升全球研究升https://research.sc.com寻求风险早间电话7月15日-“寻求收益”驱动投资者转向亚洲外汇市场前3个数据/事件 新西兰–第二季度通货膨胀率可能微升至0.4％ 新加坡– NODX可能在5月份飙升之后在6月份下跌 美国–零售销售放缓可能会使美联储成员保持冷静市场重点 高收益的亚洲货币在全球“降价更长久”的环境中受到青睐 尽管近期人民币疲软，但市场仍未感到恐慌 我们预计短期内相对于新元的表现要好于新元Divya Devesh+65 6596 8608 Divya.Devesh@sc.com亚洲外汇策略师渣打银行新加坡分行罗伯特·米金（Robert Minikin）+44 20 7885 8674 Robert.Minikin@sc.com渣打银行亚洲外汇策略主管在英国投票退出欧盟（英国退欧）之后的过去几周中，我们会见了英国及整个亚洲的投资者和企业客户。大多数投资者在投票中保持相对较低的头寸，因此，在稳定的市场条件下，他们正在寻找机会增加风险敞口。尤其是在亚洲市场（印尼，印度，马来西亚）收益较高的市场中，发达国家的收益率主题为“降低收益”。在缺乏诸如美联储加息，人民币疲软甚至英国脱欧之类的总体市场主题的情况下，重点仍然放在国内因素以及整个亚洲的相对价值机会上。例如，印度尼西亚的税收大赦问题以及可能导致的遣返，对大多数客户来说都是重大利益。客户普遍同意我们的观点，即实际汇出的资金可能比官方估计的数额要少得多。不过，鉴于印尼盾（IDR）的利差和较低的实际波动率，大多数投资者对该货币持建设性看法。我们认为IDR的市场定位仍然偏重，这可能是进一步上涨的潜在阻力。长期的IDR仍然是最受欢迎的职位基金的货币敞口，占AUM的百分比11.010.510.09.59.08.58.0Apr-15 Jul-15 Oct-15 Jan-16 Apr-16资料来源：基金概况介绍，渣打银行研究部今天的关键数据/事件SC缺点中国GDP，同比6.6 6.6欧元区CPI，％y / y-最终0.1 0.1美国零售额，％m / m -0.1 0.1风险偏好测度（SCRAM）风险规避Jul-14 Jan-15 Jul-15 Jan-16 Jul-16EM动量指标EMBIG Div vs 18天移动平均800对于印度卢比（INR），客户普遍担心下一任中央银行行长的任命以及对外汇市场的长期影响。令人惊讶的是，从9月开始的优惠掉期到期以及可能导致的资金外流，并不是大多数客户关注的重点。在马来西亚林吉特（MYR）上，虽然就吸引人的估值达成了广泛共识，但客户对油价前景，可能的储备积累和更多中央银行宽松的担忧仍在持续。由于相对于政策区间而言相对较弱的MYR定位和SGD名义有效汇率（NEER）实力，我们预计短期内MYR相对于新加坡元（SGD）的相对表现要好。6951月13日-2月13日-3月13日-4月13日市场定价5月13日6月13日至7月13日自5月中旬以来，现货市场的增长相对有序，对中国的关注已大大减少。客户普遍同意我们的观点，即当局可以在9月初G20会议之前和随后的SDR纳入之前促进现场交易。人们普遍认为，北亚货币仍然更容易受到全球贸易疲软的影响，快速货币账户关注的水平是重新建立韩元（KRW）和新台币（TWD）的空头头寸。1年韩元-13--63-8资料来源：渣打银行研究部印尼盾接触指标权重短电话会议：约克（第2节）。