有色与新材料产品每日报告：美元指数震荡回升，有色承压回落
中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 美元指数震荡回升，有色承压回落 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：美元指数震荡回升，有色承压回落逻辑：12月美联储议息会议纪要偏鹰派，美元指数延续震荡回升，有色金属承压回落； 但就国内来看，维稳的政策仍在推进，主导盘面的宏观因素在海外。而就供需面来看，虽然供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现，但现实供应端仍存在一些供应扰动。短期来看，美元指数反弹和需求走弱压制有色金属，在供应扰动和低库存背景下，估计整体震荡格局还是在延续，很难出现大的单边下跌，但品种强弱对冲仍需重视；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 有色与新材料团队 摘要： 铜观点：美元指数震荡回升，铜价延续承压回落。氧化铝观点：供给扰动有所缓解，氧化铝期货价格回落。铝观点：铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势。锌观点：美元指数抬升，锌价短期承压。铅观点：安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力。镍观点：海外仓单延续大增压制盘面，然基金调仓仍有短时多头支撑。不锈钢观点：市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡。锡观点：半导体销售逐渐回暖，供需现状驱动仍弱。工业硅观点：下游需求清淡，硅价震荡整理。碳酸锂观点：弱需求局面延续，价格震荡运行。 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 逻辑：近期矿石供应稳定性、环保等因素对北方地区氧化铝产能限制影响有所弱化，晋豫地区部分氧化铝厂的矿石供应紧张程度有所缓和，环保政策等因素对北方地区氧化铝产能限制得到一定缓解，氧化铝价格维持回落。西澳FOB报价回升，国内氧化铝价格上涨，氧化铝进口维持盈利，预计后市进口量将增加，同时河南焦作市解除重污染天气橙色预警，叠加上期所扩大交割库容，国内供给紧张问题或边际好转。整体而言，氧化铝市场短期供需仍偏紧，但供需紧张现状有所松动，中期供需偏宽松，预计价格维持区间震荡态势。操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：铝进口窗口打开，铝价维持回落趋势信息分析： （1）1月10日，SMM上海铝锭现货报19190~19230元/吨，均价19210元/吨，+110元/吨，平水-升水40，升水20。 （2）1月8日，SMM统计电解铝锭社会总库存47.1万吨，国内可流通电解铝库存34.5万吨，较上周四累库0.9万吨，同比去年同期则减少15.1万吨。 （3）1月8日，国内铝棒社会库存8.54万吨，与上周四相比累库0.34万吨，环比去年同期库存增加0.14万吨，维持节后以来的快速累库节奏；上周铝棒出库量3.18万吨，周度出库量增加0.39万吨，此前已连续四周出现下降的铝棒出库上周稍有好转。 （4）青海省电力受地震的影响,电力系统压减电力负荷，青海电解铝运行产能在280万吨左右，按照10%的压减，预计影响28万吨产能左右，修复时间尚不确定，需要等到电网修复。 震荡 逻辑：国内现货进口窗口打开，海外原铝货源流入预计环比增加，加之短期供给扰动明显减少，铝价高位走势相对承压。进入1月，铝库存开始累积，需求表现一般，现货回升至平水。中期看铝社会库存较低的背景下，消费端也存在一定韧性，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：美元指数抬升，锌价短期承压 信息分析： （1）现货方面，1月10日上海0#锌对02合约报升水280元/吨，广东0#锌对02合约报升水80元/吨，天津0#锌对02合约报升水170元/吨。 （2）截至本周一（1月8日），SMM七地锌锭库存总量为7.67万吨，较上周五（1月5日）减少0.49万吨，较上周一（1月2日）减少0.25万吨，国内库存环比录减。 （3）2023年12月SMM中国精炼锌产量为59.09万吨，环比增加1.19万吨，同比增加12.38%。1至12月精炼锌累计产量达到662.2万吨，同比增加10.77%。 操作建议：多头持有 风险因素：宏观转向风险；锌矿供应超预期回升 铅观点：安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力 信息分析： （1）SMM据调研，经过安徽政府与当地再生铅炼厂努力，安徽废电瓶联盟已经正式成立。早间会议提出：1月9日18:00之后，安徽地区再生铅炼厂所有废电瓶采购报价下调150元/吨。炼厂表示调整之后，废电动不含税价格在9600元/吨附近。 （2）1月10日，SMM电池级碳酸锂现货价格9.60万元/吨（-0元/吨），据《基于碳酸锂价格的铅价估值模型——专题报告20231127》搭建的模型测算，铅价估值上限在1.43万元/吨附近。 （3）1月10日废铅酸蓄电池9825元/吨（-50元/吨），原生铅&再生铅价差为150元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为75元/吨（+0元/吨）。 （4）SMM统计2024年1月8日国内主要市场铅锭社会库存为6.61万吨，较5日减0.09万吨，较2日减0.15万吨。 逻辑：理论情况下考虑车辆报废因素废电池发生量大于替换需求，即再生铅产量就可满足国内铅蓄电池替换需求，新装需求持续萎缩背景下，国内精炼铅供需过剩预期或压制铅价，低沪伦比或将成为常态。其中，供给端原生铅利润依赖贵金属等副产品收益，再生铅利润考虑地方政府补贴及废电池的副产品收益仍有部分盈利，安徽废电瓶联盟成立增强再生铅炼厂控成本能力；需求端新装需求被锂电池、钠电池替代正在深化，替换需求整体持稳但因疫情因素相对偏弱。