有色与新材料产品每日报告：巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色

中信期货研究|有色与新材料产品每日报告 巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 有色观点：巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色 逻辑：美联储官员表态偏鹰派，高利率将在更长时间内延续，美元指数偏强势且人民币偏弱，有色偏承压，同时，巴以冲突持续，宏观面负面扰动压制有色。而就供需面来看，供需有趋松预期，但绝对库存水平仍偏低。短期来看，宏观面负面扰动仍在，这令有色金属价格偏承压，不过现货市场偏紧，估计短期将呈现出抵抗性；中长期来看，海外衰退风险是持续的压制，并且供需趋松预期将逐步兑现，有色重心或有望下移。 摘要： 铜观点：国内9月汽车产销超预期，抵消伦铜持续交仓冲击。氧化铝观点：氧化铝现货偏紧，期货价格仍有支撑。铝观点：需求韧性仍存，沪铝下方空间有限。锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压。铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落。镍观点：基本面疲弱，镍价运行承压。不锈钢观点：减产发生基本面趋于改善，继续关注偏底部区间机会。锡观点：库存连续去化，但消费复苏路漫漫。工业硅观点：仓单注销压力抬升，硅价上行受阻。碳酸锂观点：供需博弈剧烈，期货价格小幅上行。 有色与新材料团队 研究员：沈照明021-80401745Shenzhaoming@citicsf.com从业资格号：F3074367投资咨询号：Z0015479 李苏横0755-82723054lisuheng@citicsf.com从业资格号：F03093505投资咨询号：Z0017197 风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。 郑非凡zhenfeifan@citicsf.com从业资格号：F03088415投资咨询号：Z0016667 张远zhangyuan@citicsf.com从业资格号：F03087000投资咨询号：Z0019399 一、行情观点 （1）10月11日，SMM上海铝锭现货报19350~19390元/吨，均价19370元/吨，-140元/吨，升水30-升水70，升水50。 （2）10月9日，SMM统计国内电解铝锭社会库存63.1万吨，较节前9月28日库存增加13.5万吨，仍继续位于近五年同期低位。 （3）10月9日，SMM统计国内铝棒库存11.33万吨，节前9月28日库存增加4.37万吨，与历年铝棒社会库存走势对比，目前铝棒的社库水平已超出去年同期。 逻辑：双节假期，国内电解铝累库幅度超历史同期水平，加上进口窗口持续打开，进口货源持续补充，市场货源偏紧已有明显缓解，铝价震荡走势。当前铝社会库存较低的背景下，传统旺季下铝产品消费端也存在一定韧性，在仓单有限的情况下，低库存对铝价的支撑作用预计仍可持续。目前云南地区产量逐步爬坡后续华南市场供应压力将逐步体现，短期内并未大量铸锭，且货源去向有所分流，铝现货升水相对坚挺。电解铝厂铝水比例仍然较高，铝铸锭量偏低，铝短期结构及价格或维持偏强震荡走势。中长线看，国内供给扰动较大，需求预期较乐观，铝供需面紧平衡，铝价大方向维持区间震荡走势。 操作建议：逢低做多。 风险因素：宏观风险，供给扰动，需求不及预期。 锌观点：供给存回升预期，锌价上方承压 信息分析： （1）现货方面，上海0#锌对11合约报升水320元/吨，广东0#锌对11合约报升水250元/吨，天津0#锌对11合约报升水350元/吨。 （2）截至本周一（10月9日），SMM七地锌锭库存总量为10.15万吨，较上周六（10月7日）增加0.94万吨，较上上周四（9月28日）增加2.12万吨，国内库存环比录增。 （3）2023年9月SMM中国精炼锌产量为54.4万吨，环比上涨1.74万吨，同比增加7.94%。 （4）海关总署在线数据显示，中国8月精炼锌进口量为2.92万吨，环比下降4.25万吨，同比增长828.76%。 铅观点：伦铅升水维持高位，沪铅持仓量稳步回落 信息分析： 增0.1万吨，较28日减0.11万吨 （4）10月11日铅升贴水均值为-55元/吨（+45元/吨）；10月10日LME铅升贴水（0-3）为22.0美元/吨（-7.0美元/吨）。 （5）中国8月铅精矿进口13.7万吨，环比增加4.1万吨或42.13%，同比减少13.06%；中国8月铅锭进口1084吨，出口8825吨，净进口7741吨。 （6）中国8月铅酸蓄电池进口24.4万个，出口2655.9万个，净出口2631.47万个，环比增加25.46%，同比增加49.12%。 逻辑：沪铅价格存在理论上限，由于替代关系，铅酸蓄电池成本上限取决于锂电池成本，沪铅价格的上限取决于下游铅酸蓄电池成本，当前锂电池即时成本由于碳酸锂价走弱回落明显，沪铅的价格上限也不断下移，强铅弱锂格局或将加速低端锂电池对铅酸蓄电池的替代。从基本面角度来看，7、8月替换需求偏弱导致废铅料供应收紧，废电池价格走高与铅酸蓄电池替换需求走弱形成相互验证。当前铅酸蓄电池经销商库存处于历史性高点，高铅价向下游铅酸蓄电池环节传导并不通畅，高铅价难言持续。 操作建议：滚动持空 风险因素：铅供应收缩超预期，消费和出口迅速走强，资金面再度炒作 镍观点：基本面疲弱，镍价运行承压 信息分析： （1）最新LME镍库存4.31万吨，较前一日减少24吨，注销仓单0.10万吨，占比2.42%；沪镍库存5546吨，较前一日减少141吨。