证券代码：839979国债期货周报2023年9月11日——9月15日杜淑芳期货从业资格证号：F0230469投资咨询资格证号：Z0000690 本周行情回顾本周国债期货波动加大，其中长端波动明显强于短端。周一盘中社融数据公布后期债情绪有所转变，利空出尽的情况下前期空单止盈情绪明显，央行对于汇率的管控也在一定程度上引导了宽松预期的升温，前半周期债震荡偏强。随后央行超预期宣布降准且MLF超额续做落地，但市场并没有走出利多行情，叠加8月经济数据回暖，期债再度拐头向下。本周公布的多项经济数据均相对亮眼。首先是8月社融数据反弹，人民币贷款较上月大幅增加超过1万亿元，和去年同期相比也多增868亿元，明显强于季节规律，显示出宽信用政策效果逐步显现，市场情绪逐步转好。值得注意的是，去年8月的人民币贷款数据已经是处于历史峰值，因此本次数据的含金量更得以体现。8月住户贷款由负转正，也显示出在政策发力的背景下,居民提前还款规模在下降。货币供应则继续维持较高增速，有助于给经济的修复提供流动性的支持。宏观经济数据方面，8月工业、消费和投资数据均好于上月，也超出市场预期。分项来看，除了地产周边的部分，其他行业增速均有明显恢复，也显示出经济复苏的动能持续向好。至于地产端，由于不少相关宽松政策是8月下旬发布的。而且政策公布前传闻也较多较杂，市场可能会受到观望情绪的影响，因此政策效果可能没有完全体现在8月数据中，观察后续数据的走势。海外方面，欧洲央行9月加息25基点，并暗示本轮为最后一轮加息。目前利率期货市场预期美联储下周将暂停加息，但年内四季度可能还将有一次25基点的加息，人民币的贬值压力仍然较大。资金面方面，本周资金面趋紧，央行加大逆回购投放并增量续作MLF以呵护流动性，DR利率有所回升，但总体来看仍处于偏低运行，考虑到经济恢复的需求，预计近期流动性将保持相对宽松，对于期债支撑仍存。总的来说，降准后短期利多出尽，而8月较好的经济数据刺激期债走弱，后续需关注目前宽信用稳增长政策的实施效果。操作上，建议暂时观望或逢反弹布局空单。 本周要闻回顾9月11日，央行发布的金融统计数据显示，8月份，人民币贷款增加1.36万亿元，同比多增868亿元；社会融资规模增量为3.12万亿元，比上年同期多6316亿元；8月末，M2同比增长10.6%，增速分别比上月末和上年同期低0.1个和1.6个百分点。央行发布公告，决定于2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。本次下调后，金融机构加权平均存款准备金率约为7.4%。考虑到需缴准的一般存款余额接近250万亿元，此次降准预期将释放约5000亿元-6000亿元的长期资金。8月，全国规模以上工业增加值同比增长4.5%，社会消费品零售总额同比增长4.6%，全国服务业生产指数同比增长6.8%，1-8月份，全国固定资产投资同比增长3.2%，高技术产业投资同比增长11.3%。 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货走势回顾 行情走势方面，截至上周收盘，T2312收盘价101.810，同比上周上涨0.19%；TF2312 收盘价101.920，同比上涨0.16%；TS2312 收盘价101.190，同比上涨0.08%。 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货PPI-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04PPI:全部工业品:当月同比PPI:生产资料:当月同比PPI:生活资料:当月同比 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货30.0035.0040.0045.0050.0055.002012-012012-052012-092013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012023-05PMI 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.002012-012012-042012-072012-102013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-04CPI中国:CPI:当月同比中国:CPI:食品:当月同比中国:CPI:非食品:当月同比 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.0050,000.00100,000.00150,000.00200,000.00250,000.00300,000.00350,000.00400,000.002000-032000-122001-092002-062003-032003-122004-092005-062006-032006-122007-092008-062009-032009-122010-092011-062012-032012-122013-092014-062015-032015-122016-092017-062018-032018-122019-092020-062021-032021-122022-092023-06GDPGDP:现价:当季值GDP:不变价:当季同比 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货现券分析0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.0000DR利率DR001 %DR007 % 数据来源：wind资讯数据整理：大越期货现券分析1.30001.55001.80002.05002.30002.55002.80003.05003.30003.55003.80004.0500中债国债到期收益率银行间国债到期收益率:2年银行间国债到期收益率:5年银行间国债到期收益率:10年0.00000.25000.50000.75001.00002018-01-022018-03-062018-05-072018-07-052018-09-032018-11-062019-01-022019-03-062019-05-072019-07-052019-09-032019-11-062020-01-062020-03-112020-05-122020-07-102020-09-082020-11-112021-01-112021-03-152021-05-142021-07-142021-09-102021-11-152022-01-132022-03-172022-05-182022-07-182022-09-152022-11-172023-01-162023-03-202023-05-192023-07-19国债期限利差10Y-2Y5Y-2Y10Y-5Y 基差分析数据来源：wind资讯数据整理：大越期货0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40002023-03-222023-03-282023-04-032023-04-102023-04-142023-04-202023-04-262023-05-052023-05-112023-05-172023-05-232023-05-292023-06-022023-06-082023-06-142023-06-202023-06-282023-07-042023-07-102023-07-142023-07-202023-07-262023-08-012023-08-072023-08-112023-08-172023/8/232023/8/292023/9/4TF2312 CTD券基差0.00000.20000.40000.60000.80001.00001.20001.40001.60001.80002.00002023-03-132023-03-172023-03-232023-03-292023-04-042023-04-112023-04-172023-04-212023-04-272023-05-082023-05-122023-05-182023-05-242023-05-302023-06-052023-06-092023-06-152023-06-212023-06-292023-07-052023-07-112023-07-172023-07-212023-07-272023-08-022023-08-082023-08-142023/8/182023/8/242023/8/302023/9/5T2312 CTD券基差 基差分析数据来源：wind资讯数据整理：大越期货-0.1000-0.05000.00000.05000.10000.15000.20000.25000.30000.35002023-03-132023-03-172023-03-232023-03-292023-04-042023-04-112023-04-172023-04-212023-04-272023-05-082023-05-122023-05-182023-05-242023-05-302023-06-052023-06-092023-06-152023-06-212023-06-292023-07-052023-07-112023-07-172023-07-212023-07-272023-08-022023-08-082023-08-142023/8/182023/8/242023/8/31TS2312 CTD券基差 四、免责声明本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但大越期货股份有限公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，且大越期货股份有限公司不保证所这些信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关