周度策略报告：有色与新材料，跌价提振消费，有色整体震荡整固

中信期货研究所有色与新材料组 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 有色与新材料策略周报 有色与新材料策略周报 各品种观点 铜：欧美6月制造业PMI表现分化，周内消费改善下铜价震荡止跌 1.1市场回顾：美联储降息预期摇摆，铜价整体呈现震荡运行 ▫周内铜价围绕美联储降息预期摇摆，美通胀数据不及使市场稍偏乐观，但美联储议息会议释放年内降息由3次变为1次再次打压市场亢奋情绪，同时欧洲议会选举极右翼势力抬头，沙特在50年前与美国签署的石油美元协议到期了不再续签等事件打压市场的风险偏好，导致周内铜价整体偏弱运行。 1.2宏观：欧美制造业PMI表现分化，中国一年期LPR维持不变 ▫美国5月零售销售环比0.1（%），预期0.3，前值-0.2；美国5月营建许可138.6（万户），预期145，前值144；美国5月新屋开工127.7（万户），预期137，前值136；美国6月Markit制造业PMI初值51.7，预期51，前值51.3；美国5月成屋销售总数年化411，预期410，前值414；欧元区6月消费者信心指数初值-14，预期-13.8，前值-14.3；欧元区6月制造业PMI初值45.6，预期47.9，前值47.3；中国1-5月全国房地产开发投资-10.1（%），前值-9.8；中国6月一年期贷款市场报价利率3.45，前值3.45。 ▫法国国民联盟领导人勒庞上周末表示，如果她在本月晚些时候的全国选举中获胜，她将与总统马克龙合作 ▫本周中国央行公开市场净投投放3900亿元，2024年5月公开市场净投放6040亿元；美国通胀预期周环比回升2BP。 1.3铜矿供给：铜精矿现货指数继续走弱仍处于低位 ▫SMM铜精矿指数报0.13美元/吨，周环比回落0.74美元。▫2023年1-4月中国铜精矿累计产量54.4万吨，同比减少5.4%。▫2024年1-5月中国铜矿砂及精矿进口量为1160万实物吨，同比增长2.5%。▫6月18日消息，英美资源集团(Anglo American)智利负责人周二表示，预计明年LosBronces铜矿的铜产量将较历史平均水平下降近三分之一，因公司暂停一家加工厂进行维护。 1.4废铜供给：铜精废价差周均值大幅回落，5月废铜进口增幅环比回落 ▫本周铜精废价差平均值为1479元/吨，周环比-347元/吨。 ▫5月废铜进口约为19.8万实物吨，同比增加12%，2024年1-5月废铜累计进口98.2万实物吨，同比增长22.2%。 1.5粗铜供给：粗铜加工费大幅上行，4月阳极铜进口环比减少 ▫2024年5月国内粗铜加工费较上月增加450元/吨至1650元/吨，进口粗铜加工费环比增加5美元/吨至100美元/吨。本周进口粗铜加工费较上周持平至120美元/吨，南方国产粗铜加工费较上周持平至2100元/吨。 ▫2024年5月中国进口阳极铜10.0万吨，环比增加53.5%，同比增加12.6%；2024年1-5月累计进口阳极铜39.7万吨，累计同比减少14.2%。 1.6铜冶炼：5月精铜产量高于预期，预计6月产量环比回落 ▫铜冶炼利润（理论值，未考虑硫酸等副产品）小幅回落至-2595元/吨附近。 ▫6月10日，全国硫酸（98%）市场价330.6元，环比回落2.8元，同比回升176.3元。 ▫5月SMM中国电解铜产量为100.86万吨，环比增加2.35万吨，升幅为2.39%，同比上升5.19%，且较预期的97.71万吨增加3.15万吨。月度产量再度突破百万大关，并创年内单月产量新高。1-5月累计产量为491.33万吨，同比增加27.20万吨，增幅为5.86%。SMM根据各家排产情况，预计6月国内电解铜产量为98.5万吨，环比下降2.36万吨降幅为2.34%，同比增加6.71万吨增幅为7.31%。1-6月累计产量预计为589.83万吨，同比增加6.1%，增加33.91万吨。 