有色与新材料产品每日报告：乐观情绪提振有色，但需留一分谨慎

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 乐观情绪提振有色，但需留一分谨慎 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：乐观情绪提振有色，但需留一分谨慎 逻辑：当前市场情绪重回偏乐观状态。10月非农新增就业超预期回落及10月CPI低于预期，美联储偏鹰派态度或有望改观，美元指数走弱；中美关系阶段性有所缓和。而就供需面来看，供需有趋松预期，并且部分品种有所兑现。短期来看，宏观面情绪偏乐观，有色金属延续弱反弹；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：乐观情绪推高铜价。 氧化铝观点：氧化铝供给干扰增加，成本对价格支撑仍较强。铝观点：现货支撑走强，国内铝库存拐点有望出现。锌观点：LME大幅交仓，锌价承压回落。铅观点：伦铅库存大幅注销，沪铅社库继续累库。镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价走势承压。不锈钢观点：镍矿镍铁价格偏弱，不锈钢价暂难乐观。锡观点：基本面无明显驱动，锡价震荡运行。工业硅观点：现货成交低迷，硅价延续震荡。碳酸锂观点：基本面偏弱，碳酸锂震荡运行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 品种 中线展望 铜观点：乐观情绪推高铜价 信息分析： （3）现货方面，上海电解铜现货对当月合约报升水500元-升水580元，均升水540元，环比回升520元；11月13日SMM铜社库较上周五减少0.18万吨，至5.45万吨，11月16日广东地区环比增加0.11万吨，至0.60万吨；11月16日上海电解铜现货和光亮铜价差1487元，环比减少120元。 逻辑：当前市场情绪重回偏乐观状态。10月非农新增就业超预期回落及10月CPI低于预期，美联储偏鹰派态度或有望改观，美元指数走弱；中美关系阶段性有所缓和。供需面来看，有趋松预期但现实偏紧，不过沪铜价格进一步回升到6.8万附近时，精废价差明显扩大，显示出供需有趋松迹象。短期来看，宏观面情绪偏乐观，这在一定程度上提振铜价，中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，同时，供需趋松有望兑现，铜价重心或有望下移。 风险因素：供应扰动；宏观经济预期反复；需求走弱；地缘问题恶化 （1）11月16日，SMM氧化铝现货报3002元/吨，与上一交易持平。澳洲氧化铝FOB价格报328美元/吨，与上一交易持平。 （2）据SMM调研，三门峡地区某氧化铝厂此前因矿石供应问题减产，涉及的70万吨年产能已于本周恢复正常生产，但企业矿石供应稳定性有待进一步关注；SMM获悉山西地区某氧化铝厂于10月下旬开始恢复第二条产线生产，涉及年产能40万吨，前期停产主因矿石供应紧张，企业生产成本高企；广西地区某氧化铝企业因矿石供应短缺再度计划检修减产，贵州地区某氧化铝企业于近期进行溶出检修，初步预计检修持续10天，影响产量2万吨左右。 （3）吕梁市生态环境保护委员会办公室发布《吕梁市2023-2024年秋冬季差异化管控工作方案》征求意见函，征求意见函中提到，拟对重点行业在2023-2024年秋冬季期间(2023年11月15日-2024年3月31日)施行差异化管控，减少污染物排放。 （4）从山西吕梁市离石区应急管理局获悉，目前，离石区各类矿山企业停产整顿，并在全区范围内开展火灾隐患的排查和整治工作。 逻辑：国内铝土矿生产与发运正常，目前几内亚对铝土矿发运影响有限，但几内亚铝土矿未来发运问题仍有隐忧，加之国内氧化铝供给干扰较多，若吕梁环保政策严格执行到位，当地氧化铝或出现减产，氧化铝市场现货供应整体维持偏紧。