光大证券晨会速递

2023年11月15日 晨会速递 A股市场 收盘 涨跌% 上证综指 3056.07 0.31 沪深300 3582.06 0.07 深证成指 10005.56 0.17 中小板指 6372.44 0.08 创业板指 2004.81 -0.22 股指期货 分析师点评市场数据 重点交流 总量研究 【宏观】政府加杠杆成效显著——2023年10月金融数据点评 10月金融数据的主要亮点在于政府加杠杆，国债与特殊再融资债发行节奏显著加速，对冲企业和居民部门信贷需求的疲软，推动社融超季节性表现，基本符合市场此前预 期。后续来看，年内国债融资以及万亿新增国债进入发行窗口期，政府杠杆仍有接续力量，社融存量同比增速有望持续向上。 IF2311 收盘3585.00 涨跌%0.16 IF2312 3590.80 0.16 IF2403 3609.80 0.19 【策略】国内通胀低位徘徊，美国债务隐忧再现——港股策略周报（2023年11月第2期） 国内经济企稳回升的趋势已经明朗。7月政治局会议释放出明确的稳增长信号，随着政策落地见效，8月经济数据全面边际转暖，9月在其基础上进一步恢复，推动GDP增速超预期。向前看，经济运行积极因素不断累积增多，四季度出口增速有望在低基数上回正，房地产投资跌幅也有望随着销售企稳而收窄。经济修复的预期将进一步改善，从而支撑港股上行。 恒生指数 17396.86 -0.17 年初以来，M1同比增速大体上呈现出下行的趋势，这在很大程度上是受到了基数因 国企指数 5964.54 -0.41 【债券】消失的M1，多增的政府债券——2023年11月14日利率债观察 IF24063610.400.28 商品市场 收盘涨跌% SHFESHFE黄金471.520.33 SHFESHFE燃油31950.98 SHFESHFE铜674800.40 SHFESHFE锌216450.21 SHFESHFE铝189650.45 SHFESHFE镍138270-1.00 海外市场 收盘涨跌% 道琼斯标普500 4495.70 1.91 纳斯达克 14094.38 2.37 素的影响。发放贷款、购买政府债券和企业债券皆为金融部门向实体经济提供支持的方式。随着财政支出进度的加快，未来两个月企业存款余额大概率会有不小幅度的增 加。我们判断社融存量的同比增速已于9月触底，当前我们正站在一个新的社融增速 德国DAX 15614.43 1.76 反弹波段之中。 法国CAC 7185.68 1.39 日经225 32695.93 0.34 台湾加权韩国综合 2433.25 1.23 行业研究 【银行】资本新规与城投化债如何影响理财投资？——银行理财月度观察（2023年10月）(买入) 资本工具与城投债是银行理财重要的资产配置品种。“资本新规”或在二永债供需、季末流动性分层等角度对理财投资产生影响；城投化债背景下，理财投资或呈现新的边际变化。10月固定收益类理财产品收益率整体回暖，近1个月年化收益率较上月回升0.9pct至0.6%。随着跨季资金回流，预估10月末理财存续规模27.3万亿左右新增资金仍以低波稳健产品线为主。 前加权平均利率%涨跌BP 回购市场 利率市场 DR0011.90214.27 外汇市场 中间价 涨跌 人民币对美元 7.1768 0 人民币对欧元 7.7102 0.08 人民币对日元 0.0476 -0.19 人民币对港币 0.919 0.02 DR0072.041416.4 DR0142.21148.23 二级市场YTM%涨跌BP 一年期国债2.1713-3.46 五年期国债2.50391.30 十年期国债2.65731.19 数据来源：Wind,Bloomberg 晨会速递 【电新】公共领域全面电动化首批试点城市落地，助力充换电需求增长——碳中和领域动态追踪（九十二）(买入) 工信部等八部门正式印发《关于启动第一批公共领域车辆全面电动化先行区试点的通知》，确定北京等15个城市为此次 试点城市，明确了定量目标。此前市场担忧2024年新能源车、充电桩市场增速放缓，此次试点规划的落地将对2024年需求贡献稳健增量，不必过度悲观。此外，市场对换电站需求预期较低，此次规划指引数量乐观。建议关注：宁德时代、瀚川智能、通合科技、永贵电器。 【食品饮料】线上略有萎缩，均价有所回落——休闲食品2023年“双十一”销售表现点评(买入) 休闲食品品类2023年“双十一”期间销售额为121亿元，同比下降10%。对比食品饮料整体表现，休闲食品类目销售额有所萎缩。从具体平台来看，休闲食品在综合电商平台销售额占比有所减少。从具体品牌来看，线上头部零食品牌仍保持领先地位。从销售均价来看，各线上头部休闲食品公司销售均价较去年同期均有所回落。从热门单品来看，具备健康属性的产品更受消费者的青睐。 【军工】军盛则国强，民安而国富——国防军工行业2024年投资策略(增持) 在国防建设、其他领域对军工先进技术需求的牵引下，国防军工行业景气度将保持。建议2024年按防务建设、技术延伸两条主线布局：其中防务主线推荐推荐海空军装备、无人装备核心标的中国船舶、中航沈飞、航天彩虹。技术延伸主线，看好军工新材料、卫星技术、3D打印技术在防务以外领域的应用前景，推荐苏试试验、钢研高纳、中航高科、铖昌科技。 【交通运输】方兴未艾，万象更新——交通运输行业2024年投资策略(增持) 海外出行需求有望在24年迎来全面恢复，进而推动航空、机场公司盈利恢复，机场板块估值修复弹性要大于航空板块；如果市场表现弱势延续，资金避险需求将依然存在边际增量，将继续推动公路、铁路、港口中的高股息标的股价上涨；油运由于新增运力有限及环保新规约束存量有效运力，未来行业有望继续上行周期。我们维持行业“增持”评级，推荐推荐上海机场、华夏航空和顺丰控股。 【基础化工】亚钾国际三期50万吨大红颗粒钾肥达产，冬储来临钾肥价格持续回升——钾肥行业事件点评(增持) 冬储景气周期来临，钾肥价格持续回升，在价格上行的时候，国内头部钾肥生产企业将拥有更高的业绩弹性，另凭借其自身规模优势及生产技术将具备更多的成本优势。