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国海证券晨会纪要2020年第208期

2024-02-08国海证券叶***
国海证券晨会纪要2020年第208期

2024年02月08日晨会纪要研究所:证券分析师:余春生S0350513090001yucs@ghzq.com.cn[Table_Title]晨会纪要——2024年第27期观点精粹:最新报告摘要股权激励彰显信心,夯实企业竞争力--坤恒顺维/通信设备(688283/217302)科创板公司动态研究需求修复趋势明朗,Q4业绩同环比双高增--兴通股份/航运港口(603209/214211)点评报告剧集延期及AI投入影响利润,2024年IP内容储备丰富--阅文集团/数字媒体(00772/217207)点评报告(港股美股)业绩同比高增,低空经济领军蓄势“起飞”--莱斯信息/软件开发(688631/217104)点评报告 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分21、最新报告摘要1.1、股权激励彰显信心,夯实企业竞争力--坤恒顺维/通信设备(688283/217302)科创板公司动态研究分析师:王宁S0350522010001分析师:张婉姝S0350522010003事件:2024年2月4日,坤恒顺维发布公告:公司拟使用56.90万股作为股权激励计划,其中首次授予限制性股票数量为46.90万股,首次授予激励对象共计54人,授予价格为33.80元/股。投资要点:业绩考核目标较高,彰显公司发展信心。本次股权激励计划分三期解锁,对应2024-2026年考核目标为,以2023年营业收入为基数,对应考核年度营业收入增长率分别达到30%/30%/30%;最低归属考核目标为,以2023年营业收入为基数,对应考核年度营业收入增长率分别达24%/22%/21%。公司整体考核目标较高,彰显公司对未来发展的信心。激励计划覆盖面广,有利于调动团队积极性。本次股权激励首次授予对象共计54人,占公司截至2023年12月31日员工总数131人的41.22%,包括公司高级管理人员、核心技术人员以及董事会认为需要激励的其他人员。本次激励计划覆盖面广,有利于充分调动员工积极性和创造性,有效提升核心团队凝聚力和企业核心竞争力。产品定位高端,品类持续拓展。公司是国内少有专注高端无线电测试仿真仪器仪表研制的公司,经多年积累,公司已掌握了高端无线电测试仿真仪表开发的四类核心技术,在国内高端无线电测试仿真仪器仪表市场中具有较强的竞争力。2023年初,公司推出高性能频谱/矢量信号分析仪,未来还将持续研发包括高性能矢量网络分析仪、综合测试仪等高端无线电测试仿真仪器。盈利预测和投资评级考虑到目前公司在研产品较多,研发费用较高,我们略下调公司2023/2024/2025年归母净利润预测分别至0.99/1.25/1.62亿元,对应PE分别为32/25/19倍;但公司核心产品竞争力强,订单持续增长,我们看好公司研发投入产生的长期价值与研发团队的持续创新能力,故维持“买入”评级。风险提示下游客户拓展进度不及预期;新产品研发落地进展不及预期;元器件供应紧张风险;二级市场股价大幅波动风险;核心技术人员流失风险;毛利率下滑风险。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分31.2、需求修复趋势明朗,Q4业绩同环比双高增--兴通股份/航运港口(603209/214211)点评报告分析师:祝玉波S0350523120005事件:2024年2月5日,兴通股份发布2023年度业绩快报:2023年,公司实现营业收入12.37亿元,同比增长57.66%,完成归母净利润2.52亿元,同比增长22.26%,完成扣非归母净利润2.37亿元,同比增长20.49%。其中公司2023Q4实现营业收入3.31亿元,同比增长46.96%,环比增长17.32%;完成归母净利润0.70亿元,同比增长41.86%,环比增长55.62%;完成扣非归母净利润0.62亿元,同比增长28.09%,环比增长49.31%。