1.7铜进口：上海保税区铜库存回升，广东保税区铜库存回落 ▫海关总署统计，2024年1-5月中国未锻造铜及铜材的进口量合计达到232.6万吨，较去年同期增8.8%。 ▫截至6月21日，铜内外比值环比回升0.05至8.19，本周进口平均亏损30.3元，周环比亏损缩窄258.1元。 ▫上海保税区精炼铜库存为8.97万吨，周环比增加0.35万吨；广东保税库铜库存为0.49万吨，周环比减少0.15万吨。 1.8.1中国铜消费：5月电线电缆开工率低于往年同期，6月淡季预期环比继续回落 1.8.2中国铜消费：6月汽车销售同比小幅走弱，精铜制杆厂开工小幅回升 ▫据乘联会消息，6月第2周全国乘用车市场日均零售4.6万台，同比去年减少19%，环比上月同期增加1%。 ▫本周电解铜制杆开工率回升5.41%，废铜制杆开工回落6.47%，铜杆加工费明显回落。 1.8.3中国铜消费：6月空调排产同比增16.5%，5月家电出口同比增加 ▫2024年6月空调企业排产计划约生产2023万台，环比减少11%，同比增16.5%，其中出口排产668万台，外销占比33.0%。 ▫2024年1-5月空调累计产量12880.7万台，同比增长12.7%；洗衣机累计产量4495.4万台，同比增长10.1%；冰箱累计产量4179.1万台，同比增长8.3%。 ▫2024年5月空调出口697万台，同比增长40.2%；4月冰箱出口744万台，同比增加15.7%；4月洗衣机出口278万台，同比增加17.8%。 1.9库存：国内社会库存明显去库，全球显性库存继续累库 ▫6月20日SMM铜社会库存本周减少3.09万吨，至39.8万吨。 ▫6月20日SHFE铜库存本周减少0.8万吨至32.3万吨；本周SHFE+保税库铜库存约41.3万吨，周环比减0.4万吨；3大交易所+上海保税区本周铜库存约为58.7万吨，周环比增2.6万吨。 1.10铜现货：现货升水转为贴水，洋山港铜溢价回落 ▫6月21日，上海铜现货贴水275元/吨，周环比-385元/吨。 ▫6月21日，洋山港铜溢价（仓单）均值-13.0美元，周环比回落4.2美元。 1.11铜远期结构：沪铜Contango收窄，伦铜Cash-3M走弱 ▫6月21日沪铜近月-连三价差为-400元，周环比+230元。▫6月21日LME铜Cash-3M价差为-134.89美元/吨，周环比-8.91美元。 1.12 Comex铜和LME铜基金持仓：LME铜基金净多持仓继续减少 ▫6月11日，Comex铜期货非商业多头持仓139013手，非商业空头持仓77725手，非商业净持仓由净空转为净多61288手，净多周环比+161手。 ▫6月14日，LME铜投资基金多头持仓83645手，投资基金空头持仓36561手，LME铜投资基金净多47084手，净多周环比-5285手。 1.13铜期权-沪铜期权成交和持仓 1.14铜期权-沪铜期权期限波动率 氧化铝：运行产能未回到前期高点，期价震荡整理 2.1市场回顾：期价震荡整理，现货仍然坚挺 ▫周内以甘肃和河南电解铝企业采购并主动公开的贴水现货成交为主要标杆样本，其中河南地区电解铝企业在当地采购的氧化铝出库价在3850元/吨左右，成交量0.15万吨，甘肃地区电解铝企业在山西采购的氧化铝出厂价折算在3830元/吨左右。 2.2铝土矿：5月国产矿产量同比-20% ▫5月我国铝土矿产量492.5万吨，环比+4.2%，同比-19.6%。1-5月累计产量2275.8万吨，同比-19.6%。 ▫5月山西铝土矿产量129.92万吨，环比+10%，同比-34%，1-5月累计产量591万吨，同比-35%。5月河南铝土矿产量41.1万吨，环比+3%，同比-44%，1-5月累计产量187万吨，同比-38%。 ▫截至6月21日，铝土矿总库存2481万吨，较上周-32万吨。 ▫目前山西河南有小规模的验收复产，但未见规模性的实质复产。 