升全球研究升版权所有。渣打银行2016https://research.sc.com早间电话9月26日–重新审视我们的非洲外汇预测前3个数据/事件 香港–出口仍处于收缩地区标准化的SSA汇率15年1月1日= 100； USD-ZMW（RHS） 台湾–八月份显示经济活动的知识产权数据进一步上升 越南–第三季度GDP，9月关键数据可能显示稳定增长市场重点 ZAR的支持偏见；政治和评级因素可能会造成短期波动 尼日利亚的本地利率具有吸引力，但投资者可能会考虑外汇可兑换风险 Frontier SSA FX保持了弹性；压力可能来自宏观失衡萨米尔·加迪奥+44 20 7885 8618 Samir.Gadio@sc.com渣打银行非洲战略部负责人200180160140120100美元-ZAR美元兑NGN 美元GHS 美元KESUSD-UGXUSD-ZMW250200150100拉齐亚·汗（Razia Khan）+44 20 7885 6914 Razia.Khan@sc.com非洲渣打银行首席经济学家鉴于与发达市场的收益率差异以及新兴市场经常项目（C / A）和增长指标的相对改善，全球风险背景可能仍对新兴市场外汇具有建设性。如果继续有利的新兴市场外汇汇率偏向，则南非兰特（ZAR）和本地汇率可能仍将受到支撑。然而，国内政治因素和信贷降级担忧可能会触发美元对南非兰特的短暂上涨。表1和表2汇总了我们修订后的外汇和10年预测。博茨瓦纳普拉（BWP）与包括ZAR在内的一揽子货币挂钩，可能在2016年第4季度对美元温和走软，然后再回升。在尼日利亚，USD-NGN最近的交易价格为304-330。尼日利亚银行同业外汇固定汇率已徘徊在325附近。外汇价格发现和流动性仍然很差。鉴于C / A和融资的不平衡，外汇储备的减少以及广泛的平行市场溢价，我们预计USD-NGN会进一步上涨。 CBN允许对短期收益率进行大幅定价，以支撑尼日利亚奈拉（NGN）并吸引投资组合流入。加纳塞地（GHS）可能仍会受到国际货币基金组织（IMF）发起的改革，财政调整，更好的外汇管理，可可银团流动以及近期外部发行的支持。然而，加纳的外部失衡和外汇储备头寸疲软，以及可能的政策宽松周期，可能会增加USD-GHS的中期风险。在东非，肯尼亚先令（KES）可能会受益于低油价，外汇需求疲软和较低的C / A赤字。如果外部状况再次减弱并且财政失衡继续存在，以及宽松的货币条件，则可能会出现美元兑KES的上涨空间，尤其是在2017年8月大选前后。乌干达先令（UGX）的定位似乎不错，但C / A和财政赤字以及较低的利率可能会推高美元兑UGX的中期汇率。低油价和紧缩的流动性支撑了坦桑尼亚先令（TZS）；商业活动的回升可能使货币承压。在紧缩的货币条件和周期性的左手边流动的情况下，USDZMW汇率窄幅波动。但是，外汇储备的迅速下降，广泛的融资缺口和持续的C / A赤字以及IMF改革的时间和执行周围的风险，可能会导致赞比亚克瓦查（ZMW）汇率下跌。外汇策略–美元兑ZAR的短期上涨可能会为战术LHS头寸提供价值。投资者可能会因NDF头寸下跌而建立USD-NGN多头。汇率策略–我们建议在加纳设立5年职位。在尼日利亚，使用NGN期货进行套期保值的头寸提供价值；外汇兑换风险可能会持续存在。9月15日至12月15日3月16日至6月16日16日资料来源：彭博社，渣打银行研究部今天的关键数据/事件 SC Cons新西兰出口，新西兰元10亿4.0 3.6新加坡IP，％y / y 2.7 0.5德国IFO商业环境105.9 106.3风险偏好测度（SCRAM）9月14日至3月15日9月15日至3月16日16日EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均8106903月22日-3月22日-4月22日-5月22日-6月22日-7月22日-8月22日市场定价1年历史持续Δ1d敏最高10年UST1.61（0.7个基点）1.362.34编号10Y6.870.5个基点6.779.815年KR1.331.2个基点1.222.01ZA 10Y8.563.6个基点8.1410.38BR一月1713.82（1.5个基点）13.4816.47MX TIIE 5年5.994.0基点4.985.99€/$1.123(0.0%)1.0561.158$/¥101.070.3%99.99123.46美元/韩元1102(0.1%)10901239$ / IDR130810.1%1304714693美元/印度卢比66.66(0.0%)64.7468.71美元/人民币6.6690.1%6.3176.7053mL-OIS42.9（0.2个基点）10.843.71年韩元-10（0.8个基点）-55-4基础标普5002168(0.4%)18292190免费版9211.7%689927资料来源：渣打银行研究部重要的披露可以在披露附录中找到寻求风险风险规避短电话会议： 早间电话2016年9月26日2图1：渣打银行修订的非洲外汇预测括号中的先前预测（期末）2016年第4季度2017年第1季度2017年第二季度2017年第3季度2017年第4季度美元兑BWP10.76 (11.26)10.54 (10.89)10.31 (10.74)10.23 (10.63)10.15 (10.26)美元GHS4.20 (4.50)4.30 (4.55)4.50 (4.60)4.65 (4.80)4.80 (5.10)美元KES102.5 (104.5)104.0 (105.0)105.8 (105.9)108.5 (107.0)107.7 (106.8)美元兑NGN340 (320)355 (330)375 (350)390 (345)400 (342)美元-TZS2250 (2250)2270 (2270)2260 (2260)2300 (2300)2330 (2320)USD-UGX3430 (3550)3540 (3630)3650 (3700)3700 (3740)3740 (3800)美元-ZAR14.2 (15.2)13.7 (14.7)13.4 (14.6)13.3 (14.4)13.2 (13.9)USD-ZMW11.6 (13.3)12.5 (13.0)12.9 (12.9)13.0 (12.8)13.3 (12.7)资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行修订的非洲10年期债券收益率预测括号中的先前预测（期末）奈及利亚14.8(15.7)14.5(14.5)14.0(14.0)13.5(13.5)13.2资料来源：渣打银行研究部图3：渣打银行研究交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停分析员美元兑港元多头1年DF7.73890.1%7.733530-八月7.767.715小金/张空头欧元兑美元3M DF1.1246-0.4%1.1230-八月1.081.14罗伯特森/米什拉多头USD-CAD3M DF1.3050-0.1%1.30628月311.361.28威尔第资料来源：渣打银行研究部图4：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停分析员人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机22个基点7个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买KES 364天国库券10.60%1,140个基点22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买5年期UGX国债16.40%310基点19.50%11月30日15.00%22.00%穆里古加迪奥购买3年CNH CGB2.90%40个基点3.30%3月22日2.70%3.60%刘购买10年CNH CGB3.15%45个基点3.60%3月22日3.10%3.90%刘购买5年期LKR债券11.10%30个基点11.40%4月29日9.00%13.00%库尔卡尼购买7年IGB6.95%44个基点7.39%7月7日6.60%7.25%戈什库尔卡尼购买5年GHGB23.98%27个基点24.25%7月21日17.00%27.00%加迪奥购买20年SGS2.16%4个基点2.20%7月281.70%2.50%戈什收到CLP 2Y IRS3.37%16个基点3.53%7月293.00%3.70%莫兰购买15年期IDR债券7.20%3个基点7.23%9月5日6.70%7.50%戈什库尔卡尼收到3年韩元IRS1.25%1个基点1.26%9月7日0.90%1.50%戈什接收Jan-19 DI期货11.64%28个基点11.92%9月20日11.00%12.45%伦巴第购买5年期泰铢债券1.89%1个基点1.90%9月23日1.50%2.15%库尔卡尼·戈什*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整； **保持成熟；资料来源：渣打银行研究部2016年第4季度2017年第1季度2017年第二季度2017年第3季度2017年第4季度南非8.4 (8.9)8.2 (8.8)8.1 (8.7)8.15 (8.50)8.2 早间电话2016年9月26日3刘凯文+852 3983 8565 Kelvin.KH.Lau@sc.com香港高级经济师渣打银行（香港）有限公司托尼·普, +886 2 6603渣打银行（台湾）有限公司奇杜·纳拉亚南（Chidu Narayanan）+65 6596 7004 Chidambarathanu.Narayanan@sc.com亚洲渣打银行新加坡分行经济学家前3个数据/事件香港–出口仍处于收缩地区香港将于9月27日公布其8月份的对外贸易数字。我们预计出口将同比收缩1.9％，高于7月份令人失望的-5.1％。但是，8月仍将是出口连续第19个月萎缩，与5-7月的平均增长率-2.1％相一致，证实了复苏势头仍然疲弱。我们预计进口将从之前的-3.3％改善至-0.9％同比。最近当地资产价格的上涨可能不足以提振本来仍然疲弱的内需。因此，从这里进口的任何进一步改善至多都是适度的。台湾–八月份显示经济活动的知识产权数据进一步上升台湾定于9月27日发布8月份工业生产（IP）数据。我们认为IP同比增长5.3％，扭转了7月份同比下降0.31％的趋势，这得益于全球对最新可穿戴和移动设备的稳定需求。几家当地领先的技术生产商8月份的销售收入数据均好于预期。全球石油/商品价格的回升也可能会促进矿物，化学和塑料制造业的产出。重要的是，生产者产品产量的进一步增长（往往会导致出口销售和IP数据领先1-3个月），对2016年第4季度的制造业信心，资本支出和雇用情况是好兆头。越南–第三季度GDP，9月关键数据可能显示稳定增长越南将于9月24日发布9月份的CPI，以及从9月25日至30日发布的2016年第三季度GDP和9月份的关键数据。在今年开始缓慢之后，第三季度GDP增长率可能同比增长5.75％。我们预计下半年的增长会更好-尽管2016年下半年仍可能会慢于2015年下半年-由于强劲的制造业和工业/建筑业增长很可能抵消由于90年最严重的干旱而导致的农业增长放缓。在食品和健康通胀高企的带动下，9月CPI通胀可能有所回升，尽管同比有所回升至2.9％（8月：2.57％）。运输可能连续第24个月处于通货紧缩地区，从而限制了总体通货膨胀。我们预计9月份出口同比增长5.8％，工业生产同比增长7.4％，零售额同比增长9.1％。 早间电话2016年9月26日4渣打银行研究出版物，2016年9月23日 由于市场调整步伐放缓，我们调整了油价预测 我们对2016年布伦特油价的预测下降了4美元/桶至46美元/桶，我们对2017年的油价下降了12美元/桶至66美元/桶 我们对2016年和2017年Henry Hub的预测分别升至2.42美元/ mmBtu和2.63美元/ mmBtu 美国现有房屋价格已超过次贷危机前的高位，8月同比增长5.7％ 仍在根据通货膨胀进行调整，价格仍比2006年的峰值低15％ 房价的进一步上涨可能会挤压首次购房者，抵消低抵押贷款利率 埃及中央银行将折现率维持在1