工业生产，％y / y5.95.9固定资产投资，％y / y，年初至今9.89.41年历史持续Δ1d敏最高10年美国UST1.546.1个基点1.362.40编号10Y7.17（1.4个基点）7.109.815年KR1.23（1.0bps）1.232.09ZA 10Y8.67（4.9bps）8.0610.38BR一月1713.871.5个基点13.3316.47MX TIIE 5年5.734.7个基点5.005.78€/$1.1110.0%1.0561.153$/¥105.321.0%100.53125.13美元/韩元1131(1.4%)11231245$ / IDR13029(0.1%)1297014764美元/印度卢比66.83(0.3%)63.3068.93美元/人民币6.684(0.0%)6.2026.6963mL-OIS28.2（0.6个基点）9.628.8基础标普50021640.5%18292164免费版8560.3%689942 早间电话2图1：渣打银行交易组合–外汇（模型组合）贸易方式仪器当前损益表条目报名日期目标停分析员多头USD-ZMW3M NDF11.22.8%10.97月8日12.510.3加迪奥/穆里古资料来源：渣打银行研究部图2：渣打银行研究交易组合–利率（模型组合）贸易方式当前返回*条目报名日期目标停分析员人民币回购2年/ 5年NDIRS浸渍机22个基点7个基点15个基点4月21日45个基点0个基点刘购买KES 364天国库券10.87%1,113个基点22.00%28日-26.00%穆里古加迪奥购买5年期UGX国债17.22%228个基点19.50%11月30日15.00%22.00%穆里古加迪奥SGD IRS 2Y / 10Y浸浆机66个基点-18bps84个基点12月22日120个基点60个基点李·戈什购买3年期CNH CGB2.83%47个基点3.30%3月22日2.70%3.60%刘购买10年CNH CGB3.33%27个基点3.60%3月22日3.10%3.90%刘MYR IRS 2Y / 5Y浸浆机12个基点-3bps15个基点3月2835个基点0个基点赖，戈什购买5年期LKR债券11.80%-40bps11.40%4月29日9.00%13.00%库尔卡尼购买7年IGB7.30%9个基点7.39%7月7日7.00%7.65%戈什库尔卡尼*不代表总回报；显示bps的变化，但不包括DV01的调整；资料来源：渣打银行研究部奇杜·纳拉亚南（Chidu Narayanan）+65 6596 7004 Chidambarathanu.Narayanan@sc.com亚洲渣打银行新加坡分行经济学家李爱德+65 6596 8252 Lee.Wee-Kok@sc.com渣打银行新加坡分行东盟经济研究部负责人托马斯·科斯特格+1 212 667渣打银行纽约分行前3个数据/事件新西兰–第二季度通货膨胀率可能微升至0.4％新西兰定于7月18日发布2016年第二季度CPI数据。整体CPI通胀率可能从第一季度的0.2％升至环比增长0.4％（同比增长0.4％）。房屋通胀是权重最高的组成部分，按年率计算可能贡献最大，而仍然较低的燃油价格使整体通胀保持在较低水平。尽管新西兰储备银行（RBNZ）采取了宽松的政策，但我们预计随着新西兰元的升值，可交易的通货膨胀率将一直处于通货紧缩的领域。我们预计央行今年将再次下调政策利率至2.00％。远低于预期的通货膨胀增加了新西兰联储最早在8月份进一步放松的风险。市场目前将降息25个基点的可能性定为62％。新加坡– NODX可能在5月份飙升之后在6月份下跌新加坡国际企业发展局将于7月18日发布6月贸易数据。我们预计非石油国内出口（NODX）同比下降3.7％，而5月份令人惊讶的高增长11.6％。五月份的高峰是由于预制建筑物和非货币黄金等物品的出口零星增长。电子产品出口（约占NODX总量的25％）可能仍然疲弱，在2016年5月份收缩了4.7％，而去年同期为0.8％。我们预计全球需求疲软将继续削弱新加坡的出口表现。美国–零售销售放缓可能会使美联储成员保持冷静由于私人消费近来一直保持稳定，与疲软的制造业和企业投资形成鲜明对比，因此6月份零售销售（周五，美国东部时间08:30）尤为重要-然而，由于汽车销量下降，我们预计6月份的数据将有所放缓。我们的预测是-0.1％（共识：+ 0.1％），高于5月份的+ 0.5％。我们对前车和汽油价格的预测是0.1％（共识：+ 0.3％），高于5月份的0.3％。