此外部分企业在老挝等海外地区拥有钾肥新增产能规划，落地后将进一步增厚公司未来业绩。我们建议关注拥有较多钾肥产能布局的亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔。风险分析：产品价格波动，下游需求不及预期，企业产能建设进度不及预期，国际局势变动风险。 【交通运输】件量增速稳中有升，关注行业竞争演变——快递行业双十一数据点评(增持) 2023年11月1日至11日，全国快递揽收快递包裹同比增长23.22%，若以2021年同期为基数，增长约10.2%。双十一期间快递包裹量两年增速处于较低水平，主要原因是经济增速下行对网购需求的负面影响，我们判断今年Q4旺季快递业务需求增速有望好于前期水平，但考虑去年基数原因，较难出现超预期的增长。 公司研究 【海外TMT】半导体行业呈现“双U型”态势，23全年资本开支上调至75亿美元——中芯国际（0981.HK+688981.SH）2023年三季度业绩点评(A股：买入；H股：买入) 23Q3业绩符合预期，营收16亿美元，环比增长3.9%，同比下降15%；毛利率19.8%。12英寸需求饱满，公司积极扩产将使盈利能力承压，预计23年和24年毛利率在20%附近。公司判断半导体行业呈现“双U型”复苏态势，下游需求不及预期。预计H股23-25年归母净利润8/9/10亿美元，A股23-25年归母净利润预测60/65/75亿人民币，维持“买入”评级。 行业及公司评级体系 评级说明 增持未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 行买入未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上业 及 减持未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 公中性未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；司 无评级因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。 评卖出未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；级 基准指数说明：A股市场基准为沪深300指数；香港市场基准为恒生指数；美国市场基准为纳斯达克综合指数或标普500指数。 分析、估值方法的局限性说明 本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。负责准备以及撰写本报告的所有研究人员在此保证，本研究报告中任何关于发行商或证券所发表的观点均如实反映研究人员的个人观点。研究人员获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户反馈、竞争性因素以及光大证券股份有限公司的整体收益。所有研究人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 法律主体声明 本报告由光大证券股份有限公司制作，光大证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格，负责本报告在中华人民共和国境内 （仅为本报告目的，不包括港澳台）的分销。本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格编号已披露在报告首页。 中国光大证券国际有限公司和EverbrightSecurities(UK)CompanyLimited是光大证券股份有限公司的关联机构。 特别声明 光大证券股份有限公司（以下简称“本公司”）成立于1996年，是中国证监会批准的首批三家创新试点证券公司之一，也是世界500强企业——中国光大集团股份公司的核心金融服务平台之一。根据中国证监会核发的经营证券期货业务许可，本公司的经营范围包括证券投资咨询业务。 本公司经营范围：证券经纪；证券投资咨询；与证券交易、证券投资活动有关的财务顾问；证券承销与保荐；证券自营；为期货公司提供中间介绍业务；证券投资基金代销；融资融券业务；中国证监会批准的其他业务。此外，本公司还通过全资或控股子公司开展资产管理、直接投资、期货、基金管理以及香港证券业务。 本报告由光大证券股份有限公司研究所（以下简称“光大证券研究所”）编写，以合法获得的我们相信为可靠、准确、完整的信息为基础，但不保证我们所获得的原始信息以及报告所载信息之准确性和完整性。光大证券研究所可能将不时补充、修订或更新有关信息，但不保证及时发布该等更新。 本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次发布时光大证券研究所的判断，可能需随时进行调整且不予通知。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。客户应自主作出投资决策并自行承担投资风险。本报告中的信息或所表述的意见并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 不同时期，本公司可能会撰写并发布与本报告所载信息、建议及预测不一致的报告。本公司的销售人员、交易人员和其他专业人员可能会向客户提供与本报告中观点不同的口头或书面评论或交易策略。本公司的资产管理子公司、自营部门以及其他投资业务板块可能会独立做出与本报告的意见或建议不相一致的投资决策。本公司提醒投资者注意并理解投资证券及投资产品存在的风险，在做出投资决策前，建议投资者务必向专业人士咨询并谨慎抉择。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服