有色与新材料产品每日报告：巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色 逻辑：美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色偏承压，同时，巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色。而就供需面来看，供需有趋松预期，但绝对库存水平仍偏低。短期来看，宏观面负面扰动仍在，这令有色金属价格偏承压，不过现货市场偏紧，估计短期将呈现出抵抗性；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：国内消费保持韧性，沪铜震荡止跌。氧化铝观点：氧化铝现货偏紧，期货价格仍有支撑。铝观点：需求韧性仍存，沪铝下方空间有限。锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落。镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价波动有限。不锈钢观点：周度库存表现去化，不锈钢价震荡上涨。锡观点：库存连续去化，但消费复苏路漫漫。工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价上行受阻。碳酸锂观点：供应扰动加剧，期货合约全线涨停。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 中线展望 铜观点：国内消费保持韧性，沪铜震荡止跌 信息分析： 铝观点：需求韧性仍存，沪铝下方空间有限 信息分析： （1）10月12日，SMM上海铝锭现货报19230~19270元/吨，均价19250元/吨，-120元/吨，贴水20-升水20，平水。 （2）10月12日，SMM统计国内电解铝锭社会库存62.6万吨，较本周一库存减少0.5万吨，较节前库存增加13万吨，较去年节后历史同期的65.5万吨仅相距2.9万吨，虽仍处于近五年同期低位但去库压力依然较大，节后主流地区库存表现有明显变化。 （3）10月12日，SMM统计国内铝棒库存11.28万吨，较本周一库存减少0.05万吨，较节前库存增加4.32万吨，已完全超过去年同期，且接近三年的同期高位，节后库存的增量主要来源于佛山地区和湖州地区，下游型材的需求表现未见起色造成整体库存压力较为严峻。 逻辑：双节假期国内电解铝累库幅度超历史同期水平，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，铝价整体走势震荡。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水250元/吨，广东0#锌对11合约报升水140元/吨，天津0#锌对11合约报升水260元/吨。 （2）截至本周一（10月9日），SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周六（10月7日）增加0.94万吨，较上上周四（9月28日）增加2.12万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 锌（5）最新海关数据显示，2023年1-8月锌精矿进口量为310.02万实物吨，累计同比增加24.69%。 吨。进口方面，8月进口锌锭仅2万吨，略低于预期，当前进口盈利窗口处于打开状态，预计9-10月进口锌锭较多，供给端整体压力较大。需求方面，因为国庆假期关系，下游开工率明显回落。按照当前表需外推，10月库存将继续累积，国庆期间锌锭累库幅度略超预期，国内社库又回到10万吨以上，低库存对锌价支撑会减弱。综合来看，供给高位背景之下锌价中长期走势偏承压，可择机逢高沽空。 操作建议：空头持有 风险因素：宏观转向风险；供应回升不及预期 铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落 信息分析： （1）10月12日废铅酸蓄电池9900元/吨（+0元/吨），原生铅&再生铅价差为225元/吨（+0元/吨），原生铅&再生精铅价差为100元/吨（+0元/吨）。 （2）10月12日沪铅持仓量15.78万手，较上一交易日增0.05万手，较前5个交易日减少2.40万手。 （3）Mysteel统计2023年10月12日国内主要市场铅锭社会库存为7.41万吨，较7日增0.39万吨，较9日增0.18万吨。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代。从基本面角度来看，7、8月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧，废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证。当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点，高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：基本面疲弱宏观预期反复，镍价波动有限 信息分析： （1）最新LME镍库存4.30万吨，较前一日减少102吨，注销仓单0.09万吨，占比2.19%；沪镍库存5594吨，较前一日增加48吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水6000-6400元/吨，贴水100元/吨-升水200元/吨；现货升水分别上涨100元/吨、持平。价格反复，波动区间较窄，升水持稳，市场成交一般。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢9月生产高位，10月面临减产，合金需求未有明显增长。整体来看，短时矿价依旧相对坚挺，镍铁受到下游挤压仍在小幅跌价，这值得继续关注，但整体跌势预期有限，硫酸镍利润不佳，价格稳中稍强，支撑下方理论估值参考升至15.7W一线（按实际成交价计约15W附近）。但与此同时，基本面持续表现弱势，一方面供应兑现正演化为库存，国内社库、仓单、LME库存悉数面临持续累积现实；另一方面，现货市场主流交割品升水多跌至平水一线，出货方意愿依旧强烈。基于以上基本面状态，加之近期宏观预期反复，价格上下波动均将受到一定制约，但盘面承压可能性较高（估值附近为重心参考），谨慎看待单边趋势，短线交易为主。中长期供应压力大，价格偏悲观。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：周度库存表现去化，不锈钢价震荡上涨 信息分析： （1）最新不锈钢期货仓单库存量79541吨，较前一日减少656吨，仓单量绝对水平持续位于往年同期绝对高位。 （2）现货方面，SMM消息，无锡地区现货对10点30分2311合约升水315元/吨-升水615元/吨；佛山地区现货对10点30分2311合约升水315元/吨-升水515元/吨。日内现货市场冷热轧价差恢复后价格持稳运行，午后部分贸易商报价有小幅上调。临近交割不锈钢价格优势，下游常规补库，成交有所回暖。 （3）10月9日，据SMM调研，德龙无锡本周304热轧盘价暂定14800元/吨，较节前下调600元，不打折。304冷轧开盘四尺15000元/吨，五尺15000元/吨，较9月25日盘价下调200元/吨，返利待定。 （4）10月10日，青山发布对无锡代理价格销售政策通知，具体如下：今天304冷轧、热轧卷及板销售价格不管控，集团分货将按日均量分配。 （5）Mysteel数据，10月12日，全国主流市场不锈钢78仓库口径社会总库存112.78万吨，周环比下降3.34%。其中冷轧不锈钢库存总量62.83万吨，周环比下降4.04%，热轧不锈钢库存总量49.95万吨，周环比下降2.45%。全国主流市场不锈钢78仓库口径社会库存呈现降库，各个系别资源都有不同程度的消化。 逻辑：供应端，9月产量环比大体持平，10月排产或有3%左右减量，关注后续减产进程，进出口表现符合预期；需求端，终端需求相对观望，继续观察10月旺季需求成色。整体来看，短时矿价依旧相对坚挺，镍铁受到下游挤压仍在小幅跌价，这值得继续关注，但整体跌势预期有限，不锈钢成本支撑较强但或面临小幅弱化；前期数月连续高位生产带来库存压力，社库、仓单水平均进入绝对高位，供需侧持续施压价格。目前，成本小幅降至1.54W附近，价格上下行走出趋势预期均会有一定抵抗，前期我们持续提示价格进入偏底部区间，建议逢低考虑布局多单，日内价格出现一定上推，市场成交有所转好，周度社会库存也表现去化，后续静待基本面进一步改善。中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏，价格上下幅度或有所收窄。 信息分析： 碳酸锂观点：供应扰动加剧，期货合约全线涨停 信息分析： 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （五）铅 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （六）镍 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所