零售销售放缓可能会稍微抑制一些美联储成员对美国消费者实力的热情。这种抑制作用可能会加强利率的现状，近期我们认为美联储将对下一次加息的时间保持模糊，等待更多数据。周五还带来了CPI通胀，工业生产，帝国制造业调查以及密歇根大学信心指数。 早间电话3渣打银行研究出版物，2016年7月14日 新政府在制定连贯的脱欧后计划方面面临挑战 我们继续预计八月份将降息25个基点。我们怀疑我们可能已经看到了金边债券收益率的低点 英镑兑美元空头挤压持续，但经济前景恶化表明中期疲软 我们预计商务智能将在7月的会议上将商务智能率降低25个基点至6.25％。 我们认为增长缓慢，IDR稳定和低通胀为采取此举提供了空间 根据经济复苏和IDR稳定的步伐，政策可能会进一步放松 税收大赦法正在接受司法审查；我们认为免税计划将继续进行 美国医疗保健虽然成本高昂，但由于平均预期寿命不及预期而显示出有限的功效 预期寿命最高的日本在医疗保健上的支出占GDP的11.2％，而美国为16.9％ 十一月份的大选之前，政客们正在关注医疗保健，这是美国人日益担心的问题。 早间电话4披露附录分析师认证披露：负责本研究报告内容的研究分析师确认：（1）研究报告中表达或归因于研究分析师的观点准确反映了他们对主题证券和发行人和/的个人看法。或其他适当的主题； （2）他或她的补偿的任何部分均与本研究报告中包含的特定建议或观点没有，没有或将直接或间接相关。一般而言，建议的效力是分析师绩效评估的一个因素。全球免责声明：渣打银行和/或其附属机构（“ SCB”）对本文档或文档中包含或引用的任何信息（包括市场数据或统计信息）不做任何形式的明示，暗示或法定陈述或保证。 本文档中的信息为出版时的最新信息，仅供参考和讨论之用。 它不构成对任何人进行任何交易或采取任何对冲，交易或投资策略的任何要约，建议或邀请，也不构成对未来汇率或价格的可能变动的任何预测，也不表示任何此类未来的变动不会超过任何插图中显示的那些。 本文提及的证券的标称价格（如有）是截至所示日期的价格，并不表示可以以此价格进行任何交易。 SCB不代表或保证此信息准确或完整。 尽管在准备本文档和从相信可靠的来源获得的数据时已采取了合理的措施，但对于事实的错误或此处表达的任何观点不承担任何责任。本文档并非旨在包含投资者可能需要的所有信息，并且本文档的内容可能并不适合所有投资者，因为它并非针对任何特定人士的特定投资目标或财务状况而准备的。 讨论的任何投资可能并不适合所有投资者。 本文档的用户应就本文档中提及的任何证券，金融工具或投资策略的投资是否适当寻求专业建议，并应了解可能不会实现有关未来前景的声明。 本文档中包含的意见，预测，假设，估计，派生的估值，预测和价格目标（如有）是截至所示日期，并可能随时更改，恕不另行通知。 我们的建议正在不断审查中。 本文档中提到的任何证券或金融工具的价值和收入可能会上升也可能下降，并且投资者的回报可能少于投资的回报。 不能保证将来的回报，并且可能会损失原始资金。 外币计价的证券和金融工具的汇率波动可能会对此类证券和金融工具的价值，价格或收入产生正面或负面影响。过去的表现并不表示可比较的未来结果，并且不对未来的表现做任何陈述或保证。 尽管我们努力在合理的基础上更新本文中包含的信息和意见，但我们没有义务这样做，并且可能有法规，合规性或其他原因阻止我们这样做。 因此，我们可能会获得未反映在本文档中的信息，并且我们可能在信息发布之前或之后立即对信息进行了处理或使用。 渣打银行是基于委托人的行为，而不是您的顾问，代理或任何受托人。 SCB不是法律，法规，业务，投资，财务和会计和/或税务顾问，也不打算提供任何此类建议。 对于与任何投资有关的任何此类查询，应寻求独立的法律，法规，业务，投资，财务和会计和/或税务建议。 渣打银行和/或其分支机构可能在本文档中提及的任何证券，工具或货币中均具有权益。在适用法律和/或法规允许的范围内，渣打银行和/或其分支机构或其各自的高级管理人员