云南电解铝减产预期增加，氧化铝需求预计下滑，但仍需时间传导，短期内国内氧化铝紧平衡格局或将延续。整体而言，氧化铝市场供需仍偏紧张，预计价格维持区间震荡态势。 操作建议：区间操作。 风险因素：低成本地区弹性生产。 铝观点：现货支撑走强，国内铝库存拐点有望出现 信息分析： （1）11月16日，SMM上海铝锭现货报18910~18950元/吨，均价18930元/吨，-50元/吨，贴水50-贴水10，贴水30。 （2）11月16日，SMM统计国内电解铝锭社会库存67.7万吨，较本周一库存减少1.7万吨，较上周四库存减少1.1万吨，较去年历史同期的54.7万吨高出13.0万吨。 （3）11月16日，SMM统计国内铝棒库存9.75万吨，较本周一库存减少0.07万吨，较上周四库存减少0.10万吨，虽较去年同期的6.06万吨仍高出了3.69万吨，值得注意的是，铝棒库存量自10月23日11.49万吨的短期高点已经连续下降近三周，铝棒社库的去库拐点已率先体现。 （4）阿拉丁（ALD）根据多方消息了解，11月5日云南各大铝厂均开始按照不同压减负荷要求和不同槽型自主选取开始有序降低电流或者直接停槽，此举说明随着云南地区用能管理正式实施，电解铝企业规模性减产正式开始。据悉通过各企业与主管部门的沟通协调，此次电解铝企业压减供电负荷数量（停产比重）与前期了解有所下降。按照建成产能的比重来看，某大型电解铝企业的减产比重从前期的39%下降至22%左右；某大型电解铝企业减产比重从前期的20%左右降至17%左右。具体进展仍需关注不同企业继续协调结果和节点实施中的各种变数。 逻辑：国内现货进口窗口关闭，海外原铝货源流入减少，叠加云南减产落地，后续预计铝库存将出现去化，近期随着流通货源收紧，华南现货呈现偏强走势，目前已转升水，华东地区亦转为平水。中期看铝社会库存较低的背景下，下铝消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：滚动做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：LME大幅交仓，锌价承压回落信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对12合约报升水40元/吨，广东0#锌对12合约报贴水40元/吨，天津0#锌对12合约报升水15元/吨。 （2）截至本周一（11月13日），SMM七地锌锭库存总量为10.48万吨，较上周五（11月10日）增加0.68万吨，较上周一（11月6日）增加0.72万吨，国内库存环比录增。 （3）11月16日，LME锌库存录得13.32万吨，较上一日增加6.51万吨，增加幅度为95.52%；最近一周，LME锌库存累计增加6.07万吨，增加幅度为83.79%。 逻辑：近期LME锌再度大幅度交仓，LME锌库存升至13万吨以上，对锌价有一些压力。供给端短期压力较大，10月锌锭产量超60万吨，预计11月产量小幅回落，但仍然处于高位，供给端压力较大。从远期来看，受制于低迷的锌价，今年海外锌矿减产较多，当前累计减产的锌矿已经超过30万吨，远期锌矿供应或将收紧。需求方面，随着消费淡季的来临，锌消费将逐渐走弱，国内锌锭库存再次回到10万吨以上，国内外库存双增。综合来看，随着海外锌矿的陆续减产，锌矿远期供应偏紧逻辑持续发酵，锌价底部逐渐夯实，沪锌价格重心有望抬升。短期随着海外锌锭库存的大幅度交仓，价格或有阶段性回落的压力。 震荡偏弱 （1）11月16日，LME铅注册仓单为10.57万吨，较昨日减少2.86万吨；LME铅注销仓单为3.0万吨，较昨日增加2.92万吨；LME铅总库存为13.6万吨，较昨日增加600吨。 （2）据SMM消息，比亚迪启动电池由铅酸蓄电池开始全面使用磷酸铁锂电池。据雅迪中报显示，电动两轮车冠能摩登自2023年3月上市以来于三个月内销售超26.1万台，据官网介绍，该款电动两轮车采用的是锂电池技术。 （3）11月16日废铅酸蓄电池10025元/吨（+25元/吨），原生铅&再生铅价差为475元/吨（+50元/吨），原生铅&再生精铅价差为300元/吨（+25元/吨）。 （4）Mysteel统计2023年11月16日国内主要市场铅锭社会库存为8.45万吨，较9日增2.28万吨，较13日增1.40万吨。 （5）11月16日铅升贴水均值为-195元/吨（-100元/吨）；11月15日LME铅升贴水（0-3）为3.5美元/吨（-4.5美元/吨）。 逻辑：1）供给端：当前原再生铅炼厂冬储备库加剧原料供给趋紧，叠加铅蓄电池替换需求偏弱导致废电池供应仍旧萎缩，推动废电池价格持续走高，当前再生铅炼厂分布结构主要以中大型为主，且产能严重过剩，考虑到硫酸、壳体等副产品以及政府补贴等收益，再生铅炼厂冶炼利润尚可；2）需求端：疫情期间中高风险地区的替换需求集中在今年春节前后爆发，当前时点该部分电池仍在生命周期内，替换需求整体持稳但相对偏弱，新装需求启停电池板块磷酸铁锂电池对铅替代已经成为现实且随高铅价持续时间长度继续演绎，动力电池板块铅酸蓄电池价格已无优势。整体而言，替换需求整体稳定相对偏弱，新装需求被锂电替代边际增强，供需基本面预期过剩仍有累库压力。从估值角度来看，磷酸铁锂电池成本决定了铅酸蓄电池的成本上限，按照磷酸铁锂电池总成本的90分位线计算的铅酸蓄电池总成本上限倒推沪铅估值上限在1.68W附近，铅价处于估值区间高位。当前原再价差处于高位，向上驱动并不明显，维持逢高沽空思路。 操作建议：谨慎滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，外盘资金炒作 镍观点：硫酸镍价格持续松动，镍价走势承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.43万吨，较前一日增加750吨，注销仓单0.20万吨，占比4.62%；沪镍库存8782吨，较前一日持平。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，全球显性库存拐点自7月下旬逐步显现。 镍（2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2312合约分别升水2300-2500元/吨，贴水200元/吨-平水；现货升水分别下跌200元/吨、持平。绝对价格窄幅波动，升水日内变化有限，下游整体需求依旧平淡，现货市场仅有零星成交。逻辑：供应端，电镍进口低位但国内产量上爬，加之印尼项目爬产，整体供应较多；需求端，不锈钢11月面临进一步减产，合金需求未有明显增长，市场成交持续表现一般。整体来看，近月印尼内贸矿价基准正在下滑，升水加价也在下滑，同时菲律宾矿也有一定走弱，港口库存水平略高于往年同期，而镍铁受到下游挤压成交不断显现低价，带动转产动能增加，中间品及硫酸镍价格跟随松动，下方硫酸镍转化理论经济线参考下滑至14.6W左右，镍豆转化理论参考线至13.5W左右。与此同时，基本面持续表现弱势，库存面临持续累积现实，且现货市场主流交割品升水弱势，盘面承压可能较高，目前估值依旧偏中性，操作上考虑性价比，谨慎者可暂观望，激进者可继续滚动沽空。中长期供应压力大，价格偏悲观。 不锈钢观点：镍矿镍铁价格偏弱，不锈钢价暂难乐观 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量62687吨，较前一日减少298吨，仓单量绝对水平持续减少，但仍位于往年同期绝对高位。 操作建议：区间操作 153100吨；三地港口库存本周增7000，最新库存为86000吨；工厂库存相较上周增加1800吨，最新库存为67100吨。。 （2）百川盈孚消息，2023年10月中国金属硅整体产量39.65万吨，环比增长12.13%。 （3）据SMM了解，10月国内硅片实际产量50.06GW，当月硅片出现“临时性”