投资要点:需求回暖带动盈利能力修复,2023Q4业绩实现同环比双高增2023年,受宏观经济影响,下游部分炼厂设备检修,化工品开工率有所下降,进而带来行业需求短期下滑。随着炼厂设备检修完毕开工,2023年第三季度末、第四季度化工品开工率逐步回暖,以主要运输品类PX为例,2023Q4平均开工率为81.50%,环比增长1.88pcts,同比增长10.57pcts。在行业需求的持续修复的同时,公司产能也在稳步扩张中,其中公司于2023Q3投产的17427吨的化学品船舶“兴通开进”轮、7490吨的油化船舶“兴通开和”轮预计开始稳定贡献利润。需求修复与运力扩张共振,使得公司盈利能力持续修复,公司预计2023Q4完成归母净利润0.70亿元,同比增长41.86%,环比增长55.62%,业绩符合我们预期。内外贸运力持续扩张,看好公司成长性2023年,公司新增6艘船舶投入运营,合计投入运力8.44万载重吨,其中,内贸船舶2艘,合计运力1.40万载重吨;外贸船舶4艘,合计运力7.04万载重吨,内外贸运力持续扩张。长期来看,内贸液体危险品运输行业监管变严整体供给受限、合规需求消费升级的趋势仍在,兴通股份作为行业龙头有望获益于市占率的提升。同时,在国内炼化企业“走出去”战略的大背景下,公司持续发力外贸业务,根据公司官网及官方公众号,截至2024年2月5日,公司在营外贸化学品船8艘,共计12.22万载重吨,外贸业务预计将成为公司业绩重要增长点。内外贸兼营和切换成为公司发展优势之一,看好公司的长期价值和成长机会。盈利预测和投资评级基于宏观经济影响,我们调整了盈利预测,预计兴通股份2023-2025年营业收入分别为12.65亿元、15.93亿元与19.31亿元,归母净利润分别为2.49亿元、3.02亿元与3.74亿元,对应PE分别为13.67倍、11.28倍与9.11倍。行业景气度修复,龙头最为受益,维持“买入”评级。风险提示需求增长不及预期;重资产并购不及预期;产能扩张不及预期;政策变化;收并购风险;化学品运输安全风险;新增运力存在不确定性。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分41.3、剧集延期及AI投入影响利润,2024年IP内容储备丰富--阅文集团/数字媒体(00772/217207)点评报告(港股美股)分析师:陈梦竹S0350521090003分析师:尹芮S03505221100011、主要财务指标前瞻:我们预计阅文集团2023年实现营业收入70亿元(YoY-8%),其中在线业务39.6亿元(YoY-9%),版权及其他业务30.8亿元(YoY-6%)。预计经调整归母净利润11.1亿元,同比下降18%。(均为人民币货币单位)2、在线业务:付费阅读龙头地位稳固,针对部分低ROI渠道进行主动收缩,或导致收入承压。2023年在整体降本增效策略下,公司对渠道进行了更加精细化运营,针对ROI偏低的渠道进行了结构性优化,生态更加健康。付费阅读的核心壁垒在于作家群体的稳定性,针对盗版现象公司持续加大了版权保护力度,有效保护了作家群体利益,头部作家留存率稳定。展望2024年,我们预计公司在线业务同比持稳,在线业务作为公司优质IP的创作来源,仍将为后续版权改编业务输送源源不断的优质IP,形成较强业务生态协同效应。3、版权及其他业务:部分剧集延期及AI投入影响2023年业绩,2024年多个方向IP内容储备丰富。2023年,新丽上线《纵有疾风起》《平凡之路》《潜行者》《骄阳伴我》等多部精品剧集,但《与凤行》延期,以及部分电影未定档导致2023年收入低于预期;同时公司针对AI相关投入或对利润造成一定影响。展望2024年,公司多个版权改编方向Pipeline储备丰富、阵容强大,有望给今年业绩提供较大弹性:影视方面储备《与凤行》《庆余年2》《大奉打更人》《玫瑰故事》等多部剧集;电影方面储备《热辣滚烫》(已定档2月10日)《海关战线》《异人之下》;游戏方面多个授权IP游戏《斗破苍穹》系列、《斗罗大陆》系列、《全职法师:猎人大师》《赘婿》《聊天群的日常生活》均拿到版号,建议关注后续剧集/电影/产品定档及上线节奏。