从估值角度来看，碳酸锂现货价格有企稳迹象导致铅价压制位企稳，但考虑到碳酸锂现货中长期价格中枢推导的铅价估值仍低于当前盘面价格，铅价向上空间有限，而支撑位随再生铅厂控成本能力增强有所松动，当前铅蓄电池和锂电池出厂价、成本均表现为倒挂，中长期视角对待铅价以逢高沽空思路较为合适，需要密切关注碳酸锂现货价格波动。 操作建议：远月轻仓滚动持空；现货端卖出保值可适当增加交割比例风险因素：出口表现超预期，碳酸锂现货价格大幅反弹，供应端扰动 镍观点：海外仓单延续大增压制盘面，然基金调仓仍有短时多头支撑 （4）截至2023年12月31日，Ramu生产的混合氢氧化物沉淀物（“MHP”） 中含33,604吨的镍和3,072吨钴，连续第七年超过Ramu的设计产能。2024年，中冶集团将在Ramu进行3300万美元的资本升级计划，要求工厂在整个9月份停工30天。因此，我们预计2024年MHP中的镍产量约为30,000吨，钴产量约为2,700吨。资本升级主要集中在提高设备性能和稳定性，以及淘汰落后设备。预计这些升级将对生产水平产生积极影响。 （5）国务院关税税则委员会日前公布了2024年关税调整方案。根据调整方案，自2024年1月1日起，硫酸镍的暂定进口关税税率将由目前的2%降至0。 逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量高企，且印尼各环节项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢1月表现预期稍好，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁价格低位企稳，硫酸镍及其原料维持低价，电镍宽幅震荡。目前镍现货市场成交大体常态，上期所、LME库存大幅堆积，部分统计外产能开始转投产电镍，基本面依旧偏差，伴随宏观乐观情绪阶段性退去，价格自经济线附近出现明显回落，走势承压，然近日海外基金调仓，目前镍仓位占比尚待进一步提升，短时多头支撑仍存。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：逢高沽空，基本面来看，上方压力空间12.9W附近。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；印尼政策风险；环节供应释放不及预期 不锈钢观点：市场强驱动有限，不锈钢价延续震荡 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量52452吨，较前一日增加476吨，仓单量近期表现相对增加之势。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2402合约升水85元/吨-升水585元/吨；佛山地区现货对10点30分2402合约升水85元/吨-升水585元/吨。市场渐有待假氛围成交清淡，近期到货量较大，库存累积预期压制价格。 （3）据市场消息了解，1月8日，华南某钢厂印尼高镍铁采购成交价930元/镍点（到厂含税），成交数万吨，交期1-2月。1月8日，华东某钢厂印尼高镍铁采购成交价935元/镍点（到厂含税），成交数千吨，交期2-3月。 （4）SMM数据，12月全国不锈钢产量总计约301.50万吨，环比增加约0.22%，同比增加约4.40%。其中分系别看，200系不锈钢产量约82.55万吨，环比减少约9.68%，同比减少约17.53%；300系不锈钢产量约160.20万吨，环比增加约10.60%，同比增加约11.61%；400系不锈钢产量约58.75万吨，环比减少约9.06%，同比增加约30.12%。另外，12月印尼不锈钢产量总计约41万吨，环比增加约1.23%，同比增加约46.43%。 （5）SMM数据，12月全国镍生铁产量为2.85万镍吨，69.28万实物吨，实物吨环比下降9.42%，金属吨同比下降9.65%。12月印尼镍生铁产量12.87万镍吨，环比增加1.06%，同比增幅24.3%。 逻辑：供应端，钢厂利润尚可1月生产保持相对高位，进出口表现如预期走弱；需求端，现货市场成交表现尚可，但价格持续上行动力不足。整体来看，镍矿价格弱势，镍铁价格依旧低位企稳，不锈钢成本1.37W附近；库存方面大体保持下降，社库、仓单水平接近往年同期，然当下钢厂利润表现并不极端，1-2月季节性累库压力较大，加之期现基差水平偏低，基本面共振向好依旧不足，价格仍在1.3-1.4区间维持震荡运行，右侧等待更多信号，价格追寻中期视角修复。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或将有所收窄。 风险因素：钢厂生产节奏超预期，需求增长不及预期，原料价格变动超预期，印尼政策超预期 碳酸锂主力合约持仓减少3036手，至159002手。 （2）1月9日上午，总投资50亿元的重大内资项目——国机巨电半固态电池项目开工仪式在江苏如东经济开发区（高新区）举行。项目一期总投资约30亿元，建设产能3GW，建成后年产8GWh大容量固态聚合物锂离子电池及16亿安时PACK。（3）1月10日，SMM电池级碳酸锂现货价格跌0元，至9.6万元/吨，工业级碳酸锂跌200元至8.73万元/吨。当日仓单11427吨，环比-13。 逻辑：目前碳酸锂市场基本面较此前有所改善，但需求疲弱状态一时间难以改变，目前市场基本回归基本面，但澳矿开始停产带来的供应担忧对情绪有所带动。需求面，12月电动车产销数据表现极佳，但由于即将面临24年一季度的销售淡季以及电动车和电池的高库存，行业对正极材料和碳酸锂的直接需求减弱，12月正极材料产量同环比均下滑，下游排产不佳和春节难以大规模补库造成需求平淡；同时在SMM价格低于盘面的情况下，碳酸锂现货价格依旧按照SMM*折扣的方式计价，实际也从侧面反映出需求清淡，此外，一月以来贸易商采购需求也在走弱。供应面，12月以来锂盐周度产量有所恢复，同时进口维持高位，国内碳酸锂供应暂时充足，CoreLithium宣布暂停旗下Finniss锂矿
