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由外转内,向实向好

2024-06-11周浦寒华福证券心***
由外转内,向实向好

1 Tabl e_First 证 券 研 究 报 告 Table_First|Table_ReportType 策略研究 策略定期研究 Tabl e_First|Tabl e_Summary 由外转内,向实向好 投资要点: ➢ 本周全A下跌2.1%,行情连续3周调整。本周下跌的主因是来自内外的风险事件,或提示我们近期应将目光由外转内,向实向好。上半周市场下跌,主要系对内、对ST的担忧。尤其,短期多是对历史有过违规记录公司的突发ST,而非由于容易观察的盈利、分红、面值,属于黑天鹅事件。市场风声鹤唳下投资者谨慎审查公司历史经营情况、高管去向等,对情况存疑的标的宁可错杀。本周中证2000较上证100跑输5.3%。由此,我们提出“向实向好”,短期更加重视公司目前的资质、盈利而非未来预期。在证监会发声呵护后,关注稳健经营、质地优良的小盘股的错杀修复机会。下半周市场下跌或是对外的担忧:美国国会要求将国轩高科和宁德时代列入实体清单。议员控诉原因仍是所谓的国家安全、强迫劳动。我们早在5月就已提及,美国大选期间拜登政府或反复拿对华制裁作为政治筹码,出海优势行业以及龙头公司或受到突发冲击。在此背景下,我们“或将目光由外转内”,国内景气行业或更有机会走出独立行情。 行业配置上,我们维持“持盾反击”的策略。持有高确定性、高赔率的组合应对市场波动的同时,关注国内景气优势行业寻找突破口。从确定性出发,煤、钢、猪为代表的通胀线供给端长期改善,关注短期供需偏紧带来的阶段性机会。消费板块在“降级”恐慌后性价比凸显,盈利预期和行业估值有望长期修复,高分红潜力或助推行业对标海外估值。从赔率出发,长期看好银行“核心资产”,基本面优势与高股息兼备,震荡市场中更具韧性。着眼国内,节能减排的新一轮供给侧改革预期下,关注基本面中长期改善的石化行业,受益产能调控的钢铁行业,以及在地产修复周期中给到更多的投资时间与空间的建材行业。医药行业反腐认知有望向好(23年7月纪委发文已近一年),《24年医药改革重点》为代表的各级创新政策文件或进入爆发期。 ➢ 市场观察:市场量能回升,北向资金转向小幅流入。1)市场估值:估值分化系数高位下行;股债收益差接近+2标准差水平,A股资产仍具性价比。2)市场情绪:5维市场情绪指数环比下降至62,整体情绪遇冷,行业轮动加速。本周市场大盘风格占优,微盘股指数跑输市场,主题热度主要聚集在航运精选、电力股精选、半导体设备。3)市场结构:量能上升,公用事业、交通运输、煤炭多头个股占比居前,电力设备、机械设备、传媒内部或存在α机会。4)市场资金:整体小幅流入,3主体资金指数MA10小幅上升。其中,北向资金净流入23.9亿元,主要流入行业为公用事业、电子、电力设备。杠杆资金净流出162.3亿元,主要流入行业为农林牧渔、银行、石油石化。北向和杠杆资金对公用事业、电子、农林牧渔形成较强共识。本周新成立基金份额日均13.6亿份,同比上升64.3%,较上周上升94.7%。 ➢ 中观视角:养殖、航运、地产景气边际上升。上游原料景气整体回落。受限于美国非农大超预期、降息预期延后,国际定价的油、金、铜价格持续下跌。或由于国内制造业PMI不及预期,弱现实忧虑下国内定价的煤、钢等商品同样价格回落。本周景气亮点聚集在养殖、航运、地产行业。养殖行业猪价连续3周上升,受益于长期供给收缩以及短期节日需求驱动。航运行业出口航线运价已连续5周大幅上涨,主要系红海危机再度加剧下绕行、堵船现象严重,同时欧洲需求转好、货币政策转向宽松。地产行业本周土拍成交面积、溢价率均环比上升,商品房成交面积已连续4周上升,同时房价下降明显减速(环比仅-0.05%)。 ➢ 风险提示:一是地缘政治风险超预期;二是宏观经济不及预期;三是海外市场大幅波动等。 Tabl e_First|T abl e_R eportD at e 策略定期研究 2024年06月08日 团队成员 Tabl e_First|Tabl e_Aut hor 分析师 周浦寒 执业证书编号: S0210524040007 邮箱:zph30515@hfzq.com.cn Tabl e_First|Tabl e_Cont act er Tabl e_First|Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 1、【华福策略】稳中求胜——策略周报(0520) 2、【华福策略】确定性和赔率优先——策略周报(0526) 3、【华福策略】持盾反击,寻找突破口——策略周报(0608) 诚信专业 发现价值 请务必阅读报告末页的重要声明 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 2 请务必阅读报告末页的重要声明 策略定期研究 正文目录 1 市场思考:由外转内,向实向好 .......................................... 3 2 市场观察:市场量能回升,北向资金转向小幅流入 .......................... 4 2.1 市场估值:估值分化指数高位下行 .................................... 4 2.2 市场情绪:整体遇冷,行业轮动加快 .................................. 4 2.3 市场结构:量能上升,公用事业、交通运输、煤炭多头个股占比居前,电力设备、机械设备、传媒内部或存在α机会 ............................................ 5 2.4 市场资金:整体小幅流入,北向&两融对公用事业、电子、农林牧渔形成较强共识 6 3 中观视角:养殖、航运、地产景气边际上升 ................................ 8 4 风险提示 ............................................................ 10 图表目录 图表1:股债收益差 ......................................................................................................... 4 图表2:估值分化指数 ..................................................................................................... 4 图表3:五维市场情绪指数 .............................................................................................. 4 图表4:行业轮动强度 ..................................................................................................... 4 图表5:主题热度 ............................................................................................................. 5 图表6:市场成交额占前高比例 ....................................................................................... 5 图表7:行业换手率 ......................................................................................................... 5 图表8:行业多头趋势个股占比 ....................................................................................... 5 图表9:行业内结构化机会 .............................................................................................. 5 图表10:主体资金净买入指数 ........................................................................................ 6 图表11:北向资金净买入 ................................................................................................ 6 图表12:杠杆资金净买入 ................................................................................................ 6 图表13:北向+杠杆资金合力 .......................................................................................... 6 图表14:新成立基金份额 ................................................................................................ 7 图表15:上游原料景气环比上涨行业 ............................................................................. 9 图表16:中游制造景气环比上涨行业 ............................................................................. 9 图表17:下游消费景气环比上涨行业 ........................................................................... 10 图表18:金融地产景气环比上涨行业 ........................................................................... 10 华福证券华福证券 丨公司名称 诚信专业 发现价值 3