黑色建材组日报：成本支撑不足，钢价震荡下行
2023-09-27 成本支撑不足，钢价震荡下行 投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号 报告要点 近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 摘要： 黑色建材研究团队 黑色：成本支撑不足，钢价震荡下行 研究员：唐运从业资格号F3069311投资咨询号Z0015916tangyun@citicsf.com 逻辑：昨日黑色板块震荡下跌。需求端，上周五大材需求小幅回升，但旺季特征依然不显著。供应端，铁水产量维持248万吨/日高位，五大材产量回升，供应压力增加。成本端，煤矿事故频发，焦煤供给恢复缓慢。焦炭成本抬升，钢焦博弈升级。库存方面，钢材库存去化，炉料库存处于低位压力有限。宏观方面，9月进入政策检验期，但政策预期较暖。海外方面，美国经济韧性较强，美联储表态偏鹰，议息会议美联储大幅调低了明年的降息预期，美元指数偏强，大宗商品整体承压。 行业方面，上周五大材需求量和产量均有所回升，库存小幅去化。近期煤矿事故多发安检加严，供应边际收紧。铁水产量维持高位，焦炭短期成本和需求支撑仍在，但钢材利润回落且面临粗钢限产预期，焦炭需求预期转弱。本期海外到港量环比小幅回升，但由于疏港量延续高位，铁矿港口继续去库。目前铁水产量维持高位，钢厂利润仍处于盈亏边缘，后续钢厂高炉或开启检修进程。随着十一小长假的到来，市场避险情绪较浓，资金逐步离场。当下是检验钢材现实需求的关键时期，警惕弱需求导致的负向反馈。合金供需逐步往宽松发展，后市关注钢招情况和原料情况，预计短期震荡运行。玻璃当前视角下，深加工数据尚未好转，但宏观情绪走强叠加煤炭价格走强带来的成本上涨预期使得价格有一定支撑。同时供应端复产压力较大，未来供需宽松预期不改，上方价格仍有压力。总体来看玻璃维持区间震荡运行。近期纯碱现货紧缺或造成玻璃厂复产困难，产量回升预期下滑，价格有所支撑。纯碱方面，重碱刚需较为稳定，轻碱下游补库后需求或有回落。供需基本面来说有所改善。近月检修和投产抵消部分后， 库存累积预期仍在9月中下旬，基本面好转与悲观预期有一定博弈，警惕远兴持续不及预期以及检修超预期，造成近月现货持续紧张。长期供需走弱逻辑不改。产地情绪回落，发运倒挂矛盾有所缓解，港口库存逐步回升，进口煤价格优势明显，节前补库进入尾声，市场谨慎观望，煤价小幅回调。 整体而言，近期市场交易的核心在于政策效果，铁水是否见顶，煤炭价格能否淡季不淡，以及美国加息政策变化；其中地产和基建均已兑现政策，但效果仍待检验。钢厂利润下行，铁水见顶概率加大。煤炭日耗开始回落，但非电需求较强，煤价稳中有升。海外方面，美国经济韧性较强，通胀有抬头趋势，美联储态度偏鹰，高利率或将持续较长时间，关注美元指数短期走势。预计短期黑色板块价格仍将震荡运行。中期持续关注铁水产量和钢材库存变化，海外风险事件发展。 风险因素：宽松政策续发、下游补库加快（上行风险）；钢厂主动检修、需求大幅走弱，海外地缘政治风险（下行风险） 中线展望：震荡 期货市场监测 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货”）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表中信期货或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下。我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告不构成任何投资、法律、会计或税务建议，且不担保任何投资及策略适合阁下。此报告并不构成中信期货给予阁下的任何私人咨询建议。 深圳总部 地址：深圳市福田区中心三路8号卓越时代广场（二期）北座13层1301-1305、14层邮编：518048电话：400-990-8826传真：(0755)83241191网址：http://www.citicsf.com
