期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 国泰君安期货商品研究晨报-贵金属及基本金属 观点与策略 黄金：高位回落 .................................................................................................................................................................................. 2 白银：跟随黄金 .................................................................................................................................................................................. 2 铜：现货升水扩大，限制价格回调 ............................................................................................................................................. 4 铝：高位盘整偏坚挺 ........................................................................................................................................................................ 6 氧化铝：跟随沪铝获得支撑 ........................................................................................................................................................... 6 锌：社库累增，限制上方空间 ...................................................................................................................................................... 8 铅：上方或承压 ................................................................................................................................................................................ 10 镍：电积成本预期仍有支撑，升水止跌回升 ........................................................................................................................ 12 不锈钢：原料成本与下游负反馈博弈，震荡运行 ............................................................................................................... 12 锡：震荡回落 .................................................................................................................................................................................... 14 工业硅：主力接近“万五”点位，关注上方空间 ..................................................................................................................... 16 碳酸锂：弱势运行 ........................................................................................................................................................................... 19 2023年09月19日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 黄金：高位回落 白银：跟随黄金 王蓉 投资咨询从业资格号：Z0002529 wangrong013179@gtjas.com 刘雨萱（联系人） 从业资格号：F03087751 liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 贵金属基本面数据 资料来源：同花顺，国泰君安期货 【宏观及行业新闻】 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金2312467.32-0.51%467.76-0.38%黄金T+D468.90-0.07%467.58-0.25%Comex黄金23121932.800.56%--伦敦金现货1923.50-0.22%--沪银23125834-1.49%5843.00-0.63%白银T+D5830-1.25%5820-0.22%Comex白银231223.5250.94%--伦敦银现货23.021-0.04%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2312134,529-60,813377,415860Comex黄金2312135,41525,079369,490-106沪银231245,368-20,422112,808-2,378Comex白银231216,5198,25277,3850SPDR黄金ETF持仓SLV白银ETF持仓（前天）沪金（千克）Comex黄金（金衡盎司）（前日）沪银（千克）Comex白银（金衡盎司）（前日）昨日前日黄金T+D对AU2308价差1.58-0.50沪金2308合约对2312合约价差0.000.00买沪金12月抛6月跨期套利成本4.775.64黄金T+D对伦敦金的价差79.1218.82白银T+D对AG2308价差186沪银2312合约对2308合约价差-5,623-5,677买沪银12月抛6月跨期套利成本73.4184.74白银T+D对伦敦银的价差834-177美元指数美元兑人民币（CNY即期）美元兑离岸人民币（CNH即期）欧元兑美元美元兑日元英镑兑美元注：“昨日”默认为今日前一个交易日，内盘“昨日”数据含昨日前一交易日夜盘数据，若遇节假日（不含双休日），则无夜盘交易。“前日”默认为昨日前一个交易日。沪银一手交易单位是15千克，Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司（折合约为155.5千克）。沪金一手交易单位是1千克，Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司（折合约为3.11千克）。价差汇率较前日变动2.080.00-0.8760.30-11.31,011105.08-0.23%7.290.33%7.290.29%0库存2,6610-3,27920,878,273昨日库存1,313,605272,781,853较前日变动-18326-849,053274期货及现货电子盘昨日价格较前日变动0.14%1.211.07-0.07%147.914.66%1254昨日持仓14,000.73较前日变动ETF880.272023年9月19日 商品研究 产业服务研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 1、 沙特称OPEC不设定油价目标，重心是稳定市场，逐月审查产量目标。 2、 美国财政部数据显示中国四个月连抛美债，7月持仓再创2009年来新低。 3、 报道称欧洲央行近期将讨论应对流动性过剩问题。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 【观点及建议】， 近期沪金沪银表现强势，沪金延续此前流畅的趋势上行态势，创出历史最高点472.98元/克，沪银则日盘最高涨幅超过2%。然而，内外盘金银走势形成了极大的劈叉与反差，COMEX金银相对表现疲软，不断回调。近期人民币持续贬值占据内外走势分化的主要原因，此前最低达到7.36，使得内盘金银价格不断相对抬高。但是即便剔除掉汇率因素外，内外价差仍在拉大，目前，黄金内外价差扩大至25元/克以上，白银内外价差扩至600元/千克以上，均达到历史极高值。从驱动来看，一方面因为进口问题导致国内黄金供应短缺，另一方面国内黄金囤买需求旺盛，令市场上黄金现货较为紧缺。此外，当此前内外价差走阔至历史统计区间上沿时，基于统计套利交易的套利头寸在价差进一步拉开时有可能被迫止损砍仓，一定程度上推动了短时间内外价差快速上行。白银方面，今年国内光伏用银需求不断增长爆发显著刺激白银的去库表现，同时白银本身具有更好的价格弹性，导致外盘疲软的情况下沪金沪银双双走强。总的来说，此次贵金属内外盘表现分化有政策和的市场交易行为双重扰动，且难言短期会快速回归合理区间，我们单边方向上对内盘金银保持强势观点不变，但是需要关注情绪退却后价格高位回调，建议投资者谨慎交易。 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 铜：现货升水扩大，限制价格回调 季先飞 投资咨询从业资格号：Z0012691 jixianfei015111@gtjas.com 【基本面跟踪】 铜基本面数据 资料来源：国泰君安期货研究 【宏观及行业新闻】 本周是央行密集决策周，市场普遍预期美联储周三将按兵不动，11月再度加息的概率徘徊34%。 美国9月NAHB住宅建筑商信心指数超预期跌至45的五个月新低，显示激进加息令楼市持续降温。 Cochilco预计今年铜均价为每磅3.85美元，因对欧洲和美国的经济表现存疑。其在5月时预估铜价为每磅3.90美元。Cochilco消息，Codelco7月份铜产量同比下降2.6%，为12.47万吨。 昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪铜主力合约69,450-0.03%69040-0.33%伦铜3M电子盘8,352-0.68%--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪铜主力合约67,113-6,180 154,807-9,298 伦铜3M电子盘13,638-1,173 264,000-70 昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜17,0213,420 - -伦铜143,37500.19%0.00%昨日价差前日价差较前日变动-55.15-45.25-9.90 615925857164,50064,800-300 13020110180230-50 209---2258-80 -468-330-138 8131,049-236 1,7221,281441沪铜连三合约对LME3M价差上海铜现货对上海1#再生铜价差期货现货现货对期货近月价差近月合约对连一合约价差买近月抛连一合约的跨期套利成本上海铜现货对LMEcash价差再生铜进口盈亏上海1#光亮铜价格保税区仓单升水保税区提单升水LME铜升贴水2023年09月19日 商品研究 国泰君安期货研究所 期货研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5 紫