LME库存、国内SHFE库存均相对低位波动，但也要看到LME库存近月逐渐开始累积，全球显性库存拐点也自7月下旬逐步显现。 （2）现货方面，SMM消息，金川镍、俄镍对10点30分2311合约分别升水6000-6200元/吨，平水-升水100元/吨；现货升水分别持平、上涨50元/吨。价格反复，波动区间较窄，升水持稳，市场成交一般。 逻辑：供应端，电镍进口继续大幅下滑，挤出效应持续，国内产量高位；需求端，不锈钢9月生产高位，10月面临减产，合金需求未有明显增长。整体来看，短时矿价依旧相对坚挺，镍铁受到挤压小幅跌价但偏有限，硫酸镍利润不佳，价格稳中稍强，支撑下方理论估值参考升至15.7W一线（按实际成交价计约15W附近）。但与此同时，基本面持续表现弱势，一方面供应兑现正演化为库存，国内社库、仓单、LME库存悉数面临持续累积现实；另一方面，现货市场主流交割品升水多跌至平水一线，出货方意愿依旧强烈。基于以上，预期上下幅度均受到一定制约，但盘面承压可能性较高（估值附近为重心参考），谨慎看待单边趋势，短线交易为主。中长期供应压力大，价格偏悲观。 操作建议：短线交易；关注镍不锈钢比值沽空机会。 风险因素：宏观及地缘政治变动超预期；纯镍项目进展不及预期；印尼税收、镍豆交割政策超预期 不锈钢观点：减产发生基本面趋于改善，继续关注偏底部区间机会 不锈钢 630元/吨。近日仓单注销较多，现货市场非标低价仓单成交尚可，现货成交维持清淡，当前社会库存与厂库均为高位，代理出货较难提货压力加大而提货意愿较差。 （3）10月9日，据SMM调研，德龙无锡本周304热轧盘价暂定14800元/吨，较节前下调600元，不打折。304冷轧开盘四尺15000元/吨，五尺15000元/吨，较9月25日盘价下调200元/吨，返利待定。 （4）10月10日，青山发布对无锡代理价格销售政策通知，具体如下：今天304冷轧、热轧卷及板销售价格不管控，集团分货将按日均量分配。 （3）晶科能源股份有限公司2023年1-9月实现组件总出货量超过52GW，其中N型组件出货占比约为57%。截至2023年三季度末，公司光伏组件全球累计出货量已超过190GW。 逻辑：近期工业硅期货价格有一定回落，主要在于仓单集中注销期来临，工业硅供给面临集中抛压。产业基本面来看，新疆工业硅企业开工率开始回升，当前开工率已经在60%以上，关注大厂后续复产情况。四川地区当前开工率已经回升至80%左右，后续增量有限。云南硅厂当前开工率已经回升至85%以上，后续随着枯水季的来临西南地区将会出现减产。需求端，多晶硅价格近期止跌企稳，主因下游硅片厂集中采购，多晶硅四季度集中怕产将进一步增加工业硅的需求。有机硅方面，有机硅价格仍然较弱，终端需求疲弱背景下有机硅开工率仍然处于相对低位，但地产政策的出台使得有机硅需求有改善的预期。总体来看，在经历新疆四川工业硅企业三季度的限停产后，工业硅全产业链库存在不断去化，这使得其供需基本面有一定改善。不过随着11月集中注销日的临近，现货市场面临着巨量仓单释放的压力，预计短期价格将承压，中长期随着枯水季的来临供需将进一步改善。 风险因素：新疆工业硅厂复产加快；仓单集中注销压力 碳酸锂观点：供需博弈剧烈，期货价格小幅上行 信息分析： （1）10月11日，碳酸锂主力合约小幅上行，收盘价格较上一交易日增长2.6%至15.59万元；碳酸锂主力合约持仓增加3169手至74313手，总持仓超11万手。 （2）乘联会：9月新能源乘用车生产达到79.8万辆，同比增长10.7%，环比增长1.2%。今年以来累计生产590.0万辆，同比增长31.8%。9月新能源乘用车批发销量达到82.9万辆，同比增长23.0%，环比增长4.2%。今年以来累计批发590.4万辆，同比增长36.0%。9月新能源车市场零售74.6万辆，同比增长22.1%，环比增长4.2%。今年以来累计零售518.8万辆，同比增长33.8%。 （3）产量:9月，我国动力和储能电池合计产量为77.4GWh，环比增长5.6%，同比增长37.4%。其中动力电池产量占比约为90.3%。销量：9月，我国动力和储能电池合计销量为71.6GWh，环比增长10.1%。其中，动力电池销量为60.1GWh，占比84.0%。出口：9月，我国动力和储能电池合计出口13.3GWh。（4）10月11日，SMM电池级碳酸锂现货价格持平，为16.9万元/吨。现货-01合约价差较上日减少4000至13100元。 逻辑：目前需求疲弱主导价格走势，但供应扰动力度加大，处于供需双弱局面。需求面，三季度正极整体需求不佳，同时十月份排产不佳，且由于电池端和电动车端库存较大，即使终端销量不错，但难以对上游需求形成贡献。供应面，10月供应量预计环比大幅下滑，在目前价格已经连续大幅下跌情况下，停产检修的工厂数量增多，带动供应扰动的变数增大。总结而言，目前锂价已经处于较低水平，造成部分外采锂精矿已经亏损，外采云母矿企业也几乎没有利润，供应端也有明显缩减。尽管目前碳酸锂基本面还是偏弱，但在供应扰动加剧之下，部分补库和投机需求带动价格下行放缓甚至出现反弹，预计短期将震荡运行。 操作建议：暂观望 风险因素：需求超预期释放；锂矿项目投产不及预期等 二、行情监测 （一）铜 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （二）氧化铝 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：SMM中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （三）铝 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 （四）锌 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所 资料来源：Wind中信期货研究所