国信证券晨会纪要

晨会纪要 数据日期:2024-01-10 上证综指 深证成指沪深 300指数 中小板综指 创业板综指 科创50 市场走势 收盘指数（点） 2877.70 8922.79 3277.12 10017.18 2354.40 777.15 涨跌幅度（%） -0.53 -0.54 -0.46 -0.74 -0.99 -0.73 成交金额（亿元） 2811.92 3658.27 1597.77 1454.13 1450.99 412.42 晨会主题 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第23期）（20240101-20240107） -理财子破净率下降，债基久期上升 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第十一期)-市场成交热度走弱，北向资金流入布局 策略专题:中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.01）——下游消费行业景气下行，制造业库存上升 行业与公司 小商品城(600415.SH)公司快评:2023年业绩预告增长140%-149%，新兴业务快速成长 特步国际(01368.HK)海外公司快评:四季度零售流水增长30%以上，库存如期改善 移卡(09923.HK)深度报告:收单龙头切入到店电商赛道 金融工程 金融工程专题报告:金融工程专题研究-量化视角下的“固收+”基金选择 金融工程周报:私募基金周报-上周中证1000指增私募超额中位数1.98%，百亿私募调研聚焦电子板块 证券研究报告|2024年01月11日 资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理 主要市场指数01月11日 收盘指数 涨跌幅% 道琼斯 33597.92 0 纳斯达克 10961.46 -0.48 S&P500 3801.78 -0.44 法国CAC40 6000.24 -0.72 德国DAX 14261.19 -0.57 日经225 27574.43 -0.4 恒生 16097.28 -0.57 基金指数01月11日 收盘指数 涨跌幅% 债券基金指数 3098.37 0.04 股票基金指数 8975.94 0.20 混合基金指数 8203.17 0.22 汇率01月11日 收盘指数/价 涨跌幅% 欧元兑美元 1.09 -0.18 美元兑人民币 7.16 0.13 美元兑港币 7.81 0.12 美元兑日元 144.48 0.17 非流通股解禁01月11日 解禁数量 （万股）流通股增加% 征和工业 5656.00 100.00 2024-01-11 中国铁物 11441.84 14.09 2024-01-09 华夏银行 256453.73 100.00 2024-01-08 当升科技 1689.77 93.69 2024-01-08 长江投资 5787.03 100.00 2024-01-08 祖名股份 6952.50 100.00 2024-01-08 华安鑫创 2564.24 100.00 2024-01-08 新亚电子 7867.01 96.34 2024-01-08 名称解禁日期 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容 【常规内容】 宏观与策略 固定收益周报:资管机构产品配置观察（第23期）（20240101-20240107）-理财子破净率下降，债基久期上升 主要结论：本周理财子产品规模环比回升，主要源于固定收益类、现金管理型和权益类产品规模上升，混合类产品规模收缩；债券型基金久期上升；理财产品净值上升，破净率环比下降；保险资管固收类产品单位净值环比上升，周回报率下降。 本周理财子产品规模环比上升。截至2024年1月7日，理财子公司理财产品存续总规模为22.46万亿元，环比上升0.86%。从不同类型理财子来看，国有银行理财子、股份行理财子、城商行理财子、农商行理财子、合资理财子存续产品规模分别环比变化+0.57%、+1.25%、+0.11%、-1.10%、+1.21%。 开放式理财产品规模上升。从不同期限类型的理财产品存续规模来看，截至1月7日，本周1个月以内的理财产品存续规模环比上升0.86%。其中1个月-3个月、3个月-6个月的理财产品存续规模环比变化 +0.57%、-0.51%，6个月-1年、1年-3年、3年以上的理财产品存续规模分别环比变化-0.54%、+0.13%、 -0.10%。从不同运作模式来看，本周开放式净值型产品存续规模为18.05万亿元，环比上升1.16%；封闭式净值型产品存续规模为4.42万亿元，环比下降0.35%。 固定收益类、现金管理型和权益类产品规模上升，混合类产品规模收缩。从理财子公司存续理财产品的结构来看，截至1月7日，本周固定收益类理财产品存续规模环比上升0.66%，现金管理型产品、权益类产品和混合类产品存续规模分别环比变化+1.95%、+4.23%、-0.70%。 理财产品净值上升，破净率下降。从净值变化来看，截至1月7日，理财子产品单位净值为1.034，环比上升0.07%；累计净值为1.036，环比上升0.09%。从理财子固收类理财产品净值变化来看，单位净值为1.039，环比上升0.05%；累计净值1.042，环比上升0.08%。理财子产品单位净值破净率为5.47%，较上周下降0.57个百分点；累计净值破净率为5.42%，较上周下降0.59个百分点。 债券型基金久期上升。截至1月7日，全市场债券型基金资产净值为8.81万亿元，环比上升0.03%，其中中长期纯债型基金环比变化0.00%。为了高频跟踪全市场纯债基金久期，我们选用资产组合法，详细计算方法请见附录。从近一周情况来看，债券型公募基金久期均值有所上升，本周久期均值为1.24年，处在近一年10%-25%历史分位。 保险资管固定收益产品周回报率下降，单位净值环比上升。