：低价转债迎来边际修复 一级市场方面，本周无转债发行或上市。但下周预计有两只转债发行，合计发行规模约8.6亿元。 二级市场方面，本周权益市场整体震荡下行，在此前一周基础上稍有下探，沪指收于2967点，周线录得六连阴。全周来看，上证指数、深证成指、创业板指分别跌1.03%、2.38%、4.13%。转债方面，本月持续下跌的低价转债本周迎来一定修复，可转债低价指数周三创下3.37%的大涨。得益于此，中证转债指数本周回暖，全周上涨0.46%。在权益市场成交进一步缩量的情况下，转债成交仍然较为稳定，全周日均交易额588亿元，相对上周微降0.69%。 本月持续下跌的低价转债在本周普遍迎来一定修复，带动转债指数上涨。叠加进入七月低价转债面临的卖出压力有所减弱，低价转债吸引力或有所提升。 5风险提示 经济形势下行、股市持续震荡。