2023年四季度策略报告（鸡蛋）：中秋旺季过后，蛋价还有机会吗？

2023-09-25 中秋旺季过后，蛋价还有机会吗？ 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 根据鸡蛋供应量增幅应不及存栏增幅的判断，双节后蛋价下滑空间有限。往后看，需求仍有春节支撑，叠加饲料成本短期内快速下滑的可能不大，综上，鸡蛋现货不宜过度悲观，下半年均价4.6-4.8元/斤可以期待。节奏上，考虑到今年春节为阳历2月11日，春节较晚或导致蛋价次高峰时间后移（类2020年），次高峰阶段或将持续至1月中旬左右。 农业组研究团队 研究员：李兴彪从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 摘要： 展望四季度鸡蛋市场，我们认为： 李青从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 供给方面，今年四季度供应压力逐步进入兑现窗口，但鸡蛋增速不及蛋鸡存栏增速。在产蛋鸡存栏进一步抬升，大约同比+3.5%。但随着补栏增速的放缓，未来开产增量或呈现逐步递减的趋势。根据调研反馈，由于祖代鸡引种问题导致青年鸡品质折损，叠加今年春节疫情相对严重，导致产蛋率下滑。若考虑到死淘情况、产蛋率以及淘鸡日龄等一些更细节的指标，鸡蛋供应量增幅应不及存栏增幅。基于此，我们认为四季度并非市场预期那样悲观。 刘高超从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 需求方面，四季度边际走弱，但仍有春节备货支撑。我们基于往年蛋价规律，并结合今年冷库蛋整体偏低，以及旅游、餐饮等消费高于往年的特征，预计最晚在9月中下旬，蛋价将步入回调通道。往后看，需求边际回落，随后进入春节备货时间段。今年春节为阳历2月11日，春节较晚或导致蛋价次高峰时间后移（类2020年），次高峰阶段或将持续至1月中旬左右。 吴静雯从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 李艺华从业资格号：F03086449投资咨询号：Z0019380 估值方面，当前无论是盈利水平，还是蛋料比价，均处于中性区间，目前行业蛋价并没有存在泡沫。目前成本已创历史新高，行业需要一定时间去适应高成本带来的高价时代，待行业慢慢适应后，蛋价中枢有望高位企稳。根据平均现金流盈利1元左右的历史经验去看，若今年下半年成本维持在3.8元左右，下半年平均蛋价给出4.6-4.8元的水平是可以期待的。 程也从业资格号：F03087739投资咨询号：Z0019480 综合来看，今年四季度蛋价或呈现先跌后涨趋势。随着供应压力逐步进入兑现窗口以及备货旺季的结束，蛋价在中秋旺季之后有回落预期。但根据鸡蛋供应量增幅应不及存栏增幅的判断，蛋价下滑空间有限。往后看，需求仍有春节支撑，叠加饲料成本短期内快速下滑的可能不大，综上，鸡蛋现货不宜过度悲观。节奏上，考虑到今年春节为阳历2月11日，春节较晚或导致蛋价次高峰时间后移（类2020年），次高峰阶段或将持续至1月中旬左右。 风险提示：禽流感、补栏超预期、消费不及预期。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 目录 摘要：.....................................................................................1一、三季度鸡蛋市场回顾....................................................................4二、供应端分析............................................................................5（一）在产存栏：当前供应重心逐步抬升，但依旧偏低...................................5（二）鸡苗补栏：盈利中庸，未来补栏或呈中性水平.....................................6（三）老鸡淘汰：目前延淘是养户的主要选择...........................................9（四）后期产能走势预测............................................................10三、需求端分析...........................................................................12（一）餐饮内生动能回归，引领消费复苏..............................................12（二）需求正处季节性旺季尾声，走货稳中偏强........................................13四、估值端分析...........................................................................16五、四季度鸡蛋市场展望...................................................................17免责声明..................................................................................19 表目录 图表1：鸡蛋主产区平均价格（元/公斤）...................................................4图表2：鸡蛋主力合约期价走势（元/500kg）................................................4图表3：主力合约基差走势（元/500kg）....................................................5图表4：鸡蛋期差走势（元/500kg）........................................................5图表5：在产存栏逐步增加（亿羽）........................................................6图表6：在产存栏逐步增加（亿羽）........................................................6图表7：今年春节蛋鸡养殖并未亏损（元/只）...............................................7图表8：目前盈利水平中性（元/斤）.......................................................7图表9：鸡苗补栏情况（万羽）............................................................7图表10：鸡苗补栏情况（万羽）...........................................................7图表11：全国主产区蛋鸡苗价格（元/羽）..................................................8图表12：全国蛋鸡种蛋周度利用率（%）....................................................8图表13：某上市种鸡企业鸡苗销量（万羽）.................................................9图表14：某上市种鸡企业鸡苗销售收入/销量（元）..........................................9图表15：120-450日龄蛋鸡月度存栏占比（%）...............................................9图表16：450日龄以上待淘蛋鸡月度存栏占比（%） ...........................................9图表17：淘汰鸡出栏量（万只）..........................................................10图表18：淘汰鸡出栏量（万只）..........................................................10图表19：淘汰鸡日龄（天）..............................................................10图表20：淘汰鸡日龄（天）..............................................................10图表21：蛋鸡养殖生命周期.............................................................11图表22：蛋鸡总存栏测算趋势（亿羽）....................................................11图表23：鸡蛋供应量测算趋势（只）......................................................11图表24：餐饮收入:当月同比：逐步复苏（%）..............................................12图表25：餐饮收入:当月值：逐步复苏（亿元）.............................................12图表26：CPI价格：逐步走弱（%）......................................................13图表27：消费量：持续迅速（%）.........................................................13图表28：鸡蛋消费结构：餐饮为辅（%）..................................................13图表29：2018年-2023年中秋节前旺季价格复盘............................................14图表30：全国代表销区鸡蛋销量（吨）....................................................14图表31：鸡蛋批发市场到货量（吨）......................................................14图表32：流通环节库存（天）............................................................15图表33：生产环节库存（天）............................................................15图表34：2018年-2023年春节前旺季价格复盘..............................................15图表35：在产蛋鸡存栏（亿羽）.........