从保险资管的固定收益产品净值来看，截至1月7日，单位净值为1.047，环比上升2.09%；累计净值为1.147，环比下降0.65%。从保险资管固定收益产品收益率来看，截至1月7日，本周回报率为-0.12%，最近一个月、三个月、六个月、一年、两年、三年、五年回报率分别为+0.27%、+0.06%、+0.12%、+2.16%、+3.16%、+8.58%、+23.93%。 风险提示：市场波动对资管产品业绩带来不确定性，监管政策变动对行业影响等。 证券分析师：戴丹苗（S0980520040003）、董德志（S0980513100001） 策略专题:资金跟踪与市场结构周观察(第十一期)-市场成交热度走弱，北向资金流入布局 市场成交额继续下行。前两周（20231222-20240105）全市场成交量持续下行，上深两市成交额位于2023年至今的16.2%分位数水平（前值为20.1%）。成交额下行的背后是相对悲观的市场预期。 成交额集中度、涨跌幅分化度保持下降。前两周，行业和个股层面成交额集中度、涨跌幅分化度均延续下降态势。从行业看，电子行业成交额小幅回升，超过计算机成为成交额最高的行业。 赚钱效应上行。全A涨跌中位数为0.10%，较前值上升1.51个百分点。Top25%分位数为2.42%，较前值上升1.85个百分点。Top75%分位数为-2.18%，较前值上升1.21个百分点。个股涨跌家数比为2.28，较 前值上升1.69。 行业换手率回落明显。前两周换手率最高的三个一级行业为：传媒（13.59%）、计算机（9.68%）、社会服务（9.24%）。前两周换手率最低的三个一级行业为：银行（0.82%）、石油石化（1.27%）、钢铁 （2.23%）。 机构调研强度回落。从行业层面的机构调研强度看，电子（10.64%）、医药生物（5.68%）、基础化工 （5.11%）三个行业的调研强度最高。从宽基指数层面看，中证100的调研强度最大，为1.78。 股市资金持续净流入。前两周股市资金净流入为437.94亿元，较前值增加733.29亿元。各分项资金为： （1）北向资金净流入131.45亿元；（2）融资余额增加-48.53亿元；（3）重要股东增持25.11亿元； （4）ETF流入448.62亿元；（5）新发偏股基金112.23亿元；（6）IPO38.07亿元；（7）定向增发63.64 亿元；（8）重要股东减持37.90亿元；（9）ETF流出91.34亿元。 从资金流入流出来看，前两周ETF流入最多，为448.62亿元，ETF流出最多，为91.34亿元。较前值，各分项的变化为：（1）北向资金净流入增加339.57亿元；（2）融资余额增加增加25.19亿元；（3） 重要股东增持增加5.29亿元；（4）ETF流入减少156.24亿元；（5）新发偏股基金增加48.59亿元； （6）IPO减少52.48亿元；（7）定向增发减少424.35亿元；（8）重要股东减持减少19.07亿元；（9）ETF流出增加25.01亿元。 资金流出风险有所缓解。前两周限售解禁家数为82家，较前值减少50家。限售解禁市值为1127.25亿 元，较前值减少148.72亿元。预计本周和下周的限售解禁市值为494.43亿元。从行业来看，前两周限售解禁市值最多的三个行业为：电子（366.06亿元）、医药生物（315.65亿元）、电力设备（152.66亿元）。有13个行业没有限售解禁出现。 风险提示：数据更新滞后；数据统计误差；经济复苏不及预期。 证券分析师：王开（S0980521030001）、陈凯畅（S0980523090002） 策略专题:中观高频景气和基本面混频预测图谱（2024.01）——下游消费行业景气下行，制造业库存上升 截至1月上旬，上游资源品行业、中下游制造业景气分化：上游资源品方面，钢铁和石油石化行业景气上行；主要产品价格下跌拖累基础化工和有色金属行业景气表现。中下游制造业方面，建筑材料、汽车行业景气延续，机械装备景气上行，建筑装饰、电力设备景气下行。 下游消费行业景气下行：可选消费中，家用电器和社会服务行业景气下行；必选消费中，纺织服饰、农林牧渔及食品饮料行业景气下行。 支撑性服务、TMT行业景气延续：支撑性服务行业中环保、公用事业行业景气延续，交通运输景气上行。电子、传媒、计算机等TMT行业景气延续。 证券分析师：王开（S0980521030001） 行业与公司 小商品城(600415.SH)公司快评:2023年业绩预告增长140%-149%，新兴业务快速成长 公司发布2023年业绩预告，预计实现归母净利润26.5-27.5亿元，同比增长140%-149%，其中单四季度归母净利润3.3-4.3亿元。2023年实现扣非净利润24-25亿元，同比增长36%-42%，其中单四季度扣非净利润2.5-3.5亿元，同比增长22.4%-71.6%。 国信零售观点：公司市场经营主业增长亮眼，受益义乌整体外贸出口的增长，义乌市2023年1-11月进出口总值5221.2亿元，同比增长18.1%。公司各项新兴业务快速成长，其中线上数字贸易平台chinagoods的GMV超人民币650亿元，同比增长80%以上，运营主体公司的全年利润超8000万元。公司跨境支付业务自2023年2月21日上线以来，累计为近2万个商户开通跨境人民币账户，跨境清算资金超85亿元。 总体上，公司作为全球领先的外贸综合服务商，未来市场经营主业在配套服务完善及市场开拓下仍维持 稳健增长，数字贸易及跨境支付等新兴业务注入长期增长潜力。考虑公司新兴业务发展快速以增值服务能力提升下带来毛利率增长，我们提升公司2023-2025年归母净利润预测至27.12/29.28/33.29亿元（前值分别为25.98/27.97/32.46亿元），对应PE分别为14.1/13.1/11.5倍，维持“买入”评级。 证券分析师：张峻豪（S0980517070001）、柳旭（S0980522120001） 特步国际(01368.HK)海外公司快评:四季度零售流水增长30%以上，库存如期改善 公司公告：2024年1月9日，公司发布2023年