有色与新材料产品每日报告：巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色 逻辑：美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色偏承压，同时，巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色。而就供需面来看，供需有趋松预期，但绝对库存水平仍偏低。短期来看，宏观面负面扰动仍在，这令有色金属价格偏承压，不过现货市场偏紧，估计短期将呈现出抵抗性；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：宏观面情绪偏负面，铜价震荡偏弱。氧化铝观点：氧化铝限产生效，价格维持坚挺。铝观点：现货升水小幅抬升，沪铝下方空间有限。锌观点：供给逐步回升，锌价上方承压。铅观点：交仓移库兑现，社库继续累库。镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价波动有限。不锈钢观点：减产改善基本面预期，不锈钢价震荡上涨。锡观点：库存连续去化，沪锡偏强震荡。工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价短期承压。碳酸锂观点：博弈加剧，期货价格日内大幅波动。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 信息分析： 新投氧化铝产能的不断释放。整体而言，氧化铝市场过剩量较大的悲观情绪依旧存在，预计价格维持区间震荡态势。操作建议：逢低滚动做多。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：现货升水小幅抬升，沪铝下方空间有限 信息分析： （1）10月16日，SMM上海铝锭现货报19030~19070元/吨，均价19050元/吨，与昨日持平，平水-升水40，升水20。 （2）10月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.6万吨，较本周四库存增加1万吨，较节前库存增加14万吨，仍处于近五年同期低位但去库压力依然较大，节后主流地区库存表现有明显变化。 （3）10月16日，SMM统计国内铝棒库存11.02万吨，较本周四库存减少0.26万吨，较节前库存增加4.06万吨，已超过去年同期，且接近三年的同期高位，节后库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区，下游型材的需求表现未见起色造成整体库存压力较为严峻。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度较大，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，铝价整体走势震荡。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供给逐步回升，锌价上方承压信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水190元/吨，广东0#锌对11合约报升水45元/吨，天津0#锌对11合约报升水210元/吨。 （2）截至本周一（10月16日），SMM七地锌锭库存总量为10.21万吨，较上周五（10月13日）增加0.21万吨，较上周一（10月9日）增加0.06万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 （5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 逻辑：宏观方面，美国非农数据大超预期，美联储称后续还将有一次加息，另外众议院议长麦卡锡被弹劾辞职，巴以冲突延续，市场避险情绪抬升，对锌价有一些压制。供给端来看，锌矿原料当前保持宽松，冶炼厂生产意愿较强，检修季陆续结束，国内锌锭产量存回升预期，10月国内锌锭产量有望接近60万吨。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9-10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，节后需求季节性回升，但总体回升幅度有限。按照当前表需外推，10月库存将继续累积，当前国内社库又回到10万吨以上，低库存对锌价支撑会减弱。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，价格或将震荡偏弱。 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：交仓移库兑现，社库继续累库 信息分析： （1）10月16日废铅酸蓄电池9875元/吨（-25元/吨），原生铅&再生铅价差为250元/吨（+50元/吨），原生铅&再生精铅价差为125元/吨（+50元/吨）。 （2）Mysteel统计2023年10月16日国内主要市场铅锭社会库存为7.80万吨，较9日增0.57万吨，较12日增0.36万吨。 （3）10月16日铅升贴水均值为0元/吨（-20元/吨）；10月13日LME铅升贴水（0-3）为22.75美元/吨（+4.5美元/吨）。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代。从基本面角度来看，7、8月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧，废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证。当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点，高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价波动有限 信息分析： （1）最新LME镍库存4.29万吨，较前一日持平，注销仓单0.08万吨，占比1.93%；沪镍库存6015吨，较前一日增加356吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水4500-4800元/吨，贴水300元/吨-平水；现货升水分别下跌600元/吨、持平。价格小幅回弹，波动区间较窄，升水持稳稍显回落，市场采购情绪不佳。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢9月生产高位，10月面临减产，合金需求未有明显增长。整体来看，短时矿价依旧相对坚挺，但印尼内贸矿价基准正在下滑，同时镍铁受到下游挤压近期仍在小幅跌价，这些值得继续关注，但大幅下跌势头形成预期有限，硫酸镍利润有所恢复，短时价格持稳，支撑下方理论估值参考维持在15.7W一线（按实际成交价计约15W附近）。与此同时，基本面持续表现弱势，一方面供应兑现正演化为库存，国内社库、仓单、LME库存悉数面临持续累积现实；另一方面，现货市场主流交割品升水多跌至平水一线，出货方意愿依旧强烈。基于以上基本面状态，加之近期宏观预期反复，价格上下波动均将受到一定制约，但盘面承压可能性较高（估值附近为重心参考），目前性价比有限，短线交易为主，若遇价格出现一定程度反弹，复可逢高介入空单。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短线交易，若遇反弹可逢高介入空单；关注镍不锈钢比值沽空机会。风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：减产改善基本面预期，不锈钢价震荡上涨 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量81017吨，较前一日减少475吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2311合约升水205元/吨-升水405元/吨；佛山地区现货对10点30分2311合约升水205元/吨-升水305元/吨。受减产消息提振，不锈钢市场悲观情绪缓解，日内青山304冷热轧11月期货开盘较上次稍有下跌，现货成交较上周有所好转。 锡观点：库存连续去化，沪锡偏强震荡 操作建议：区间操作 一体化全产业链园区正式贯通。在新疆鄯善地区投资的东部合盛年产20万吨高纯晶硅项目同步建设中，预计于2024年一季度陆续投产。 逻辑：近期工业硅期货价格有一定回落，主要在于仓单集中注销期来临，工业硅供给面临集中抛压。产业基本面来看，新疆工业硅企业开工率开始回升，当前开工率已经在60%以上，关注大厂后续复产情况。四川地区当前开工率已经回升至80%左右，云南硅厂当前开工率已经回升至85%以上，后续随着枯水季的来临西南地区将会出现减产。需求端，多晶硅价格近期止跌企稳，多晶硅四季度集中爬产将进一步增加工业硅的需求。有机硅方面，有机硅价格仍然较弱，但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期。总体来看，在经历新疆四川工业硅企业三季度的限停产后，工业硅全产业链库存在不断去化，这使得其供需基本面有一定改善。不过随着11月集中注销日的临近，现货市场面临着巨量仓单释放的压力，预计短期价格将承压，中长期随着枯水季的来临供需将进一步改善。操作建议：区间下沿逢低做多 碳酸锂观点：博弈加剧，期货价格日内大幅波动信息分析： （1）10月16日，碳酸锂主力合约高开低走，尾盘翻红，主力合约收盘价格较上一交易日-0.8%至16.89万元；碳酸锂主力合约持仓增加2021手至66260手。 （3）据SMM调研，国内2023年9月废旧锂电回收共40,270吨（包含电池、极片和黑粉形态的回收废料），回收量环比减少7%。 操作建议：空头暂观望，适当参与短线反弹 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信