2.2铝土矿：4月进口矿量同比+19% ▫4月我国铝土矿进口1424万吨，环比+20%，同比+19%，1-4月份累计进口5058万吨，累计同比+6.4%。 ▫4月我国自几内亚进口铝土矿1050万吨，同比+18%，1-4月份累计进口3749万吨，累计同比+7.8%。 ▫一季度几内亚铝土矿发货量在3462万吨左右，这些出口量来自于12家矿企，总量比去年同期增加117万吨左右。其中有一半的矿企出口量要少于去年同期，不过部分矿企只是统计时间上的差异，出口量变化可以视为稳定。部分矿企则受到油库火灾以及其他事件影响，出口量明显减少。几内亚铝土矿出口增量最多的矿企是几内亚顺达矿业，其一季度出口量超过450万吨，比去年同期增加313万吨。二季度仍是几内亚的旱季，相关矿企将会继续保持或者增加出口量，另有新的矿企计划出矿，如无意外突发因素，二季度发货量也将维持高位。 2.2铝土矿：国内外矿价稳中有升 ◼国产矿方面，本周山西、河南、广西、贵州低品铝土矿报550、540、327.5、410元/吨，环比基本持平。 ◼进口矿方面，本周几内亚、澳洲铝矿CIF价格分别为73美元/吨、56美元/吨，环比持平。 2.3其余原料：烧碱价格环比持平，天然气价格环比上浮 ◼广西、陕西、河南、山西和山东液碱折百价分别为3576.5元/吨，2575元/吨，2650元/吨，2580元/吨，2313元/吨，分别较上周变动0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨、0元/吨。 ◼广西、山西、河南、山东和贵州地区天然气价格分别为4550元/吨、4435元/吨、4470元/吨、4685元/吨和4410元/吨，较上周变动-85元/吨、70元/吨，10元/吨，25元/吨，-75元/吨。 2.4氧化铝产量：5月氧化铝产量同比+4.6%，晋豫氧化铝利润高位 ◼SMM数据显示，5月（31天）中国冶金级氧化铝产量为698.9万吨，环比+4.6%，同比+4.6%。 ◼本周河南每吨氧化铝理论利润909元（-11元），山西每吨氧化铝理论利润1052元（+115元)。 2.5氧化铝进出口：5月进口量同比-20%，5月出口量同比-8% ◼据中国海关，5月氧化铝进口9.2万吨，环比-16%，同比-20%。5月氧化铝出口10.2万吨，环比-22%，同比-8%。2024年1-5月，氧化铝共计进口114.7万吨，同比+60%，共计出口65.4万吨，同比+33.7%。 2024年5月氧化铝净进口-1万吨。2023年1-5月氧化铝共计净进口49.4万吨。 2.6氧化铝价格：国内价格变动不大，若国外持续价格上浮，出口窗口或将打开 ◼山东、山西、河南和广西氧化铝价格分别为3895元/吨，3910元/吨，3880元/吨和3940元/吨，分别较上周变动0元/吨、-5元/吨、-10元/吨、0元/吨。 ◼西澳FOB氧化铝价格为510美元/吨，较上周+0美元/吨。海运费29美元/吨，该价格折合国内主流港口对外售价约4513元/吨左右，高于国内氧化铝价格610元/吨，当前国内进口窗口关闭。 2.7库存：期货库存-2.2万吨，非期货库存-2.5万吨，合计-4.7万吨 ◼截至6月21日,氧化铝期货库存23.87万吨，环比上周-2.19万吨。钢联非期货总库存417.5万吨，环比上周-2.5万吨,合计441.37万吨，环比上周-4.69万吨。 铝：基本面持续修复，铝价格企稳预期增强 3.1价格表现：本周铝价格高位震荡 ▫本周，美原油、美元指数、道琼指数、有所上行，其余观测指标均出现不同程度的下滑。 ▫本周沪铝变动-0.5%，伦铝变动-0.4%。 3.1交投及氛围：国内持仓成交量下滑，LME上周净多减少 ▫截至6月21日，持仓量较上周-5.06万手至50.97万手；成交量-4.12万手至23.56万手。 ▫截至6月14日,LME铝投资基金净多持仓94426手,比前一周-13609手。