盈利预测和投资评级考虑到公司对于部分渠道优化影响在线业务收入以及版权改编部分项目上线延期,我们小幅下调收入及盈利预测,预计FY2023-2025营收分别为70.4/78.7/86.5亿元,经调整净利润分别为11.1/13.7/16.0亿元,对应PE(经调整)分别18/15/13X。根据不同业务板块的盈利能力和竞争格局(给予相应溢价/折价),进行SOTP估值,考虑公司稳居网文龙头、AI赋能IP可视化环节,给予公司在线业务15xPE、版权业务25xPE,预计公司合计2024年目标市值326亿元人民币,2024年TargetPrice32元、35港元,维持“买入”评级。风险提示宏观经济增长不及预期风险、行业市场竞争加剧风险、政策内容监管风险、用户流失风险、互联网估值调整风险、变现不及预期风险等。 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分51.4、业绩同比高增,低空经济领军蓄势“起飞”--莱斯信息/软件开发(688631/217104)点评报告分析师:刘熹S0350523040001事件:2024年2月6日,公司发布2023年业绩快报:2023年预计实现营业收入16.75亿元,同比增长6.3%;归母净利润1.31亿元,同比增长46.87%;扣非归母净利润1.07亿元,同比增长25.28%。投资要点:2023年毛利率同比提升,净利润大幅增长根据我们测算,2023Q4公司实现营收7.08亿元,同比下滑3.54%;归母净利润1.19亿元,同比增长35.23%。2023年公司业绩大幅增长,主要系公司强化项目组织管理,按计划推进项目验收,收入规模持续增长,项目毛利率同比提升。同时公司科学谋划申报项目,积极争取各类政府补助资金,高效推进各类课题结题验收;2023年6月公司上市募集资金到账,闲置的募集资金现金管理收益增长。空管业务持续领跑,机场和交通取得突破公司依托指挥控制核心技术优势,聚焦民航空中交通管理、城市道路交通管理、城市治理三大业务板块,加大市场开拓,加强研发投入。①在民航空中交通管理领域:加紧构建空管、机场“两翼齐飞”发展格局,在空管强化核心产品战略引领,扩大优势、稳步领跑;机场新赛道持续发力,国际市场取得突破。②城市道路交通管理领域,全国性市场布局纵深推进,超大特大城市市场取得进展;重大项目引领卓有成效,再次刷新新签合同单体规模记录。低空经济业务基础稳固,掘金万亿新市场低空经济产业是以低空飞行活动为牵引,辐射带动相关领域融合发展的综合性产业形态,包括低空基础设施建设、低空飞行器制造、低空运营服务、低空飞行保障等环节。2023年12月,中央经济工作会议将低空经济提升至战略新兴产业的高度;2024年1月1日,国务院和中央军委联合发布的《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》正式施行,2024年或将成为低空经济发展元年。据中国民用航空局发布的数据显示,到2025年,中国低空经济的市场规模预计将达到1.5万亿元,到2035年有望达到3.5万亿元。公司深耕于空中交通服务、低空飞行服务信息化等业务,为飞行服务站、通航机场、通航公司等企事业单位提供了整体解决方案、核心产品和技术服务。2020年以来,公司承建了江苏省首个A类飞行服务站,以及江苏徐州、安徽合肥等地以飞行服务站为核心的通航机场建设任务。2021年公司配合战略合作伙伴上马“无人机试验云”,对接全国13个无人机试验区的运行业务。2022年,公司中标低空领域重大工程项目,项目为业主提供一整套低空飞行服务仿真验证平台,旨在为未来国家低空运行概念、关键技术研究、政策研究等提供平台支撑。2024年1月,公司成功中标安徽省新技术融合应用低空飞行服务平台项目。目前,公司正在论证推进(AdvancedLowAirspaceSystem)低空智联体系的布局及核心产品研发。公司在低空经济业务具备领先的 证券研究报告请务必阅读正文后免责条款部分6技术、团队和市场基础,将受益于国家低空经济产业发展。盈利预测和投资评级:公司是中国电科28所体系内的唯一上市公司,持续打造空管和机场两翼齐飞的发展格局,有望受益于空管扩容和智慧机场建设。同时,公司

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